每經記者 張靜    每經編輯 賀娟娟

編者按：

又是一年一度年報季。

年報密集披露期，上市公司紛紛交出2021年成績單，它們的經營狀況和業(yè)績成色如何，業(yè)務表現和資產質量如何，市值和股價表現如何，未來如何布局？

對此，《每日經濟新聞》聯(lián)合粉巷財經推出“巷觀年報”策劃，覆蓋陜西、甘肅、青海等西北省份的部分上市公司，洞悉這些公司財務數據背后的邏輯，穿透企業(yè)投資價值，為市場和投資著提供企業(yè)的真實成色。

 

3月23日，甘肅上市公司眾興菌業(yè)公布2021年年度報告顯示，2021年公司實現營業(yè)收入15.56億元，同比增長4.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5496.80萬元，同比下降70.91%。

凈利潤降70.91%

眾興菌業(yè)（002772）是一家總部位于甘肅天水的上市公司，是國內從事食用菌研究和生產的農業(yè)科技企業(yè)，主營的產品為金針菇、雙孢菇和鹿茸菇這種食用菌，以及藥用菌產品。

目前，眾興菌業(yè)在甘肅、陜西、山東、江蘇、河南、吉林、四川、安徽、湖北等地建立了食用菌生產基地，產品能夠覆蓋全國主要市場。

眾興菌業(yè)公布2021年年度報告顯示，2021年公司實現營業(yè)收入15.56億元，同比增長4.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5496.80萬元，同比下降70.91%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3086.32萬元，同比下降79.04%。

圖片來源：眾興菌業(yè)年報截圖

粉巷財經注意到，如果以凈利潤指標來看，公司不僅是2021年盈利能力整體下滑，其主營業(yè)務的盈利更是已經顯露疲態(tài)。公司的非主營業(yè)務構成中，其他收益即與資產相關的政府補助確認遞延收益在本報告期內攤銷的金額為3092.21萬元，占利潤總額比例高達56.93% 。

而分析眾興菌業(yè)的主營業(yè)務，其主營產品金針菇、雙孢菇和鹿茸菇三種食用菌，其中金針菇2021年占營業(yè)收入比重 57.51% ，雙孢菇的比重為42.45% ，鹿茸菇比重為0.04% 。

圖片來源：眾興菌業(yè)年報截圖

翻看公司歷年年報，鹿茸菇的比重一直很有限，可以忽略不計，公司主營產品主要還是金針菇和雙孢菇，而金針菇又占了超過半數的營收比重，但金針菇的銷售價格近幾年一直持續(xù)低迷，毛利率一直在收窄，2021年金針菇產品毛利率已經降到了14.48%。

主營產品的盈利收窄，直接導致了公司業(yè)績大幅下滑，對此次公司亦給出了詳細解釋，受大宗貨物貿易影響，金針菇生產原材料采購價格整體上漲，產品成本增長明顯。

同時，后疫情時代，食用菌下游市場消費疲軟，尤其是金針菇產品的銷售價格持續(xù)低迷，傳統(tǒng)銷售旺季市場表現較差。疫情反復、暴雨災害等多因素導致部分產成品及在產品報廢。

此外，金針菇產品由于短期內產能增幅巨大，競爭異常激烈，行業(yè)盈利能力也在驟減。

針對主營業(yè)務的下滑，粉巷財經注意到，公司則把主營重點逐漸向雙孢菇產品傾斜，眾興菌業(yè)稱雙孢菇目前國內大規(guī)模工廠化生產的企業(yè)較少，價格較為穩(wěn)定，季節(jié)性不明顯，行業(yè)盈利能力較強。

數據顯示，公司金針菇2020年占營業(yè)收入比重67.37%，金針菇2021年占營業(yè)收入比重 57.51% ，同比減少-10.42% 。雙孢菇2020年占營業(yè)收入比重32.57%，2021年占營業(yè)收入比重則為42.45% ，同比增加36.73%。

圖片來源：眾興菌業(yè)年報截圖

明顯可以看出，公司主營產品結構比重的變化，而從毛利率來看，2021年雙孢菇產品的毛利率為23.89%，也高于金針菇。

據眾興菌業(yè)披露，公司雙孢菇品種本年隨著五河基地二期投產、江蘇基地二期陸續(xù)滿產，產銷量已躍居為世界首位，業(yè)績逐漸釋放，其已成為公司穩(wěn)定的盈利增長點， 穩(wěn)定的利潤輸出將成為公司未來業(yè)績的重要貢獻者。

盈利穩(wěn)定性差 

作為一家農業(yè)公司，考慮到農產品具有季節(jié)周期性，眾興菌業(yè)的主營產品盈利出現大的波動，并非不合理，但拉長公司的時間周期來看，粉巷財經注意到，公司一直在做大營收，做大規(guī)模，但是盈利的穩(wěn)定性相對較差。

眾興菌業(yè)是2015年上市的，我們分上市前和上市后兩個階段來看，首先營業(yè)收入，公司2012年營業(yè)收入1.9億元，2013年營業(yè)收入2.64億元，2014年營業(yè)收入3.83億元，2015年營業(yè)收入4.79億元。

圖片來源：粉巷君 制

上市后，2016年營業(yè)收入5.85，2017年營業(yè)收入7.392億元，2018年營業(yè)收入9.26億元，2019年營業(yè)收入11.55億元，2020年營業(yè)收入14.83億元，2021年公司實現營業(yè)收入15.56億元。

無論是上市前還是上市后，眾興菌業(yè)一直在把營收做大，和9年前相比，其增長了近10倍，年均幾何增長率逾30%，算是穩(wěn)步增長了。

但是凈利潤指標，2015年上市前，2012年凈利潤6398.8萬，2013年凈利潤5475.04萬，2014年凈利潤9088.05萬，2015年凈利潤1.143億元，上市前展現了穩(wěn)定的盈利能力。

圖片來源：粉巷君 制

上市的次年2016年，公司凈利潤1.585億元，而從2017開始到2019年，公司業(yè)績開始“變臉”，連續(xù)三年大幅下滑，三年凈利潤分別為1.423億元、1.119億元、6840.38萬元，同比增幅分別為-10.24%、-21.32%、-38.89%。

圖片來源：粉巷君 制

到了2020年公司重新恢復較快增長，并創(chuàng)下了新的單年凈利潤最高紀錄，凈利潤1.89億元，上漲176.24%。然而可惜的是今年又大幅下滑，差不多回到了上市前的水平。相比營業(yè)收入的增長幅度，其凈利潤最高時比2012年只增長了3倍左右，年均幾何增長率只有17.8%，增長率斬半。

眾興菌業(yè)盈利疲態(tài)亦從毛利率可以看出，從2016年開始，隨著業(yè)績下滑，眾興菌業(yè)的毛利率就一路走低，從2015年的41.2%，降低到2019年的23.9%，雖然2020年恢復至27.6%，但2021年再次大幅下滑。

公司主力產品金針菇2020年的毛利率是27.33%，2021年金針菇產品毛利率已經降到了14.48%，降了近一半，相比剛上市完全是大跳水了。

跨界收購頻失敗 

眾興菌業(yè)的主營業(yè)務非常集中，業(yè)務結構也很清晰，目前主營業(yè)務也沒有發(fā)生大的改變，但粉巷財經注意到，可能是為了抵御季節(jié)價格波動對主營業(yè)務造成的影響，以及拓展更多的盈利渠道和提高資產抗風險能力，眾興菌業(yè)曾嘗試跨界并購重組，不過均以失敗告終。

2021年12月15日，眾興菌業(yè)公告稱，公司全資孫公司天水順渭置業(yè)有限公司（簡稱“順渭置業(yè)”）擬使用約2.1億元（實際金額以競拍價為準）的自有（自籌）資金參與競拍天水市國有建設用地2021-89號及2021-90號地塊的使用權。

圖片來源：眾興菌業(yè)官網

公告顯示，出讓土地位于麥積區(qū)中灘鎮(zhèn)張白村片區(qū)，土地用途為居住用地（兼容配套商業(yè)設施），出讓面積合計約251.66畝（具體面積以實測為準）。

順渭置業(yè)為眾興菌業(yè)全資子公司天水眾順實業(yè)有限公司的全資子公司，2021年12月9日成立，注冊資本1000萬元。順渭置業(yè)經營范圍主要包括房地產開發(fā)經營、住宅室內裝飾裝修等。

眾興菌業(yè)表示，公司天水生產基地位于麥積區(qū)中灘鎮(zhèn)，本次擬參與競拍的地塊距離公司生產基地較近，若競拍成功，將有利于改善職工住房問題。同時，基于對中灘鎮(zhèn)未來發(fā)展的判斷，該事項未來對增厚公司的利潤具有一定的積極作用。

粉巷財經注意到，此次擬購買土地，根據地塊描述以及眾興菌業(yè)新成立的紙業(yè)公司，其明顯是看中了兩地塊的“商業(yè)價值”，或意在房地產開發(fā)。

不過短短10天后，眾興菌業(yè)公告表示，鑒于目前所處新區(qū)正在規(guī)劃中，預計所需時間較長，經對投資價值的綜合評估并考慮各方面因素，為降低本次投資事項的不確定性風險，經審慎考慮后，終止競拍。

而在此之前，眾興菌業(yè)最為知名的一宗失敗收購是跨界收購圣窖酒業(yè)。2021年6月20日晚間，眾興菌業(yè)公告稱，公司擬以現金方式收購圣窖酒業(yè)100%的股權，實現公司的雙主業(yè)發(fā)展。

然而，約4個月后，眾興菌業(yè)公告，公司擬終止收購圣窖酒業(yè)100%股權。原因是因市場宏觀環(huán)境發(fā)生變化等原因。最終這一引起資本市場和投資者極大關注的跨界收購，同樣流產。

值得注意的是，眾興菌業(yè)于8月25日就決定終止收購圣窖酒業(yè)100%股權，卻遲至10月15日才披露相關公告。而在此間眾興菌業(yè)股價出現連續(xù)漲停，收購失敗后股價又急轉直下，被投資者質疑炒作股價和信批違規(guī)。

圖片來源：粉巷君 制

粉巷財經注意到，眾興菌業(yè)截至3月24日的收盤價格為7.86元，總市值：32.02億，相比上市時已經跌去了一半。

關于上述業(yè)績相關問題，粉巷財經多次撥打眾興菌業(yè)董事會秘書辦公室電話，但一直處于無人接聽狀態(tài)。

封面圖片來源：眾興菌業(yè)官網