每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 文多    

3月25日，北交所上市委2022年第10次審議會議召開，會上，山西大禹生物工程股份有限公司（以下簡稱大禹生物）成功過會。

大禹生物是一家飼料添加劑生產(chǎn)商。2021年上半年，公司飼料添加劑業(yè)務貢獻了公司81.33%的營收，還有13.87%的營收來自飼料業(yè)務，剩余約4.8%的營收來自獸藥業(yè)務。

近年來，大禹生物營收和凈利潤整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2018年時，公司營收還是0.89億元，歸母凈利潤2173.47萬元。2021年時，公司預計營收已達到1.7億元~1.8億元，歸母凈利潤預計3400萬元~3700萬元。

預計豬價下行對經(jīng)營暫不構(gòu)成重大影響

大禹生物成立于2014年，主營飼料添加劑（包括微生態(tài)制劑、飼用酶制劑）、飼料及獸藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，飼料添加劑業(yè)務是大頭。

2018年~2020年和2021年上半年，大禹生物的飼料添加劑產(chǎn)品占公司主營業(yè)務收入比例分別為85.79%、78.25%、77.52%和81.33%。

大禹生物的產(chǎn)品主要應用于生豬養(yǎng)殖領域。這自然令監(jiān)管關心“豬周期”對公司的影響，尤其是2021年以來，國內(nèi)豬肉價格持續(xù)下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年初，國內(nèi)豬肉的平均批發(fā)價格約46元/公斤，截至3月25日，價格約18元/公斤，較去年高點跌幅約六成。

豬價持續(xù)下滑，無疑在一定程度上也會打擊養(yǎng)殖戶的積極性。為此，監(jiān)管也要求大禹生物說明生豬價格對公司業(yè)績的具體影響。

大禹生物在回復問詢時稱，目前公司的體量較小，市場占有率也較低，未來市場潛力較大。在“豬周期”的影響下，公司針對不同的客戶群體開拓市場的空間仍然較大。

而且，“豬周期”對不同區(qū)域、不同類型客戶的影響有所不同，公司經(jīng)銷渠道的廣泛性和客戶的多樣性一定程度上分散了相關風險。

雖然大禹生物稱現(xiàn)階段豬價下行預計不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響，不過，若未來豬價仍持續(xù)下跌，甚至跌破歷史低位，終端養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖收益受到較大影響，也可能導致經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)波動。

自稱與員工持股的經(jīng)銷商間交易公允

2018年以來，國內(nèi)養(yǎng)豬行業(yè)正經(jīng)歷一輪完整的“豬周期”。

不過，大禹生物或因體量較小，在2018年以來的生豬養(yǎng)殖行業(yè)的劇烈變化中，公司整體業(yè)績依然向上。2018年~2020年，大禹生物營收分別為0.89億元、1.14億元和1.45億元，歸母凈利潤分別為2173.47萬元、2768.44萬元和3274.23萬元。

大禹生物還預計2021年可實現(xiàn)營收1.7億元~1.8億元，同比增長17.37%~24.27%，歸母凈利潤3400萬元~3700萬元，同比增長3.84%~13.00%。近年來，大禹生物的主營業(yè)務毛利率也較為穩(wěn)定。2018年~2020年度和2021年上半年（以下簡稱報告期），公司的主營業(yè)務毛利率分別為56.34%、63.10%、55.46%和52.30%。

值得一提的是，在25日的審議會議上，北交所上市委重點關注了大禹生物經(jīng)銷商的問題。目前，大禹生物經(jīng)銷商中存在員工及其親屬持股的情況，報告期內(nèi)，公司分別向上述“特殊”經(jīng)銷商銷售了1088.7萬元、502.65萬元、762.6萬元和274.56萬元，占營收比例分別為12.17%、4.41%、5.26%和3.54%。

此前，大禹生物在回復問詢時曾解釋稱，公司2018年末實施經(jīng)銷商體系調(diào)整，原省級經(jīng)銷商經(jīng)營負責人或?qū)嵖厝烁鶕?jù)自愿原則入職公司，成為公司員工，并擔任原所屬區(qū)域的大區(qū)經(jīng)理，從而導致了上述情況。大禹生物還稱，公司對所有經(jīng)銷商實行統(tǒng)一的經(jīng)銷定價和經(jīng)銷管理政策，對上述經(jīng)銷商與其他無關聯(lián)經(jīng)銷商實行無區(qū)別對待，交易價格及交易條件、條款公平，不存在通過交易進行利益輸送的情況。

對此，北交所上市委要求公司保薦機構(gòu)進一步說明，大禹生物部分經(jīng)銷商為公司員工及其親屬控制的必要性。

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