每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500665943

近期，私募大佬但斌因?yàn)橐伤瓶諅}而登上了熱搜。對(duì)此，但斌最新回應(yīng)稱：“倉位應(yīng)該是比較低，大概在10%左右。”同時(shí)但斌表示：“東方港灣經(jīng)過2008年與白酒股危機(jī)之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)’也會(huì)考慮賣出暫避。”

風(fēng)控為先應(yīng)對(duì)市場大波動(dòng)，倉位大概10%左右

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，股票私募倉位指數(shù)為74.83%，創(chuàng)出年內(nèi)新低，其中百億私募減倉力度最大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來合計(jì)有532只私募產(chǎn)品清盤，提前清盤的多達(dá)498只，其中包括51只百億私募旗下私募產(chǎn)品。

近期，私募大佬但斌因?yàn)橐伤瓶諅}而登上了熱搜。對(duì)此，但斌最新回應(yīng)稱：“倉位應(yīng)該是比較低，大概在10%左右。”

資料顯示，但斌的投資風(fēng)格為價(jià)值風(fēng)格，主要擁抱具有成長的核心資產(chǎn)，代表性投資股包括白酒龍頭股和互聯(lián)網(wǎng)龍頭股等，涵蓋A股、港股、美股。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，東方港灣在2020年發(fā)行了71只產(chǎn)品，在2021年發(fā)行了73只產(chǎn)品。在2021年初，隨著抱團(tuán)股的快速調(diào)整，但斌旗下產(chǎn)品最受傷的莫過于2021年高位成立即遭遇市場回調(diào)的部分私募基金，進(jìn)入2022年后更有部分產(chǎn)品凈值已經(jīng)觸及傳統(tǒng)的預(yù)警線（凈值0.8元）甚至接近清盤線（凈值0.7元）。

今年2月初，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獨(dú)家報(bào)道了東方港灣旗下合計(jì)有50只產(chǎn)品凈值跌破0.8元以下，還有6只產(chǎn)品凈值跌破0.7，其中一小部分產(chǎn)品觸及預(yù)警線。近期，但斌旗下更是出現(xiàn)了提前清盤的私募產(chǎn)品，例如今年2月25日提前清盤的東方港灣馬拉松22號(hào)，該產(chǎn)品于2019年12月2日在協(xié)會(huì)備案的；1月10日清盤的東方港灣天筠成長1號(hào)，該產(chǎn)品于2020年1月14日在協(xié)會(huì)備案。

面對(duì)這種情況，2月24日，東方港灣董事長但斌在社交媒體發(fā)文稱，公司所有累計(jì)凈值低于1元的產(chǎn)品，將不再向投資人收取管理費(fèi)，待凈值回到1元以上再收取。這樣公司收入會(huì)少近1億元，并會(huì)給公司經(jīng)營帶來一些壓力，但困難時(shí)刻，希望與客戶共渡難關(guān)。

3月25日上午，但斌通過其個(gè)人微博回應(yīng)“疑似空倉”報(bào)道稱：“其實(shí)每次重大決定都不容易，都要付出相當(dāng)?shù)?lsquo;心智’，也要承擔(dān)相應(yīng)的后果與結(jié)局……”同時(shí)他還在微博上表示：“媒體說我們清倉，需要說明的是我們并沒有清倉，只是倉位比較低。再者，減倉是一個(gè)常規(guī)的階段性操作，另外倉位變化會(huì)隨情況的變化而變化，并不是一成不變的……從2021年2月始至2022年2月，整整一年我們的A股與港股投資做得非常不好，我常常自責(zé)也經(jīng)常反思、思考——投資理念交織社會(huì)環(huán)境的變化該如何進(jìn)行投資取舍……”

但斌進(jìn)一步解釋稱：“沒想到媒體披露我們的凈值與倉位情況有這么大反響，此刻想談幾點(diǎn)：東方港灣的買賣原則。經(jīng)過2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和白酒危機(jī)之后，我曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)遇到‘系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)’的時(shí)候還是應(yīng)該‘規(guī)避’一下，2015年與2018年我們都這么做了，這次1月中旬的減倉也是如此考慮。當(dāng)然，每次決定都有可能犯錯(cuò)！這次短期看是對(duì)的，也迎來了‘政策底’，當(dāng)‘市場底’來的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)消除，自然我們也會(huì)尋機(jī)再投入。”

低倉等待機(jī)會(huì)再布局，正在做純美股的雪球結(jié)構(gòu)

對(duì)此，東方港灣相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“事實(shí)上，我們早在俄烏沖突伊始預(yù)判市場風(fēng)險(xiǎn)后，就已經(jīng)總體上都做了比較嚴(yán)格的風(fēng)控措施而維持至今。以風(fēng)控為先，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)市場的大幅波動(dòng)。因沖突及其后續(xù)影響、經(jīng)濟(jì)形勢下行等諸多不確定因素仍然存在，我們需要保持時(shí)刻跟蹤和關(guān)注邊際變化情況，等待合適時(shí)機(jī)會(huì)再布局。作為中國老牌私募之一，東方港灣幾乎經(jīng)歷了股市所有的危機(jī)，包括2008年的金融危機(jī)，以及在2013年至2014年的白酒危機(jī)，還有就是2015年股市大幅波動(dòng)。在我看來，但總空倉可能只是不得已而為之，是先有行為再想出的解釋，畢竟旗下超過50多只產(chǎn)品，在真正市場大幅回調(diào)之前就已經(jīng)跌破預(yù)警線了，一輪大跌就會(huì)到清盤線。按照產(chǎn)品監(jiān)管要求，就算看好也只能‘剁光’。”

記者注意到，3月25日但斌微博回應(yīng)末尾提到“特別說明的是東方港灣部分產(chǎn)品可以做雪球結(jié)構(gòu)的，我們做了大部分是純美股的雪球”。那么到底什么是雪球結(jié)構(gòu)呢？

對(duì)此喬格理資本牛曉濤告訴記者，雪球期權(quán)其本質(zhì)上為帶障礙條款的奇異期權(quán)，設(shè)置有敲入、敲出價(jià)格。投資者購買雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)類似賣出奇異看跌期權(quán)、并獲取期權(quán)費(fèi)，標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等。雪球期權(quán)的收益取決于掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)的表現(xiàn)和敲入敲出事件是否發(fā)生。若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲到一定程度（敲出價(jià)），雪球產(chǎn)品提前終止，投資者獲得存續(xù)期間的固定收益；若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌到一定程度（敲入價(jià)），則要根據(jù)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格決定損益情況，投資者可能會(huì)承擔(dān)標(biāo)的資產(chǎn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；若標(biāo)的資產(chǎn)從未觸碰到敲入敲出價(jià)格，投資者獲得整個(gè)產(chǎn)品期間的固定收益。如果投資者做美股標(biāo)的的雪球，說明投資者的觀點(diǎn)是相應(yīng)標(biāo)的的美股不會(huì)產(chǎn)生大幅下跌，即使產(chǎn)生了大幅下跌，在雪球時(shí)間期限內(nèi)能漲回到期初價(jià)格。