每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河03月28日發(fā)布研報(bào)稱：給予通信設(shè)備推薦（維持）評(píng)級(jí)。

行業(yè)事件：近日，三大運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)發(fā)布2021年度報(bào)告。中國(guó)移動(dòng)全年?duì)I收達(dá)8482.58億元，同比增長(zhǎng)10.4%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)趙良畢歸母凈利潤(rùn)為1159.37億元，同比增長(zhǎng)7.5%。中國(guó)電信全年?duì)I收為4341.59億元，同比增長(zhǎng)11.3%，歸母凈利潤(rùn)為259.52億元，同比增聯(lián)系人長(zhǎng)24.4%。中國(guó)聯(lián)通全年?duì)I收達(dá)3278.54億元，同比增長(zhǎng)7.9%，主營(yíng)趙中興元，同比增長(zhǎng)14.2%。(維持)。

運(yùn)營(yíng)商資本開支持續(xù)優(yōu)化，助力更高質(zhì)量發(fā)展：2021年，中國(guó)移動(dòng)各項(xiàng)資本開支合計(jì)約1836億元，其中5G投資占比約60%。中國(guó)電信全年累計(jì)完成資本開支約867億元，其中5G投資占比約44%，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資占比約20%。中國(guó)聯(lián)通累計(jì)資本開支約690億元，其中5G投資占比46%。未來運(yùn)營(yíng)商資本開支將重點(diǎn)保障移動(dòng)網(wǎng)、寬帶數(shù)據(jù)網(wǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施和傳送網(wǎng)專業(yè)，重點(diǎn)推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，打造云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等新興領(lǐng)域。在整體資本開支企穩(wěn)的背景下，運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，助力信息網(wǎng)絡(luò)更高質(zhì)量發(fā)展。

2B等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)超預(yù)期：中國(guó)移動(dòng)CHBN客戶規(guī)模不斷提升，其中HBN收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達(dá)到35.7%，同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)1594億元，同比增長(zhǎng)26.3%，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)59.5%，是推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)電信5G套餐用戶滲透率達(dá)50.4%，保持行業(yè)領(lǐng)先。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)989億元，同比增長(zhǎng)19.4%，增速較2020年顯著提升。公司對(duì)外提供服務(wù)機(jī)架規(guī)模達(dá)47萬架，推進(jìn)“東數(shù)西算”工程有效落地。中國(guó)聯(lián)通5G業(yè)務(wù)加速發(fā)展，套餐用戶達(dá)到1.55億戶，滲透率超越行業(yè)平均，達(dá)到48.9%。大數(shù)據(jù)收入達(dá)人民幣26億元，同比增長(zhǎng)48.7%，市場(chǎng)份額連續(xù)三年保持電信運(yùn)營(yíng)商首位。信息通信業(yè)作為推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷突破有望打開運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)新空間，帶來業(yè)績(jī)的邊際改善。

運(yùn)營(yíng)商基本面邊際向好，板塊估值有望修復(fù)：三大運(yùn)營(yíng)商盈利能力、現(xiàn)金流狀況不斷改善，公司持續(xù)大力給予分紅回饋股東。中國(guó)移動(dòng)每股派息調(diào)整為2.43港元，同比增加38%。中國(guó)電信每股每股派息人民幣0.170元，分紅率達(dá)60%，全年股息合計(jì)每股0.0879元。中國(guó)聯(lián)通全年股息合計(jì)每股0.0879元，同比提升31.4%。三大運(yùn)營(yíng)商均維持高水平現(xiàn)金分紅，其中中國(guó)移動(dòng)具有較高股息率。另外，相對(duì)歷史估值，三大運(yùn)營(yíng)商均處于估值低位，其中中國(guó)移動(dòng)PE為12.30倍，中國(guó)電信PE為14.39倍，中國(guó)聯(lián)通PE為17.40倍。我們認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)的超預(yù)期，疊加高分紅的積極回報(bào)股東策略，有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商板塊的估值修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商龍頭中國(guó)移動(dòng)（600941）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商ToB端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，創(chuàng)新商業(yè)模式未形成；競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致未來運(yùn)營(yíng)商ARPU趨勢(shì)不及預(yù)期；5G商用推進(jìn)不及預(yù)期。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——通知！上海將開展全市核酸篩查，分區(qū)分批封控！封控區(qū)域暫停公交、地鐵，住宅小區(qū)封閉式管理

(記者 王曉波)

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