每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，基金2021年年報(bào)持續(xù)披露，記者再次看到，基金經(jīng)理們寫出各種小“作文”，比如大成基金首席權(quán)益投資官徐彥，在年報(bào)中表示，“持有人追逐收益，就像少年們追逐愛(ài)情，基金管理人對(duì)這種追逐的回應(yīng)可以是，你是少女我是少男，在一起談一場(chǎng)幾乎心碎的戀愛(ài)，收獲成長(zhǎng)而不是幸福；也可以是抱有共同美好的愿望，我體現(xiàn)出關(guān)心和包容；還可以表現(xiàn)出像肥皂劇一樣，留下的只有療傷和遺忘。”

還有大成基金另一位明星基金經(jīng)理韓創(chuàng)在年報(bào)中，主要回顧了自己管理基金這幾年市場(chǎng)的變化，同時(shí)也輸出了自己的一些投資感悟，比如他說(shuō)道：“投資不能只是低頭走路，還必須要抬頭看天。這幾年投資經(jīng)歷帶給我最大的感受是，資本市場(chǎng)沒(méi)有神，即使是我們常常放在嘴邊的巴菲特等，也沒(méi)有必要去神化他們，而是應(yīng)該放在歷史的視野下去理解。”

持有人追逐收益，就像少年們追逐愛(ài)情

每當(dāng)基金定期報(bào)告發(fā)布時(shí)，經(jīng)常有基金經(jīng)理喜歡在報(bào)告中寫作文，有的喜歡行業(yè)分析，有的喜歡引經(jīng)據(jù)典，有的喜歡回顧歷史，有的則喜歡引用比喻。

在已經(jīng)披露的2021年年報(bào)中，記者也發(fā)現(xiàn)已有部分基金經(jīng)理在年報(bào)中，洋洋灑灑寫了不少“作文”。

比如大成基金首席權(quán)益投資官、大成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理徐彥，在年報(bào)中表示，“持有人追逐收益，就像少年們追逐愛(ài)情：想要一份愛(ài)情，同時(shí)又完全不知道愛(ài)情是什么。基金管理人對(duì)這種追逐的回應(yīng)可以是：跟通常狀態(tài)下一樣，你是少女我是少男（考慮到現(xiàn)在持有人和管理人的經(jīng)驗(yàn)，這并不完全是比喻），在一起談一場(chǎng)跌宕起伏但幾乎注定是心碎的戀愛(ài)，收獲的只能是成長(zhǎng)而不是幸福；或者，這更少見(jiàn)一些，我與你一樣抱有共同的美好愿望，同時(shí)我作為更成熟的一方，在這份關(guān)系中體現(xiàn)出關(guān)心和包容，甚至是引導(dǎo)和克制——而不是相反更多得要求你對(duì)我如此，雖然過(guò)程中也不乏爭(zhēng)吵和失望，但最終也許能實(shí)現(xiàn)那個(gè)美好愿望，即便沒(méi)能實(shí)現(xiàn)也能彼此理解互道珍重；又或者，極端情況下可以是，我作為更成熟的一方，主動(dòng)接近了你，最后卻表現(xiàn)得像肥皂劇里經(jīng)常出現(xiàn)的被萬(wàn)眾鄙視的反派男——你跟我談感情我跟你談道德、你跟我談道德我跟你談法律、你跟我談法律我跟你談困難、你跟我談困難我又跟你談希望，其實(shí)只是想用更多的謊言去掩飾那個(gè)最初的謊言，最終時(shí)間給你留下的只有療傷和遺忘，而不是玫瑰和價(jià)值。”

而在談到專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值時(shí)，徐彥聊起了相對(duì)論，他表示：“價(jià)值投資被簡(jiǎn)化成空間賽道護(hù)城河景氣度等幾個(gè)詞匯，就像相對(duì)論被簡(jiǎn)化成 E=m×c2，不能說(shuō)這個(gè)公式不對(duì)，但我們絕不會(huì)瘋狂到把會(huì)用這個(gè)乘法等同于掌握了相對(duì)論。奇怪的是這種人人都不懈駁斥的心態(tài)在學(xué)霸遍地的投資圈中到處存在，并且更奇怪的是竟然還被普遍接受。”

“真正掌握一門規(guī)律并不太容易，然而未來(lái)對(duì)所有社會(huì)實(shí)踐領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的真正挑戰(zhàn)是：在社會(huì)實(shí)踐中，人對(duì)事物的認(rèn)知會(huì)改變事物本身，故而不可能存在關(guān)于事物的一成不變的規(guī)律；這是巨變的時(shí)代，很多歷史上長(zhǎng)期成立的規(guī)律將被顛覆，這將動(dòng)搖專業(yè)人士專業(yè)性的基礎(chǔ)。我們進(jìn)化的方向應(yīng)該是：從應(yīng)用走向基礎(chǔ)，進(jìn)而站在巨人的肩膀上去創(chuàng)造。價(jià)值投資并不復(fù)雜，復(fù)雜的是它背后從自然科學(xué)到社會(huì)科學(xué)的那些理論（以我個(gè)人的觀點(diǎn)，這其中反而最不包括金融學(xué)），以及如何把這些理論和中國(guó)社會(huì)，而不是中國(guó)股市的實(shí)踐相結(jié)合。” 徐彥在年報(bào)中繼續(xù)說(shuō)道。

投資不能低頭走路，必須要抬頭看天

此外，大成基金旗下另一位明星基金經(jīng)理韓創(chuàng)所管的產(chǎn)品，也同期披露了2021年年報(bào)。在年報(bào)中，韓創(chuàng)也寫了篇小“作文”，但主要談到的是自己的投資感悟。

首先，在關(guān)于買什么方面，韓創(chuàng)表示：“要選擇時(shí)代的企業(yè)。我于2019年初開始正式管理基金，而2019-2021年整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行幾乎是前所未有的。我們見(jiàn)證了中美貿(mào)易摩擦及其初步緩解，見(jiàn)證了新冠病毒突然爆發(fā)及隨后的全球大流行，見(jiàn)證了全球高企且持續(xù)性超預(yù)期的通脹?？梢哉f(shuō)，這幾年密集的大事件深刻讓人認(rèn)識(shí)到，什么叫做只有時(shí)代的企業(yè)，沒(méi)有企業(yè)的時(shí)代（鳳毛麟角的卓越企業(yè)除外，他們或許可以創(chuàng)造屬于自己的時(shí)代）。”

“所以我一直認(rèn)為，投資不能只是低頭走路，還必須要抬頭看天，即必須選擇符合時(shí)代發(fā)展潮流的企業(yè)。然而選擇時(shí)代的企業(yè)，并不代表就是要盯著幾條看起來(lái)代表產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的賽道，因?yàn)樗膬?nèi)涵遠(yuǎn)不止如此。何況看起來(lái)前景越遠(yuǎn)大的地方，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度也遠(yuǎn)非投資者們可以想象。我認(rèn)為符合時(shí)代特征的企業(yè)，都可以算是時(shí)代的企業(yè)，而如何去定義時(shí)代特征，則有賴于投資者的大歷史觀和對(duì)宏觀、政策等因素的把握。”韓創(chuàng)進(jìn)一步說(shuō)道。

其次，談到什么時(shí)候買時(shí)，韓創(chuàng)指出：“要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益比。我認(rèn)為，投資不能只考慮眼前的三兩個(gè)銅板，拒絕承擔(dān)一切風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)我更認(rèn)為，投資也不能陷入宏大敘事，口號(hào)式的投資只會(huì)帶來(lái)無(wú)法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。選擇時(shí)代的企業(yè)只能給我們指引大概率正確的方向，但是如何去選擇具體標(biāo)的以及何時(shí)去買入，都有賴于更細(xì)致的自下而上研究。我認(rèn)為權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益比是投資中首先要解決的問(wèn)題，只有在考慮了股價(jià)向下的風(fēng)險(xiǎn)之后，向上的潛在收益才有意義。”

另外，韓創(chuàng)還表示：“需要不迷信盲從，持續(xù)進(jìn)化。資本市場(chǎng)是一個(gè)過(guò)于喧囂的存在，無(wú)數(shù)的投資人、中介機(jī)構(gòu)、自媒體等都在持續(xù)發(fā)表各種各樣的觀點(diǎn)。這幾年投資經(jīng)歷帶給我最大的感受是，資本市場(chǎng)沒(méi)有神，即使是我們常常放在嘴邊的巴菲特等，也沒(méi)有必要去神化他們，而是應(yīng)該放在歷史的視野下去理解。因此如何向內(nèi)去挖掘自己的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，向外去批判性學(xué)習(xí)不斷進(jìn)化，是一個(gè)基金經(jīng)理能否持續(xù)為投資人帶來(lái)回報(bào)的關(guān)鍵。我認(rèn)為這也是我還需要投入巨大精力的地方，我希望能夠不斷努力，爭(zhēng)取不負(fù)持有人重托。”

而隨著基金年報(bào)的持續(xù)披露，或許還有更多的基金經(jīng)理有更精彩的作文輸出，記者也將持續(xù)給予關(guān)注。

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