每經(jīng)編輯 彭水萍

3月28日，在一場路演中，頂流基金經(jīng)理、景順長城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文罕見致歉基金持有人，深刻剖析今年以來的投資和心路歷程。

據(jù)券商中國，楊銳文強調(diào)，除了必要的生活費用，已幾乎滿倉他自己管理的基金，同時，他表示自己的父母也幾乎把所有儲蓄都投入在自己所管的基金里。楊銳文認為，大部分投資者的基金投資回報并不理想，一個重要原因是絕大部分投資者并沒有以長期心態(tài)對待基金投資，“往往是看了隔壁老王賺錢了就跟風買入”，這種羊群效應(yīng)往往導致很多基民在高位上車。

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究竟到底了嗎？楊銳文：至少政策底已經(jīng)出現(xiàn)了

今年初以來，市場出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。對于當前的市場環(huán)境，楊銳文表示，今年初市場回調(diào)主要有三個原因：一是烏戰(zhàn)爭的突然爆發(fā)，這引發(fā)了全球資本市場的風險偏好下降，尤其對新興市場的風險偏好；二是奧密克戎多點爆發(fā)，不少地方按下暫停鍵，加劇大家對疫情沖擊經(jīng)濟的擔憂；三是過去的一些政策出現(xiàn)了目的和效果的偏差，這在一定程度上影響了市場信心。

以上歸納的市場下跌的三個因素，目前可以看到每一點因素都在改善。投資其實更多是看預期，盡管現(xiàn)在還不是太好，但是，這些利空的因素都在預期內(nèi)，只要市場認為后面不會更差，未來會好，市場就會漲。雖然我們不確定現(xiàn)在是不是一定是底部，但是，應(yīng)大概率是處于底部區(qū)域。至少政策底已經(jīng)出現(xiàn)了，歷史上，政策底是非常重要的，投資還是要看政策大方向。

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楊銳文表示，就投資機會而言，我們認為上半年是周期類占優(yōu)，下半年是科技成長類占優(yōu)。我們現(xiàn)在主要是等待過度悲觀的風險偏好修復，我們的布局上依然以科技成長為主。我認為這次科技成長的領(lǐng)軍方向?qū)园雽w、新材料、軟件等為代表的自主可控。

股票下跌時基金經(jīng)理為啥不跑？

面對市場低潮，楊銳文表示，特別感謝投資者的信任，“對于今年至今，我們的基金給大家?guī)硪欢ǖ奶潛p表示抱歉，我也深感難受。盡管市場表現(xiàn)萎靡，但這個時候，我真心看好”。從當基金經(jīng)理以來，經(jīng)歷了2015-2016年的三輪股災、2018年的暴跌，幾乎每年都會經(jīng)歷20%幅度的市場回撤，每次到在跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了。如果大家咬咬牙在三輪股災2018年暴跌的時候買入基金，現(xiàn)在回過頭看，回報率是相當高的。但是，恐懼讓大家都無法做到反人性操作。

現(xiàn)在來看，很多股票都很便宜，雖然我不確定是不是最底部，但應(yīng)該是較低的區(qū)域。我們咬咬牙堅持一下，應(yīng)該最終回報會很豐厚。我個人是除了生活必要花費之外，幾乎滿倉了自己的基金，我基金同樣是偏高倉位，我是樂觀主義者，我認為天不會塌下來。如果天塌下來了，錢也就不重要了。

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對于“某只股票漲這么多了，基金經(jīng)理為什么不跑”此類的問題，楊銳文回答稱，投資似乎很簡單，低買高賣就可以了，但實際能做好卻很難。如果我知道我的某支股票跌很多，我一定會賣的，但問題是我并不知道它會跌很多，我之所以買入和持有，一定是認為股價會漲或者未來會漲。股票漲跌受到很多因素影響：包括估值、業(yè)績、行業(yè)景氣度、未來前景、宏觀流動性等等。任何事情從事后來看都是容易的，但是站在當下卻是很難的。

楊銳文表示，我們投資交易框架并不像大家認為的那么隨意。我們無法完全消除投資案例的失敗，只要你投資就必然會遭遇某個投資案例失敗的可能，我們只能控制我們投資的成功率。我們通過自洽的投資方法論來提升我們的投資成功概率，這些年，我們認為沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢投資的成功率很高，因此，我們選擇的企業(yè)都是沿著這個方向?qū)ふ业?。我們相信，只要企業(yè)持續(xù)成長，終將會給我們豐厚的回報，當然，前提是我們不能買得太貴。

“看隔壁老王賺錢了就跟風買入”？楊銳文建議基民做好投資心態(tài)建設(shè)

前階段基金波動大，一些投資者抱怨基金經(jīng)理拿著別人的錢做投資，漲跌和自己無關(guān)。對于“你是否也買了自己管理的產(chǎn)品”的問題，楊銳文表示，“基金虧錢了，我們基金經(jīng)理肯定也很難過，不可能不關(guān)心漲跌。其實，有時候市場不太好，我們吃飯都覺得無味。”

楊銳文進一步稱，“自己也是自己基金的持有者，除了必要的生活費用，我?guī)缀醢炎约核械幕顒淤Y金都投入到自己基金里。我父母及家人也同樣是這樣，他們也幾乎把所有儲蓄都投入在我的基金里，我看我一些同事和領(lǐng)導也買了不少?；鹛濆X，我和家人以及同事和領(lǐng)導也同樣受損失的，但是，完全不用擔心我們做好的動力。”我們特別理解基民的焦慮與擔憂，畢竟每個人賺錢都不容易。

現(xiàn)在買基金越來越成為普通人的理財方式，從基金經(jīng)理的角度，楊銳文建議，普通投資者最重要的是做好投資心態(tài)的建設(shè)。根據(jù)統(tǒng)計，過去這些年，主動股票型基金年化回報超過15%，但實際上，大部分投資者的基金投資回報并不理想。一個重要原因是絕大部分投資者并沒有以長期心態(tài)對待基金投資，往往是看了隔壁老王賺錢了就跟風買入，這種羊群效應(yīng)行為往往導致很多基民是高點買基金的。

因此，楊銳文建議，每個投資者都應(yīng)該根據(jù)自己的風險承受能力進行資產(chǎn)配置，如果條件允許，在市場低位的時候，多少都應(yīng)該配置一些權(quán)益類基金，這確保自己不會在上漲的過程羨慕隔壁老王，然后又追高。

對于大部分投資者來說，定投比一次性買入要好很多，因為擇時真是非常困難的事情。此外，楊銳文表示，“如果大家選擇長期投資，那我建議大部分投資者并不要每日看凈值，減少對生活和情緒的影響。我媽媽原來也是每天晚上都要看一下當天漲跌幅才睡覺，我前段時間建議她跌的時候就別看了，等漲的時候才看。這當然是有點阿Q，但是，對投資情緒的改善是有幫助的。”基金投資的焦慮和擔憂更多來自連續(xù)的每日價格對精神和情緒的沖擊，希望大家嘗試淡化短期，更多以長期的心態(tài)進行基金投資。

除了熬，基民還能做些什么？

“景順長城基金”微信號3月17日發(fā)布文章稱，沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。那么，寒冬中，除了熬，基民還能夠做些什么？

文章表示，急速的下跌，必定是令人痛苦的，我們可能也犯了一些錯誤。隨之而來的“懊惱、恐懼、自怨、自憐”等，都是不能給予我們力量感的負面情緒。

那些能夠在黎明到來時，快速站起來的人，需要認真反思自己的錯誤，克服那些負面情緒，并做好準備迎接未來。如同格雷厄姆的建議，不應(yīng)過度擔憂市況的大跌，但是需要做好知識上、心里上和財務(wù)上的準備。

大家可能聽過一句話熱門的話叫做“不要浪費每一次危機”，其內(nèi)涵可能是抓住低價買好貨的機會。目前來說，我們或許無法判斷是否已經(jīng)到了這樣的時點，但是我們能夠做的是抓住這樣難得的“學習機會”。

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在這樣的時點，摒棄負面情緒去“學習”，當然并非易事，但卻是了解基金經(jīng)理的一個重要時間窗口。是能力的欠缺還是風格的不匹配？為什么此前取得很好業(yè)績的基金經(jīng)理，面對風險和波動，不做調(diào)倉？為什么面對大跌，基金經(jīng)理們做出了差異化的抉擇？

在挑選基金經(jīng)理時，我們常常把“經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換”作為一個頗為重要的參考維度。極端的市場，不僅考驗著我們基金投資者的心態(tài)，也考驗著基金經(jīng)理的心態(tài)和能力。歷經(jīng)市場磨礪和考驗，依然能夠在市場中存活并精進的基金經(jīng)理，自然是“有兩把刷子的”。

來源：每日經(jīng)濟新聞綜合券商中國、“景順長城基金”微信號、公開信息等

（免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實。據(jù)此操作，風險自擔。）

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