每經(jīng)記者 陳榮浩    每經(jīng)編輯 魏文藝    

3月28日晚間，有著“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的不動(dòng)產(chǎn)生態(tài)鏈數(shù)字化解決方案服務(wù)商”之稱的明源云集團(tuán)控股有限公司（00909.HK，以下簡(jiǎn)稱明源云）發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

年報(bào)顯示，2021年明源云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.84億元，同比增長(zhǎng)28.1%；毛利潤(rùn)達(dá)17.51億元，整體毛利率超過(guò)80%。

雖然營(yíng)收增幅近三成，但年報(bào)顯示，明源云2021年錄得年度虧損4.96億元，其中歸母凈利虧損3.44億元。日常開支欄顯示，明源云在過(guò)去一年的營(yíng)銷費(fèi)用達(dá)8.9億元、一般行政費(fèi)用達(dá)10.02億元，僅這兩項(xiàng)費(fèi)用的總和已經(jīng)超過(guò)了毛利潤(rùn)總額。

來(lái)源：明源云官網(wǎng)

毛利率超80%，年虧損近5億元

年報(bào)顯示，明源云專注為中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)業(yè)參與者提供企業(yè)級(jí)ERP解決方案及SaaS產(chǎn)品。

作為目前中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的第一大軟件解決方案提供商，明源云也被稱為房地產(chǎn)SaaS“一哥”。點(diǎn)開明源云官網(wǎng)，“深耕數(shù)字科技、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的字樣格外醒目。官網(wǎng)顯示，明源云為7000多家不動(dòng)產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)提供了數(shù)字化解決方案和產(chǎn)品。

從營(yíng)收和業(yè)務(wù)情況來(lái)看，明源云在2021年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁。年報(bào)顯示，截至2021年末，明源云的SaaS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入13.38億元，同比增長(zhǎng)53.5%，占總收入比重為61.2%；ERP解決方案實(shí)現(xiàn)收入8.47億元，同比增長(zhǎng)1.5%，占總收入比重為38.8%。

來(lái)源：明源云年報(bào)

而SaaS產(chǎn)品業(yè)務(wù)也一直是明源云最重要的業(yè)務(wù)。截至2021年，明源云上市后的募集款項(xiàng)有30%用于提升SaaS的功能及特性，20%用于戰(zhàn)略投資及收購(gòu)，20%用于研發(fā)。此外，用于提高銷售及營(yíng)銷能力、企業(yè)運(yùn)營(yíng)和提升ERP解決方案功能及特性的款項(xiàng)分別為10%。

值得一提的是，明源云的SaaS產(chǎn)品的應(yīng)用范圍仍在持續(xù)擴(kuò)大。截至2021年末，明源云的SaaS產(chǎn)品已經(jīng)在全國(guó)的約16600個(gè)售樓處及約7500個(gè)建筑工地實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，同比增長(zhǎng)約11%和83%。

雖說(shuō)整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，不過(guò)年報(bào)顯示，明源云2021年錄得年度虧損4.96億元，其中歸母凈利虧損3.44億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.07億元（該費(fèi)用加上了以股份為基礎(chǔ)的報(bào)酬開支及上市費(fèi)用）。

事實(shí)上，明源云的營(yíng)收和毛利潤(rùn)近年來(lái)一直保持著高速增長(zhǎng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2017-2021年，明源云的營(yíng)收分別為5.80億元、9.13億元、12.64億元、17.05億元和21.84億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)30.37%；毛利潤(rùn)分別為4.60億元、7.36億元、9.95億元、13.40億元和17.51億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.65%；毛利潤(rùn)率分別為79.3%、80.6%、78.7%、78.6%和80.2%。

與明源云超過(guò)80的毛利率相比，2021年上半年TOP50房企的平均毛利率僅為22.41%。如果細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，明源云占比最大的SaaS業(yè)務(wù)毛利率甚至達(dá)到了87.1%。

營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，凈利潤(rùn)卻是虧損，為何明源云“增收不增利”？

來(lái)源：明源云年報(bào)

年報(bào)顯示，截至2021年年末，明源云的銷售及推廣費(fèi)用為8.97億元，一般行政費(fèi)用為10.03億元，研發(fā)費(fèi)用為6.43億元，金融資產(chǎn)和合同資產(chǎn)減值損失凈額為0.44億元。其中，僅銷售及推廣費(fèi)用加上一般行政費(fèi)用就已超過(guò)去年全年的毛利潤(rùn)。可見，過(guò)高的銷售及推廣成本拖累了明源云的利潤(rùn)水平。

對(duì)于明源云的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，光大證券在研報(bào)中提到，明源云為行業(yè)先行者，垂直領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)務(wù)重合度小。房地產(chǎn)SaaS應(yīng)用場(chǎng)景具有較大的上下游拓展空間，云鏈將切換至ARPU增長(zhǎng)的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，為SaaS業(yè)務(wù)二次增長(zhǎng)曲線。而受房地產(chǎn)行業(yè)政策不確定性影響，明源云ERP業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)將放緩。

上市后累計(jì)股權(quán)激勵(lì)超8億元

年報(bào)中還透露出一個(gè)重要信息：自2020年9月25日成功登陸港交所以來(lái)，明源云累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用超過(guò)8億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早在上市前的2020年3月29日，為激勵(lì)、吸引及鼓勵(lì)若干高級(jí)職員、經(jīng)理、雇員、董事及其他合資格人士，明源云采納股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，獲發(fā)行公司5%股份予MYC Marvellous Limited作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下獎(jiǎng)勵(lì)授出或歸屬的儲(chǔ)備，向集團(tuán)40名雇員授出一定數(shù)量的發(fā)行在外受限制股份單位。2021年7月1日，明源云再次發(fā)出類似公告，經(jīng)董事會(huì)決議，決定對(duì)391名集團(tuán)雇員授予合計(jì)4144.4萬(wàn)股獎(jiǎng)勵(lì)股份。

來(lái)源：明源云年報(bào)

年報(bào)顯示，2021年明源云實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)虧損6.27億元、年內(nèi)凈虧損4.96億元。而對(duì)于營(yíng)業(yè)虧損原由，明源云在年報(bào)中提到，主要由于集團(tuán)2020年及2021年所實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃確認(rèn)的以股份為基礎(chǔ)的補(bǔ)償約8億元造成。剔除上述以股份為基礎(chǔ)的報(bào)酬開支后，明源云經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.07億元，同比下降19.7%。

值得注意的是，明源云通過(guò)多名員工、前員工以及渠道合作伙伴持股的模式，其實(shí)可以追溯到2020年明源云的招股說(shuō)明書。在上市前，明源云的股權(quán)架構(gòu)中就有近兩成的股權(quán)在這些人手上。

據(jù)明源云2020年上市的招股說(shuō)明書顯示，明源云的多名員工、前員工和渠道合作伙伴，為明源云的股東之一，合共持有其19.55%股權(quán)。他們通過(guò)MYC United Power、MYC Brilliant Alliance、MYC Prosperity 和MYC Blooming Success四個(gè)持股平臺(tái)，分別持有明源云8.59%、7.05%、1.32%、2.59%股權(quán)。

其中，除MYC Brilliant Alliance有13名渠道合作伙伴參股外，其余三個(gè)平臺(tái)基本是由明源云的員工和前員工持股，當(dāng)中包括明源云客董事王劍峰，明源云副總裁童繼龍、執(zhí)行董事蔣科陽(yáng)等。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年6月，明源云三位創(chuàng)始人高宇、陳曉暉、姜海洋分別持有公司20.52%、15.39%、9.69%股份。而在上市前，上述三位創(chuàng)始人的持股比例更高，分別為26.42%、19.82%、12.48%。

截至3月29日收盤，明源云股價(jià)報(bào)10.36港元/股，總市值為203.95億港元。

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500434040