每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 文多    

3月27日，康希諾（688185.SH）發(fā)布2021年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，同比增加17174.82%；歸屬凈利潤(rùn)19.14億元，同比扭虧為盈，公司也成為科創(chuàng)板首個(gè)“摘U”的生物科技公司。

對(duì)于公司營(yíng)收、凈利雙增，康希諾歸因于重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）在境內(nèi)外獲批上市及商業(yè)化的積極影響。此外，公司將“擴(kuò)大商業(yè)化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，招聘疫苗行業(yè)專(zhuān)業(yè)化銷(xiāo)售人才，開(kāi)展市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)工作”列入未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，計(jì)劃構(gòu)建以自主銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)為主的營(yíng)銷(xiāo)體系。

當(dāng)商業(yè)化按下加速鍵，康希諾未來(lái)業(yè)績(jī)備受市場(chǎng)期待，但在疫情形勢(shì)緩和，新冠治療藥物相繼上市后，市場(chǎng)情緒已從大起大落來(lái)到冷靜觀望。截至29日收盤(pán)，康希諾股價(jià)報(bào)244.30元，公司市值604.52億元，較2021年3月時(shí)368元/股~525元/股的價(jià)格相去甚遠(yuǎn)。

新冠疫苗拉升業(yè)績(jī) 疫苗產(chǎn)品收入爆增17174.82%

作為一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化符合中國(guó)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)，康希諾目前在國(guó)內(nèi)獲批上市疫苗產(chǎn)品有3款，即重組新型冠狀病毒疫苗Ad5-nCoV（5型腺病毒載體，克威莎）、二價(jià)腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV2、四價(jià)腦膜炎結(jié)合疫苗MCV4，分別于去年2月、6月、12月依次上市。

去年2月起，康希諾的重組新型冠狀病毒疫苗，陸續(xù)獲得多個(gè)國(guó)家的緊急使用授權(quán)/附條件上市。公司的吸入用重組新型冠狀病毒疫苗于去年3月獲得臨床批件，截至去年末時(shí)已完成臨床Ⅰ/Ⅱ期試驗(yàn)，與已上市新冠疫苗同為公司備受矚目的“明星產(chǎn)品”。

不過(guò)，公司并未在年報(bào)中直接披露克威莎的營(yíng)收金額，僅列明疫苗類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收43億元，同比增加17174.82%，毛利率69.85%，同比增加27.46個(gè)百分點(diǎn)；公司境內(nèi)收入12.43億元，境外收入30.57億元，同比增長(zhǎng)率分別為6600.71%和48074%。

從費(fèi)用端看，2021年公司研發(fā)投入持續(xù)加大，合計(jì)9.05億元。其中，費(fèi)用化研發(fā)投入，即研發(fā)費(fèi)用8.79億元，同比增加105.08%，為各項(xiàng)費(fèi)用中金額最大；資本化研發(fā)投入2619.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24378.50%。

圖片來(lái)源：公司年報(bào)截圖

對(duì)于資本化研發(fā)投入的大幅提升，康希諾將其歸因于非一類(lèi)生物制品PCV13i十三價(jià)肺炎結(jié)合疫苗于去年4月進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)，公司對(duì)Ⅲ期臨床2619萬(wàn)元費(fèi)用予以資本化處理。

在行業(yè)中看，康希諾9.05億元的研發(fā)投入大大超過(guò)了同行業(yè)平均水平，且公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例21.05%也在可比公司之上。

而在銷(xiāo)售費(fèi)用方面，盡管康希諾相較上年增加538.92%的銷(xiāo)售費(fèi)用，但該項(xiàng)費(fèi)用1.06億元的金額仍相對(duì)較小。年報(bào)顯示，同行業(yè)可比公司智飛生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）2021年的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為11.98億元和11.3億元，是康希諾銷(xiāo)售費(fèi)用的十倍以上。而康希諾銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例是2.46%，較公司年報(bào)列示的可比公司都低。

圖片來(lái)源：公司年報(bào)截圖

對(duì)此，康希諾內(nèi)部人士表示，公司銷(xiāo)售費(fèi)用在行業(yè)中處于較低水平與產(chǎn)品所處階段有關(guān)，隨著產(chǎn)品未來(lái)商業(yè)化的逐步實(shí)現(xiàn)，銷(xiāo)售費(fèi)用也會(huì)相應(yīng)升高。

此外，由于員工數(shù)量及各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)支出持續(xù)增加，康希諾去年管理費(fèi)用2.21億元，同比增加180.63%。

商業(yè)化按下加速鍵 四價(jià)流腦結(jié)合疫苗

目前，康希諾產(chǎn)品管線(xiàn)包括預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等適應(yīng)癥的17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品。

產(chǎn)品管線(xiàn)研發(fā)進(jìn)度 圖片來(lái)源：公司年報(bào)截圖

康希諾在年報(bào)中提醒，“未來(lái)在研管線(xiàn)配套的生產(chǎn)線(xiàn)及在研管線(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)需保持金額較大的投入”，如果研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展或上市產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)?nèi)钥赡艽蠓禄蛱潛p。

事實(shí)上，新冠中和抗體、口服藥等治療藥物的上市，也曾被認(rèn)為將擠壓新冠疫苗產(chǎn)品市場(chǎng)。在去年10月康希諾的投資者關(guān)系活動(dòng)中，康希諾正面表達(dá)了對(duì)疫苗產(chǎn)品的信心，稱(chēng)從經(jīng)濟(jì)性的角度來(lái)看，接種疫苗是預(yù)防、控制傳染病最經(jīng)濟(jì)的手段，使用小分子藥物治療的費(fèi)用可能遠(yuǎn)高于疫苗接種的費(fèi)用。

上文提到的內(nèi)部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前，公司對(duì)包括奧密克戎在內(nèi)的所有新冠變異毒株均保持持續(xù)跟進(jìn)，以保證第一時(shí)間進(jìn)行響應(yīng)。

西南證券也持樂(lè)觀態(tài)度，其研報(bào)提到，今年2月康希諾新冠疫苗獲批用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的序貫接種，根據(jù)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公開(kāi)數(shù)據(jù)估計(jì)，目前國(guó)內(nèi)加強(qiáng)針市場(chǎng)約有5億劑，預(yù)計(jì)公司2022年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望搶占加強(qiáng)針市場(chǎng)份額，同時(shí)，公司疫苗目前已在海外多國(guó)獲批出口使用，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

此外，上市產(chǎn)品的商業(yè)化也是康希諾2022年的工作重點(diǎn)，公司年報(bào)將“迅速擴(kuò)大商業(yè)化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，招聘疫苗行業(yè)專(zhuān)業(yè)化銷(xiāo)售人才，開(kāi)展市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)工作”列入未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，表示公司將構(gòu)建以自主銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)為主的營(yíng)銷(xiāo)體系，未來(lái)通過(guò)與專(zhuān)業(yè)推廣商的合作（如需），可實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)向縣級(jí)地區(qū)的快速下沉，同時(shí)實(shí)現(xiàn)集約化、控制銷(xiāo)售費(fèi)用。

上述內(nèi)部人士表示：公司所有商業(yè)化的產(chǎn)品，今年肯定會(huì)加速推進(jìn)，其中四價(jià)流腦結(jié)合疫苗是國(guó)內(nèi)首個(gè)且唯一覆蓋A、C、W135、Y四種血清群的流腦結(jié)合疫苗，將是公司推廣的一大著力點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)