每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

基金公司的年報(bào)，披露越來(lái)越多了。今天關(guān)注度最高的，無(wú)疑是易方達(dá)。

而易方達(dá)關(guān)注的焦點(diǎn)，無(wú)疑是消費(fèi)賽道，因?yàn)橐追竭_(dá)是消費(fèi)股的“大本營(yíng)”。

消費(fèi)股關(guān)注的焦點(diǎn)，無(wú)疑就是是張坤和蕭楠了。張坤目前管理總規(guī)模高達(dá)1019億元，蕭楠管理的總規(guī)模也高達(dá)541億。易方達(dá)這兩位“大神”，他們對(duì)消費(fèi)股的年報(bào)觀點(diǎn)，必須細(xì)品。

不過(guò)，Z哥看了張坤和蕭楠的年報(bào)觀點(diǎn)后，對(duì)消費(fèi)股的前景感到更加迷茫了。

首先，看張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選的年報(bào)中是怎么說(shuō)的。

先說(shuō)成績(jī)單，易方達(dá)藍(lán)籌精選今年以來(lái)虧了近20%，我個(gè)人覺(jué)得，這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)诨旌闲突鹬胁凰阕钤愀獾?，畢?70多億的規(guī)模，要想轉(zhuǎn)身是很難的，只能硬扛。單單從成績(jī)單來(lái)說(shuō)，還是過(guò)得去，但持有人是否認(rèn)可，那就不一定了。

再看重倉(cāng)股，資金主要分布在前15大重倉(cāng)股中，除了騰訊、?？低暋⒏劢凰?、招行、平安銀行和東財(cái)之外，其他都屬于大消費(fèi)領(lǐng)域。消費(fèi)細(xì)分賽道，白酒、乳業(yè)和新零售。但不論哪個(gè)賽道，最近一年來(lái)股價(jià)幾乎都腰斬了。

再看張坤在年報(bào)中的觀點(diǎn)，他又一次提到了“自由現(xiàn)金流”。張坤認(rèn)為，我們始終相信，企業(yè)的價(jià)值是其生命周期內(nèi)所有自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。

這里值得注意的是，張坤關(guān)注的時(shí)間維度是“5~10年”。而就在此前發(fā)布的四季報(bào)中，張坤關(guān)注的時(shí)間維度是“3~5年”。

之前四季報(bào)，張坤還只看3~5年的自由現(xiàn)金流，但年報(bào)中，變成了“5~10年”，時(shí)間維度的變長(zhǎng)說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，張坤比之前更加謹(jǐn)慎了。

再看蕭楠的年報(bào)成績(jī)單，比張坤要差一些。易方達(dá)消費(fèi)精選，今年虧了26%，排名倒數(shù)11名，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，是他管理規(guī)模最大的一個(gè)，達(dá)到310億，今年虧了25.28%，也是倒數(shù)30多名。

再看蕭楠的持倉(cāng)，比張坤要分散一些，以易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)來(lái)看，主要集中買(mǎi)了20只股票，消費(fèi)細(xì)分賽道中，以釀酒、家電家居為主，另外也涉足了新能源汽車(chē)，比如長(zhǎng)城汽車(chē)。

總體來(lái)說(shuō)，不論張坤還是蕭楠，在消費(fèi)細(xì)分賽道的布局上，涉足的領(lǐng)域越來(lái)越寬泛，但最后的結(jié)果，卻是走勢(shì)都很弱，幾乎找不到任何亮點(diǎn)。

值得一提的是，張坤和蕭楠都買(mǎi)了一只在港股上市的消費(fèi)股泡泡瑪特，算是進(jìn)軍新興消費(fèi)領(lǐng)域，不過(guò)從走勢(shì)來(lái)看，同樣是被腰斬了。

最后再看蕭楠的年報(bào)觀點(diǎn)。

蕭楠表示，2022年經(jīng)濟(jì)重新走向上行周期的概率較大，無(wú)論是制造端還是消費(fèi)端，都會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)回暖而逐步修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，現(xiàn)金流也會(huì)大幅改善。“我們應(yīng)該越來(lái)越樂(lè)觀，當(dāng)前與其糾結(jié)于宏觀數(shù)據(jù)何時(shí)反轉(zhuǎn)，不如思考未來(lái)可能會(huì)有哪些‘合理的意外'——那些看似意外，但回顧起來(lái)卻合乎規(guī)律的東西，往往是給我們帶來(lái)超額收益或者損失的重要原因。”

張坤的業(yè)績(jī)相對(duì)要好一些，但張坤的觀點(diǎn)變得越來(lái)越謹(jǐn)慎，此前看“3~5年”的時(shí)間維度，現(xiàn)在看“5~10年”。而蕭楠，如今變得越來(lái)越樂(lè)觀，這確實(shí)讓Z哥感到迷茫。

如果你問(wèn)Z哥如何看消費(fèi)股，Z哥想說(shuō)的是，我不可能去看5~10年，能看一年就不錯(cuò)了。對(duì)于消費(fèi)股，看不懂大不了不碰。但是，要說(shuō)樂(lè)觀，也樂(lè)觀不起來(lái)。消費(fèi)能不能復(fù)蘇，首先還得看宏觀大環(huán)境。但是今年，至少上半年，新冠疫情一時(shí)半會(huì)兒可能還消停不了，這對(duì)消費(fèi)也是嚴(yán)重的影響，總體來(lái)說(shuō)，我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)于消費(fèi)，確實(shí)還樂(lè)觀不起來(lái)。

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