每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

近日，*ST實(shí)達(dá)發(fā)布股票交易異常波動公告，公司控股股東目前沒有向公司注入福建省星云大數(shù)據(jù)公司（下稱星云大數(shù)據(jù)）等資產(chǎn)的計(jì)劃，不過股票仍然漲停，至今一共連拉24個(gè)漲停板。

此前*ST實(shí)達(dá)的重整計(jì)劃已執(zhí)行完畢，重整投資人包括福建省大數(shù)據(jù)公司，星云大數(shù)據(jù)為福建大數(shù)據(jù)公司的國有控股子公司。根據(jù)重整計(jì)劃，“重整程序完成后……重整投資人將擇機(jī)為上市公司注入大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域資產(chǎn)。”而且在第六章“經(jīng)營方案”中明確，適時(shí)將星云大數(shù)據(jù)資產(chǎn)注入上市公司，注入方式包括但不限于現(xiàn)金購買資產(chǎn)、發(fā)行股份購買資產(chǎn)。

現(xiàn)在，相關(guān)計(jì)劃正在發(fā)生改變。*ST實(shí)達(dá)披露控股股東目前沒有向公司注入星云大數(shù)據(jù)資產(chǎn)的計(jì)劃，與當(dāng)時(shí)重整計(jì)劃中的表述似乎并不太一致。當(dāng)時(shí)重整計(jì)劃對重整程序完成后描畫的未來經(jīng)營方案，是否構(gòu)成承諾，是否有約束力等，這些值得探討，筆者傾向于認(rèn)為構(gòu)成一種承諾，承諾雖可變更，但要經(jīng)過相關(guān)程序?；诖?，筆者認(rèn)為，應(yīng)盡快改革上市公司破產(chǎn)重整制度。

值得關(guān)注的是，*ST實(shí)達(dá)至今已經(jīng)已有20多個(gè)漲停板，但其主要原因，是在2月15日股票有過除權(quán)，此前持股投資者實(shí)際并沒有賺到這么多漲停板。

*ST實(shí)達(dá)破產(chǎn)重整時(shí)，每10股轉(zhuǎn)增25股，這些轉(zhuǎn)增股不向原股東分配，全部由重整投資人以約9億元對價(jià)有條件受讓。一方面，公司的實(shí)際資產(chǎn)由此增加，另一方面原股東持股股數(shù)雖然不變但持股比例大幅下降。除權(quán)前股價(jià)為每股2.86元，2月15日除權(quán)參考價(jià)格為每股1.23元、當(dāng)日一字漲停板收盤價(jià)為1.29元。也即股價(jià)大幅除權(quán)下調(diào)，但實(shí)際上由于原股東持股數(shù)沒有增加，原股東在股票經(jīng)過17個(gè)漲停板之后，才能基本回本。

對于破產(chǎn)重整股票轉(zhuǎn)增是否應(yīng)該除權(quán)，此前有的案例采取除權(quán)，有的則不予除權(quán)。一般來說，除權(quán)是由于公司股份數(shù)量增加，每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價(jià)值有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股價(jià)中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。即使不除權(quán)，市場也會主動為其除權(quán)，在上市公司基本面沒有什么變化、市場大勢相對平穩(wěn)時(shí)，投資者除權(quán)前后持股市值理應(yīng)基本不變，不可能1股轉(zhuǎn)增1股后，股價(jià)仍然不變，那投資者豈不是無緣無故一天就市值翻番。

不過，上市公司破產(chǎn)重整轉(zhuǎn)增股票，與通常意義上的轉(zhuǎn)增股票大有不同。首先，破產(chǎn)重整轉(zhuǎn)增股票，原股東并不能得到，或只能得到其中一部分，原股東持股比例將下降；而正常上市公司轉(zhuǎn)增股所有股東都增加，相當(dāng)于一鍋飯里添些水，每個(gè)股東持股比例不變。

其次，破產(chǎn)重整投資人獲得轉(zhuǎn)增股票，需要為此提供對價(jià)，有大量新資金注入上市公司，上市公司有內(nèi)在實(shí)質(zhì)性變化。而正常上市公司轉(zhuǎn)增股、基本就是數(shù)字游戲，公司資產(chǎn)、經(jīng)營不會因此有變化。

在筆者看來，破產(chǎn)重整轉(zhuǎn)增股票，應(yīng)視情況是否除權(quán)，其中重點(diǎn)觀察的目標(biāo)，就是原股東獲得轉(zhuǎn)增股票的比例，如果原股東不能獲得轉(zhuǎn)增股，那么就不應(yīng)該除權(quán)。個(gè)中緣由，實(shí)施破產(chǎn)重整是個(gè)較長過程，等到需要除權(quán)時(shí)，破產(chǎn)重整計(jì)劃基本已執(zhí)行完畢，市場以及投資者對公司股價(jià)的定位也基本確定下來；假若按照轉(zhuǎn)贈比例除權(quán)、除權(quán)價(jià)格大幅下跌，投資者持股市值無緣無故暴跌，就只能通過若干個(gè)交易日的連續(xù)漲停板，股價(jià)才能回歸到市場和投資者的心理定位。個(gè)別投資者不明所以，可能低價(jià)拋售、造成損失。

當(dāng)然，對于破產(chǎn)重整，筆者認(rèn)為上市公司應(yīng)該先退市，然后破產(chǎn)重整，再通過IPO渠道上市，省略這個(gè)過程，讓一些績差股始終存在破產(chǎn)重整預(yù)期，重整后還可能變本加厲炒作，可能損害市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。有些績優(yōu)銀行股一年股價(jià)波動也就一兩成，與破產(chǎn)重整股票短期股價(jià)翻四五番相比，相信有不少投資者寧愿選擇績差股，以博取巨大差價(jià)收益；況且破產(chǎn)重整后是否就滿足持續(xù)上市條件，也有不確定性，將來仍可能退市，讓追高破產(chǎn)重整股票的股民承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（作者為知名財(cái)經(jīng)時(shí)評人士）