每經記者 陳星    每經編輯 董興生    

在國內鼓勵生育政策密集出臺的背景下，錦欣生殖交出了一張收益、純利雙增長的成績單。

錦欣生殖2021年財報顯示，公司在報告期內實現(xiàn)收益約18.39億元，較上年同期增長28.9%；實現(xiàn)純利約為3.54億元，較上年同期增長35.8%；實現(xiàn)非國際財務報告準則經調整純利約為3.72億元，同比增長22.3%。

圖片來源：錦欣生殖官方微信

與2020年相比，錦欣生殖一掃業(yè)績下滑的陰霾。但相較2019年以前，其增速已經大幅放緩。財報披露次日，錦欣生殖股價下滑超8%。公募一哥張坤也一路減持，截至報告期末，其持股數(shù)量從超1.6億股減持到僅剩60余萬股。

從貢獻占比來看，大本營成都依然占據(jù)錦欣生殖收入大頭，深圳地區(qū)則貢獻了較高增量。另一方面，錦欣生殖在2021年通過收購昆明及香港地區(qū)的輔助生殖機構，實現(xiàn)了服務區(qū)域的再拓展。通過收購錦欣婦兒醫(yī)院，錦欣生殖將產業(yè)鏈拓展至產科、兒科等上下游。

在3月31日進行的業(yè)績交流會上，錦欣生殖首席執(zhí)行官董陽表示，輔助生殖滲透率與兩個因素密切相關，一是當?shù)亟洕l(fā)展水平，二是當?shù)仄骄逃健?ldquo;輔助生殖滲透率不會呈現(xiàn)陡坡式的增長，而是緩慢和持續(xù)的滲透。”

輔助生殖滲透率不會呈現(xiàn)陡坡式增長

3月30日晚，錦欣生殖（01951.HK）公布2021年成績單。公告顯示，錦欣生殖在報告期內實現(xiàn)收益約18.39億元，較上年同期增長28.9%；實現(xiàn)純利約為3.54億元，較上年同期增長35.8%；實現(xiàn)非國際財務報告準則經調整純利約為3.72億元，同比增長22.3%。

作為主營輔助生殖業(yè)務的企業(yè)，錦欣生殖在報告期內的增長主要得益于IVF（試管嬰兒）周期數(shù)的增長。在業(yè)績說明會上，董陽稱，報告期內，公司進行的合并范圍內IVF周期數(shù)為2.74萬例，同比增長19.6%，整體成功率為54.4%。

圖片來源：錦欣生殖官方微信

報告期內，錦欣生殖共擁有4張IVF牌照，業(yè)務主要分布在成都、昆明、武漢及香港地區(qū)。從財務數(shù)據(jù)來看，錦欣生殖深圳中山醫(yī)院是其去年業(yè)績增幅最大的分支機構。該醫(yī)院去年實現(xiàn)超4成的收益增長，主要得益于IVF業(yè)務的增長(同比增長29%)，以及由于VIP服務滲透率提高帶來的客單價提升。

而作為錦欣生殖的大本營，成都地區(qū)去年業(yè)務收入同比增長約20%，主要得益于成都IVF業(yè)務同比增長和收購四川錦欣婦兒醫(yī)院帶來的并表效應。

但值得一提的是，錦欣生殖武漢地區(qū)的業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)。

公開數(shù)據(jù)顯示，近年來，國內輔助生殖服務滲透率不足10%，遠低于歐美等市場水平。在前述交流會上，董陽也表示，輔助生殖滲透率與兩個因素密切相關，一是當?shù)亟洕l(fā)展水平，二是當?shù)仄骄逃健?ldquo;輔助生殖滲透率不會呈現(xiàn)陡坡式的增長，而是緩慢和持續(xù)的滲透。”

在滲透率難以在短期內得到明顯提升的背景下，輔助生殖服務提供商只能通過擴大服務面積來擴大規(guī)模。

2021年，錦欣生殖以3774萬元收購廣東康芝醫(yī)院管理有限公司的10%股權。后者擁有云南錦欣九洲醫(yī)院有限公司及昆明錦欣和萬家婦產醫(yī)院有限公司的各51%股權。此外，錦欣生殖還以1.12億元收購天津濱海遠欣股權投資中心的15%有限合伙權益。因此，公司共擁有云南錦欣九洲醫(yī)院有限公司及昆明錦欣和萬家婦產醫(yī)院有限公司約19.33%的經濟利益。

此外，在香港地區(qū)，錦欣生殖收購了香港生育康健中心及輔助生育中心，拓展了在香港地區(qū)的生育服務。

今年1月，錦欣生殖簽訂協(xié)議，進一步收購深圳中山醫(yī)院15%股權，該交易將于今年5月底前落地。收購完成后，錦欣生殖持有的深圳中山醫(yī)院股權進一步提高至94.44%。

錦欣生殖在年報中提到，在大中華區(qū)及美國，公司將通過繼續(xù)收購及擴充醫(yī)院增加市場份額。但值得一提的是，在國內輔助生殖醫(yī)療市場，絕大部分市場份額由公立機構占據(jù)。這意味著，行業(yè)中的大部分IVF牌照無法由民營機構以并購方式獲得。

董陽在前述會議上稱，目前行業(yè)中的輔助生殖運營機構一共有536家，其中持有IVF牌照的只有411家，并以公立機構為主導，民營機構只有40多家。而在這40多家民營機構中，能維持每年5000例以上IVF周期的只有3家。牌照稀缺使服務提供商難以通過自設連鎖機構實現(xiàn)快速擴張。

而在2021年2月，國家衛(wèi)健委答復《關于增加輔助生殖技術機構數(shù)量，放寬輔助生殖技術準入的建議》時，曾明確表示：“近年來，隨著育齡婦女人數(shù)不斷下降，全國輔助生殖技術服務量基本平穩(wěn)，部分地區(qū)服務量呈現(xiàn)下降趨勢，從供需情況看，國家衛(wèi)健委認為現(xiàn)有輔助生殖機構已基本能夠滿足群眾生殖健康服務需求。”

輔助生殖納入醫(yī)保影響尚未顯現(xiàn)

除了橫向收購外，錦欣生殖也寄希望于通過拓展上下游產業(yè)鏈以打開業(yè)績增量。

去年10月19日，錦欣生殖公告擬以30億元人民幣收購JINXIN Medical Management (BVI) Group Limited，該公司此前由錦欣生殖大股東錦欣集團控制，并間接持有四川錦欣婦女兒童醫(yī)院、錦欣健康、錦邁實驗檢測的90%、100%、51%股權，并透過合約安排控制四川錦欣婦女兒童醫(yī)院剩余的10%股權。

收購后，錦欣生殖全資持有錦欣婦兒醫(yī)院，并將業(yè)務范圍從輔助生殖醫(yī)療服務拓展到產科、兒科等領域。

作為錦欣生殖自上市以來的最大收購動作，此次收購效果如何？財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內，錦欣婦女兒童醫(yī)院的婦產、兒科醫(yī)療服務帶來了3429.8萬元收益，在公司總收益中的占比約為1.8%。

圖片來源：錦欣生殖官方微信

向產業(yè)鏈上下游的延伸，還有望擴展至錦欣生殖旗下其他醫(yī)療機構。在前述業(yè)績會上，錦欣生殖聯(lián)席首席執(zhí)行官呂蓉表示，在昆明的兩家醫(yī)院中，其中一家會做IVF及男科診療服務，另一家醫(yī)院則將對IVF和婦產科業(yè)務進行整合。

此外，錦欣生殖還計劃擴大在西南地區(qū)的男性生殖服務。提供男性生殖服務的錦欣愛囝國際醫(yī)院，以及滿足女性患者從備孕到生產全周期需求的深圳中山醫(yī)院產科，都預計在今年底投入運營?？偟膩砜?，錦欣生殖試圖在輔助生殖整條產業(yè)鏈上進行布局。

此前，有多位行業(yè)人士對《每日經濟新聞》記者表示，囿于牌照的稀缺性、滲透率難以迅猛增長等因素，輔助生殖行業(yè)難以像眼科、醫(yī)美機構等實現(xiàn)短時間內大規(guī)模的擴張。而今年2月，北京市醫(yī)保局等部門聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范調整部分醫(yī)療服務價格項目的通知》，對體外受精胚胎培養(yǎng)等53項輔助生殖技術項目進行了統(tǒng)一定價，并將其中16個項目納入甲類醫(yī)保(僅限門診)。

該政策一出，點燃了市場對醫(yī)保納入輔助生殖業(yè)務的想象。在前述業(yè)績會上，錦欣生殖董事長鐘勇表示，據(jù)了解，目前全國多省市已在進行相關政策研究，從公司角度講，更關注輔助生殖服務納入醫(yī)保后，項目價格基本沒有發(fā)生變化，因此可以看出，技術服務在輔助生殖收費中占據(jù)很大一部分。“未來，如果更多省市將輔助生殖服務納入醫(yī)保，對于行業(yè)而言，將產生較大的增量”。

但一位醫(yī)療產業(yè)投資人此前也對《每日經濟新聞》記者表示：“可以看到‘二孩政策’等鼓勵生育政策出臺時，不管是行業(yè)還是資本都掀起了一陣不小的熱度。因為大家明確看到政策是持鼓勵態(tài)度的，所以都對市場規(guī)模寄予厚望。但這種熱情往往是間歇性的，一些已上市標的股價表現(xiàn)平平，則是因為政策的力度還不夠大，服務價格、牌照發(fā)放都限制了市場的體量，而資本是希望變現(xiàn)的。”

“輔助生殖存在的異地求診現(xiàn)象較突出，一線城市及醫(yī)療機構外地患者比例較高，而目前國內異地就醫(yī)門診費用直接結算還在試點推進當中，單個或少部分城市率先將輔助生殖納入醫(yī)保，不會直接導致行業(yè)在短時間內快速增長。”上述人士補充說。