每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 董興生    

注冊制大勢之下，更多企業(yè)擁有機(jī)會(huì)步入資本市場，與投資者共享發(fā)展機(jī)遇。而對許多公司而言，A股IPO的闖關(guān)之旅也并非都是坦途。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以周為單位，對上周IPO過會(huì)、被否及新增獲受理企業(yè)進(jìn)行梳理，對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行辨析，同時(shí)觀瞻IPO市場節(jié)奏、政策動(dòng)向等，以饗讀者。

上周（2022年3月28日~4月1日，下同），A股市場共有16家公司被安排首發(fā)上會(huì)，其中15家過會(huì),九州風(fēng)神一家公司上會(huì)被否，這也是中天國富近期所保薦IPO項(xiàng)目的第二次失利。上周周過會(huì)率達(dá)到93.75%，也成為近7周以來的最高值。

而從新股表現(xiàn)來看，上周又有多達(dá)5家注冊制新股上市首日股價(jià)破發(fā)，這一比例高達(dá)71.43%，延續(xù)了近期的高破發(fā)率情況。

本周（即4月4日至4月8日，下同），A股市場還將有6家公司迎來申購。其中，作為本土汽車電子系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)的經(jīng)緯恒潤，被多家券商看好，甚至有券商認(rèn)為其有望成為類似博世的汽車電子平臺型企業(yè)。

此外，在近期境內(nèi)企業(yè)赴境外上市可能存在的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)被不斷熱議的背景下，中國證監(jiān)會(huì)于上周六（4月2日）發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定（征求意見稿）》，通過開放與安全兩方面的統(tǒng)籌，為企業(yè)赴境外上市提供了更多制度性保障。

紅榜：上會(huì)企業(yè)“16過15” “微創(chuàng)系”公司電生理過會(huì)

上周，A股有16家公司迎來上會(huì)，包括宏景科技等9家擬上市創(chuàng)業(yè)板的公司、榮億精密等3家擬上市北交所的公司、電生理和路維光電2家擬上市科創(chuàng)板的公司，以及擬上市滬深主板的福元醫(yī)藥、慕思股份2家公司。除了擬上市創(chuàng)業(yè)板的九州風(fēng)神被否外，其余15家公司均成功過會(huì)。

上述15家企業(yè)過會(huì)后，要做的就是提交注冊，一完成注冊生效，接下來就能擇日招股上市。而隨著上會(huì)企業(yè)“16過15”，上周的周過會(huì)率也回到了93.75%。

值得一提的是，在上述15家過會(huì)企業(yè)中，成立于2010年的電生理值得關(guān)注。該公司專注于電生理介入診療與消融治療領(lǐng)域創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

電生理具有較好的發(fā)展基礎(chǔ)。一方面，醫(yī)藥行業(yè)明星企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）通過全資子公司微創(chuàng)投資間接持有電生理38.49%的股份；另一方面，電生理多位高管擁有在海外高校求學(xué)或外企任職的耀眼履歷。

按照電生理的說法，其在技術(shù)水平上也具有優(yōu)勢。具體來說，在心臟電生理領(lǐng)域，公司是全球市場中少數(shù)同時(shí)完成心臟電生理設(shè)備與耗材完整布局的廠商之一，亦是首個(gè)能夠提供三維心臟電生理設(shè)備與耗材完整解決方案的國產(chǎn)廠商。電生理介入診療方面，公司自主研發(fā)的Columbus®三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)是首個(gè)獲批上市的國產(chǎn)磁電雙定位標(biāo)測系統(tǒng)，標(biāo)志著國產(chǎn)廠商在心臟電生理高端設(shè)備領(lǐng)域首次達(dá)到國際先進(jìn)水平。

電生理保持著較高的研發(fā)強(qiáng)度，2019年至2021年各年度，電生理的研發(fā)費(fèi)用率分別為35.59%、28.91%和33.16%。但這也影響了電生理的業(yè)績表現(xiàn)，對應(yīng)期間內(nèi)，電生理的營業(yè)收入分別為1.17億元、1.41億元和1.90億元，其扣非后的歸母凈利潤分別為-2514.02萬元、-1597.55萬元和-2962.59萬元。

公開數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電生理行業(yè)進(jìn)口品牌市占率超過90%，進(jìn)口替代空間廣闊，而本土企業(yè)在這一領(lǐng)域也已迎來快速發(fā)展。

在A股市場，2021年初上市科創(chuàng)板的電生理國產(chǎn)龍頭惠泰醫(yī)療（688617.SH）市值曾一度高達(dá)約300億元。相對而言，惠泰醫(yī)療同樣保持著較高的研發(fā)投入強(qiáng)度和技術(shù)水平，其產(chǎn)品落地和商業(yè)化成熟度方面則明顯走在電生理前面。例如，惠泰醫(yī)療的三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)及相關(guān)消融導(dǎo)管在2021年初取得產(chǎn)品注冊證后，已在近200家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)600余例。

電生理也坦言，公司虧損的原因主要是因產(chǎn)品上市時(shí)間相對較短，已上市產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，市占率較低。不過，電生理披露，公司已圍繞Columbus®三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)形成24 款已取得產(chǎn)品注冊證產(chǎn)品，目前在研產(chǎn)品管線主要擁有6 款產(chǎn)品，其中進(jìn)入臨床的核心產(chǎn)品包括壓力感知磁定位灌注射頻消融導(dǎo)管、冷凍消融系統(tǒng)及冷凍消融導(dǎo)管，預(yù)計(jì)將于2023 年進(jìn)行商業(yè)化。

綠榜：九州風(fēng)神上會(huì)被否 保薦機(jī)構(gòu)所薦項(xiàng)目近期接連失利

在上周16家上會(huì)企業(yè)中，擬上市創(chuàng)業(yè)板的九州風(fēng)神成為唯一一家被否的企業(yè)。招股書顯示，九州風(fēng)神主要從事以電腦散熱器為核心的電腦硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包括電腦散熱器、機(jī)箱和電源等。

在上會(huì)過程中，九州風(fēng)神被創(chuàng)業(yè)板上市委關(guān)注的問題主要有3個(gè)，即外銷收入大幅增長的原因及合理性；報(bào)告期內(nèi)公司會(huì)計(jì)差錯(cuò)較多，涉及范圍較廣，且未能及時(shí)調(diào)整入賬，同時(shí)還存在使用個(gè)人銀行賬戶收付與經(jīng)營相關(guān)款項(xiàng)的情況，被要求說明報(bào)告期內(nèi)相關(guān)內(nèi)部控制制度建立情況及執(zhí)行的有效性；2020年4月以來，熱管材料采購價(jià)格的變動(dòng)幅度和銅價(jià)的變動(dòng)幅度差異較大的原因及合理性。

值得一提的是，九州風(fēng)神的保薦機(jī)構(gòu)為中天國富。今年3月15日，因涉嫌在鑫甬生物IPO保薦過程中存在違規(guī)問題，中天國富曾被深交所下發(fā)監(jiān)管函。而在3月17日上會(huì)被否的北農(nóng)大，其保薦機(jī)構(gòu)也同為中天國富。

黃榜：上周8家公司主動(dòng)撤回IPO 千里馬被列為被執(zhí)行人

上周，總共有186家公司入列“黃榜”，其中中止審查的IPO企業(yè)159家，大幅猛增（此前一周中止審查公司數(shù)量為49家），這主要是因發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作受到疫情影響，也有小部分是因需更新財(cái)務(wù)資料所致。另外，有8家公司在上周主動(dòng)撤回了IPO申請，主要是擬上市北交所和創(chuàng)業(yè)板的公司，擬上市創(chuàng)業(yè)板的芯龍技術(shù)則選擇了終止注冊。

上述8家主動(dòng)撤回IPO申請的公司中，千里馬無疑備受外界關(guān)注。招股書顯示，千里馬主要從事工程機(jī)械銷售及后市場服務(wù)，其中整機(jī)銷售收入占比近9成。

這已是千里馬第二次沖擊A股上市失利。早在2012年，千里馬就首次進(jìn)行IPO申請，后因發(fā)行人實(shí)際控制人楊義華、劉佳琳及公司子公司北京建國者、石家莊建國者等與上海三一、三一重機(jī)發(fā)生代理權(quán)、買賣合同糾紛而撤回IPO申請。

而本次“卷土重來”，在交易所首輪問詢中，千里馬就被問及41個(gè)問題，涵蓋財(cái)務(wù)規(guī)范性、創(chuàng)業(yè)板定位、行政處罰及訴訟等諸多方面。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，千里馬的“蹊蹺之處”或許還不只是上述被反饋的情況。例如，今年1月25日，千里馬還被長陽土家族自治縣人民法院列為了被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額為100.05萬元，這在其招股書中并未披露。

與此同時(shí)，就在IPO前夕的當(dāng)口，千里馬又經(jīng)歷了董監(jiān)高人士的大幅變動(dòng)。其中，在2020年9月，千里馬以優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)為由，聘任褚雅彬、閆鋒、趙冠銀擔(dān)任公司副總經(jīng)理，曾擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的褚雅彬，與擔(dān)任董事的胡小艷互換了職務(wù)。2020年11月，范奇暉、余玉苗不再擔(dān)任千里馬董事職務(wù)，杜海濤辭去了獨(dú)立董事職務(wù)。

上周新增14家企業(yè)IPO被受理 杰華特背靠多家明星股東

在IPO節(jié)奏推進(jìn)的同時(shí)，上周也有14家公司IPO被受理，其中包含佰維存儲(chǔ)、杰華特等多家半導(dǎo)體領(lǐng)域的公司。尤其是以虛擬IDM為主要經(jīng)營模式的模擬集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)杰華特，其背后股東星光熠熠。華為系的哈勃投資、深圳哈勃合計(jì)持股4.41%，英特爾持股3.4%；比亞迪持股0.69%，而在2021年通過增資獲得杰華特0.93%股份的晨道投資，背后則是寧德時(shí)代系資本。

從科創(chuàng)板IPO企業(yè)審核狀態(tài)來看，截至2022年4月2日，科創(chuàng)板審核信息披露，全部718家公司中，處于“注冊結(jié)果”的有443家，緊隨其后的是“終止”153家，“中止及財(cái)報(bào)更新”的有52家。

而從北交所來看，截至2022年4月2日，全部207家處于審核狀態(tài)的公司中，有94家公司處于注冊階段，65家終止審查，24家處于已問詢狀態(tài)。

本周7家公司迎來上會(huì) 二次沖擊IPO的賽克思遭遇業(yè)績增長瓶頸

本周，滬深兩市及北交所將迎來7只個(gè)股上會(huì)。其中，擬上市創(chuàng)業(yè)板公司3家，擬上市滬深主板公司3家，以及擬上市北交所公司1家。

7家公司中，賽克思主要從事液壓件、減速機(jī)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為液壓柱塞泵、液壓馬達(dá)和減速機(jī)的元件及其零部件。其中，液壓柱塞泵及馬達(dá)在報(bào)告期內(nèi)的銷售收入占比均超過70%，是賽克思最主要的產(chǎn)品。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，招股書顯示，2018年至2020年間，賽克思的營業(yè)收入在4億元附近小幅波動(dòng)，但其扣非后的歸母凈利潤從2018年的1.03億元，逐年下降至了2020年的0.74億元。賽克思似乎遭遇了一定的發(fā)展瓶頸。

與此同時(shí)，賽克思的液壓柱塞泵及馬達(dá)產(chǎn)能利用率從2018年的96.16%，逐期下降至了2020年上半年的92.10%，其產(chǎn)銷率在同期也從98.97%下降至了88.62%。而盡管賽克思的減速機(jī)在2018年至2020年間產(chǎn)銷率呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，但其產(chǎn)能利用率也呈逐年下降趨勢。

在這樣的情況下，賽克思的存貨價(jià)值從2018年末的1.62億元增長至2021年末的2.69億元。相應(yīng)的，其庫存商品也在逐年大幅增長，其中液壓柱塞泵及馬達(dá)的庫存商品金額從2018年末的3372.98萬元，大幅上升至2020年末的7066.90萬元。

截至2021年末，賽克思的存貨和固定資產(chǎn)共同占了公司資產(chǎn)總額的約7成，這也導(dǎo)致賽克思扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2018年的16.14%逐期下降至2021年上半年的4.27%。

事實(shí)上，這已是賽克思第二次沖擊A股上市。賽克思早在2017年末就向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請，隨后在2018年8月撤回了申請。去年1月，證監(jiān)會(huì)向賽克思下發(fā)的監(jiān)管函顯示，經(jīng)查，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)賽克思在該次IPO過程中存在未如實(shí)反映和披露成本費(fèi)用等信息的違法違規(guī)事項(xiàng)。

6家公司本周迎來申購 經(jīng)緯恒潤有望成為中國的“博世”？

上周，總共有7只新股上市，其中3只來自科創(chuàng)板，4只來自創(chuàng)業(yè)板。7只注冊制新股中，上市首日漲幅最高的是C泰恩康（301258.SZ），其股價(jià)漲幅區(qū)間為50.53%~100.35%。

但與此同時(shí)，上周又有多達(dá)5只注冊制新股上市首日股價(jià)破發(fā)，這一比例高達(dá)71.43%，延續(xù)了近期的高破發(fā)率情況。例如，C萬凱（688115.SH）上市首日收跌10.85%。

而在本周，則有英集芯、經(jīng)緯恒潤等6家公司將迎來申購。

記者注意到，擬上市科創(chuàng)板的經(jīng)緯恒潤值得關(guān)注，其主要專注于為汽車、高端裝備、無人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的客戶提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案，目前商業(yè)化形成了先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）、遠(yuǎn)程通訊控制器（T-BOX）、防夾控制器（APCU）等電子產(chǎn)品，整車電子電氣架構(gòu)咨詢服務(wù)、整車電子電氣仿真測試解決方案等多種研發(fā)服務(wù)及解決方案，以及港口MaaS解決方案為代表的高級別智能駕駛整體解決方案。

從技術(shù)水平來看，經(jīng)緯恒潤的ADAS產(chǎn)品和毫米波雷達(dá)產(chǎn)品均達(dá)到了國際知名廠商技術(shù)水平。

從市場地位來看，經(jīng)緯恒潤于2016年自主研發(fā)的ADAS控制器量產(chǎn)配套上汽榮威RX5車型，打破了國外零部件公司在該領(lǐng)域的壟斷地位；在2020年的乘用車新車前視系統(tǒng)市場份額為3.6%，在中國乘用車新車前視系統(tǒng)供應(yīng)商裝配量中排名第八位，為前十名供應(yīng)商中唯一一家本土企業(yè)；在自主品牌乘用車市場中，2020年公司ADAS產(chǎn)品市場份額占比16.7%，位居市場第二；2020年9月至12月，國內(nèi)重型牽引車（營運(yùn)類）搭載公司ADAS產(chǎn)品新車上險(xiǎn)量11.2萬輛，市場份額達(dá)30.44%，居市場首位。

從業(yè)績來看，經(jīng)緯恒潤在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績增長迅速。2018年至2020年，經(jīng)緯恒潤的營業(yè)收入分別為15.39億元、18.45億元和24.79億元，扣非后歸母凈利潤分別為1617.97萬元、-6618.67萬元、5929.70萬元，其2021年?duì)I業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤也均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

在2021年上半年，經(jīng)緯恒潤的智能駕駛電子產(chǎn)品和智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品銷售收入占比總共達(dá)到了約40%，其中智能駕駛電子產(chǎn)品在2020年的銷量更是同比增長約2倍。

天風(fēng)證券在近期的研報(bào)中認(rèn)為，經(jīng)緯恒潤屬于研發(fā)驅(qū)動(dòng)增長型公司，公司智能駕駛及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)增速較快，車身電子業(yè)務(wù)可穩(wěn)定快速發(fā)展，同時(shí)高端裝備電子業(yè)務(wù)擁有較大的潛力及利潤率，公司有望成為類似博世的汽車電子平臺型企業(yè)，看好其中長期發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)擬完善赴境外IPO規(guī)則 中概股或繼續(xù)上演彈性行情？

上周六（4月2日），證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》），無疑是IPO市場的大事。

《規(guī)定》主要做出了以下調(diào)整，一是增加《中華人民共和國會(huì)計(jì)法》《中華人民共和國注冊會(huì)計(jì)師法》等有關(guān)法律法規(guī)作為上位法。二是與《國務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定（草案征求意見稿）》相銜接，明確適用于企業(yè)境外直接和間接上市。三是為境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市活動(dòng)中境內(nèi)企業(yè)、有關(guān)證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在保密和檔案管理方面提供更清晰明確的指引。四是為安全高效開展跨境監(jiān)管合作提供制度保障。

經(jīng)過3月中旬中概股股價(jià)的一波快速下挫，境內(nèi)企業(yè)赴境外上市的相關(guān)情況一直是近期市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)在答記者問時(shí)表示，將堅(jiān)定支持企業(yè)根據(jù)自身意愿自主選擇上市地，而《規(guī)定》將從兩方面促進(jìn)中國境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市活動(dòng)有序開展，一是明確上市公司信息安全責(zé)任，二是提高跨境監(jiān)管合作的效率，這體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌開放與安全的理念。

值得一提的是，在跨境監(jiān)管方面，《規(guī)定》刪除了原來關(guān)于“現(xiàn)場檢查應(yīng)以我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主進(jìn)行，或者依賴我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查結(jié)果”的表述。

《規(guī)定》的出臺，無疑可為企業(yè)赴境外上市帶來“強(qiáng)心針”，同時(shí)也有利于化解中概股可能存在的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，而對于中概股延續(xù)近期的反彈行情，投資者也或能獲得更大信心。

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