三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一惠譽(yù)（Fitch）4月4日確認(rèn)維持碧桂園BBB-投資級(jí)信用評(píng)級(jí)。在行業(yè)下行期，碧桂園仍難得地保持了主體評(píng)級(jí)的穩(wěn)定，是目前行業(yè)中評(píng)級(jí)較高的民營(yíng)房企之一。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年下半年以來(lái)，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)受評(píng)房企進(jìn)行了密集的評(píng)級(jí)復(fù)核，接連下調(diào)評(píng)級(jí)或展望多達(dá)250余次。其中，惠譽(yù)下調(diào)受評(píng)房企評(píng)級(jí)或展望達(dá)90余次。而能維持評(píng)級(jí)水平穩(wěn)定的房企，少之又少。 惠譽(yù)表示，碧桂園作為中國(guó)領(lǐng)先的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商之一，擁有多元化的土地儲(chǔ)備，其業(yè)務(wù)規(guī)模支持其評(píng)級(jí)?！八凶銐虻耐恋貎?chǔ)備來(lái)支持其龐大的合同銷(xiāo)售規(guī)模，并在應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)條件（包括調(diào)整其城市層級(jí)組合）方面有著令人滿(mǎn)意的記錄。我們預(yù)計(jì)未來(lái)一到兩年碧桂園的利潤(rùn)率將因購(gòu)地成本下降而有所改善。” 據(jù)惠譽(yù)報(bào)告，盡管與中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商相關(guān)的負(fù)面消息流已基本關(guān)閉了許多非投資級(jí)房屋建筑商的再融資選擇，但碧桂園的在岸和離岸再融資渠道仍然暢通。該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在碧桂園銷(xiāo)售收款和減債方面的嚴(yán)格紀(jì)律支持下，以?xún)魝鶆?wù)/凈房地產(chǎn)資產(chǎn)衡量的杠桿率在2022-2024年將保持穩(wěn)定。到2021年底，杠桿率從2020年的43.5%降至43%左右，原因是有息債務(wù)和貿(mào)易應(yīng)付款減少。 惠譽(yù)還指出，碧桂園獲得國(guó)內(nèi)銀行授信額度和銀行間債券發(fā)行額度。公司發(fā)行境外可轉(zhuǎn)債和境內(nèi)債，這與高收益開(kāi)發(fā)商較弱的資本市場(chǎng)準(zhǔn)入形成鮮明對(duì)比。 最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2021年全年，碧桂園共實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷(xiāo)售金額約5580億元，權(quán)益合同銷(xiāo)售面積約6641萬(wàn)平方米，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。而今年前3個(gè)月，碧桂園權(quán)益合同銷(xiāo)售金額已達(dá)992.3億元人民幣，亦保持行業(yè)領(lǐng)先。 同時(shí)，公司回款保持高位，2021年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)權(quán)益物業(yè)銷(xiāo)售現(xiàn)金回籠約5022億元，權(quán)益回款率已連續(xù)6年達(dá)到90%或以上；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正，達(dá)到108.6億元。同時(shí)，公司債務(wù)規(guī)模穩(wěn)步收縮，融資成本逐年下降，現(xiàn)金流充裕，在手現(xiàn)金高達(dá)1813億元。 融資方面，2021年9月以來(lái)，碧桂園已成功在境內(nèi)外發(fā)行多種類(lèi)直接融資工具，包括10億元的公司債，15億元ABS及39億港元的可轉(zhuǎn)債。2022年3月份，碧桂園在銀行間交易商協(xié)會(huì)首度獲批50億元中票額度。截至2021年底，公司未使用授信額度約2615億元。而在2022年3月，公司又先后與招商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行廣東省分行簽訂150億元及400億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議?？梢?jiàn)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展得到了金融機(jī)構(gòu)的充分支持。 碧桂園此次發(fā)布的年報(bào)，得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可?；ㄆ煦y行分析師GriffinChan在一份報(bào)告中表示，公司總體業(yè)績(jī)好于預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)強(qiáng)勁。中信證券首席分析師陳聰認(rèn)為，公司以前瞻的眼光和良好的運(yùn)營(yíng)，在充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的市場(chǎng)中取得了相對(duì)而言的好于許多同行的成績(jī)。 瑞銀、瑞信、富瑞、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安等均給予碧桂園“增持”或“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。富瑞發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，碧桂園資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)改善，會(huì)緩解市場(chǎng)對(duì)其現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，并使其在中期內(nèi)繼續(xù)保持主要市場(chǎng)整合者的地位。瑞信認(rèn)為，碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債表在非央國(guó)企類(lèi)別的房企中表現(xiàn)較強(qiáng)，并相信碧桂園能在在岸再融資政策的放松中收益，維持“跑贏大市”的評(píng)定。 同為三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的穆迪也在今年3月確認(rèn)維持碧桂園Baa3投資級(jí)評(píng)級(jí)，并稱(chēng)此評(píng)級(jí)反映了公司強(qiáng)大的品牌知名度、良好的土儲(chǔ)多元化地域布局、優(yōu)秀的流動(dòng)性，龐大的土地儲(chǔ)備以及公司過(guò)往在中國(guó)住宅開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的優(yōu)秀表現(xiàn)。 （免責(zé)聲明：文中機(jī)構(gòu)分析不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）