三大國際評級機構(gòu)之一惠譽（Fitch）4月4日確認維持碧桂園BBB-投資級信用評級。在行業(yè)下行期，碧桂園仍難得地保持了主體評級的穩(wěn)定，是目前行業(yè)中評級較高的民營房企之一。 據(jù)不完全統(tǒng)計，自2021年下半年以來，三大國際評級機構(gòu)對受評房企進行了密集的評級復核，接連下調(diào)評級或展望多達250余次。其中，惠譽下調(diào)受評房企評級或展望達90余次。而能維持評級水平穩(wěn)定的房企，少之又少。 惠譽表示，碧桂園作為中國領(lǐng)先的房地產(chǎn)開發(fā)商之一，擁有多元化的土地儲備，其業(yè)務規(guī)模支持其評級?！八凶銐虻耐恋貎鋪碇С制潺嫶蟮暮贤N售規(guī)模，并在應對不斷變化的市場條件（包括調(diào)整其城市層級組合）方面有著令人滿意的記錄。我們預計未來一到兩年碧桂園的利潤率將因購地成本下降而有所改善?！? 據(jù)惠譽報告，盡管與中國房地產(chǎn)開發(fā)商相關(guān)的負面消息流已基本關(guān)閉了許多非投資級房屋建筑商的再融資選擇，但碧桂園的在岸和離岸再融資渠道仍然暢通。該評級機構(gòu)預計，在碧桂園銷售收款和減債方面的嚴格紀律支持下，以凈債務/凈房地產(chǎn)資產(chǎn)衡量的杠桿率在2022-2024年將保持穩(wěn)定。到2021年底，杠桿率從2020年的43.5%降至43%左右，原因是有息債務和貿(mào)易應付款減少。 惠譽還指出，碧桂園獲得國內(nèi)銀行授信額度和銀行間債券發(fā)行額度。公司發(fā)行境外可轉(zhuǎn)債和境內(nèi)債，這與高收益開發(fā)商較弱的資本市場準入形成鮮明對比。 最新發(fā)布的財報顯示，2021年全年，碧桂園共實現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額約5580億元，權(quán)益合同銷售面積約6641萬平方米，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。而今年前3個月，碧桂園權(quán)益合同銷售金額已達992.3億元人民幣，亦保持行業(yè)領(lǐng)先。 同時，公司回款保持高位，2021年全年累計實現(xiàn)權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回籠約5022億元，權(quán)益回款率已連續(xù)6年達到90%或以上；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，達到108.6億元。同時，公司債務規(guī)模穩(wěn)步收縮，融資成本逐年下降，現(xiàn)金流充裕，在手現(xiàn)金高達1813億元。 融資方面，2021年9月以來，碧桂園已成功在境內(nèi)外發(fā)行多種類直接融資工具，包括10億元的公司債，15億元ABS及39億港元的可轉(zhuǎn)債。2022年3月份，碧桂園在銀行間交易商協(xié)會首度獲批50億元中票額度。截至2021年底，公司未使用授信額度約2615億元。而在2022年3月，公司又先后與招商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行廣東省分行簽訂150億元及400億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議?？梢?，公司業(yè)務發(fā)展得到了金融機構(gòu)的充分支持。 碧桂園此次發(fā)布的年報，得到了資本市場的認可。花旗銀行分析師GriffinChan在一份報告中表示，公司總體業(yè)績好于預期，資產(chǎn)負債表表現(xiàn)強勁。中信證券首席分析師陳聰認為，公司以前瞻的眼光和良好的運營，在充滿挑戰(zhàn)的市場中取得了相對而言的好于許多同行的成績。 瑞銀、瑞信、富瑞、申萬宏源、國泰君安等均給予碧桂園“增持”或“買入”評級。富瑞發(fā)表研報稱，碧桂園資產(chǎn)負債表的持續(xù)改善，會緩解市場對其現(xiàn)金流風險的過度擔憂，并使其在中期內(nèi)繼續(xù)保持主要市場整合者的地位。瑞信認為，碧桂園的資產(chǎn)負債表在非央國企類別的房企中表現(xiàn)較強，并相信碧桂園能在在岸再融資政策的放松中收益，維持“跑贏大市”的評定。 同為三大評級機構(gòu)的穆迪也在今年3月確認維持碧桂園Baa3投資級評級，并稱此評級反映了公司強大的品牌知名度、良好的土儲多元化地域布局、優(yōu)秀的流動性，龐大的土地儲備以及公司過往在中國住宅開發(fā)市場的優(yōu)秀表現(xiàn)。 （免責聲明：文中機構(gòu)分析不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。）