每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 董興生    

在國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)生育政策密集出臺(tái)的背景下，錦欣生殖（01951，HK；昨日收盤(pán)價(jià)6.44港元/股）交出了一張收益、純利雙增長(zhǎng)的成績(jī)單。

錦欣生殖2021年財(cái)報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益約18.39億元，較上年同期增長(zhǎng)28.9%；實(shí)現(xiàn)純利約為3.54億元，較上年同期增長(zhǎng)35.8%；實(shí)現(xiàn)非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整純利約為3.72億元，同比增長(zhǎng)22.3%。

與2020年相比，錦欣生殖一掃業(yè)績(jī)下滑的陰霾。但相較2019年以前，其增速已經(jīng)大幅放緩。財(cái)報(bào)披露次日，錦欣生殖股價(jià)下滑超8%。公募一哥張坤也一路減持，截至報(bào)告期末，其持股數(shù)量從超1.6億股減持到僅剩60余萬(wàn)股。

從貢獻(xiàn)占比來(lái)看，大本營(yíng)成都依然占據(jù)錦欣生殖收入大頭，深圳地區(qū)則貢獻(xiàn)了較高增量。另一方面，錦欣生殖在2021年通過(guò)收購(gòu)昆明及香港地區(qū)的輔助生殖機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了服務(wù)區(qū)域的再拓展。通過(guò)收購(gòu)錦欣婦兒醫(yī)院，錦欣生殖將產(chǎn)業(yè)鏈拓展至產(chǎn)科、兒科等上下游。

在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，錦欣生殖首席執(zhí)行官董陽(yáng)表示，輔助生殖滲透率與兩個(gè)因素密切相關(guān)，一是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，二是當(dāng)?shù)仄骄逃健?ldquo;輔助生殖滲透率不會(huì)呈現(xiàn)陡坡式的增長(zhǎng)，而是緩慢和持續(xù)的滲透。”

錦欣生殖去年收益超18億元 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)錦欣生殖官方微信圖 劉紅梅制圖

輔助生殖滲透率不會(huì)呈現(xiàn)陡坡式增長(zhǎng)

近日，錦欣生殖公布2021年成績(jī)單。公告顯示，錦欣生殖在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益約18.39億元，較上年同期增長(zhǎng)28.9%；實(shí)現(xiàn)純利約為3.54億元，較上年同期增長(zhǎng)35.8%；實(shí)現(xiàn)非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整純利約為3.72億元，同比增長(zhǎng)22.3%。

作為主營(yíng)輔助生殖業(yè)務(wù)的企業(yè)，錦欣生殖在報(bào)告期內(nèi)的增長(zhǎng)主要得益于IVF（試管嬰兒）周期數(shù)的增長(zhǎng)。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，董陽(yáng)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行的合并范圍內(nèi)IVF周期數(shù)為2.74萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)19.6%，整體成功率為54.4%。

報(bào)告期內(nèi)，錦欣生殖共擁有4張IVF牌照，業(yè)務(wù)主要分布在成都、昆明、武漢及香港地區(qū)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，錦欣生殖深圳中山醫(yī)院是其去年業(yè)績(jī)?cè)龇畲蟮姆种C(jī)構(gòu)。該醫(yī)院去年實(shí)現(xiàn)超4成的收益增長(zhǎng)，主要得益于IVF業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng)29%)，以及由于VIP服務(wù)滲透率提高帶來(lái)的客單價(jià)提升。

而作為錦欣生殖的大本營(yíng)，成都地區(qū)去年業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約20%，主要得益于成都IVF業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)和收購(gòu)四川錦欣婦兒醫(yī)院帶來(lái)的并表效應(yīng)。

但值得一提的是，錦欣生殖武漢地區(qū)的業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)輔助生殖服務(wù)滲透率不足10%，遠(yuǎn)低于歐美等市場(chǎng)水平。在前述交流會(huì)上，董陽(yáng)也表示，輔助生殖滲透率與兩個(gè)因素密切相關(guān)，一是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，二是當(dāng)?shù)仄骄逃健?ldquo;輔助生殖滲透率不會(huì)呈現(xiàn)陡坡式的增長(zhǎng)，而是緩慢和持續(xù)的滲透。”

在滲透率難以在短期內(nèi)得到明顯提升的背景下，輔助生殖服務(wù)提供商只能通過(guò)擴(kuò)大服務(wù)面積來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。

2021年，錦欣生殖以3774萬(wàn)元收購(gòu)廣東康芝醫(yī)院管理有限公司的10%股權(quán)。后者擁有云南錦欣九洲醫(yī)院有限公司及昆明錦欣和萬(wàn)家婦產(chǎn)醫(yī)院有限公司的各51%股權(quán)。此外，錦欣生殖還以1.12億元收購(gòu)天津?yàn)I海遠(yuǎn)欣股權(quán)投資中心的15%有限合伙權(quán)益。因此，公司共擁有云南錦欣九洲醫(yī)院有限公司及昆明錦欣和萬(wàn)家婦產(chǎn)醫(yī)院有限公司約19.33%的經(jīng)濟(jì)利益。

此外，在香港地區(qū)，錦欣生殖收購(gòu)了香港生育康健中心及輔助生育中心，拓展了在香港地區(qū)的生育服務(wù)。

今年1月，錦欣生殖簽訂協(xié)議，進(jìn)一步收購(gòu)深圳中山醫(yī)院15%股權(quán)，該交易將于今年5月底前落地。收購(gòu)?fù)瓿珊?，錦欣生殖持有的深圳中山醫(yī)院股權(quán)進(jìn)一步提高至94.44%。

錦欣生殖在年報(bào)中提到，在大中華區(qū)及美國(guó)，公司將通過(guò)繼續(xù)收購(gòu)及擴(kuò)充醫(yī)院增加市場(chǎng)份額。但值得一提的是，在國(guó)內(nèi)輔助生殖醫(yī)療市場(chǎng)，絕大部分市場(chǎng)份額由公立機(jī)構(gòu)占據(jù)。這意味著，行業(yè)中的大部分IVF牌照無(wú)法由民營(yíng)機(jī)構(gòu)以并購(gòu)方式獲得。

董陽(yáng)在前述會(huì)議上稱，目前行業(yè)中的輔助生殖運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)一共有536家，其中持有IVF牌照的只有411家，并以公立機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，民營(yíng)機(jī)構(gòu)只有40多家。而在這40多家民營(yíng)機(jī)構(gòu)中，能維持每年5000例以上IVF周期的只有3家。牌照稀缺使服務(wù)提供商難以通過(guò)自設(shè)連鎖機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

而在2021年2月，國(guó)家衛(wèi)健委答復(fù)《關(guān)于增加輔助生殖技術(shù)機(jī)構(gòu)數(shù)量，放寬輔助生殖技術(shù)準(zhǔn)入的建議》時(shí)，曾明確表示：“近年來(lái)，隨著育齡婦女人數(shù)不斷下降，全國(guó)輔助生殖技術(shù)服務(wù)量基本平穩(wěn)，部分地區(qū)服務(wù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從供需情況看，國(guó)家衛(wèi)健委認(rèn)為現(xiàn)有輔助生殖機(jī)構(gòu)已基本能夠滿足群眾生殖健康服務(wù)需求。”

輔助生殖納入醫(yī)保影響尚未顯現(xiàn)

除了橫向收購(gòu)?fù)?，錦欣生殖也寄希望于通過(guò)拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈以打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

去年10月19日，錦欣生殖公告擬以30億元人民幣收購(gòu)JINXIN Medical Management (BVI) Group Limited，該公司此前由錦欣生殖大股東錦欣集團(tuán)控制，并間接持有四川錦欣婦女兒童醫(yī)院、錦欣健康、錦邁實(shí)驗(yàn)檢測(cè)的90%、100%、51%股權(quán)，并透過(guò)合約安排控制四川錦欣婦女兒童醫(yī)院剩余的10%股權(quán)。

收購(gòu)后，錦欣生殖全資持有錦欣婦兒醫(yī)院，并將業(yè)務(wù)范圍從輔助生殖醫(yī)療服務(wù)拓展到產(chǎn)科、兒科等領(lǐng)域。

作為錦欣生殖自上市以來(lái)的最大收購(gòu)動(dòng)作，此次收購(gòu)效果如何？財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，錦欣婦女兒童醫(yī)院的婦產(chǎn)、兒科醫(yī)療服務(wù)帶來(lái)了3429.8萬(wàn)元收益，在公司總收益中的占比約為1.8%。

向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，還有望擴(kuò)展至錦欣生殖旗下其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)。在前述業(yè)績(jī)會(huì)上，錦欣生殖聯(lián)席首席執(zhí)行官呂蓉表示，在昆明的兩家醫(yī)院中，其中一家會(huì)做IVF及男科診療服務(wù)，另一家醫(yī)院則將對(duì)IVF和婦產(chǎn)科業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。

此外，錦欣生殖還計(jì)劃擴(kuò)大在西南地區(qū)的男性生殖服務(wù)。提供男性生殖服務(wù)的錦欣愛(ài)囝國(guó)際醫(yī)院，以及滿足女性患者從備孕到生產(chǎn)全周期需求的深圳中山醫(yī)院產(chǎn)科，都預(yù)計(jì)在今年底投入運(yùn)營(yíng)?？偟膩?lái)看，錦欣生殖試圖在輔助生殖整條產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行布局。

此前，有多位行業(yè)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，囿于牌照的稀缺性、滲透率難以迅猛增長(zhǎng)等因素，輔助生殖行業(yè)難以像眼科、醫(yī)美機(jī)構(gòu)等實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模的擴(kuò)張。而今年2月，北京市醫(yī)保局等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目的通知》，對(duì)體外受精胚胎培養(yǎng)等53項(xiàng)輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行了統(tǒng)一定價(jià)，并將其中16個(gè)項(xiàng)目納入甲類(lèi)醫(yī)保(僅限門(mén)診)。

該政策一出，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)醫(yī)保納入輔助生殖業(yè)務(wù)的想象。在前述業(yè)績(jī)會(huì)上，錦欣生殖董事長(zhǎng)鐘勇表示，據(jù)了解，目前全國(guó)多省市已在進(jìn)行相關(guān)政策研究，從公司角度講，更關(guān)注輔助生殖服務(wù)納入醫(yī)保后，項(xiàng)目?jī)r(jià)格基本沒(méi)有發(fā)生變化，因此可以看出，技術(shù)服務(wù)在輔助生殖收費(fèi)中占據(jù)很大一部分。“未來(lái)，如果更多省市將輔助生殖服務(wù)納入醫(yī)保，對(duì)于行業(yè)而言，將產(chǎn)生較大的增量”。

但一位醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人此前也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“可以看到‘二孩政策’等鼓勵(lì)生育政策出臺(tái)時(shí)，不管是行業(yè)還是資本都掀起了一陣不小的熱度。因?yàn)榇蠹颐鞔_看到政策是持鼓勵(lì)態(tài)度的，所以都對(duì)市場(chǎng)規(guī)模寄予厚望。但這種熱情往往是間歇性的，一些已上市標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)平平，則是因?yàn)檎叩牧Χ冗€不夠大，服務(wù)價(jià)格、牌照發(fā)放都限制了市場(chǎng)的體量，而資本是希望變現(xiàn)的。”

“輔助生殖存在的異地求診現(xiàn)象較突出，一線城市及醫(yī)療機(jī)構(gòu)外地患者比例較高，而目前國(guó)內(nèi)異地就醫(yī)門(mén)診費(fèi)用直接結(jié)算還在試點(diǎn)推進(jìn)當(dāng)中，單個(gè)或少部分城市率先將輔助生殖納入醫(yī)保，不會(huì)直接導(dǎo)致行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)快速增長(zhǎng)。”上述人士補(bǔ)充說(shuō)。