4月11日，滬深300指數(shù)下跌3.09%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.2%，創(chuàng)3月9日以來(lái)的新低；科創(chuàng)50指數(shù)下跌3.75%，首次跌破1000點(diǎn)的基點(diǎn)，收盤點(diǎn)位在988.76點(diǎn)。

達(dá)哥真沒(méi)想到，今年比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更慘的是科創(chuàng)50指數(shù)，年內(nèi)已跌近30%。

由于科創(chuàng)板沒(méi)有很長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)和走勢(shì)作參考，我很難斷言它的底部在哪。唯一能比照的就是創(chuàng)業(yè)板，想想2012年和2018年的創(chuàng)業(yè)板，多復(fù)盤當(dāng)時(shí)基本面優(yōu)秀、盤面又抗跌的公司，可能能給大家更多的安慰。

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板這種負(fù)反饋的狀態(tài)不被打破，上證指數(shù)要獨(dú)立走強(qiáng)也很難。達(dá)哥比照了一下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的月K線圖，上一次創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月K線圖超過(guò)“四連陰”的情況是在2018年4月，在月K線出現(xiàn)陽(yáng)K線之前累計(jì)跌幅達(dá)33%。若以此作為參考，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)距離上述幅度還有4%左右，結(jié)合技術(shù)走勢(shì)作為參考，大概點(diǎn)位在2300點(diǎn)附近。

滬深300或震蕩下探

目前，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，市場(chǎng)預(yù)期得很極端，但只要后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，對(duì)于市場(chǎng)就是利好。

現(xiàn)在最重要的是市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，上周末雖然有喊話的利好，但是暫時(shí)未見(jiàn)真金白銀進(jìn)場(chǎng)。上周央行公布了一組數(shù)據(jù)，有54.7%的居民傾向于儲(chǔ)蓄，這個(gè)數(shù)據(jù)創(chuàng)下2002年以來(lái)的新高。按照歷史數(shù)據(jù)參考，居民儲(chǔ)蓄意愿的高點(diǎn)往往對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)增速的谷底和滬深300指數(shù)的低點(diǎn)。

十年期國(guó)債收益率和滬深300指數(shù)密切相關(guān)。道理很容易理解，當(dāng)國(guó)債收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股市收益率的時(shí)候，通常是股市的機(jī)會(huì)，而當(dāng)股市收益率變小甚至接近國(guó)債收益率的時(shí)候，就是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的時(shí)刻。

為此，有券商提出了股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的概念，股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差=股票收益率-市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（10年期國(guó)債收益率）。

具體有這么一組數(shù)據(jù)：2014年6月，股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是8.1%，2015年6月，股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是1.7%，2016年2月股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是6.3%；2018年1月，股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是2.4%，2019年1月股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是6.75%，2020年3月股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是6.4%，2021年2月股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差是2.4%。

比照滬深300指數(shù)，當(dāng)股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差變小到2.4%的時(shí)候，通常是高點(diǎn)；反之，當(dāng)股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)超過(guò)6%，甚至更大的時(shí)候，就是機(jī)會(huì)。

截至4月11日收盤，滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率是11.56倍，用它的倒數(shù)減去10年期國(guó)債收益率2.7665%，得到的股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差為5.88%，已經(jīng)很接近6%了。

要想實(shí)現(xiàn)超過(guò)6%的股債收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差，要么未來(lái)國(guó)債收益率降低，要么滬深300指數(shù)繼續(xù)下探。就目前來(lái)說(shuō)，滬深300指數(shù)繼續(xù)震蕩下探的概率更高。

盤后傳來(lái)利好消息

回來(lái)說(shuō)說(shuō)4月11日的A股，北向資金流出不到30億元。盤面上能說(shuō)的不多，就兩個(gè)方向的表現(xiàn)相對(duì)好一點(diǎn)：

其一是上周末的利好，加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，打破地方保護(hù)和市場(chǎng)分割。這個(gè)文件是對(duì)“十四五”規(guī)劃政策的落實(shí)，去年就已經(jīng)在做了。消息刺激交運(yùn)物流板塊大漲，現(xiàn)在很難判斷持續(xù)性。

其二是農(nóng)業(yè)。受“只有攥緊中國(guó)種子，才能端穩(wěn)中國(guó)飯碗”的消息刺激，種子股盤中批量漲停。這種已經(jīng)顯示出強(qiáng)勢(shì)，并且之前回調(diào)到了支撐就是機(jī)會(huì)。

盤后，央行公布了3月的社融數(shù)據(jù)：3月社融規(guī)模增量4.65萬(wàn)億元人民幣，新增貸款3.13萬(wàn)億元，M2同比增長(zhǎng)9.7%。這些數(shù)據(jù)都是超預(yù)期的，算是利好，就看金融地產(chǎn)能不能拉市場(chǎng)一把了。

前天說(shuō)了上證指數(shù)在3160點(diǎn)附近會(huì)有支撐，昨天收盤剛好守在了這里，今天小時(shí)K線倘若能收陽(yáng)并且站穩(wěn)3200點(diǎn)，或者往下跌不出力度，這個(gè)短期低點(diǎn)就很有可能見(jiàn)到。

行情不好，我知道大家需要溫暖，但市場(chǎng)在磨底，朋友們要作好思想準(zhǔn)備，昨天和3月上半月的連續(xù)下跌比起來(lái)，還算不錯(cuò)。前面都挺過(guò)來(lái)了，更何況現(xiàn)在。

嚴(yán)格控制倉(cāng)位。覺(jué)得行情很難的階段，就當(dāng)給自己放個(gè)長(zhǎng)假，當(dāng)作一次修煉吧。在交易上“劃劃水”，在思維上多總結(jié)，之后或許會(huì)發(fā)現(xiàn)不一樣的自己。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。