每經(jīng)編輯 金冥羽    

近期，國內(nèi)疫情多發(fā)，疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，繼上周國常會提出“要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具”后，本周國常會再提“適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利”。

據(jù)央視網(wǎng)，4月13日，國常會決定，針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

此次國常會“適時降準(zhǔn)”的措辭與2021年7月、12月類似。彼時，央行在相關(guān)表述提出的2-3天后，宣布降準(zhǔn)。

就此，分析人士指出，當(dāng)前貨幣政策“以我為主”的大格局未變，降息與否取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。即將公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頗為關(guān)鍵。

為何降準(zhǔn)？

此次國常會之所以提出降準(zhǔn)，是因為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，需要貨幣政策發(fā)力。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力和總需求不足情況下，采取適時降準(zhǔn)的措施，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)市場主體信心，改善和擴(kuò)大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間創(chuàng)造了積極條件。“降準(zhǔn)還可以優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長期流動性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、持續(xù)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。”溫彬稱。

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中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，雖然未來一個季度MLF到期規(guī)模低，但是仍然存在稅期高峰、政府債券集中發(fā)行、同業(yè)存單到期規(guī)模大等導(dǎo)致的流動性缺口，這些可能作為降準(zhǔn)的觸發(fā)因素。其次，從擴(kuò)大新增貸款規(guī)模的角度來看，當(dāng)前銀行超儲率再次下行，要進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放和降低貸款利率，一方面需要彌補(bǔ)中長期資金缺口，另一方面需要降低負(fù)債成本。

國海固收首席分析師靳毅則認(rèn)為，本次國常會決定降準(zhǔn)的主要考量因素是“就業(yè)”。疫情爆發(fā)前的2月份，受地產(chǎn)周期下行、出口轉(zhuǎn)弱、春節(jié)等因素影響，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已經(jīng)上行至政府工作目標(biāo)的上限（5.5%）。樂觀估計5月中旬上海等中心疫區(qū)才能實現(xiàn)動態(tài)清零。在此期間，嚴(yán)格的防控措施將持續(xù)對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，并推動5月底前失業(yè)率持續(xù)上行。在此情況下，通過降準(zhǔn)托底經(jīng)濟(jì)正當(dāng)其時。

何時降準(zhǔn)？

回顧來看，最近三年來，降準(zhǔn)一般由國常會先發(fā)聲，而后央行在一周之內(nèi)宣布降準(zhǔn)措施，宣布時點一般都在周五。

如2020年3月10日（周二）召開的國常會要求，抓緊出臺普惠金融定向降準(zhǔn)措施，并額外加大對股份制銀行的降準(zhǔn)力度，促進(jìn)商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)、個體工商戶貸款支持。3月13日（周五）央行即宣布了相關(guān)的降準(zhǔn)措施。

再如2021年7月7日（周三）召開的國常會要求，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。7月9日（周五）央行即宣布相關(guān)措施。

此次國常會表態(tài)后，市場預(yù)期本周五央行可能宣布具體的降準(zhǔn)措施。

但前述定律也有失效。2020年6月17日召開的國常會提出，綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力。但此后并無降準(zhǔn)措施落地?？傊?，本周五將是個重要的觀察窗口。

除了降準(zhǔn)，還會降息嗎？

市場關(guān)心的是，除了降準(zhǔn)，還會降息嗎？

一方面，從歷史上看，“雙降”的情況發(fā)生過，最近一次是在2020年4月。另一方面，當(dāng)前實施“雙降”存在必要性。

在業(yè)內(nèi)人士看來，近期國際國內(nèi)環(huán)境出現(xiàn)一些超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤已是當(dāng)務(wù)之急，包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策適時加力更顯迫切。理論上，降準(zhǔn)降息均在工具箱中，進(jìn)一步運用皆有可能。

與此同時，在中美經(jīng)濟(jì)與政策背離加重的情況下，中美利差倒掛，匯率波動及跨境資金流動加大，貨幣政策面臨平衡內(nèi)外部均衡的挑戰(zhàn)。

另需一提的是，本周五（4月15日）是央行例行操作MLF的時點，4月20日也將公布新一輪LPR（貸款利率報價），這給政策利率降息帶來想象空間。

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明明表示，參考以往經(jīng)驗，明后兩天央行或?qū)⑿冀禍?zhǔn)安排，同時不排除降息可能。明明進(jìn)一步稱，貨幣政策寬松空間仍存。一方面是內(nèi)外部不確定性都增強(qiáng)，需要貨幣政策主動應(yīng)對；另一方面是寬信用和降成本仍將是年內(nèi)貨幣政策的最主要目標(biāo)，預(yù)計操作排序是降準(zhǔn)—存款利率改革和調(diào)整—降息。

不過溫彬認(rèn)為，如果降準(zhǔn)在本周落地，本月降息的概率會相應(yīng)降低，但銀行會持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本，本月也可能通過壓降點差的方式降低LPR。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、第一財經(jīng)、上游新聞、券商研報

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