每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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A股上市公司年報(bào)披露漸近尾聲，上市券商曬成績(jī)也即將劃上句號(hào)。

近年來，海外業(yè)務(wù)越來越成為券商的重要發(fā)力點(diǎn)。但隨著新冠疫情的擾動(dòng)與海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，中資券商出海也注定不會(huì)一帆風(fēng)順。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)上市券商年報(bào)對(duì)2021年海外經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，2021年券商出海仍是有人歡喜有人愁，各大券商之間的分化已經(jīng)異常劇烈。有的賺得盆滿缽滿，也有的用虧損買到了教訓(xùn)。

中金公司、海通證券海外收入占比超過20%

從營(yíng)業(yè)收入的角度來看，目前已公布正式年報(bào)的券商中，海外營(yíng)業(yè)收入絕對(duì)金額排名第一的是海通證券，2021年高達(dá)90億元；其次是中信證券，達(dá)到73.23億元；中金公司排名第三，為70.92億元。華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河排名第四到第六位，海外收入金額分別為63.08億元、25.79億元、19.32億元。

上市券商2021年海外營(yíng)業(yè)收入金額排名（數(shù)據(jù)來源：每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)）

收入占比方面，中金公司、海通證券、華泰證券海外業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)業(yè)收入比例排名前三，均超過10%。其中中金公司境外收入占比達(dá)到23.54%；海通證券達(dá)到20.83%；華泰證券為16.64%。中信證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河的海外收入占比分別為9.57%、6.02%和5.37%。

上市券商2021年海外營(yíng)業(yè)收入占比排名（數(shù)據(jù)來源：每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)）

海外收入成長(zhǎng)率方面，光大證券排名第一，同比增幅達(dá)到321.09%；其次是興業(yè)證券，達(dá)到137.14%。華泰證券、招商證券、中金公司、中國(guó)銀河、中信證券、中信建投同比增幅均達(dá)到兩位數(shù)。

上市券商2021年海外營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)排名（數(shù)據(jù)來源：每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)）

需要說明的是，上述數(shù)據(jù)均由記者從年報(bào)中手工統(tǒng)計(jì)，力求準(zhǔn)確。但各大券商在披露海外收入時(shí)口徑有所差異，部分披露于“管理層分析與討論”中的“主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況”環(huán)節(jié)，部分披露于“主要控股參股公司分析”章節(jié)，部分則在“其他說明”之“地區(qū)交易”中以“對(duì)外交易收入總額”列示；且上述數(shù)據(jù)未考慮合并報(bào)表抵消部分。因此最終數(shù)據(jù)若有偏差，仍以公司口徑為準(zhǔn)。

總體而言，在海外布局較早的龍頭券商仍然優(yōu)勢(shì)明顯。以海通證券為例。海通證券國(guó)際業(yè)務(wù)主要通過收購(gòu)的海通國(guó)際、海通銀行，以及設(shè)立的上海自貿(mào)區(qū)分公司運(yùn)營(yíng)。在年報(bào)中，海通國(guó)際披露，境外股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，海通國(guó)際證券繼續(xù)保持在港投行標(biāo)桿地位，完成47單港股股權(quán)融資項(xiàng)目，承銷規(guī)模43億美元，承銷數(shù)量位列港股第三；完成39個(gè)IPO項(xiàng)目，承銷規(guī)模29億美元，承銷數(shù)量及規(guī)模均位列港股第二。

出海不易：中州國(guó)際連續(xù)三年虧損 中泰國(guó)際踩雷地產(chǎn)美元債巨虧8億

但與此同時(shí)，部分券商陷入了海外營(yíng)業(yè)收入放緩、利潤(rùn)率下降的境地。海通證券、國(guó)元證券、申萬宏源、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、中泰證券均出現(xiàn)了收入同比負(fù)增長(zhǎng)，而東方證券、中原證券的海外營(yíng)業(yè)收入則均為負(fù)數(shù)，分別為-432萬元、-1.76億元。

與去年業(yè)績(jī)比較，申萬宏源、中泰證券、東方證券、中原證券均出現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)收入同比虧損。

申萬宏源境外業(yè)務(wù)主要由子公司申萬宏源（國(guó)際）集團(tuán)有限公司負(fù)責(zé)，其2021年的凈利潤(rùn)為-9786萬港元。而在“管理層分析與討論”中披露的“主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況”顯示，雖然公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.60億元，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-9939.61萬元。申萬宏源未對(duì)申萬宏源（國(guó)際）為何出現(xiàn)虧損做過多說明。

東方證券的國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)為全資子公司東方金控，東方金控旗下則設(shè)有子公司東證國(guó)際。東方證券在年報(bào)的主要控股、參股公司環(huán)節(jié)披露，至2021年12月31日，東方金控總資產(chǎn)港幣204.10億元，凈資產(chǎn)港幣22.68億元；2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入港幣-0.05億元，凈虧損港幣2.88億元。其“管理層分析與討論”中披露的“主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況”環(huán)節(jié)也顯示，公司境外子公司的收入為-432萬元，營(yíng)業(yè)成本為2.24億元，應(yīng)該指的就是上述東方金控。

相比2020年，東方證券國(guó)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅滑坡。記者查閱2020年年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，2020年?yáng)|方證券海外業(yè)務(wù)收入4.78億元，同比下降5.37%；營(yíng)業(yè)成本為2.46億元，同比下降9.9%。當(dāng)年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到48.43%，同比增加2.59個(gè)百分點(diǎn)。

中原證券在“主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況”環(huán)節(jié)中表示，2021年境外子公司的營(yíng)業(yè)收入金額為-1.76億元，營(yíng)業(yè)成本為7600萬元。而在“主要控股參股公司分析”中表示，截至2021年12月31日，中州國(guó)際總資產(chǎn)為13.74億港元，凈資產(chǎn)8.04億港元；2021年，實(shí)現(xiàn)收入及其他收益-1.39億港元，凈利潤(rùn)-3.04億港元。

中原證券已經(jīng)連續(xù)第三年出現(xiàn)境外業(yè)務(wù)虧損。2019年中州國(guó)際營(yíng)業(yè)收入為-1.6億元；2020年，中原證券境外業(yè)務(wù)收入為-0.30億元；營(yíng)業(yè)支出為0.67億元；營(yíng)業(yè)虧損0.97億元。

中原證券這樣解釋中州國(guó)際虧損原因：因疫情持續(xù)、港股市場(chǎng)波動(dòng)等不利影響，以服務(wù)內(nèi)地客戶為主的持牌公司業(yè)務(wù)受到重大影響，業(yè)務(wù)收入下降。此外，歷史風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公允價(jià)值調(diào)減及計(jì)提減值對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生階段性影響。不過，中原證券沒有提及哪些項(xiàng)目導(dǎo)致了中州國(guó)際連續(xù)第三年虧損。

目前而言，中泰證券海外業(yè)務(wù)虧損最多。年報(bào)顯示，中泰證券的海外業(yè)務(wù)由子公司中泰國(guó)際負(fù)責(zé)。中泰國(guó)際2021年凈資產(chǎn)14.50億元，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.73億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-7.95億元，凈利潤(rùn)-8.04億元。

中泰國(guó)際也是連續(xù)兩年虧損。2020年中泰證券年報(bào)顯示，當(dāng)年中泰國(guó)際凈利潤(rùn)-1.18億元。也就是說，僅僅兩年時(shí)間，中泰國(guó)際虧損高達(dá)近10億元。

值得一提的是，對(duì)于2021年中泰國(guó)際出現(xiàn)巨虧的原因，中泰證券比中原證券還惜字如金：“2021年，因持有的境外地產(chǎn)美元債出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，中泰國(guó)際計(jì)提了信用減值損失，導(dǎo)致中泰國(guó)際業(yè)績(jī)虧損。”

一份年報(bào)頁(yè)數(shù)眾多，上市公司在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)方面濃墨重彩，在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)上惜字如金，投資者倒也習(xí)慣。但在以信息披露為中心的全面注冊(cè)制即將到來背景下，投資人顯然希望作為中介機(jī)構(gòu)的券商，在披露自己的報(bào)告時(shí)也能做到全面而詳盡。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道地產(chǎn)課題組》曾做過一個(gè)《與時(shí)間賽跑美元債查詢》的小程序。從中記者發(fā)現(xiàn)，截至2022年2月，發(fā)債總額方面，恒大、佳兆業(yè)、碧桂園目前存續(xù)債總額均超過100億美元，其中最高的是恒大，達(dá)到207億美元。

2021年以恒大為代表的地產(chǎn)債先后爆雷，美元債更是重災(zāi)區(qū)，恒大、佳兆業(yè)、花樣年、陽(yáng)光城等均爆出美元債違約。中泰國(guó)際出現(xiàn)高達(dá)8億元的虧損，所提到的“因持有的境外地產(chǎn)美元債出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)”，沒有指名道姓，但必定是踩中其中一個(gè)甚至幾個(gè)大雷。

申萬宏源研究報(bào)告曾指出，2022年是地產(chǎn)美元債到期高峰，2022年地產(chǎn)美元債到期金額折算為人民幣約為3787億元，較2021年大幅增長(zhǎng)40%。分季度來看，2022年Q1~Q3均為地產(chǎn)美元債到期高峰，折算為人民幣單季度到期規(guī)模約為1000億元人民幣。目前披露的信息也未知中泰國(guó)際對(duì)地產(chǎn)美元債的信用減值計(jì)提是否充分，因此無法判定中泰國(guó)際在財(cái)務(wù)上所面臨的地產(chǎn)美元債風(fēng)險(xiǎn)是否釋放完畢。

一季度全球股權(quán)融資表現(xiàn)不佳 但2022年內(nèi)資券商出海仍有巨大機(jī)遇

年報(bào)畢竟是過去的成績(jī)。進(jìn)入2022年，內(nèi)資券商出海在宏觀環(huán)境上似乎面臨著更為復(fù)雜的局面和更多的不確定性。

2022年至今，受國(guó)際地緣政治動(dòng)蕩及疫情反復(fù)影響，國(guó)際市場(chǎng)較為波動(dòng)，全球市場(chǎng)融資腳步顯著放緩，歐美及港股市場(chǎng)皆呈現(xiàn)不穩(wěn)定性。尤其是從一季度的數(shù)據(jù)來看，作為內(nèi)資券商出海“橋頭堡”的港股市場(chǎng)融資表現(xiàn)降至冰點(diǎn)，融資規(guī)模大幅下降。一季度僅有16家公司在港交所上市，融資規(guī)模僅為19億美元，同比下降90%，IPO發(fā)行認(rèn)購(gòu)和后市表現(xiàn)較為清淡，反映出投資者普遍持保守觀望態(tài)度。

但值得一提的是，在關(guān)注海外市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)過了最初的不確定性后，2022年海外資本市場(chǎng)其實(shí)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。尤其是中概股回歸，可能為內(nèi)資券商出海帶來一次較為確定的機(jī)會(huì)。

4月上旬，安永發(fā)布了一份題為《TMT中概股回港二次上市的熱行動(dòng)與冷思考》的報(bào)告。在報(bào)告中，安永明確提出，中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)面臨日益嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境和要求，甚至有一定程度的退市風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，TMT中概股回歸浪潮將至，未來赴港二次上市的中概股將會(huì)越來越多，

安永指出，2020年，中國(guó)TMT企業(yè)IPO數(shù)量總計(jì)164起，較2019年全年增加近58%；而2021年中國(guó)TMT企業(yè)IPO數(shù)量總計(jì)152起，融資總額達(dá)3654億人民幣，彰顯出中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)TMT企業(yè)的關(guān)注和吸引力。相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景根植于中國(guó)市場(chǎng)，其商業(yè)模式和發(fā)展前景也最能獲得中國(guó)消費(fèi)者和中國(guó)投資者的理解。這些創(chuàng)新的TMT企業(yè)不再需要尋找一個(gè)海外的參照系統(tǒng)來獲得估值，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)能夠清晰地理解其價(jià)值。因此，回港二次上市水到渠成且成為大勢(shì)所趨。

2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時(shí)通過在港股二次上市方式實(shí)現(xiàn)回歸。已回歸港股的11家TMT企業(yè)市值均在30億港幣以上，美股上市時(shí)間大于3年。其中，10家TMT公司美股上市時(shí)間大于5年，包括阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等。

安永指出，在龍頭企業(yè)的帶動(dòng)下，以及當(dāng)前美股監(jiān)管趨緊、港股監(jiān)管趨松的形勢(shì)下，可以預(yù)見，更多的TMT中概股將重新審視港股市場(chǎng)。考慮到對(duì)沖美股市場(chǎng)上中概股的不確定風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)一步多元化股東結(jié)構(gòu)、保持穩(wěn)定的市值等因素，未來赴港二次上市的中概股將會(huì)越來越多。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)政策、制度不斷完善，市場(chǎng)環(huán)境逐漸改善，包括上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板以及北交所在內(nèi)的A股市場(chǎng)對(duì)部分在美中概股的吸引力也將進(jìn)一步增加。

安永上述觀點(diǎn)也與內(nèi)資龍頭券商不謀而合。

中金公司投資銀行部董事總經(jīng)理陳永仁在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“我們也觀察到，從發(fā)行人方面，計(jì)劃赴港上市的發(fā)行人熱情不減，中金香港保薦承銷的港股項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。我們預(yù)期未來會(huì)有更多海外上市中概股、優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)及國(guó)際發(fā)行人考慮來港上市。”

根據(jù)陳永仁提供的數(shù)據(jù)，一季度從券商IPO承銷金額來看，中金公司承銷金額穩(wěn)居榜首，行業(yè)龍頭持續(xù)保持領(lǐng)先地位；IPO保薦家數(shù)方面，中金公司擔(dān)任了7家IPO的保薦人，拔得頭籌；擔(dān)任IPO全球協(xié)調(diào)人家數(shù)方面，中金公司以5家的數(shù)量排名第一。

此外，陳永仁強(qiáng)調(diào)，得益于中國(guó)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開放在持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，中金仍對(duì)海外業(yè)務(wù)發(fā)展充滿信心，并且海外業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)不僅局限于港股市場(chǎng)。

具體來說，首先，今年推出的擴(kuò)大版的中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通會(huì)帶來不少A股上市公司赴歐洲市場(chǎng)發(fā)行存托憑證并上市的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，同時(shí)歐洲的企業(yè)也會(huì)更多地關(guān)注中國(guó)的資本市場(chǎng)。“近期中金公司作為獨(dú)家保薦人完成的意大利法拉帝公司的港股IPO，就是一個(gè)典型的歐洲企業(yè)利用中國(guó)資本市場(chǎng)融資發(fā)展的案例。我們將高度關(guān)注這一新產(chǎn)品所帶來的比較確定性的機(jī)遇。”

其次，近期國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議明確提出的“中國(guó)政府支持各類企業(yè)到境外上市”，在很大程度上提振了中資企業(yè)境外上市的信心。“我們已經(jīng)看到一些中資企業(yè)在恢復(fù)赴美上市的工作，中美關(guān)于審計(jì)底稿檢查的相關(guān)監(jiān)管合作也取得了積極進(jìn)展。中金公司將繼續(xù)積極服務(wù)中資企業(yè)在境外資本市場(chǎng)進(jìn)行上市融資，助力企業(yè)走出去。”

最后，除歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)以外，今年中金公司還將格外關(guān)注對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家市場(chǎng)的開拓和服務(wù)，特別是東南亞、韓國(guó)、南美等地。“我們?cè)诜e極地尋求在這些地區(qū)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)和部署團(tuán)隊(duì)，也一直在積極地服務(wù)這些地區(qū)的優(yōu)秀企業(yè)，幫助他們?nèi)谫Y以及對(duì)接中國(guó)內(nèi)地和香港的資本市場(chǎng)。”

陳永仁最后總結(jié)稱，總而言之，雖然有很多地緣政治因素所帶來的挑戰(zhàn)，但隨著我國(guó)不斷地深化資本市場(chǎng)改革、擴(kuò)大開放，中金對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展前景非常有信心，將在2022年堅(jiān)定不移地加大投入。同時(shí)也會(huì)高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表以及俄烏沖突對(duì)資本市場(chǎng)、資產(chǎn)價(jià)格帶來的影響，這可能是需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)。

受益于金融科技 新冠疫情對(duì)內(nèi)資券商海外運(yùn)營(yíng)未直接造成重大影響

此外，一季度海外疫情擾動(dòng)、尤其是中國(guó)香港一度面臨疫情高峰，為內(nèi)資券商在海外業(yè)務(wù)展業(yè)方面造成了一定困難。內(nèi)資券商如何應(yīng)對(duì)新冠疫情的挑戰(zhàn)？記者也進(jìn)行了了解。

從接受采訪的情況來看，受益于金融科技的投入與線上交易發(fā)展，券商在海外、尤其是中國(guó)香港地區(qū)展業(yè)未受到重大影響。

國(guó)泰君安國(guó)際相關(guān)人士表示，隨著中國(guó)香港地區(qū)政府堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”，呼吁自我檢測(cè)，多管齊下切斷傳播鏈。公司自疫情開始至今，定期向員工派發(fā)最高保護(hù)力的醫(yī)用口罩。近日，公司已將自我檢測(cè)盒順利送到員工手中，并呼吁員工做好自我檢測(cè)工作，以便有效地及早識(shí)別是否被感染，提早保障自身和家人健康安全。

此外，該人士指出，面對(duì)新冠疫情，國(guó)泰君安國(guó)際將客戶的安全與高效放在首位，現(xiàn)已推出支持多種途徑的《非現(xiàn)場(chǎng)自主服務(wù)》，投資者與客戶可通過國(guó)泰君安國(guó)際交易寶手機(jī)APP、國(guó)泰君安富易港股通、Web版交易、7*24在線客服、客服熱線等多種非現(xiàn)場(chǎng)渠道辦理業(yè)務(wù)。公司提醒業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，巧用數(shù)字化與科技手段，從傳統(tǒng)面對(duì)面溝通轉(zhuǎn)向以互聯(lián)網(wǎng)通訊與電話會(huì)議方式交流。

該人士同時(shí)指出，2021年，國(guó)泰君安國(guó)際設(shè)立金融科技（Fin-tech）業(yè)務(wù)發(fā)展部，提升集團(tuán)整體的技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)據(jù)治理與分析能力，賦能包括財(cái)富管理在內(nèi)核心業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展?，F(xiàn)在國(guó)泰君安國(guó)際所提供的大部分金融服務(wù)均能夠通過電子化交易系統(tǒng)等線上方式完成，新冠疫情對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)未直接造成重大影響。

陳永仁也表示，目前的環(huán)境下，雖然在項(xiàng)目開發(fā)、客戶服務(wù)、項(xiàng)目市場(chǎng)推介的方面，在一定程度上受到疫情影響，但得益于全球一體化的業(yè)務(wù)平臺(tái)，中金投行業(yè)務(wù)在中國(guó)香港展業(yè)并無實(shí)質(zhì)困難。在港股上市公司“國(guó)際化”的背景下，鼓勵(lì)跨國(guó)公司直接或分拆亞洲（中國(guó)）業(yè)務(wù)在港股上市融資等機(jī)遇亦有待出行管控放開、疫情緩和后系統(tǒng)性開展，加強(qiáng)在各區(qū)域市場(chǎng)推廣力度。