每經(jīng)記者 謝振宇    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 熊嘉楠    每經(jīng)編輯 文多    

當(dāng)下國內(nèi)啤酒市場已經(jīng)逐漸被五大品牌瓜分殆盡，主業(yè)不振、股東不和的蘭州黃河（000929，SZ）如今常年炒股。2021年更是通過炒股和出售孫公司股權(quán)幫助公司扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤2373.7萬元，而證券投資的收益為1880.84萬元。

蘭州黃河系西北地區(qū)啤酒知名品牌，然而一季度業(yè)績再度下滑，面對股東間的矛盾、行業(yè)巨頭的擠壓，蘭州黃河還能依靠炒股走多遠(yuǎn)？

圖片來源：公司年報(bào)截圖

昔日“西北啤酒王”去年靠炒股和賣資產(chǎn)扭虧

年報(bào)顯示，2021年蘭州黃河實(shí)現(xiàn)營收約3.09億元，同比增長0.62%；歸母凈利潤1911.39萬元，同比扭虧為盈；扣非后凈利潤-2507.91萬元，虧損額擴(kuò)大10.53%。

公司在此前的業(yè)績預(yù)告中表示，2021年扭虧的主要原因?yàn)樘幹脤O公司甘肅慶河嘉源置業(yè)有限公司60%股權(quán)、證券投資處置及持有收益。其中，證券投資收益1880.84萬元，處置孫公司股權(quán)貢獻(xiàn)凈利潤占凈利潤總額131.47%。

蘭州黃河主營啤酒、麥芽的生產(chǎn)批發(fā)零售，上市初期借著中國啤酒市場規(guī)模的擴(kuò)大，幾乎每年都能實(shí)現(xiàn)一定的盈利，憑借“黃河啤酒”被譽(yù)為“西部啤酒王”，在甘肅省的市場占有率一度超過70%。

近年來，炒股使得公司業(yè)績并不穩(wěn)定。2015年至2020年凈利分別為7812萬元、-2562萬元、1264萬元、-6572萬元、255.24萬元和-5169.09萬元。對應(yīng)的投資收益為9910萬元、-1465萬元、802萬元、-77萬元、-3033萬元和-3322萬元，多為證券投資收益或損失。

2021年，公司再次依靠炒股“大賺一筆”，那么公司究竟買了哪些股票？

年報(bào)顯示，蘭州黃河持有的8只股票最初投資成本合計(jì)1.53億元，期初賬面價(jià)值（僅4只股票）合計(jì)7473萬元，期末8只股票的賬面價(jià)值合計(jì)1.49億元。公司持有的8只股票中，除中國中冶外，白云山、中國巨石、新興鑄管報(bào)告期損益合計(jì)1742.48萬元；祁連山、深圳機(jī)場、巴安水務(wù)、吳通控股報(bào)告期損益合計(jì)-953.36萬元，全年合計(jì)損益789.12萬元。

圖片來源：公司公告截圖

“炒股”是公司被外界關(guān)注的重點(diǎn)，而公司歷年業(yè)績卻持續(xù)不振。

2013年之后，蘭州黃河開始走下坡路。2014年~2019年，公司營收同比降幅多年在10%以上。到了2020年收入同比降幅同比擴(kuò)大至32.68%，扣非后凈虧損接近2300萬元，虧損額擴(kuò)大159.29%，截至2021年，公司扣非后凈利潤已連續(xù)4年為負(fù)。

酒業(yè)專家肖竹青表示：“通過炒股，包括出讓子公司股權(quán)只是權(quán)宜之計(jì)，對蘭州黃河的核心競爭力、品牌提升、未來的可持續(xù)發(fā)展、鞏固核心根據(jù)地市場沒有任何貢獻(xiàn)。”

內(nèi)憂外患 腹背受敵

炒股業(yè)績波動(dòng)的背后，還有公司主業(yè)不振的問題。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年全國啤酒產(chǎn)量為3562.4萬千升，蘭州黃河稱其“2021年啤酒產(chǎn)量9.12萬千升”，則僅占0.26%。而且，蘭州黃河也僅基本維持了甘、青兩省屬地市場近三成的市場份額。

2021年年報(bào)顯示，公司主營啤酒中高檔類、中檔類和普通類實(shí)現(xiàn)營收分別為8325萬元、7155萬元和6681萬元，同比增長-16.05%、-9.01%和76.63%，對應(yīng)毛利率分別為23.35%、21.07%和9.6%。

要知道，近年在消費(fèi)升級的趨勢下，各大酒企紛紛加碼中高端優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司毛利率。而重慶啤酒（600132，SH）、青島啤酒（600600，SH）2021年啤酒板塊綜合毛利率分別為51.35%和36.73%，遠(yuǎn)高于蘭州黃河的18.47%。

肖竹青表示：“百威英博、華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒已經(jīng)完成了在全國的生產(chǎn)基地布局，在高端化的過程中不斷增加市場費(fèi)用投入、提升利潤、開展消費(fèi)者圈層營銷的互動(dòng)、打造文化IP。在這個(gè)過程中，我們發(fā)現(xiàn)蘭州黃河落伍了。”

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國啤酒市場被五大集團(tuán)瓜分——華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、百威英博以及嘉士伯五大集團(tuán)對中國啤酒市場的占有率高達(dá)92%。隨著近期上述巨頭的紛紛擴(kuò)產(chǎn)，留給蘭州黃河的市場已經(jīng)越來越少。

蘭州黃河表示，要在與行業(yè)頭部企業(yè)激烈市場競爭的夾縫中求得生存與發(fā)展，就必須順應(yīng)啤酒消費(fèi)需求逐步向高端化、多樣化與個(gè)性化升級的趨勢，迎合屬地市場消費(fèi)群體對產(chǎn)品口感、包裝、營銷的差異化需求，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大中高檔產(chǎn)品占比，著力推出更具當(dāng)?shù)氐乩砦幕厣透卟町惢闹懈邫n新品，重塑產(chǎn)品價(jià)值鏈，提升單品利潤貢獻(xiàn)率，并以此為突破口，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)生產(chǎn)和銷售兩項(xiàng)中心工作，整體推進(jìn)企業(yè)管理各方面工作改革，以帶動(dòng)主流產(chǎn)品銷量恢復(fù)增長，提高整體盈利能力。

另一方面，蘭州黃河業(yè)績不振還與大股東常年不和有關(guān)。

蘭州黃河前兩大股東分別是蘭州黃河新盛投資有限公司（以下簡稱新盛投資）和湖南昱成投資有限公司（以下簡稱湖南昱成），分別持股21.5%和5%。新盛投資與蘭州黃河實(shí)控人均為楊世江，湖南昱成實(shí)控人為譚岳鑫。2017年開始，湖南昱成以股東大會(huì)、董事會(huì)決議表決存在異議為由訴訟對方。

訴訟表面上是因?yàn)槎蓶|對于會(huì)議表決存在異議，實(shí)際上卻是公司股東不合所致。

根據(jù)蘭州黃河此前公告，2008年初，湖南昱成為謀求“借殼上市”，與蘭州黃河企業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱黃河集團(tuán)）商請對蘭州黃河實(shí)施重大資產(chǎn)重組。雙方協(xié)商一致后，分段簽署了包括《合作協(xié)議書》和《重組協(xié)議》等在內(nèi)的系列資產(chǎn)重組法律文件。此后，湖南昱成分別于2016年和2018年兩次啟動(dòng)約定的資產(chǎn)重組，但均以失敗告終。

年報(bào)顯示，2021年6月開始，湖南昱成便開始撤回相關(guān)案件起訴。2022年2月18日，蘭州黃河收到的相關(guān)《裁決書》顯示，中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)作出解除雙方簽署的《重組協(xié)議》，駁回雙方的其他仲裁請求與反請求等裁決。

但蘭州黃河兩大股東的矛盾并未結(jié)束。2022年3月10日，楊世江全資控股的黃河集團(tuán)訴湖南昱成和湖南鑫遠(yuǎn)合同糾紛一案，獲蘭州中院受理立案。

肖竹青認(rèn)為：“蘭州黃河應(yīng)該從頂層設(shè)計(jì)上解決根本問題，股東之間有糾紛，說明大家不在一個(gè)思維平臺，缺乏共識。如果不進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，蘭州黃河未來日子會(huì)越來越難。”

值得注意的是，蘭州黃河2022年一季報(bào)顯示，1~3月公司實(shí)現(xiàn)營收7261萬元，同比減少28.45%，凈虧損328萬元，同比減少139.46%，扣非凈虧損406萬元，同比減少7889.31%。

蘭州黃河表示，未來將繼續(xù)通過實(shí)施集團(tuán)化運(yùn)營整合優(yōu)化產(chǎn)能、差異化發(fā)展提升中高檔產(chǎn)品占比、適度提價(jià)加大營銷投入、開源節(jié)流降本增效等精細(xì)化管理措施予以積極應(yīng)對，努力提高公司發(fā)展的質(zhì)量和效益。未來，公司將繼續(xù)密切關(guān)注政經(jīng)形勢與市場變化，全面落實(shí)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，力爭將證券投資的不利影響降低到最小程度，并將繼續(xù)根據(jù)證券市場形勢變化，審慎判斷進(jìn)行證券投資的必要性和可行性，如確有必要，將在適當(dāng)時(shí)機(jī)暫停證券投資，避免對業(yè)績造成較大影響。

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