每經(jīng)編輯 畢陸名

據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)消息，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年4月18日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作。中標(biāo)利率為2.10%，與此前持平。

4月15日，據(jù)人民銀行官網(wǎng)消息，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行今日（15日）開(kāi)展了1500億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和100億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.85%、2.1%，均與前期持平。據(jù)了解，MLF操作利率已經(jīng)三個(gè)月保持不變。今年1月，公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF兩大政策利率同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.1%。

同日，央行宣布降準(zhǔn)。此次降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，在全面降準(zhǔn)歷史上還是首次。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)18日?qǐng)?bào)道，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。各方分析，降準(zhǔn)體現(xiàn)了宏觀政策主動(dòng)作為，還表明貨幣調(diào)控堅(jiān)持以我為主，但此次稍顯克制的降準(zhǔn)幅度透露出多重信息。

首先，平衡多種政策目標(biāo)，可能影響寬貨幣的節(jié)奏、力度和形式。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁分析，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊貨幣政策、中美利差一度出現(xiàn)倒掛的情況，我國(guó)貨幣政策在發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，需兼顧內(nèi)外部平衡。“央行有控制通脹預(yù)期的考慮，因此降準(zhǔn)幅度較為克制。”紅塔證券研究所所長(zhǎng)李奇霖說(shuō)。

其次，當(dāng)前流動(dòng)性充裕，大幅降準(zhǔn)的迫切性不強(qiáng)。近期，主要貨幣市場(chǎng)利率低位運(yùn)行，表明銀行體系流動(dòng)性比較充裕。中金公司宏觀研究團(tuán)隊(duì)提到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策操作力度加大，會(huì)形成一定的流動(dòng)性供應(yīng)，大幅降準(zhǔn)的迫切性不強(qiáng)。在李奇霖看來(lái)，此次降準(zhǔn)的核心目的是給銀行提供長(zhǎng)期低成本資金，降低社會(huì)綜合融資成本。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

再者，當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率不高了，需珍惜正常貨幣政策空間。此次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。劉郁認(rèn)為，如果5%是存款準(zhǔn)備金率的底線，并維持三檔結(jié)構(gòu)不重疊，后續(xù)降準(zhǔn)空間已有限。“貨幣政策需留有余地，子彈不能打光。”華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)說(shuō)。

正如機(jī)構(gòu)分析，當(dāng)前貨幣政策需平衡多重目標(biāo)，特別是面臨內(nèi)外部均衡的難題，可能對(duì)政策操作產(chǎn)生一定的影響。在這一背景下，各方對(duì)于4月LPR走向存在不同看法。此前，4月15日開(kāi)展的新一期MLF利率沒(méi)有變化。

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前面臨外部制約，且降準(zhǔn)幅度有限，4月LPR調(diào)降可能性不大。“MLF降息落空，主要原因是外部制約。”在張繼強(qiáng)看來(lái)，這一影響對(duì)于LPR調(diào)降同樣適用，而此次降準(zhǔn)要在25日才實(shí)施，LPR報(bào)價(jià)是在20日，因此，4月LPR調(diào)降的概率不大。劉郁稱，此次降準(zhǔn)不足以觸發(fā)LPR下調(diào)。

也有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月LPR有可能調(diào)降。根據(jù)降準(zhǔn)對(duì)LPR報(bào)價(jià)變動(dòng)的影響規(guī)律，綜合考慮前次降準(zhǔn)和鼓勵(lì)銀行降低撥備率的影響，東吳證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)稱，4月兩期限的LPR有同步下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)的可能性。“如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有低于潛在增長(zhǎng)水平的風(fēng)險(xiǎn)，那么就有降息的必要。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，不排除本月LPR調(diào)降的可能性，且大概率是1年期和5年期以上同步調(diào)降。而在平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生看來(lái)，雖然此次降準(zhǔn)對(duì)銀行負(fù)債成本的壓降作用不足以直接帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下行，但后續(xù)人民銀行或通過(guò)存款自律機(jī)制改革等方式進(jìn)一步引導(dǎo)商業(yè)銀行壓降LPR，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的稀缺、銀行負(fù)債成本的減輕等均有助于未來(lái)銀行降低LPR報(bào)價(jià)。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，除降低政策利率、LPR等，人民銀行可能采取信號(hào)意義弱一些的方式壓降利率水平。中金公司宏觀研究團(tuán)隊(duì)舉例，銀行正下調(diào)房貸利率，還可通過(guò)存款利率定價(jià)機(jī)制改革降低銀行存款成本，從而推動(dòng)貸款利率下降。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合人民銀行、中國(guó)證券報(bào)

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