每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年以來，A股市場震蕩加劇，對私募行業(yè)影響巨大，115家百億級私募在一季度平均虧損9.14%，只有10家取得正收益。

分策略來看，備受關注的股票策略表現(xiàn)欠佳，一季度整體虧損11.39%，不過管理期貨是唯一實現(xiàn)正收益的策略，另外復合策略只是小幅虧損，該策略的抗風險能力較強。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，在市場震蕩加劇的背景下，不少私募都傾向于加大衍生工具的應用對沖風險，使得衍生品需求大幅提升。私募機構(gòu)是場外衍生品最大交易對手，今年3月資金參與規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高。

衍生品需求大幅提升

今年以來，私募對衍生品工具的需求大幅提升。私募機構(gòu)是目前場外衍生品最大交易對手，證券業(yè)協(xié)會1月27日披露的場外業(yè)務數(shù)據(jù)顯示，今年1月新增收益互換合約交易對手份額中，私募基金占比為74.34%。在新增期權(quán)合約交易對手份額中，私募基金占比14.87%。私募機構(gòu)作為最大的交易對手方占場外金融衍生品新增名義本金規(guī)模的近半份額。

華泰證券2021年末場外期權(quán)交易業(yè)務存續(xù)規(guī)模為1221.63億元，較年初增長237.05%；證券業(yè)協(xié)會1月27日披露的場外業(yè)務數(shù)據(jù)顯示，到2021年底，包括收益互換和場外期權(quán)在內(nèi)的場外金融衍生品業(yè)務存續(xù)未了結(jié)初始名義本金，首次突破2萬億元大關，達到20167.17億元。到了2022年3月11日，證券業(yè)協(xié)會再度披露的場外業(yè)務數(shù)據(jù)顯示，1月底，場外衍生品交易量新增6124.49億元，存續(xù)未了結(jié)初始名義本金進一步增加到20756.78億元。另外私募基金的擴容不斷提速，私募市場的高速發(fā)展在未來將繼續(xù)帶動衍生品需求高增長。

從今年一季度業(yè)績排名來看，排名居前的百億級私募都有對沖工具的應用。比如位居百億榜單第一的洛書投資、位居第二的千象資產(chǎn)、位居第四的玖瀛資產(chǎn)。

某百億級私募人士告訴記者，在單邊下跌行情中，投資者有使用股指期貨進行對沖的需求，若市場風格切換明顯，也會進一步加大這一需求，使得對沖成本有所提升。另外神農(nóng)投資也告訴記者，一直以來，公司會視市場情況從而決定加不加期權(quán)對沖。經(jīng)過這一輪充分調(diào)整后，可能會又一次出現(xiàn)分化，若市場二次探底，可能逐步增加多頭倉位，且加入部分期權(quán)進行對沖，期待在未來反彈中取得一個相對優(yōu)勢的結(jié)果。

鉅陣資本董事長龍舫表示，今年一季度，股票和債券作為傳統(tǒng)的兩大類資產(chǎn)，都出現(xiàn)了下跌的情況，這推動一些大型私募在主流的股債策略之外，也積極研發(fā)管理期貨策略，以滿足在不同市場環(huán)境下投資者的需求。另外因為一季度股票市場的大幅下跌，有些股票型策略私募出于保護凈值的需求，也會利用股指期貨、指數(shù)期權(quán)等工具來對沖現(xiàn)貨部分的風險，這使得私募對衍生品的需求有一定程度的提升。

有私募轉(zhuǎn)型對沖風險

從一季度的私募業(yè)績來看，股票類策略是回撤最大的，在這種市場高波動的背景下，確實有私募開始轉(zhuǎn)型，尋找股指期貨、期權(quán)等衍生品來對沖股票下行的風險，導致私募對衍生品的需求明顯增加，同時CTA策略因為業(yè)績優(yōu)秀，規(guī)模不斷擴張，整體衍生品的參與程度也是在逐漸提升的。目前復合策略比股票策略跌幅較小是因為復合策略包含了更多的策略組合，不僅包含了股票型的純多頭倉位，也會有大宗商品、股指期貨、衍生品以及一些量化對沖等多種策略的混合，通過不同策略類型的組合，起到了有效分散市場風險的作用，因此復合策略表現(xiàn)會比股票策略要好，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊告訴記者。

同增資本投資總監(jiān)包桂芝告訴記者，股票策略收益主要來源于股票的上漲，而今年以來股票市場非常低迷，并且波動較大，所以股票策略很難獲取較好的收益；而復合策略是包含了多個策略，除了股票策略，還有可能有投資于商品等的CTA、套利等期貨或衍生品為投資標的的投資策略。而今年一季度商品市場有較好的趨勢行情，CTA策略也取得了不錯的收益，同樣商品套利策略也有較好的表現(xiàn)，因此復合策略總體表現(xiàn)比純股票策略優(yōu)。

鉅陣資本董事長龍舫告訴記者，今年以來股票市場出現(xiàn)了大幅下跌，從私募各類策略的收益來看，單一的股票多頭策略私募基金遭遇了比較大的損失，而復合策略比起單一策略在對沖風險方面更具有優(yōu)勢，私募基金，在面臨市場系統(tǒng)性風險的時候，可以考慮在組合配置上形成多資產(chǎn)、多策略、多風格的多元化組合，追求各類風險收益來源特征的平衡，以降低組合的波動性。

玄甲金融CEO林佳義則表示，目前股票策略大部分虧損，主要是資產(chǎn)估值的下行釋放風險，復合策略也源于權(quán)重較大的股票，其他的權(quán)重如期貨或者期指期權(quán)或其他品種盈利或減虧導致。背后深層原因還是在于市場風險釋放下，資產(chǎn)配置多元化分散化對抗風險的直接作用。