每經(jīng)特約評(píng)論員曹中銘 近期，新股再成市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。有投資者中簽后欲棄購(gòu)，但由于資金被券商提前凍結(jié)而未成行，結(jié)果新股上市后出現(xiàn)破發(fā)導(dǎo)致投資者虧損嚴(yán)重，該投資者因之要求券商賠償損失?？陀^上，這一鬧劇從側(cè)面反映了新股在市場(chǎng)上的糟糕表現(xiàn)。 高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行曾經(jīng)是新股的一大標(biāo)簽，但如今，新股發(fā)行上市卻呈現(xiàn)出另類“三高”現(xiàn)象。個(gè)人以為，這一切現(xiàn)象的發(fā)生，是新股市場(chǎng)化發(fā)行背景下，市場(chǎng)機(jī)制在發(fā)揮作用的結(jié)果。 比如新股發(fā)行上市的“一高”表現(xiàn)為破發(fā)比例較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，滬深A(yù)股有近百只新股上市。其中，上市當(dāng)天即破發(fā)的占比25%；掛牌后持續(xù)下跌，股價(jià)已破發(fā)的則占比54.17%。顯然，無(wú)論是掛牌當(dāng)天還是此后遭遇破發(fā)的比例，都明顯不低。 新股發(fā)行上市的“二高”主要表現(xiàn)為破發(fā)幅度高高在上。此前，新股掛牌當(dāng)天破發(fā)幅度超過(guò)10%就已經(jīng)非?！绑@人”了，但今年1月上市的翱捷科技則以33.75%的跌幅創(chuàng)造了新的首日破發(fā)紀(jì)錄；4月8日上市的普源精電將紀(jì)錄提高至34.66%；4月12日上市的唯捷創(chuàng)芯以36.04%的跌幅將紀(jì)錄再次刷新。在破發(fā)幅度不斷刷新紀(jì)錄的背后，相關(guān)投資者對(duì)于中簽如“中刀”有著深切的感受。 除了掛牌當(dāng)天破發(fā)外，某些新股上市后持續(xù)下跌，也導(dǎo)致新股破發(fā)幅度越來(lái)越大。截至目前，今年以來(lái)新股上市后破發(fā)幅度超過(guò)20%的超過(guò)30家，破發(fā)幅度超過(guò)30%的有近20家。其中，思林杰、天岳先進(jìn)、首藥控股、亞虹醫(yī)藥、邁威生物、翱捷科技等六家科創(chuàng)板公司最大破發(fā)幅度均超過(guò)40%，而翱捷科技則以超過(guò)60%（最大破發(fā)幅度）的跌幅“領(lǐng)跑”。 新股發(fā)行上市的“三高”則表現(xiàn)在棄購(gòu)比例越來(lái)越高。由于多種因素的影響，新股棄購(gòu)其實(shí)屬于正?，F(xiàn)象，但此前棄購(gòu)的比例往往在0.5%左右，突破1%的案例較為少見(jiàn)。但自2021年10月22日科創(chuàng)板新股中自科技開(kāi)盤(pán)破發(fā)以來(lái)，新股網(wǎng)上發(fā)行棄購(gòu)比例超過(guò)2%的比比皆是。像禾邁股份網(wǎng)上發(fā)行棄購(gòu)比例就高達(dá)18.74%，也將當(dāng)年中國(guó)交建11.05%的紀(jì)錄遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面，而經(jīng)緯恒潤(rùn)則以33.73%的棄購(gòu)比例創(chuàng)造了全新的紀(jì)錄。 從新股出現(xiàn)破發(fā)潮，到出現(xiàn)另類的“三高”現(xiàn)象，個(gè)人以為應(yīng)該引起市場(chǎng)的反思。盡管新股破發(fā)潮與股市步入調(diào)整，與受場(chǎng)外因素（包括地緣政治緊張、全球市場(chǎng)震蕩加?。┑挠绊懖粺o(wú)關(guān)系，但詢價(jià)機(jī)制存在短板顯然也是不可忽視的重要因素。比如去年9月18日詢價(jià)新規(guī)實(shí)施前，低價(jià)發(fā)行、發(fā)行人募資不足等較為常見(jiàn)，但此后“三高”發(fā)行重現(xiàn)市場(chǎng)，也為新股破發(fā)埋下了伏筆。 另一方面，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力也值得商榷。新股發(fā)行價(jià)格雖然受詢價(jià)機(jī)制的影響，但顯然也與詢價(jià)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力密切相關(guān)。盡管科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，但無(wú)論是此前新股低價(jià)發(fā)行與發(fā)行人募資不足，還是如今頻現(xiàn)的另類“三高”發(fā)行現(xiàn)象，都凸顯出詢價(jià)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力有提升的必要。 一個(gè)值得重視的現(xiàn)象是，今年以來(lái)新股棄購(gòu)的紀(jì)錄，首日破發(fā)的紀(jì)錄，以及新股掛牌上市后持續(xù)下跌導(dǎo)致破發(fā)的紀(jì)錄，都由科創(chuàng)板公司“包攬”。而且，像首藥控股、亞虹醫(yī)藥、邁威生物、翱捷科技等跌幅靠前的上市公司，都屬于虧損上市，但其發(fā)行價(jià)格卻不低。比如翱捷科技發(fā)行價(jià)格高達(dá)164.54元。業(yè)績(jī)本身虧損，而其發(fā)行價(jià)格卻如此之高，市場(chǎng)用“腳”投票亦無(wú)可厚非。 個(gè)人以為，新股發(fā)行上市呈現(xiàn)另類“三高”現(xiàn)象，是市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的結(jié)果，是市場(chǎng)“無(wú)形之手”發(fā)揮作用的必然。另類“三高”現(xiàn)象的背后，是投資者用“腳”投票表明了自己的態(tài)度。該現(xiàn)象的出現(xiàn)，或?qū)?duì)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)、新股發(fā)行定價(jià)、發(fā)行人融資預(yù)期，以及市場(chǎng)炒作新股等多方面產(chǎn)生影響。