每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_501022465

盡管相關(guān)法規(guī)并未限制基金加入混合型基金投資范圍，此前也少有基金公司嘗鮮，但是，相關(guān)的產(chǎn)品卻在今年陸續(xù)推出。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有7只可投基金的混合型產(chǎn)品成立，開(kāi)啟非標(biāo)準(zhǔn)FOF的業(yè)界探索。有業(yè)內(nèi)人士表示，這將為貫徹“固收+”策略的基金經(jīng)理提供新思路，至少?gòu)膫鹘y(tǒng)+股票的弊端來(lái)看，弱市中的流動(dòng)性尷尬已導(dǎo)致多數(shù)產(chǎn)品被動(dòng)受傷。

不過(guò)，已成立的相關(guān)非標(biāo)準(zhǔn)FOF僅給予10%左右的倉(cāng)位計(jì)劃，未來(lái)能否進(jìn)一步拓寬投資比例，引入流動(dòng)性更好的ETF加入基金待選范圍，部分專家對(duì)此表示支持。

一場(chǎng)因“擇時(shí)”分歧引發(fā)的贖回

眼看回撤逼近15%，專戶投資人老李（化名）終于坐不住了，他撥通基金經(jīng)理電話，質(zhì)問(wèn)原因，回答卻讓他氣不打一處來(lái)。

“暫時(shí)再等等，你也沒(méi)約定止損位是多少??！”當(dāng)電話那頭如此回答時(shí)，老李直言：“難道不能把股票的倉(cāng)位降一降嗎？哪條規(guī)定要讓你一定高倉(cāng)位運(yùn)作？這回撤幾乎把前期收益全反噬掉了！”可對(duì)方也來(lái)了一句：“那你這樣不就是擇時(shí)了嗎，我是做擇時(shí)的人嗎？”

一怒之下，老李干脆不玩了，贖回走人。談及此事，他依然心有不甘，一方面抱怨基金經(jīng)理太固執(zhí)，再者也對(duì)當(dāng)下行情表示無(wú)奈。但最讓他難以釋懷的是，為什么照顧投資人投資體驗(yàn)的感受就這么難，一天到晚說(shuō)前景光明，卻無(wú)視短期回撤并做預(yù)防。

的確，像老李這樣有類似抱怨的人不在少數(shù)，或許他還可以通過(guò)專戶機(jī)制一對(duì)一跟基金經(jīng)理交流，但對(duì)普通投資者而言，參與其他公募基金的理財(cái)或許只有聽(tīng)天由命。令人意想不到的是，老李投資的恰恰是此前被業(yè)界大炒的固定收益增強(qiáng)型產(chǎn)品，即“固收+”基金。

事實(shí)上，無(wú)論專戶還是公募，業(yè)界對(duì)于此類策略的宣傳大多都圍繞“追求絕對(duì)收益”“控制回撤”等關(guān)鍵話術(shù)進(jìn)行包裝，但在現(xiàn)實(shí)中少有經(jīng)理能夠100%貫徹執(zhí)行。用老李的話說(shuō)就是：“我都虧完了還怎么等你未來(lái)光明、前景可期？”

事出有因，的確站在投資人的角度來(lái)看，這樣的體驗(yàn)感屬實(shí)糟糕，而且套牢者不在少數(shù)。但從基金經(jīng)理的角度來(lái)說(shuō)，要做到這一點(diǎn)絕非易事，僅調(diào)倉(cāng)一項(xiàng)，敢于在弱市中減倉(cāng)權(quán)益配比并如愿以償?shù)倪€是少數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，以混合型基金為例，截至2021年年報(bào)披露完畢，3682只混合型基金（統(tǒng)計(jì)初始份額，不含新成立未披露持倉(cāng)產(chǎn)品）當(dāng)中，僅1240只基金在去年第四季度降低了股票持倉(cāng)比例，占比約33.68%。也就是說(shuō)，在A股行情進(jìn)入深度回調(diào)并震蕩分化的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)中多數(shù)兼具股債配置的投資組合仍沒(méi)有主動(dòng)降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。

老李告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，就算他們（基金經(jīng)理）有所謂的投資風(fēng)格，但也不能對(duì)市場(chǎng)變化無(wú)動(dòng)于衷。但記者也從一些基金經(jīng)理那里聽(tīng)到一些心里話，說(shuō)他們根本不敢賣，也賣不動(dòng)。

非標(biāo)準(zhǔn)化FOF或能解決流動(dòng)性難題？

“市場(chǎng)不好的時(shí)候很多人直接贖回了，我們被迫也得兌現(xiàn)，凈值波動(dòng)影響投資業(yè)績(jī)是其一，關(guān)鍵是權(quán)益資產(chǎn)變賣導(dǎo)致流通盤效率低下，很多時(shí)候確實(shí)賣不動(dòng)，更不要提主動(dòng)降倉(cāng)了。”有基金經(jīng)理在同記者交流時(shí)表示，個(gè)股如遇大跌成交萎縮，想賣都賣不出去。

這或許是很多基金經(jīng)理的難言之隱，既不想做冤大頭，又不想喪失主動(dòng)權(quán)，但無(wú)奈市場(chǎng)盤子就那么大，投資主力就這些人，當(dāng)下的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好又很敏感及脆弱，想在混合型基金中精準(zhǔn)逃離或套現(xiàn)并不容易。

那么，一眾貫徹“固收+”策略的基金是否已成為弱市中的雞肋？倒也不能完全這樣說(shuō)，至少?gòu)谋O(jiān)管態(tài)度和基金公司的創(chuàng)新探索來(lái)看，已有不少機(jī)構(gòu)在探索新的“+”法。

去年第四季度開(kāi)始，已陸續(xù)有基金公司上報(bào)了一類新型混合基金，可將不高于10%的資產(chǎn)投資其他公募基金。今年2月11日，嘉實(shí)添惠一年持有成立，在其投資范圍中標(biāo)注：“本基金投資于公募基金的比例為基金資產(chǎn)凈值的0~10%。”

記者也從公募界業(yè)內(nèi)人士處獲悉，當(dāng)前，已有的7只固收+基金對(duì)于其它基金份額的配置比例都是不超過(guò)基金資產(chǎn)的10%，其中包括中歐、嘉實(shí)、永贏、富國(guó)、博時(shí)、萬(wàn)家等機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品。記者也從相關(guān)產(chǎn)品投資范圍中確認(rèn)了它們可投資基金的事實(shí)。

7只可投向基金的混合型基金 圖片來(lái)源：業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)

從成立日期來(lái)看，多數(shù)產(chǎn)品均在今年成立，故無(wú)法統(tǒng)計(jì)具體的投資基金情況，但就投資組合的創(chuàng)新而言，這樣的配比在此前未曾出現(xiàn)，相關(guān)監(jiān)管條文中也未有相關(guān)表述。

但從業(yè)內(nèi)人士的反饋來(lái)看，此舉可謂是監(jiān)管及基金公司的一大創(chuàng)新，有望進(jìn)一步拓寬混合型基金的投資選項(xiàng)。不僅如此，已有機(jī)構(gòu)人士表示，對(duì)于基金類型的篩選，需兼顧業(yè)績(jī)和流動(dòng)性等必要條件，讓混合型基金更加靈活，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

重點(diǎn)對(duì)標(biāo)ETF，業(yè)內(nèi)呼吁擴(kuò)大比例限制

事實(shí)上，在監(jiān)管對(duì)混合型基金的定義當(dāng)中，目前仍無(wú)明確的投資比例限制。根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的相關(guān)描述，投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合股票基金、債券基金、基金中基金的，為混合基金。

因此，在股票或債券及基金配置不超過(guò)基金資產(chǎn)的80%的，都可視為混合型基金。只不過(guò)各家基金公司針對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)在投資組合上有個(gè)性化界定，但并非強(qiáng)制要求。所以，混合基金中配置基金資產(chǎn)可行，而且比例上限最高可達(dá)80%。

從記者了解到的情況來(lái)看，現(xiàn)有混合型基金投向基金資產(chǎn)的比例多在10%之內(nèi)，且投資基金的來(lái)源有一定特點(diǎn)。一部分選擇自家旗下的績(jī)優(yōu)權(quán)益基金，也有一些重點(diǎn)配置ETF，而后者的配置在一定程度上或能擺脫流動(dòng)性困擾。

“ETF受歡迎是因?yàn)槠淞鲃?dòng)性好，組合中納入ETF既可以滿足投資基金的需要，也可以在調(diào)倉(cāng)時(shí)靈活增減配置比例，不會(huì)出現(xiàn)像股票資產(chǎn)場(chǎng)內(nèi)難賣甚至賣不出去的情況。”有分析人士坦言，如果以此來(lái)豐富混合型基金的配置，未來(lái)基金經(jīng)理的主動(dòng)管理壓力有望減輕。

百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航在接受記者采訪時(shí)表示，采用“固收+”策略的基金可以重點(diǎn)做ETF，把ETF當(dāng)做股票也是一種“+”思路上的創(chuàng)新。他也建議，可以從10%的比例擴(kuò)大到20%甚至30%，“即權(quán)益配置方面全部是公募基金。如此建議，一是為了切實(shí)提高對(duì)于這部分組合的重視，二是為了讓‘固收+’更有發(fā)展前景。”