每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月20日發(fā)布研報(bào)稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

事件：產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022年3月家用空調(diào)生產(chǎn)1621.2萬臺，同比下降3.68%，銷量1667.36萬臺，同比增長4.93%。其中內(nèi)銷出貨828.84萬臺，同比增長3.25%，出口838.42萬臺，同比增長6.64%。

三月內(nèi)銷增速環(huán)比改善：3月空調(diào)內(nèi)銷同比增長3.25%，增速相比1-2月份累計(jì)數(shù)據(jù)有所改善，我們認(rèn)為原因可能為經(jīng)銷售備貨意愿提升。從零售端來看，受新冠肺炎疫情影響，3月終端銷售不景氣，盡管終端銷售價(jià)格同比上升，但銷售量和銷售額同比均出現(xiàn)一定下降。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月份空調(diào)線上、線下零售額同比下降了21.7%和22.89%。對于空調(diào)企業(yè)來說，4月份已進(jìn)入第二季度，即將迎來空調(diào)旺季，企業(yè)加大排產(chǎn)為渠道備貨動力較足。從空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，2022年4月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)較去年同期生產(chǎn)實(shí)績增長14.9%。外銷方面則延續(xù)增長趨勢，3月份同比增長6.64%，增速較1-2月累計(jì)增速環(huán)比提升，從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，外銷較好趨勢有望得到延續(xù)。

美的內(nèi)外增速均較快：3月份美的總銷量560萬臺，同比增加20.4%，其中內(nèi)銷260萬臺，同比增加20.93%，出口300萬臺，同比增加20%，我們認(rèn)為外銷同比上漲主要原因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)相對較低，美的3月份出口數(shù)據(jù)與2020年同期持平。3月份格力總銷量400萬臺，同比下降7.6%，其中內(nèi)銷255萬臺，同比下降10.53%，降幅已有所收窄出口145萬臺，同比下降1.3%。海爾表現(xiàn)較為平穩(wěn)，總銷量193萬臺，同比增長4.3%，其中內(nèi)銷136萬臺，同比增長0.74%，出口57萬臺，同比增長14%。除三大白電外，其他品牌分化明顯，海信和TCL內(nèi)外銷均取得較快增長。

行業(yè)集中度小幅下降：3月份美的、格力、海爾總出貨量市占率為33.59%、23.99%、11.58%，同比變動4.32、-3.26、-0.07PCT，其中內(nèi)銷市占率分別為31.37%、30.77%、16.41%，同比變動4.59、-4.74、-0.41PCT，出口市占率分別為35.78%、17.29%、12.52%，同比變動3.99、-1.53、0.82PCT。從集中度來看，3月份空調(diào)內(nèi)銷CR3為78.55%，同比小幅下降0.55PCT。

投資建議：3月空調(diào)內(nèi)銷在零售端表現(xiàn)不佳的背景下同比增長3.2%，外銷則延續(xù)增長趨勢。由于4月份疫情影響持續(xù)，空調(diào)零售端恢復(fù)依然面臨一定難度。由于空調(diào)銷售旺季即將到來，疊加出口形勢較好，內(nèi)外銷排產(chǎn)均有所增長。近期原材料價(jià)格處于高位，廠商通過提價(jià)對沖成本上漲壓力，行業(yè)盈利改善預(yù)期有望延續(xù)。白電龍頭由于近期調(diào)整較多，估值處于歷史相對較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；出口訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。