每經(jīng)評論員 杜恒峰

4月20日，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌3.66%，創(chuàng)年內(nèi)新低。其中，第一大權(quán)重股寧德時代“貢獻”了創(chuàng)業(yè)板指近90個點跌幅中的35個點。有關(guān)寧德時代權(quán)重過大，在下跌過程中對指數(shù)影響過大的討論再度激烈起來。

權(quán)重股下跌導(dǎo)致指數(shù)下跌，這很容易理解，但這種單一維度的數(shù)字關(guān)系，并不能全面解釋寧德時代和創(chuàng)業(yè)板指的真實聯(lián)系。

國證指數(shù)編制的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)采用的是派氏加權(quán)法，這種編制方法意味著，自由流通市值越高的股票，權(quán)重必然就會更大，這一點清晰地體現(xiàn)在寧德時代的權(quán)重增長時間線上。2018年10月，寧德時代剛納入創(chuàng)業(yè)板指時，所占權(quán)重僅2.02%;到2019年6月，寧德時代上市滿一年，其IPO時的大量限售股解禁，使得其權(quán)重大幅提升至4.26%;到2019年底開始，寧德時代股價一路攀升，疊加再融資等股本擴張，其權(quán)重也水漲船高，最高時攀升至今年1月下旬時的20.06%。值得注意的是，當寧德時代股價明顯下調(diào)時，其權(quán)重也跟隨下調(diào)，比如今年以來的下跌使得其權(quán)重縮水至18.87%，2021年2月和12月的兩輪調(diào)整也同樣導(dǎo)致其權(quán)重下降。

了解上述信息之后，可以得出：寧德時代過大的權(quán)重是市場選擇的結(jié)果，這種失衡不能通過主觀因素加以扭轉(zhuǎn)，因為指數(shù)的方法既定，必須一以貫之，人為因素的干擾，結(jié)果必然是導(dǎo)致指數(shù)失真。要改變寧德時代權(quán)重過大的局面，一種途徑是寧德時代股價繼續(xù)調(diào)整，使得其權(quán)重自然縮水，這是目前正在發(fā)生的事情;第二種途徑，就是需要創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)出新的“寧德時代”，其他股票的股價和市值成長，自然會分走寧德時代的權(quán)重。

另外，如果將時間線拉長，權(quán)重股漲跌對指數(shù)的影響其實頗為溫和。筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在寧德時代權(quán)重超過10%以后的交易日，創(chuàng)業(yè)板指的日平均振幅為2.35%，與寧德時代納入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之前的振幅幾乎相同。也就是說，長期來看，即便寧德時代權(quán)重過大，也并不意味著它加劇了創(chuàng)業(yè)板指的波動。