每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

借殼ST慧球，天下秀（600556，SH）登陸資本市場已近3年。

這家聚焦紅人新經(jīng)濟(jì)的上市公司，在過去曾一度被理解為是一家培育紅人的MCN機(jī)構(gòu)。不過，天下秀董事長李檬給公司的定位是做“超級連接器”。

“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)第一股”、“元宇宙概念第一股”，天下秀在2020、2021年踩中了兩個話題度極高的概念，而其自身的新媒體商業(yè)、紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新這兩大業(yè)務(wù)，也持續(xù)推出了虹宇宙、熱浪數(shù)據(jù)等新產(chǎn)品和項目。據(jù)李檬介紹，天下秀近五年收入的年復(fù)合增長率達(dá)到57.7%。

這個增長能持續(xù)么？紅人經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一股長潮么？如何理解元宇宙？“虛實之間”，天下秀如何探尋自己的增長曲線？在4月20的業(yè)績交流會上，天下秀董事長李檬向包括每日經(jīng)濟(jì)新聞在內(nèi)的媒體分享了他的觀點。

業(yè)績雙位數(shù)增長 部分業(yè)務(wù)毛利率略有下降

天下秀業(yè)務(wù)核心為服務(wù)紅人（內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者）、MCN（紅人經(jīng)紀(jì)公司）、品牌商家、中小商家，致力于通過大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、AI等應(yīng)用型前沿技術(shù)及全方位的商業(yè)服務(wù)幫助每一個紅人（內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者）實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。

年報顯示，2021年，天下秀營收總額為45.12億元，同比增47.42%，歸屬于上市公司股東扣非后凈利為4.20億元，同比增12.66%。

從業(yè)務(wù)分布來看，當(dāng)前天下秀的主營業(yè)務(wù)為新媒體商業(yè)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)旗下又包括紅人營銷平臺WEIQ、新媒體商業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)產(chǎn)品及商業(yè)服務(wù)。此外，紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，包含了紅人職業(yè)教育品牌“天下秀教育”、新消費品牌宅貓日記、潮流內(nèi)容街區(qū)西五街，另外還有3D虛擬生活社區(qū)“虹宇宙”和自媒體數(shù)字藏品工具集“TopHolder 頭號藏家”等。

4月20日，在業(yè)績交流會上，天下秀董事長李檬介紹：“公司85%以上的收入還是來源于紅人營銷平臺WEIQ。我相信未來的五年，我們這個體系上的每一個板塊都可以獨立成長得非常好。”

截至2021年底，天下秀近五年收入的年復(fù)合增長率達(dá)到57.7%，扣非凈利潤的復(fù)合增長率達(dá)到43.2%。李檬透露，之所以能實現(xiàn)這一增速，一方面是公司業(yè)務(wù)的盤子小，但越往后，這種增長對公司的挑戰(zhàn)和壓力就越大。其次，業(yè)績上持續(xù)增長一方面有賴內(nèi)部運營管理和研發(fā)投入的有效性，另一方面，也得益于這兩年的增長環(huán)境。李檬認(rèn)為，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，當(dāng)企業(yè)開始重視成本的時候，天下秀這種模式是更受企業(yè)歡迎的，因為它符合了低碳、降本增效的需求。

不過，從毛利率的情況來看，2021年，天下秀紅人營銷行業(yè)毛利率為22.28%，同比減少1.11個百分點。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.38億元，2020年這一數(shù)值為-3.16億元。

毛利率下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金沒有改善，對此，李檬回應(yīng)稱，這三年WEIQ平臺的毛利存在一些上下波動，公司會根據(jù)不同業(yè)務(wù)的發(fā)展，調(diào)整毛利率。比如說在疫情期間，有很多企業(yè)希望能夠提高效率，公司會適當(dāng)調(diào)節(jié)它的毛利率，以滿足客戶規(guī)模性的投放。當(dāng)企業(yè)效益很好的時候，客戶的資源和預(yù)算很充沛的時候，可能毛利會上升。

至于經(jīng)營性現(xiàn)金流減少的問題，李檬解釋稱，天下秀的下游客戶是一些品牌客戶，對于供應(yīng)商存在賬期的要求，部分公司會有三到六個月的賬期。目前天下秀資金運營的效率上，是能夠覆蓋到這些客戶賬期的。公司也在保證有足夠的自由現(xiàn)金流的情況下，進(jìn)一步地驅(qū)動業(yè)務(wù)。據(jù)了解，WEIQ客戶前三大行業(yè)分別為護(hù)膚品、網(wǎng)服電商、食品飲料。

已完成業(yè)績承諾 腰尾部紅人收入占比超8成

過去3年時間，借殼成功的天下秀的肩頭，實際上還背負(fù)著業(yè)績承諾。

根據(jù)此前重大資產(chǎn)重組交易對手方上市公司與原天下秀公司全體股東簽署的《盈利預(yù)測補償協(xié)議》，原天下秀公司全體股東承諾2019年、2020年、2021年上市公司因交易獲得的資產(chǎn)實現(xiàn)的合并報表扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣2.45億元、3.35億元、4.35億元。

4月18日晚間，天下秀公告披露，上市公司業(yè)績承諾期間累計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤10.477億元，占相關(guān)重組交易方業(yè)績承諾10.15億元的103.22%，實現(xiàn)了業(yè)績承諾。

相比于頭部的網(wǎng)紅主播，天下秀的紅人營銷撮合模式，或許更多有賴于紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)中的中長尾市場。

2021年報披露，報告期內(nèi)，腰尾部紅人獲得收入占比81.4%，形成了紅人生態(tài)的穩(wěn)固基石，亦符合平臺模式下紅人去中心化的趨勢。得益于平臺數(shù)據(jù)化產(chǎn)品的建設(shè)和創(chuàng)新商業(yè)服務(wù)的賦能，報告期內(nèi)注冊紅人數(shù)較去年大幅提升，尤其是具備成功接單能力的職業(yè)化紅人賬戶數(shù)大幅提升，使得訂單數(shù)翻倍。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2021年底，中國靈活就業(yè)人員已經(jīng)達(dá)到2億人，其中從事主播及相關(guān)從業(yè)人員160多萬人，較2020年增加近3倍。越來越多的內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者正通過紅人新經(jīng)濟(jì)獲得收入。

根據(jù)中指研究院《2021中國紅人新經(jīng)濟(jì)發(fā)展報告》,綜合紅人新經(jīng)濟(jì)主要關(guān)聯(lián)市場數(shù)據(jù),2017-2020年紅人新經(jīng)濟(jì)直接市場規(guī)模分別為786億元、2491億元、6188億元、13572億元,年平均增速超過150%,在新經(jīng)濟(jì)中的占比也從2017年的0.6%上漲到2020年的8.0%。根據(jù)紅人新經(jīng)濟(jì)規(guī)模在新經(jīng)濟(jì)中的占比增速預(yù)測,到2025年紅人新經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過6.7萬億元,占新經(jīng)濟(jì)比重超過20%。

而伴隨著社會各界的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,數(shù)字化理念不斷深入,各行各業(yè)對于互聯(lián)網(wǎng)營銷的精細(xì)化越來越看重,傳統(tǒng)消費企業(yè)的營銷渠道、銷售渠道均發(fā)生重大變化,逐漸從傳統(tǒng)渠道轉(zhuǎn)向基于新媒體的紅人營銷、分銷渠道,對營銷、分銷全流程的信息化、智能化、數(shù)字化要求不斷提高,使得平臺技術(shù)步入數(shù)據(jù)化深水區(qū)。

風(fēng)很大的元宇宙：仍處于早期階段

2021年，天下秀在研發(fā)上加大了投入力度，數(shù)據(jù)顯示，公司研發(fā)投入1.3億元，同比增長73.3%，同時創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入2.2億元，同比增長123.6%。

李檬介紹，在公司收入和利潤增長的情況下，每年會拿出一定的比例投入到研發(fā)上。包括兩個方面，一是既有業(yè)務(wù)，比如平臺業(yè)務(wù)，公司訂單的吞吐量、訂單的效率，這方面會進(jìn)行研發(fā)的投入。另一部分是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入。包括了Web3.0、紅人教育、新消費等等。

而頂著“元宇宙概念股”的頭銜，天下秀2021年上線了虹宇宙，在2021年年報中給出的定位是3D虛擬生活社區(qū)。據(jù)了解，虹宇宙自上線內(nèi)測以來累計預(yù)約用戶已超過40萬，并與龍湖集團(tuán)等開展合作，探索數(shù)字化技術(shù)賦能相關(guān)行業(yè)。

如何理解元宇宙當(dāng)前所處的發(fā)展階段？李檬認(rèn)為，Web3.0相當(dāng)于上世紀(jì)90年代中期的互聯(lián)網(wǎng)。“當(dāng)時搜狐、新浪露出頭角，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)真正實現(xiàn)盈利是在2005年左右，并且從少量盈利到實現(xiàn)規(guī)模盈利又經(jīng)歷了7、8年時間。因此，元宇宙現(xiàn)在仍處于早期階段。這一階段有不少標(biāo)志：缺乏硬件入口，缺乏清晰商業(yè)模式，還沒有一個玩家跑完一個閉環(huán)，所有平臺都處于試驗?zāi)ズ想A段等。”

李檬分析說，從現(xiàn)有玩家來看，各平臺之間還沒有競爭關(guān)系。“從國際巨頭來看，蘋果布局元宇宙采取的是從硬件投入，F(xiàn)acebook不僅有軟件硬件，還想發(fā)行自己的貨幣。元宇宙市場太大了，目前各玩家基本都處在同一個起跑線上”。

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