每經(jīng)記者 付克友    每經(jīng)實習(xí)記者 黃博文    每經(jīng)編輯 張海妮    

2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》（以下簡稱《指引》），自5月15日起實施?！吨敢吩谕顿Y者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入“公司的環(huán)境、社會和治理信息（ESG）”。

在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中，為什么要納入ESG？這對投資者意味著什么？對上市公司意味著什么？對資本市場的監(jiān)管意味著什么？對中國上市公司高質(zhì)量發(fā)展有何意義？

針對這些問題，每日經(jīng)濟(jì)新聞（以下簡稱“NBD”）特此專訪了中國ESG領(lǐng)域權(quán)威專家——中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會副秘書長、中國證券業(yè)協(xié)會綠色證券委員會顧問王遙教授。

中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長王遙教授。圖片來源：受訪者供圖

ESG在國際上已成主流投資策略

NBD：在您看來，《指引》為什么要在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG？為什么在這個時候納入？有什么背景考量？

王遙：近年來ESG在國際層面已經(jīng)逐步發(fā)展為主流投資策略，受到越來越多投資者的關(guān)注，也對上市公司的ESG表現(xiàn)提出更高要求。國際層面ESG的快速發(fā)展也帶動了中國市場對ESG的關(guān)注，并逐步將這個概念帶入公眾視野。

事實上，我國監(jiān)管層面已經(jīng)將ESG納入相關(guān)政策中，并逐步加大對企業(yè)ESG信息披露的要求。早在2018年，《上市公司治理準(zhǔn)則(2018修訂)》就明確提出要充分考慮環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理等因素，ESG框架初步形成；隨后發(fā)布的科創(chuàng)板相關(guān)披露要求及《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿）》進(jìn)一步加強(qiáng)了對ESG在投資者關(guān)系管理中的重視程度，并明確提出相關(guān)信息披露建議；中國證監(jiān)會副主席方星海近日表示，我國下一步也要制定準(zhǔn)則強(qiáng)制披露。 

近期發(fā)布的《指引》強(qiáng)化了投資者關(guān)系管理中的ESG信息披露要求，也順應(yīng)當(dāng)前政策和市場發(fā)展趨勢，進(jìn)一步規(guī)范了上市公司的管理能力并提出更高的管理要求，有助于推動上市公司ESG信息披露邁上投資者關(guān)系管理新臺階。

投資偏好向長期價值投資轉(zhuǎn)變

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG，對投資者意味著什么？對有效地保護(hù)投資者有什么意義？

王遙：納入ESG是一項重大創(chuàng)新，為投資者關(guān)系管理提供了新窗口，既為我國投資者關(guān)系管理的規(guī)范化、完善化打了一針強(qiáng)心劑，也顯現(xiàn)出我國資本市場長期高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展之定力。

一方面，ESG內(nèi)容的納入與當(dāng)下可持續(xù)發(fā)展理念相一致，尤其在“30·60”目標(biāo)下，未來企業(yè)非財務(wù)方面的成本將越來越大，低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展能力將成為價值評價的關(guān)鍵性影響因素之一，ESG也將在一定程度上成為企業(yè)的剛性約束。

另一方面，隨著投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與水平的提升，投資者自主判斷力將持續(xù)增強(qiáng)，投資預(yù)期和訴求均不斷加強(qiáng)，納入ESG進(jìn)一步強(qiáng)化了企業(yè)在非財務(wù)信息方面的透明度，有助于投資者更好地了解企業(yè)全貌進(jìn)而作出投資判斷。

NBD：反過來看，投資者應(yīng)該怎么看待這種納入？對投資者的投資行為和投資偏好會產(chǎn)生什么影響？

王遙：從發(fā)達(dá)國家資本市場的成熟經(jīng)驗來看，ESG已經(jīng)成為投資策略中的重要理念。當(dāng)前我國機(jī)構(gòu)投資者也愈加關(guān)注ESG并開展ESG投資。

隨著我國資本市場的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者的占比正在不斷提高，因此要更充分地發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的引領(lǐng)作用，以機(jī)構(gòu)投資者引領(lǐng)個人投資者踐行ESG理念，同時倒逼上市公司更加關(guān)注ESG信息披露。

《指引》的發(fā)布有助于引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者了解ESG理念并將ESG納入投資決策考量中，實現(xiàn)投資偏好向長期價值投資的轉(zhuǎn)變。這既是因為當(dāng)下我國已經(jīng)開始形成ESG價值投資的大趨勢，正在形成有利于ESG策略應(yīng)用的大環(huán)境，同時也是因為ESG投資本質(zhì)上是價值投資，在高質(zhì)量發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型的背景下ESG投資將更具穩(wěn)定性。

ESG得分高者更受投資者青睞

NBD：投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，那么溝通內(nèi)容納入ESG，對公司治理有什么意義？

王遙：投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，是上市公司運用一定的方法向既有投資者及潛在投資者詳盡展示公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的戰(zhàn)略管理過程。有效的上市公司投資者關(guān)系管理，有助于上市公司提升公司的市場價值，建立廣泛的股東基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司的融資能力。

將溝通內(nèi)容納入公司ESG治理，能夠讓上市公司逐步認(rèn)識到投資者在公司決策過程中的重要作用。ESG溝通可以為上市公司和投資者帶來價值。首先，交流可以幫助投資者表達(dá)ESG預(yù)期，準(zhǔn)確說明自身需求；其次，上市公司確認(rèn)投資者預(yù)期后，可以更好地進(jìn)行反饋，從而能夠幫助雙方協(xié)調(diào)內(nèi)部資源，提升可持續(xù)發(fā)展的重要性，建立長期合作關(guān)系等。

在投資者關(guān)系管理的內(nèi)容中添加ESG，對于完善公司治理、樹立公司形象、提高公司價值具有重要意義。

NBD：與投資者的信息溝通，也是上市公司信息披露的重要組成部分，在溝通內(nèi)容中納入ESG，對完善上市公司信息披露有何意義？

王遙：ESG信息披露是保護(hù)投資者的重要條件，同時是公司長遠(yuǎn)發(fā)展的保障。對投資者而言，信息披露是其了解公司整體經(jīng)營情況的窗口。增強(qiáng)與投資者的信息溝通，有利于維護(hù)投資者的知情權(quán)，便于投資者作出投資決策和價值判斷、減少投資風(fēng)險，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

對于上市公司而言，在溝通中納入ESG有利于保障公司信息披露的真實性、及時性和完整性，提高上市公司市場運作整體的透明度，減少信息的不對稱，從而有助于提升上市公司信息披露的水平，規(guī)范上市公司運作，推動公司治理結(jié)構(gòu)的改善。

NBD：ESG信息披露更多的是非財務(wù)數(shù)據(jù)，這與上市公司的投資價值有什么聯(lián)系？除了監(jiān)管驅(qū)動，ESG信息披露為什么會成為越來越多上市公司的主動選擇？

王遙：ESG能夠反映上市公司非財務(wù)方面表現(xiàn)的重要信息，代表了一系列與公司運營相關(guān)的環(huán)境、社會和公司治理因素。ESG信息披露，能夠讓上市公司對履行社會責(zé)任相關(guān)制度和績效進(jìn)行梳理，明確自身的優(yōu)勢與不足之處，從而促進(jìn)公司的可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展，吸引更多的投資者關(guān)注，提升公司的投資價值。

除了監(jiān)管要求，當(dāng)前越來越多上市公司注重ESG信息披露。

一方面，在雙碳目標(biāo)的推動下，企業(yè)自身面臨著綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的挑戰(zhàn)。ESG信息披露能夠讓企業(yè)明確自身的碳減排路徑和成效，上市公司需要將ESG非財務(wù)績效納入到自身的投資理念與評價標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)公司綠色低碳化轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

另一方面，從上市公司的抗風(fēng)險性和收益來看，ESG得分較高的企業(yè)一般具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力和更好的可投資性，擁有優(yōu)秀的ESG信息披露的公司更受投資者歡迎，能夠獲取超額投資收益，對于引導(dǎo)長期投資和價值投資具有積極意義，這也吸引著越來越多的上市公司主動披露。

圖片來源：視覺中國

監(jiān)管發(fā)力 階段性推進(jìn)勢在必行

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG，年初上交所、深交所新版上市規(guī)則也首次納入了企業(yè)社會責(zé)任（CSR）相關(guān)內(nèi)容，這體現(xiàn)了什么樣的監(jiān)管理念和監(jiān)管趨勢？

王遙：毋庸置疑，監(jiān)管層對于上市公司ESG信息披露越來越重視。一方面出于“雙碳”目標(biāo)下亟需以可推進(jìn)、可度量的形式引導(dǎo)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型；另一方面全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展時代，如何資源精準(zhǔn)、高效且可持續(xù)利用等，均把解決方案之一投向了ESG，監(jiān)管層面發(fā)力，階段性推進(jìn)勢在必行。

國內(nèi)監(jiān)管層面對ESG管理及披露要求起步雖晚，但已有一定工作成效并呈現(xiàn)逐步加速的趨勢。深滬交易所早于2006年和2008年便分別發(fā)布《深圳證券交易所上市公司社會責(zé)任指引》《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，2016年多部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》更是提出環(huán)境信息強(qiáng)制披露規(guī)劃要求，2018年《上市公司治理準(zhǔn)則》則首次明確ESG信息披露基本框架。

2019年至2022年，以ESG為中心的相關(guān)文件的出臺，不管是內(nèi)容還是頻率都逐步加強(qiáng)，從管理條例、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、披露原則等方面均提出一定程度的強(qiáng)制性和具體要求。如2019年上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》明確，將在科創(chuàng)板試點ESG信息披露，并在信息披露的相關(guān)要求中強(qiáng)調(diào)負(fù)面信息管理等細(xì)節(jié)內(nèi)容披露，以強(qiáng)制執(zhí)行環(huán)境信息披露為伊始的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》也于今年2月開始施行。

此次《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》從2021年發(fā)布征求意見稿到近日正式頒布，是我國從監(jiān)管層面強(qiáng)化企業(yè)可持續(xù)發(fā)展要求、ESG信息披露、培養(yǎng)社會公眾ESG理念的重要組成部分。不僅將從強(qiáng)調(diào)中小投資者權(quán)益保護(hù)方面有效提升公眾對ESG的關(guān)注，更向境內(nèi)外資本市場傳遞我國對可持續(xù)發(fā)展的信號、趨勢和未來布局。

NBD：我國上市公司ESG信息的強(qiáng)制披露，還需要哪些條件？

王遙：在向上市公司提出ESG信息強(qiáng)制披露要求前，目前我國在機(jī)制建設(shè)等多方面還面臨一些問題，主要包括但不限于：ESG定義和標(biāo)準(zhǔn)未明晰，社會主體和公眾對ESG理念認(rèn)知不夠深入，ESG定性和定量指標(biāo)需進(jìn)一步披露，相關(guān)方法學(xué)研究與市場應(yīng)用需進(jìn)一步積累，第三方ESG信息披露支持及鑒證機(jī)構(gòu)缺乏，政府監(jiān)管部門ESG關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)需要進(jìn)一步打通等。

目前，金融市場也在以ESG投資方式引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化ESG信息披露、關(guān)注ESG實踐，但市場上的ESG缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、ESG數(shù)據(jù)良莠不齊也給ESG投資市場表現(xiàn)和績效造成了一定的誤解。因此，監(jiān)管層面如何完善ESG發(fā)展基礎(chǔ)建設(shè)，高效調(diào)動市場各方資源，是逐步向我國上市公司提出強(qiáng)制ESG信息披露要求、建設(shè)有效ESG市場的關(guān)鍵。

可持續(xù)性是高質(zhì)量發(fā)展重要內(nèi)涵

NBD：您怎么看上市公司的ESG可持續(xù)發(fā)展能力和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系？ESG信息披露對于上市公司的高質(zhì)量發(fā)展有什么意義？

王遙：對于上市公司而言，提高其可持續(xù)發(fā)展能力是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。而ESG則可以作為有效衡量可持續(xù)發(fā)展水平及能力的標(biāo)尺，為上市公司實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展提供基礎(chǔ)條件。

ESG信息披露的規(guī)范將有助于進(jìn)一步提升我國上市公司的可持續(xù)發(fā)展意識，引導(dǎo)其在關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益的同時綜合考慮環(huán)境與社會效益影響，將ESG理念納入公司戰(zhàn)略規(guī)劃與機(jī)制體系，加強(qiáng)ESG能力建設(shè)，提高上市公司的市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。上市公司通過提高ESG相關(guān)信息披露能力，可以提高其信息披露質(zhì)量和透明度，幫助公司拓展融資渠道，降低融資成本，促進(jìn)其資源配置進(jìn)而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

NBD：《指引》在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中納入ESG，對我國資本市場的高質(zhì)量、國際化發(fā)展將產(chǎn)生什么積極影響？

王遙：在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入ESG，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對上市公司在環(huán)境、社會、公司治理層面的主體責(zé)任的持續(xù)強(qiáng)化，同時也反映出資本市場逐漸強(qiáng)烈的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的需求。

作為投資者關(guān)系溝通內(nèi)容的重要組成部分，ESG相關(guān)信息的披露一方面將提高上市公司信息透明度，助力上市公司的質(zhì)量持續(xù)提高，另一方面也通過強(qiáng)化投資者在ESG層面的知情權(quán)等基本權(quán)利，進(jìn)一步保障投資者權(quán)益，是高標(biāo)準(zhǔn)資本市場建設(shè)的重要一步。

同時，ESG表現(xiàn)作為境外投資者對我國上市公司考量與關(guān)注的重要因素，此舉也充分考慮境外投資者的需求，通過不斷提升上市公司的ESG信息披露，倒逼其提升ESG表現(xiàn)以獲得更多境外投資者的青睞，并通過高質(zhì)量對外開放持續(xù)增強(qiáng)境外投資者對我國資本市場的信心。進(jìn)一步促進(jìn)我國資本市場與國際資本市場接軌，提升我國資本市場的國際競爭力。

NBD：您對我國上市公司ESG信息披露還有什么建議？

王遙：當(dāng)前，我國上市公司ESG信息披露體系建設(shè)尚未成熟。

制度標(biāo)準(zhǔn)層面，尚未出臺統(tǒng)一的ESG信息披露框架與標(biāo)準(zhǔn)。因此，一是建議監(jiān)管部門盡快研究制定上市公司ESG信息披露相關(guān)政策要求，推動上市公司強(qiáng)制ESG信息披露進(jìn)程；二是建議交易所制定上市公司強(qiáng)制ESG信息披露的細(xì)化準(zhǔn)則，規(guī)范信息披露框架。

配套機(jī)制層面，需要監(jiān)管部門進(jìn)一步出臺與ESG信息披露配套的辦法和條例，將重大ESG相關(guān)違規(guī)事件納入上市公司預(yù)警機(jī)制和退市機(jī)制中，健全制度性保障措施，確保上市公司ESG信息披露有效地落地實踐。

市場引導(dǎo)層面，監(jiān)管部門應(yīng)與自律組織、行業(yè)協(xié)會等共同開展針對上市公司的ESG相關(guān)培訓(xùn)活動，并通過設(shè)置激勵措施共同引導(dǎo)上市公司ESG信息披露的規(guī)范化。

封面圖片來源：受訪者供圖