每經(jīng)記者 劉明濤 曾子建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

在經(jīng)歷了一系列的利空沖擊之后，上證指數(shù)4月25日跌破了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。這也是上證指數(shù)自2020年6月成功站上3000點(diǎn)之后，首次跌破這一重要心理關(guān)口。3000點(diǎn)已成為了A股投資者的心理標(biāo)尺，如今上證指數(shù)再次跌破這一關(guān)口，市場(chǎng)各方反應(yīng)如何？

資料來(lái)源：Wind、太平洋證券、西部證券 楊靖制圖 視覺(jué)中國(guó)圖

A股下跌的三大誘因

今年以來(lái)滬指跌幅接近20%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過(guò)30%，可以說(shuō)，有三大原因超出市場(chǎng)預(yù)期，最終導(dǎo)致目前A股一路下行。

◎誘因一：疫情反復(fù)，二季度經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力

當(dāng)前原本是開(kāi)工旺季，卻遭遇國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、各地疫情發(fā)散式暴發(fā)，封控和物流阻塞對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成明顯沖擊，市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂增加。在各大疫情地中，上海的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)占比較大，疫情之后的沖擊也較為顯著，受影響的包括汽車、集成電路和生物制藥等行業(yè)。由于物流運(yùn)輸梗阻嚴(yán)重，拖累效應(yīng)更加明顯。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員王一鳴在分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的變化時(shí)表示，今年一季度GDP增長(zhǎng)了4.8%，但由于疫情的影響，二季度經(jīng)濟(jì)依然面臨比較大的下行壓力。

◎誘因二：美聯(lián)儲(chǔ)加息與人民幣貶值

當(dāng)前中美利差加劇、俄烏沖突推升大宗商品漲價(jià)背景下，我國(guó)寬松力度較為克制。中美利差方面，截至4月22日，中美利差為負(fù)6BP，倒掛已持續(xù)6天。而俄烏沖突推升通脹預(yù)期，日前，央行會(huì)議指出：“高度重視并大力支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和煤炭、石油、天然氣等重要能源的生產(chǎn)和供給暢通，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。”

值得注意的還有，4月22日人民幣貶值加速的當(dāng)天，美國(guó)三大股指也出現(xiàn)重挫。西部證券張靜靜對(duì)此分析指出，這看似不相關(guān)的兩類資產(chǎn)背后卻反映出相同的宏觀邏輯，即中國(guó)突發(fā)疫情與美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮。假若未來(lái)1~2個(gè)月人民幣匯率進(jìn)一步貶值，5月美聯(lián)儲(chǔ)正式縮表后美股加速下探并誘發(fā)流動(dòng)性沖擊，那么就意味著美聯(lián)儲(chǔ)有望提前結(jié)束加息，貨幣政策將邊際轉(zhuǎn)松。一旦如此，A股的市場(chǎng)底也將漸近。

◎誘因三：大白馬業(yè)績(jī)“爆雷”

時(shí)值財(cái)報(bào)季，部分A股大白馬股業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)行業(yè)基本面的擔(dān)憂。

例如，受芯片短缺等多方因素影響，逆變器龍頭陽(yáng)光電源2021年的業(yè)績(jī)不及預(yù)期。其2021年年報(bào)顯示，公司2021年凈利潤(rùn)同比下滑19.01%。而醫(yī)藥大白馬恒瑞醫(yī)藥在2021年凈利潤(rùn)下滑28.41%后，2022年一季度凈利潤(rùn)同比下滑17.35%，4月25日該股跌停。

安信證券日前在其研報(bào)中指出，在一季度大宗商品價(jià)格高企和國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)出現(xiàn)反彈背景下，不僅服務(wù)業(yè)盈利惡化加劇，制造業(yè)更是遭遇“兩面夾擊”。不過(guò)，短期若看到企業(yè)庫(kù)存加速去化或資產(chǎn)負(fù)債率企穩(wěn)回升，那么有一定概率盈利底提前到二季度出現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)：存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

去或留？這對(duì)目前持股、持基的投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)靈魂式的拷問(wèn)。在了解多家券商、基金機(jī)構(gòu)的看法后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前悲觀情緒還未消除，投資者只能參與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)在目前點(diǎn)位，也不宜過(guò)于悲觀。

從今年跌至3000點(diǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，A股雖缺乏主線行情，但是大基建的結(jié)構(gòu)性行情還是存在的，不少券商依舊好看這樣的機(jī)會(huì)。

國(guó)元證券分析指出，社融是股票市場(chǎng)最為關(guān)鍵的資金面，社融同比增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)的估值之間的正相關(guān)關(guān)系非常明顯。當(dāng)前上證A股的市盈率約11.2倍，與社融增速相比存在一定程度的低估。目前，A股已經(jīng)跌至全年的合理區(qū)間，考慮到市場(chǎng)短期的情緒化和交易慣性會(huì)使得大盤(pán)出現(xiàn)波動(dòng)，建議對(duì)于寬基指數(shù)逢低買入、逢高賣出，對(duì)于細(xì)分行業(yè)和個(gè)股則把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

東興證券則表示，疫情發(fā)展是當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。投資者可關(guān)注行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，其一是疫情如果出現(xiàn)修復(fù)，關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)的制造業(yè)和線下消費(fèi)；其二是供應(yīng)短缺帶來(lái)的漲價(jià)效應(yīng)下的糧食和化肥。此外，房地產(chǎn)依然處于基本面還未改善、政策托底仍將延續(xù)階段，基建是當(dāng)下支撐經(jīng)濟(jì)的主要力量。

相比券商的謹(jǐn)慎，不少基金經(jīng)理在此時(shí)已經(jīng)開(kāi)始樂(lè)觀。日前，剛好各大基金公司公布了一季報(bào)，各位基金經(jīng)理大佬們都在喊“底部已經(jīng)到來(lái)”。他們即便不敢太樂(lè)觀，但普遍認(rèn)為，此時(shí)過(guò)于悲觀已經(jīng)沒(méi)有必要。中郵基金的國(guó)曉雯明確指出“3000點(diǎn)就是市場(chǎng)階段性底部”。

中歐基金周蔚文表示，首先，相當(dāng)一部分賽道標(biāo)的調(diào)整已基本完成，泡沫已很??；其次，過(guò)去兩三年不少板塊優(yōu)秀公司股價(jià)上漲很少，行業(yè)景氣見(jiàn)底后將迎來(lái)好轉(zhuǎn)，逐步出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)；最后，雖然全球面臨流動(dòng)性收緊的局面，但我國(guó)央行此前的政策更具前瞻性，貨幣政策還有寬松的空間，是相對(duì)有利的。