每經記者 安宇飛    每經編輯 董興生    

昔日大牛股堅朗五金（002791.SZ）如今正面臨著業(yè)績壓力。

4月26日晚間，堅朗五金發(fā)布2021年財報，報告期內，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.89億元，同比增長8.83%。這也是近三年來，公司歸母凈利潤漲幅第一次沒達到兩位數。

圖片來源：財報截圖

同一天，堅朗五金還披露了2022年一季度業(yè)績，報告期內公司歸母凈利潤虧損8943.6萬元，同比下滑309.57%。三年來，公司首次出現(xiàn)單季度凈利潤虧損。

在過去幾年，堅朗五金股價先從2018年的低點8.56元/股一路漲到2021年8月份的高點240元/股，漲幅超28倍，然后又迅速回調。截至4月27日收盤，公司股價為72.69元/股，不到9個月時間跌幅接近70%。

原材料漲價導致毛利率下滑、地產行業(yè)不景氣導致應收賬款高企，堅朗五金將如何面對上下游的沖擊？

毛利率下滑，今年一季度轉盈為虧

根據財報，2021年，堅朗五金實現(xiàn)營收88.07億元，同比增長30.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.89億元，同比增長8.83%。

為什么營收增幅高于凈利潤增幅？因為報告期內，堅朗五金主營業(yè)務的毛利率出現(xiàn)了下滑。2021年，公司建筑五金業(yè)務實現(xiàn)營收87.14億元，占總營收比重98.95%，該業(yè)務毛利率為35.35%，較2020年同期下滑4.13個百分點。

圖片來源：財報截圖

毛利率下滑又是因為什么？堅朗五金在財報中表示，報告期內公司銷售增長，受原材料價格上漲影響，毛利率和盈利能力有所下降。

據了解，堅朗五金生產經營所需的主要材料為不銹鋼、鋁合金、鋅合金和零配件。2021年，堅朗五金建筑五金業(yè)材料成本為46.41億元，同比增長42.35%，占營業(yè)成本比重為81.37%。

堅朗五金在2021年財報中表示，不銹鋼、鋁合金和鋅合金價格的波動對公司經營業(yè)績產生一定影響。并且，原材料漲價帶來的影響還持續(xù)到了今年。堅朗五金2022年一季度報告顯示，報告期內公司實現(xiàn)營收12.92億元，同比增長3.93%，歸母凈利潤虧損8943.6萬元，同比下滑309.57%，轉盈為虧。

對于凈利潤下滑的原因，堅朗五金在一季報中表示，主要系報告期內原材料價格上漲，費用未能有效攤薄所致。

在通過郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪時，堅朗五金稱，從整個年度周期來看，當前行業(yè)景氣度不高；今年一季度因春節(jié)因素屬于行業(yè)傳統(tǒng)淡季。

堅朗五金還表示，2022年一季度虧損，主要原因首先是毛利率下降。原材料價格在一月份較去年最高點雖然有所下調，但在二三月份價格仍有大幅度上漲，壓縮了毛利率空間。

另外，公司業(yè)績在今年一季度增速放緩，生產端產能利用不足。受疫情影響，下游需求和竣工速度減緩。同時，多地疫情不斷反復和出臺嚴控措施，導致公司備貨倉的發(fā)貨和物流運輸受阻，無法順利完成項目交付。

不僅如此，堅朗五金還表示，當前公司正處在發(fā)展期，對比2021年，2022年仍有一定的持續(xù)投入，由于第一季度收入未能實現(xiàn)高速增長預期，剛性的人員費用和其他固定費用未能同步有效攤薄。

對于營收增速不高的情況，堅朗五金回復記者稱，2022年第一季度營業(yè)收入增速較低，主要是疫情影響到需求端的工地和物流，對生產端也有部分影響，但相對不大。

應收賬款“一年翻倍”，如何應對下游沖擊？

需要注意的是，盡管堅朗五金2021年凈利潤出現(xiàn)了增長，但其應收賬款也出現(xiàn)了較大幅度的提高。財報顯示，2021年末，公司應收賬款34.29億元，占總資產的比重為34.38%。而在2021年初，公司應收賬款僅為17.66億元，僅占總資產的25.94%。

可以看到，堅朗五金的應收賬款幾乎是“一年翻倍”，占總資產的比例也有了接近十個百分點的增加。

圖片來源：財報截圖

為什么會出現(xiàn)這種情況？堅朗五金回復《每日經濟新聞》記者稱，公司屬于建筑五金行業(yè)，近兩年受房地產行業(yè)大環(huán)境的影響，地產資金鏈有較大壓力，而公司的直接客戶為傳統(tǒng)的施工單位及門窗廠，地產資金鏈的緊張導致施工單位的資金鏈也趨于緊張，整個資金鏈的影響也會傳導到公司。受此影響，2021年，公司應收賬款較（上年）同期有較大增長。

也就是說，過去一年地產行業(yè)的不景氣影響了堅朗五金的資金回收速度，在一定程度上增加了公司的財務風險。截至2021年底，堅朗五金的資產負債率為49.6%，較2020年同期增加近10個百分點。

那么，如何應對這一沖擊？堅朗五金向記者表示，長期以來，公司一直關注與重視客戶應收賬款的管理，與客戶建立了更為密切的溝通機制，持續(xù)關注客戶的經營狀況及可能發(fā)生的風險。在當前整個產業(yè)面臨困難時期，公司仍然堅信困難是暫時的，堅定執(zhí)行公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，與客戶共同應對階段性的壓力。

股價大跌，券商卻頻發(fā)看好研報

曾經的堅朗五金，也是一只大牛股。2018年10月18日，公司股價達到了8.56元/股的低點，隨后開始一路上漲，在2021年8月11日達到240元/股的高點，三年時間最高漲幅超過了28倍。

但隨后，堅朗五金的股價就開始一路往下走。截至2022年4月27日收盤，公司股價為72.69元/股，較高點已經下滑近70%。

和公司股價一起走下坡路的，還有公司的業(yè)績增速。2019年，公司凈利潤4.39億元，同比增長155.23%；2020年，公司凈利潤8.17億元，同比增長86.01%。但到了2021年，公司凈利潤同比增幅僅有8.83%，創(chuàng)下了三年以來的新低。

2022年一季度，公司更是轉盈為虧，凈利潤虧損達8943.6萬元，這也是近三年來的首次單季度虧損。

圖片來源：堅朗五金官網

不過，在業(yè)績告別高增長、股價一路下行的背景下，卻有多家券商研報“堅定看好”堅朗五金。

4月27日，東吳證券在一份研報中首次給予堅朗五金“買入”評級。3月31日，天風證券一份研報首次覆蓋堅朗五金，給予“買入”評級。從2021年7月以來，還有國盛證券、東莞證券、華西證券、太平洋證券等研報給予堅朗五金“買入”評級。

不過，從2021年8月開始，堅朗五金股價就開始了整體下行之路。4月27日收盤，公司股價跌幅達8.5%。

堅朗五金自身如何看待公司的發(fā)展？公司向記者表示：“隨著國家政府層面不斷推出對經濟發(fā)展的有利舉措，加大基礎設施建設和加快恢復社會正常秩序，我們對未來增長充滿信心。”