每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 梁梟    

4月27日晚間，中順潔柔（002511，SZ）發(fā)布2021年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.50億元，同比增長(zhǎng)16.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.81億元，同比減少35.85%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中順潔柔去年增收不增利，原因主要是公司原材料紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重達(dá)到40%～60%，而去年紙漿的漲價(jià)潮讓利潤(rùn)承壓。去年上半年，中順潔柔曾表示通過終端提價(jià)傳導(dǎo)等方式緩解壓力，但在9月時(shí)又表示第二季度不僅沒提價(jià)，還為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增加份額進(jìn)行降價(jià)促銷。從去年業(yè)績(jī)來(lái)看，終端提價(jià)傳導(dǎo)并不理想。

伴隨著紙漿價(jià)格一路上漲，中順潔柔股價(jià)“跌跌不休”。去年5月，中順潔柔實(shí)控人向員工發(fā)起兜底式增持倡議后，公司股價(jià)在去年6月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)約34元/股，如今跌至不到11元/股。兜底承諾的一年期限即將到來(lái)，公司實(shí)控人又將賠償增持員工多少損失呢？

受困于成本，近7個(gè)年度業(yè)績(jī)首降

中順潔柔是國(guó)內(nèi)主要的生活用紙生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有潔柔、太陽(yáng)、朵蕾蜜三大品牌，產(chǎn)品涵蓋衛(wèi)生紙、紙面巾、紙手帕、餐巾紙、濕巾、廚房紙巾等。2015年～2020年，中順潔柔的歸母凈利潤(rùn)增速都達(dá)到兩位數(shù)以上，最高達(dá)到195.27%，公司也因高成長(zhǎng)性被稱為“紙茅”。

2021年度，“紙茅”還是未能躲過增收不增利的“怪圈”。全年中順潔柔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.50億元，同比增長(zhǎng)16.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.81億元，同比減少35.85%。這是自2015年以來(lái)公司凈利潤(rùn)第一次利潤(rùn)下降，且降幅高達(dá)三成以上。

中順潔柔表示，業(yè)績(jī)不理想的原因包括主要產(chǎn)品銷售價(jià)格不達(dá)預(yù)期；材料及能源價(jià)格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升；公司積極拓展及開發(fā)渠道建設(shè)，加大品牌宣傳戰(zhàn)略性投入，在一定程度上影響整體盈利水平。

原材料紙漿的價(jià)格上漲，是去年大宗商品漲價(jià)潮的縮影，曾讓不少下游廠商苦不堪言。4月29日，生意社木漿產(chǎn)品分析師曲林在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者線上文字采訪時(shí)表示：“以紙漿的主要類型木漿為例，2021年針葉木漿和闊葉木漿現(xiàn)貨價(jià)格均呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的狀態(tài)，全年市場(chǎng)主要受公共衛(wèi)生事件、紙漿期貨、加拿大供應(yīng)鏈問題、物流因素、金融因素、政策面消息等多方相互博弈影響。在3月初木漿價(jià)格形成了全年價(jià)格最高點(diǎn)，在11月中旬形成全年最低點(diǎn)。”

曲林分析道，2021年12月31日針葉木漿山東地區(qū)市場(chǎng)均價(jià)為5950元/噸，與年初（1月1日針葉木漿市場(chǎng)均價(jià)為5412.5元/噸）均價(jià)相比上漲了9.93%；2021年12月31日闊葉木漿山東地區(qū)市場(chǎng)均價(jià)為5070元/噸，與年初（1月1日闊葉木漿市場(chǎng)均價(jià)為4262.5元/噸）市場(chǎng)均價(jià)相比上漲了18.94%。

記者留意到，中順潔柔生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%～60%，紙漿價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

終端提價(jià)不暢，反倒降價(jià)促銷

一般來(lái)說，面對(duì)原材料成本上漲，企業(yè)可以選擇通過終端提價(jià)，將部分成本壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但在受疫情影響消費(fèi)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等背景下，價(jià)格的終端傳導(dǎo)并非易事。

在年報(bào)中，中順潔柔提及“消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更為敏感，消費(fèi)態(tài)度更為謹(jǐn)慎”“主要產(chǎn)品銷售價(jià)格不達(dá)預(yù)期”，這一定程度上也說明價(jià)格傳導(dǎo)不暢。

首先，中順潔柔的主營(yíng)產(chǎn)品生活用紙的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度（15.45%）不及營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度（25.63%），導(dǎo)致毛利率下降5.11個(gè)百分點(diǎn)。

其次，從銷售單價(jià)來(lái)看，2021年公司營(yíng)業(yè)收入91.50億元，銷量1.48億箱；而上一個(gè)財(cái)政年度2020年?duì)I業(yè)收入78.24億元，銷量1.17億箱。由此計(jì)算，2020年和2021年中順潔柔每箱的平均銷售單價(jià)分別為66.87元和61.82元。這就意味著，公司在成本上升25.63%的情況下，平均銷售單價(jià)卻下降7.55%。也就是說，公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要依賴銷量增加，而并非售價(jià)提高。

那么，為什么中順潔柔選擇自己消化成本壓力，甚至不惜降價(jià)折損利潤(rùn)空間呢？

記者留意到，中順潔柔也并非沒有嘗試過終端提價(jià)。在2021年5月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，公司曾表示：“公司通過低位增加儲(chǔ)備，終端提價(jià)傳導(dǎo)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種方式來(lái)應(yīng)對(duì)原材料大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。”然而到了9月，公司卻對(duì)機(jī)構(gòu)表示：“第二季度執(zhí)行情況顯示，幾乎所有品牌都沒有提價(jià)，為了增加份額，還加大了促銷力度。因此在競(jìng)爭(zhēng)情況下公司也沒有調(diào)價(jià)，影響了毛利。”

2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中順潔柔銷售費(fèi)用增長(zhǎng)28.62%，其中產(chǎn)品促銷費(fèi)從8.92億元增長(zhǎng)至11.79億元，漲幅達(dá)到32.17%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中順潔柔發(fā)起促銷的原因，一方面是受疫情影響消費(fèi)較為疲軟，消費(fèi)者價(jià)格敏感度提高，一方面是行業(yè)產(chǎn)能增加，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)中紙網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年1-12月，生活用紙行業(yè)累計(jì)已公開的投產(chǎn)產(chǎn)能約268.6萬(wàn)噸，新增投產(chǎn)紙廠63家，此外還有部分已投產(chǎn)但未對(duì)外公開的項(xiàng)目，2021年累計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)到了中國(guó)生活用紙行業(yè)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最大量。中順潔柔年報(bào)中提及的“生活用紙近幾年的快速增長(zhǎng)形成的過剩產(chǎn)能以及整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)加大”也印證了這一點(diǎn)。

那么，在復(fù)雜的市場(chǎng)情況下，紙企要如何應(yīng)對(duì)？曲林告訴記者，今年木漿價(jià)格短期內(nèi)仍在上漲：“目前針葉木漿和闊葉木漿整體價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)上漲，從年初到現(xiàn)在針葉木漿價(jià)格上漲20.17%，闊葉木漿價(jià)格上漲19.33%，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍會(huì)處于高位震蕩的狀態(tài)。”

或許是承受不住繼續(xù)增加的成本壓力，今年開始，中順潔柔提價(jià)的決心已經(jīng)顯現(xiàn)。在今年1月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，公司表示：“公司已經(jīng)向經(jīng)銷商發(fā)出提價(jià)通知，從1月1日開始提價(jià)，部分產(chǎn)品已經(jīng)提價(jià)，但范圍和節(jié)奏會(huì)參照市場(chǎng)情況來(lái)確定。”

股價(jià)大跌逾六成，兜底增持的實(shí)控人要補(bǔ)償多少損失？

2021年上半年，中順潔柔股價(jià)漲勢(shì)較好，到了下半年卻開始震蕩下跌，且跌勢(shì)延續(xù)至今。截至4月29日收盤，中順潔柔報(bào)10.52元/股，較2021年同期約30元/股，已跌去65%。

去年5月，中順潔柔實(shí)控人鄧穎忠曾向員工發(fā)起“浩浩蕩蕩”的兜底式股票增持倡議，承諾“凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續(xù)持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產(chǎn)生的虧損，由本人予以全額補(bǔ)償；若產(chǎn)生收益，則全部歸員工個(gè)人所有。”

圖片來(lái)源：中順潔柔公告截圖

在去年12月回復(fù)關(guān)注函時(shí)，中順潔柔曾統(tǒng)計(jì)，在倡議增持期間，共有282位員工通過深圳證券交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股票，累計(jì)凈買入公司股票數(shù)量為120.87萬(wàn)股，增持均價(jià)為33.04元/股，增持總金額為3993.03萬(wàn)元。

一年來(lái)中順潔柔股價(jià)跌幅巨大，隨著承諾最后期限即將到來(lái)，實(shí)控人將從“口袋”中掏出多少錢來(lái)補(bǔ)償員工損失？

不妨做個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算：假設(shè)上述增持股票的員工期間不減持，均保持持有上述同等數(shù)量股票直到5月30日并在職，并假設(shè)5月30日的股價(jià)較4月29日基本持平的情況下，記者按照4月29日10.52元/股的收盤價(jià)粗略估算，員工每股股票損失22.52元，按持有總股數(shù)計(jì)算，合計(jì)損失約2722萬(wàn)元。這就意味著，實(shí)控人或?qū)⒑嫌?jì)補(bǔ)償員工2722萬(wàn)元。

4月29日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試就公司利潤(rùn)下降、提價(jià)情況、實(shí)控人兜底增持等問題采訪中順潔柔方面，并按公司要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：中順潔柔年報(bào)截圖