每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云 盧祥勇 蓋源源    

近期A股行情震蕩，部分資金選擇“換個(gè)場子換種心情”。于是我們看到，盡管中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)近期仍處低位，但成交量有明顯放大。

流動性直接決定市場有沒有行情、行情能走多遠(yuǎn)、行情有多大。缺乏流動性的標(biāo)的，甚至可能被散戶砸出跌停；而在流動性充沛的地方，自然也少不了那些鉆研掘金的“聰明人”。

流動性不足有多可怕？

2萬元能砸出20cm跌停

近期市場交投低迷，尤其是科創(chuàng)板，存在不少一天總成交量低于1000萬的公司。目前部分個(gè)股流動性已極度欠缺，比如在4月28日，科創(chuàng)板公司敏芯股份早上開盤集合競價(jià)時(shí)居然被一筆700股的賣單給砸了個(gè)20%的大號跌停板，以其33.02元的成交價(jià)來算，700股就是2.3萬元，就能短暫砸出跌停。

據(jù)4月29日收盤數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板總成交額低于2000萬的個(gè)股合計(jì)121只，其中54只個(gè)股總成交金額低于1000萬；很多個(gè)股都走出了心電圖模式，比如博睿數(shù)據(jù)在4月29日合計(jì)總成交金額為244.9萬，最大一筆的成交只有101手，其余的多是1手，2手的情況。還有比如元琛科技總成交金額為396萬，縱橫股份4月29日的總成交金額為424萬；其實(shí)像這樣心電圖模式的科創(chuàng)板個(gè)股比比皆是。

對此，建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛告訴記者，市場長時(shí)間連續(xù)下跌后市場賺錢效應(yīng)差，因此成交量縮減。加上歷次小長假前都有成交萎縮的規(guī)律，近日市場換手率低，波動加大。五月中旬后會有成交活躍度一定提升，但（可能）依然難以回到平均水平。

融智投資基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，近期市場情緒低迷，公私募沒有新增資金，且個(gè)人參與個(gè)股的意愿明顯降低，是導(dǎo)致近期市場流動性缺失的主要原因?？苿?chuàng)板因?yàn)閷€(gè)人開戶的標(biāo)準(zhǔn)比較高，所以進(jìn)一步導(dǎo)致了流動性的差異。在這種流動性比較差的情況下，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股如果出現(xiàn)拋盤，可能整體的波動會非常大，沖擊也會很大。

科創(chuàng)板板塊能否通過高送轉(zhuǎn)

提高交投活躍度？

科創(chuàng)板公司高科技的屬性，使其高股價(jià)特征明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日收盤，科創(chuàng)板合計(jì)55家公司股價(jià)高于100元，是滬深兩市百元股的集中地。

另外從流通股來看，大多流通股低于7000萬股，目前科創(chuàng)板420家公司約六成流通股本不足5000萬股。高股價(jià)和低流通股，也是不少個(gè)股失去流動性的誘因。不過近期，上市公司高送轉(zhuǎn)、高分紅又被市場炒作。比如前期碩世生物每10股派發(fā)現(xiàn)金100元，熱景生物每10股派發(fā)現(xiàn)金50元，都使得公司股價(jià)一度走高。

隨著年報(bào)披露接近尾聲，一些科創(chuàng)板公司也拋出了高分紅、高送轉(zhuǎn)方案。4月20日，禾邁股份發(fā)布公告稱，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元（含稅），同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。從股本規(guī)?？?，禾邁股份的總股本僅有4000萬股，流通股本更是僅有899萬股，高股價(jià)以及低流通盤使得公司股票流動性欠缺；4月27日，熱景生物發(fā)布了分配方案，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利50元（含稅），同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.8股，熱景生物的流通盤也只有4381萬股。

對此，巨澤投資董事長馬澄告訴記者，高送轉(zhuǎn)對激活市場、提高市場流動性有兩方面好處，一是股票分紅在一定程度上可以充實(shí)市場流動性，提高市場活力；二是股票送轉(zhuǎn)除權(quán)會降低原有股票價(jià)格，在后期運(yùn)行過程中，往往會有填權(quán)預(yù)期，部分投機(jī)類投資者會積極參與填權(quán)行情，這些都會提高市場的活力。

不過在浩坤昇發(fā)投資總經(jīng)理張門看來，上市公司大比例送股，其實(shí)是一種上市股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前有觀點(diǎn)認(rèn)為科創(chuàng)板表現(xiàn)比較低迷，可以通過高送轉(zhuǎn)能提高市場流動性。但其認(rèn)為，一只個(gè)股流動性的高低，雖然股本大小有一定的因素，但最關(guān)鍵還是在于——這只個(gè)股的盈利能力等基本面是否得到市場的認(rèn)可。因此，科創(chuàng)板包括所有上市公司都要踏踏實(shí)實(shí)做好公司業(yè)務(wù)，持續(xù)提高公司盈利能力，在此基礎(chǔ)上的股本擴(kuò)張帶來的流動性才有意義，否則一昧高送轉(zhuǎn)刺激炒作股價(jià)無異于飲鴆止渴，對公司長期發(fā)展意義并不大。

成交低迷超短行情不好做

部分私募游資掘金可轉(zhuǎn)債

隨著近期市場低迷，不少游資私募人士開始進(jìn)入可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域掘金。不僅有“如何做好可轉(zhuǎn)債”的科普文引發(fā)討論，還有私募人士貼出可轉(zhuǎn)債的交易記錄。

某市場知名游資人士表示，“這個(gè)五一假期可以研究一下可轉(zhuǎn)債”。無獨(dú)有偶，在另外一個(gè)廣東的私募群也在關(guān)注可轉(zhuǎn)債的機(jī)會。實(shí)際上隨著市場利好的不斷出爐，不少個(gè)股開始止跌反彈了，而正股的走強(qiáng)也刺激了可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

近期城市轉(zhuǎn)債出現(xiàn)明顯的大漲，其中在4月27日上漲了20.08%，4月28日大漲22.09%，城市轉(zhuǎn)債在4月29日再度上漲19.6%。

而A股市場在這三日卻出現(xiàn)了不同程度的下跌。此時(shí)的可轉(zhuǎn)債賺錢效應(yīng)明顯。而截至4月29日收盤，合計(jì)28只可轉(zhuǎn)債漲幅超5%，其中6只可轉(zhuǎn)債漲幅超10%，花王轉(zhuǎn)債漲幅27.73%位居第一，其次是絲路轉(zhuǎn)債漲幅24.19%。

從成交金額來看，可轉(zhuǎn)債顯然得到了資金追捧。目前在交易中的可轉(zhuǎn)債合計(jì)400只，成交總金額在3000萬以上的合計(jì)268只，其中137只可轉(zhuǎn)債的成交總金額超過1億元，成交總金額在5億元以上的可轉(zhuǎn)債合計(jì)52只，25只可轉(zhuǎn)債的成交總金額在10億元以上，甚至還有8只產(chǎn)品的成交總金額高達(dá)40億以上，成交總金額最大的是城市轉(zhuǎn)債，達(dá)到了117億元。數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債具有較好的流動性。

對此建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛告訴記者，可轉(zhuǎn)債，尤其是債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債具有一定個(gè)股期權(quán)屬性：下跌風(fēng)險(xiǎn)有限，上行收益無限，且可轉(zhuǎn)債時(shí)間價(jià)值花費(fèi)低于個(gè)股期權(quán)。這種不對稱的風(fēng)險(xiǎn)收益特征很適合在小長假前用來避險(xiǎn)，也適合在疫情和國際環(huán)境不確定的市場環(huán)境下避險(xiǎn)，所以最近會受歡迎。私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊也表示，可轉(zhuǎn)債因?yàn)槭荰+0交易，交易上較為靈活，因此吸引了部分游資進(jìn)行抱團(tuán)防御。

胡泊還告訴記者，可轉(zhuǎn)債市場除了銀行股以外，大部分為中小市值個(gè)股，對應(yīng)的可能是國證2000指數(shù)，在當(dāng)前中小盤個(gè)股普跌的情況下，可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股價(jià)格已經(jīng)有很大的調(diào)整，而可轉(zhuǎn)債本身的調(diào)整幅度不夠，所以他們的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于一個(gè)歷史新高的位置。在這樣的情況下，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)還是較大的，不排除有快速下跌的可能，同時(shí)可轉(zhuǎn)債相對來說流動性較為缺失，如果出現(xiàn)集中性的拋盤，不排除可能會出現(xiàn)價(jià)格的大幅波動，因此其中的風(fēng)險(xiǎn)還需要謹(jǐn)慎對待。但可轉(zhuǎn)債一旦跌到面值之下，可轉(zhuǎn)債的債性就會逐漸凸顯，就會具有較強(qiáng)的防御特征。

記者| 楊建

編輯| 趙云 盧祥勇?蓋源源 杜波

校對|程鵬

封面圖來源：攝圖網(wǎng)-500587878

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