每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 譚玉涵    

時隔兩年后，巴菲特股東大會終于重返線下。

2022年4月30日，被稱為“投資者春晚”的伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡稱伯克希爾）2022年年度股東大會在美國奧馬哈市舉辦。巴菲特和芒格再度搭檔亮相，回答了投資者數(shù)十個提問。

股東會上，巴菲特披露了伯克希爾在今年第一季度的投資動作。一季度，伯克希爾在股市下跌期間購買了超過510億美元的股票，其中包括雪佛龍、惠普和西方石油公司。

值得注意的是，早在2019年，伯克希爾就投資100億美元協(xié)助西方石油并購阿納達科石油公司，不過在2020選擇了清倉，此番是巴菲特兩年后再度押寶石油行業(yè)。目前，伯克希爾對石油行業(yè)的持倉已超過430億美元。

在清潔能源已成為全球長期趨勢的情況下，巴菲特為何再度對石油行業(yè)青睞有加？在美股大跌之際入場，“股神”能延續(xù)曾經(jīng)的投資傳奇嗎？

“大手筆”掃貨石油股

手握重磅現(xiàn)金的巴菲特在股東會上透露了今年伯克希爾在一季度的投資操作，那就是出手快速買買買。

重倉石油股是其今年最受關注的投資動作之一。巴菲特表示在今年3月份的前兩周伯克希爾購入了約14%的西方石油流通股，總價值約72億美元。

據(jù)伯克希爾于4月30日公布的2022年第一季度（Q1）財報數(shù)據(jù)，截至今年3月31日的第一季度，伯克希爾對雪佛龍的投資達259億美元，相當于持有約1.59億股，較去年四季度末的約3800萬股、價值45億美元的持倉大幅上升。

在Q1財報中，伯克希爾披露其股權證券投資還包括西方石油公司價值100億美元的永續(xù)優(yōu)先股，再加上其在一季度對西方石油和雪佛龍的投資，截至今年一季度末，伯克希爾對石油行業(yè)的持倉已經(jīng)累計超過430億美元。

此外，作為去年推動伯克希爾公司價值的“四大巨頭”之一，保險業(yè)在今年再次獲得了巴菲特的加碼（注：另外三大巨頭分別是蘋果、伯克希爾BNSF鐵路和BHE能源）。

今年3月，伯克希爾以116億美元收購保險公司Alleghany，這是巴菲特六年來最大的一筆收購。在今年的致股東公開信中，巴菲特稱保險業(yè)務是為伯克希爾量身定做的，并認為（保險）產(chǎn)品永遠不會過時，營收通常會隨著經(jīng)濟增長和通貨膨脹而增加。

另外，伯克希爾在今年一季度的投資動作還包括購入了1.21億股惠普股票，約占后者11.4%的股份；巴菲特還透露，伯克希爾已持有動視暴雪9.5%的股權，不排除會持倉超過10%。據(jù)SEC于2月份披露的文件，截至2021年底，伯克希爾持有動視暴雪1466萬股，約占后者2%的股份。

在Q1財報中，伯克希爾的股票投資主要被分為三大類：銀行、保險和金融，消費者產(chǎn)品，以及商業(yè)和其他行業(yè)，截至第一季度，伯克希爾約66%的總公允價值集中于四家公司，即蘋果公司、美國銀行、美國運通公司和雪佛龍。

據(jù)伯克希爾于去年四季度末公布的數(shù)據(jù)，該公司前十大持倉分別為蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、穆迪、Verizon通信、美國合眾銀行、比亞迪、雪佛龍、紐約梅隆銀行。在大舉加倉石油行業(yè)后，雪佛龍已躍升成為伯克希爾的第四大持倉股，西方石油已成為巴菲特的第九大重倉股。

西方石油成名副其實現(xiàn)金奶牛

事實上，巴菲特對石油行業(yè)的布局更早還可以追溯到3年前。2019年，巴菲特同意提供100億美元，協(xié)助西方石油收購阿納達科石油公司。巴菲特曾表示，這是對油價長期上漲的押注。

不過，2020年新冠疫情暴發(fā)后，巴菲特清倉了西方石油。2020年西方石油曾一度跌至8.483美元/股，為2000年以來的最低水平。在當年的股東大會上，巴菲特對這項投資表示遺憾，稱其為一個“錯誤”，并表示計劃向風能和太陽能投資更多資金。

為何兩年后巴菲特又再次大幅增持西方石油？在股東大會上，巴菲特談及對西方石油的巨額投資時表示，西方石油公司年報很好，所以才決定投資其中。他透露，在3月的前兩周內(nèi)就購買了西方石油14%的流通股份，價值超過70億美元，原本西方石油公司只有60%的股票可以流通。

巴菲特同時表示，2月下旬以來市場因“賭博心態(tài)”引發(fā)的短期波動讓他找到了良好的長期機會。芒格也稱，終于找到比美國國債更值得的投資。

記者注意到，今年以來，受國際油價上漲、巴菲特大手筆推動影響，西方石油股價連續(xù)大漲。截至美股4月29日收盤，該公司今年年內(nèi)漲幅已超過90%。

據(jù)福布斯分析，這項投資幾乎肯定與商品價格（油價）掛鉤，正如2019年那樣，巴菲特對西方石油的投資依然是對油價的長期押注。而從2021年的第三、四季度伯克希爾增加在雪佛龍的頭寸的行為可以推斷，巴菲特對油價的信心越來越足。

與此同時，巴菲特重倉石油股的時間恰好是2月底到3月中旬，也正值俄烏緊張局勢期間，俄羅斯切斷了向歐洲的部分能源供給，全球能源價格隨之飆漲。俄羅斯能源的中斷可能將助推美國能源產(chǎn)量的價值，而與其它跨國石油公司不同，西方石油的主要油氣產(chǎn)量正好在美國國內(nèi)。

此外，據(jù)高盛，由于西方石油的業(yè)務與油價有很高的關聯(lián)性，該公司的自由現(xiàn)金流敏感度很高。每日經(jīng)濟新聞記者查閱西方石油2021年Q4財報會議報告發(fā)現(xiàn)，油價每上漲1美元/桶，該公司年化現(xiàn)金流則上漲2.25億美元。若高盛對油價的樂觀預期是準確的，西方石油在2022年的自由現(xiàn)金流收益率可能達到 37%。巴菲特正好非常青睞產(chǎn)生巨大自由現(xiàn)金流的公司。

據(jù)福布斯報道，在伯克希爾能源公司 (BHE) 的公用事業(yè)和管道業(yè)務基礎上，巴菲特也可能正在考慮將西方石油納入伯克希爾全資公司的可能性。

別人恐懼我貪婪 “股神”能否續(xù)寫傳奇？

俄烏局勢升級疊加美聯(lián)儲加息，今年以來，美股經(jīng)歷了大量拋售。與此形成對比的是，巴菲特在今年一季度購買了超過510億美元的股票。

這不免讓人聯(lián)想起上世紀70年代，美國深陷滯脹泥潭并正值經(jīng)濟衰退時期，許多投資者在全球股災中遭受重創(chuàng)，但巴菲特卻依然交出了亮眼的業(yè)績。

70年代，雖然面臨滯脹困境，但股市的投機情緒卻尤其高漲。那時，紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤股因盈利增長穩(wěn)定和較高的市盈率被稱為“漂亮50”。據(jù)報道，1972年，在機構的推動下，“漂亮50”的市盈率達到高位。寶麗來市盈率達 90 倍，麥當勞85倍，迪斯尼82倍，而同期標普500平均的市盈率為33倍。

緊接著1973年暴發(fā)的第一次石油危機導致了“漂亮50”的泡沫破滅。在同年，美元進一步貶值，布雷頓森林體系崩潰，市場可謂四面楚歌。但據(jù)財通證券研究所數(shù)據(jù)，1973年和1977年的兩次石油危機期間，標普500指數(shù)均錄得跌幅，巴菲特卻有著完美的熊市表現(xiàn)。

該研究所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，1970~1976年期間，巴菲特取得240.3%的總回報，高出標普500收益率188.9個百分點，年化回報達到19.1%，高出標普500收益率13個百分點；1977~1981年期間，巴菲特再次跑贏大盤，取得247.9%的總回報和28.3%的年化回報，分別高出標普500大盤203.7和20.7個百分點。

前述研究所分析，巴菲特能夠贏在70年代的原因則在于精準擇時。具體來看，70年代美國達到工業(yè)高峰期，原材料高度景氣度，巴菲特買入凱撒鋁業(yè)，盈利600%；80年代初期，美國利率飆升，巴菲特大舉配置保險和金融。

此外，巴菲特的抄底動作也是成就其傳奇投資人生的重要決策之一。1969年，經(jīng)濟衰退隱現(xiàn)疊加市場估值過高，巴菲特暫時退休。1973年和1977年的兩次石油危機后，巴菲特分別抄底華盛頓郵報和政府雇員保險公司，最終收獲巨大。

巴菲特敏銳的投資嗅覺讓伯克希爾在今年的投資動作似乎有了理由，而此次“股神”是否能再次跑贏大盤，將是眾多投資者關注的焦點。

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