每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 譚玉涵 何小桃 易啟江    

時(shí)隔兩年后，巴菲特股東大會(huì)終于重返線下。

2022年4月30日，被稱(chēng)為“投資者春晚”的伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)伯克希爾）2022年年度股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈市舉辦。巴菲特和芒格再度搭檔亮相，回答了投資者數(shù)十個(gè)提問(wèn)。

股東會(huì)上，巴菲特披露了伯克希爾在今年第一季度的投資動(dòng)作。一季度，伯克希爾在股市下跌期間購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)510億美元的股票，其中包括雪佛龍、惠普和西方石油公司。

值得注意的是，早在2019年，伯克希爾就投資100億美元協(xié)助西方石油并購(gòu)阿納達(dá)科石油公司，不過(guò)在2020選擇了清倉(cāng)，此番是巴菲特兩年后再度押寶石油行業(yè)。目前，伯克希爾對(duì)石油行業(yè)的持倉(cāng)已超過(guò)430億美元。

在清潔能源已成為全球長(zhǎng)期趨勢(shì)的情況下，巴菲特為何再度對(duì)石油行業(yè)青睞有加？在美股大跌之際入場(chǎng)，“股神”能延續(xù)曾經(jīng)的投資傳奇嗎？

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

“大手筆”掃貨石油股

手握大量現(xiàn)金的巴菲特在股東會(huì)上透露了今年伯克希爾在一季度的投資操作，那就是出手快速買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

重倉(cāng)石油股是其今年最受關(guān)注的投資動(dòng)作之一。巴菲特表示在今年3月份的前兩周伯克希爾購(gòu)入了約14%的西方石油流通股，總價(jià)值約72億美元。

據(jù)伯克希爾于4月30日公布的2022年第一季度（Q1）財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至今年3月31日的第一季度，伯克希爾對(duì)雪佛龍的投資達(dá)259億美元，相當(dāng)于持有約1.59億股，較去年四季度末的約3800萬(wàn)股、價(jià)值45億美元的持倉(cāng)大幅上升。

在Q1財(cái)報(bào)中，伯克希爾披露其股權(quán)證券投資還包括西方石油公司價(jià)值100億美元的永續(xù)優(yōu)先股，再加上其在一季度對(duì)西方石油和雪佛龍的投資，截至今年一季度末，伯克希爾對(duì)石油行業(yè)的持倉(cāng)已經(jīng)累計(jì)超過(guò)430億美元。

此外，作為去年推動(dòng)伯克希爾公司價(jià)值的“四大巨頭”之一，保險(xiǎn)業(yè)在今年再次獲得了巴菲特的加碼（注：另外三大巨頭分別是蘋(píng)果、伯克希爾BNSF鐵路和BHE能源）。

今年3月，伯克希爾以116億美元收購(gòu)保險(xiǎn)公司Alleghany，這是巴菲特六年來(lái)最大的一筆收購(gòu)。在今年的致股東公開(kāi)信中，巴菲特稱(chēng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是為伯克希爾量身定做的，并認(rèn)為（保險(xiǎn)）產(chǎn)品永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)，營(yíng)收通常會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹而增加。

另外，伯克希爾在今年一季度的投資動(dòng)作還包括購(gòu)入了1.21億股惠普股票，約占后者11.4%的股份；巴菲特還透露，伯克希爾已持有動(dòng)視暴雪9.5%的股權(quán)，不排除會(huì)持倉(cāng)超過(guò)10%。據(jù)SEC于2月份披露的文件，截至2021年底，伯克希爾持有動(dòng)視暴雪1466萬(wàn)股，約占后者2%的股份。

在Q1財(cái)報(bào)中，伯克希爾的股票投資主要被分為三大類(lèi)：銀行、保險(xiǎn)和金融，消費(fèi)者產(chǎn)品，以及商業(yè)和其他行業(yè)，截至第一季度，伯克希爾約66%的總公允價(jià)值集中于四家公司，即蘋(píng)果公司、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通公司和雪佛龍。

據(jù)伯克希爾于去年四季度末公布的數(shù)據(jù)，該公司前十大持倉(cāng)分別為蘋(píng)果、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、穆迪、Verizon通信、美國(guó)合眾銀行、比亞迪、雪佛龍、紐約梅隆銀行。在大舉加倉(cāng)石油行業(yè)后，雪佛龍已躍升成為伯克希爾的第四大持倉(cāng)股，西方石油已成為巴菲特的第九大重倉(cāng)股。

西方石油成名副其實(shí)現(xiàn)金奶牛

事實(shí)上，巴菲特對(duì)石油行業(yè)的布局更早還可以追溯到3年前。2019年，巴菲特同意提供100億美元，協(xié)助西方石油收購(gòu)阿納達(dá)科石油公司。巴菲特曾表示，這是對(duì)油價(jià)長(zhǎng)期上漲的押注。

不過(guò)，2020年新冠疫情暴發(fā)后，巴菲特清倉(cāng)了西方石油。2020年西方石油曾一度跌至8.483美元/股，為2000年以來(lái)的最低水平。在當(dāng)年的股東大會(huì)上，巴菲特對(duì)這項(xiàng)投資表示遺憾，稱(chēng)其為一個(gè)“錯(cuò)誤”，并表示計(jì)劃向風(fēng)能和太陽(yáng)能投資更多資金。

為何兩年后巴菲特又再次大幅增持西方石油？在股東大會(huì)上，巴菲特談及對(duì)西方石油的巨額投資時(shí)表示，西方石油公司年報(bào)很好，所以才決定投資其中。他透露，在3月的前兩周內(nèi)就購(gòu)買(mǎi)了西方石油14%的流通股份，價(jià)值超過(guò)70億美元，原本西方石油公司只有60%的股票可以流通。

巴菲特同時(shí)表示，2月下旬以來(lái)市場(chǎng)因“賭博心態(tài)”引發(fā)的短期波動(dòng)讓他找到了良好的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。芒格也稱(chēng)，終于找到比美國(guó)國(guó)債更值得的投資。

記者注意到，今年以來(lái)，受?chē)?guó)際油價(jià)上漲、巴菲特大手筆推動(dòng)影響，西方石油股價(jià)連續(xù)大漲。截至美股4月29日收盤(pán)，該公司今年年內(nèi)漲幅已超過(guò)90%。

據(jù)福布斯分析，這項(xiàng)投資幾乎肯定與商品價(jià)格（油價(jià)）掛鉤，正如2019年那樣，巴菲特對(duì)西方石油的投資依然是對(duì)油價(jià)的長(zhǎng)期押注。而從2021年的第三、四季度伯克希爾增加在雪佛龍的頭寸的行為可以推斷，巴菲特對(duì)油價(jià)的信心越來(lái)越足。

與此同時(shí)，巴菲特重倉(cāng)石油股的時(shí)間恰好是2月底到3月中旬，也正值俄烏緊張局勢(shì)期間，俄羅斯中斷了向歐洲的部分能源供給，全球能源價(jià)格隨之飆漲。俄羅斯能源的中斷可能將助推美國(guó)能源產(chǎn)量的價(jià)值，而與其它跨國(guó)石油公司不同，西方石油的主要油氣產(chǎn)量正好在美國(guó)國(guó)內(nèi)。

此外，據(jù)高盛，由于西方石油的業(yè)務(wù)與油價(jià)有很高的關(guān)聯(lián)性，該公司的自由現(xiàn)金流敏感度很高。每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟殚單鞣绞?021年Q4財(cái)報(bào)會(huì)議報(bào)告發(fā)現(xiàn)，油價(jià)每上漲1美元/桶，該公司年化現(xiàn)金流則上漲2.25億美元。若高盛對(duì)油價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期是準(zhǔn)確的，西方石油在2022年的自由現(xiàn)金流收益率可能達(dá)到 37%。巴菲特正好非常青睞產(chǎn)生巨大自由現(xiàn)金流的公司。

據(jù)福布斯報(bào)道，在伯克希爾能源公司 (BHE) 的公用事業(yè)和管道業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，巴菲特也可能正在考慮將西方石油納入伯克希爾全資公司的可能性。

別人恐懼我貪婪?

“股神”能否續(xù)寫(xiě)傳奇？

俄烏局勢(shì)升級(jí)疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息，今年以來(lái)，美股經(jīng)歷了大量拋售。與此形成對(duì)比的是，巴菲特在今年一季度購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)510億美元的股票。

這不免讓人聯(lián)想起上世紀(jì)70年代，美國(guó)深陷滯脹泥潭并正值經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，許多投資者在全球股災(zāi)中遭受重創(chuàng)，但巴菲特卻依然交出了亮眼的業(yè)績(jī)。

70年代，雖然面臨滯脹困境，但股市的投機(jī)情緒卻尤其高漲。那時(shí)，紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤(pán)股因盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定和較高的市盈率被稱(chēng)為“漂亮50”。據(jù)報(bào)道，1972年，在機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，“漂亮50”的市盈率達(dá)到高位。寶麗來(lái)市盈率達(dá)90倍，麥當(dāng)勞85倍，迪斯尼82倍，而同期標(biāo)普500平均的市盈率為33倍。

緊接著1973年暴發(fā)的第一次石油危機(jī)導(dǎo)致了“漂亮50”的泡沫破滅。在同年，美元進(jìn)一步貶值，布雷頓森林體系崩潰，市場(chǎng)可謂四面楚歌。但據(jù)財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)，1973年和1977年的兩次石油危機(jī)期間，標(biāo)普500指數(shù)均錄得跌幅，巴菲特卻有著完美的熊市表現(xiàn)。

該研究所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，1970~1976年期間，巴菲特取得240.3%的總回報(bào)，高出標(biāo)普500收益率188.9個(gè)百分點(diǎn)，年化回報(bào)達(dá)到19.1%，高出標(biāo)普500收益率13個(gè)百分點(diǎn)；1977~1981年期間，巴菲特再次跑贏大盤(pán)，取得247.9%的總回報(bào)和28.3%的年化回報(bào)，分別高出標(biāo)普500大盤(pán)203.7和20.7個(gè)百分點(diǎn)。

前述研究所分析，巴菲特能夠贏在70年代的原因則在于精準(zhǔn)擇時(shí)。具體來(lái)看，70年代美國(guó)達(dá)到工業(yè)高峰期，原材料高景氣度，巴菲特買(mǎi)入凱撒鋁業(yè)，盈利600%；80年代初期，美國(guó)利率飆升，巴菲特大舉配置保險(xiǎn)和金融。

此外，巴菲特的抄底動(dòng)作也是成就其傳奇投資人生的重要決策之一。1969年，經(jīng)濟(jì)衰退隱現(xiàn)疊加市場(chǎng)估值過(guò)高，巴菲特暫時(shí)退休。1973年和1977年的兩次石油危機(jī)后，巴菲特分別抄底華盛頓郵報(bào)和政府雇員保險(xiǎn)公司，最終收獲巨大。

巴菲特敏銳的投資嗅覺(jué)讓伯克希爾在今年的投資動(dòng)作似乎有了理由，而此次“股神”是否能再次跑贏大盤(pán)，將是眾多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

記者| 文巧

編輯| 譚玉涵 何小桃 易啟江 杜波

校對(duì)|王月龍

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