一只雞究竟有多大的力量？它足以將合計(jì)市值500多億的7家上市公司折騰得死去活來(lái)。 這只讓資本欲罷不能的雞，就是老家在國(guó)外的白羽雞——它的種源，曾被西方壟斷長(zhǎng)達(dá)百年，因是吮指原味雞的原料而“出圈”。 這7家飽受白羽雞折騰的上市公司，分別是來(lái)自A股的圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ）、民和股份（002234.SZ）、仙壇股份（002746.SZ）、益生股份（002458.SZ）、春雪食品（605567.SH），以及在港股闖蕩的鳳祥股份（09977.HK）、大成食品（03999.HK）。 這些公司有的專門(mén)賣(mài)種雞、雞苗，有的養(yǎng)雞、宰雞，有的專賣(mài)雞肉，更有的“一雞多吃”，提供一條龍服務(wù)。十余年來(lái)，雖然能夠攻克比芯片“卡脖子”更難的種源進(jìn)口依賴問(wèn)題，但這些已將白羽雞掌控于股掌的資本，卻也因?yàn)殡u價(jià)的上躥下跳而傷透腦筋。 4月29日，隨著春雪食品公布2021年業(yè)績(jī)，7家白羽雞概念公司的歸母凈利潤(rùn)總額定格在8.69億元，不僅與2020年的30億相去甚遠(yuǎn)，甚至不足2019年近百億巔峰的零頭。 近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查獲悉，自2020年起，白羽雞行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)處于高位，飼料價(jià)格上漲，但商品雞價(jià)格卻逐步下探，甚至擊穿了大部分公司成本線。 不過(guò)，行業(yè)現(xiàn)金流加速消耗之際，頭部企業(yè)仍在逆勢(shì)擴(kuò)張。在經(jīng)歷2020年、2021年的連續(xù)考驗(yàn)后，白羽雞產(chǎn)業(yè)能否在2022年實(shí)現(xiàn)翻身，已讓市場(chǎng)產(chǎn)生遐想…… 上游雞苗劇烈波動(dòng)，兩大種苗公司連續(xù)大虧 作為一只外來(lái)的雞，白羽雞從孵化到出欄一般只需40多天，短周期、來(lái)錢(qián)快，但也經(jīng)常讓企業(yè)業(yè)績(jī)上躥下跳。 從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，白羽雞以“曾祖代—祖代—父母代—商品代”的多元肉雞代次繁育體系為基礎(chǔ)，逐級(jí)雜交，到商品雞養(yǎng)殖出欄，再經(jīng)屠宰加工成雞肉產(chǎn)品，走進(jìn)肯德基、麥當(dāng)勞等快餐店，或是變成其他雞肉類食品。 圖片來(lái)源：公司官網(wǎng) 用一位上市公司人士的話講，白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈越靠前，經(jīng)受的波動(dòng)就越大。這點(diǎn)從位于上游種源環(huán)節(jié)的益生股份、民和股份的業(yè)績(jī)就不難看出。 作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)最大的種雞生產(chǎn)企業(yè)之一，益生股份去年前三季度的凈利潤(rùn)尚為2.29億元（同比增幅57.76%），但到了2021年底，全年歸母凈利潤(rùn)只剩了0.28億元。 也就是說(shuō)，這家公司在去年第四季度虧掉了兩億多。忙碌一年后，益生股份一年的辛苦只剩了一個(gè)零頭，不僅比2020年的0.92億元盈利減少69.07%，與2019年的21.76億元更是懸殊。 和益生股份類似，主要產(chǎn)品為商品代肉雞苗的民和股份，去年前三季度歸母凈利潤(rùn)為1.66億元（同比增長(zhǎng)111.40%），但經(jīng)過(guò)第四季度虧損1.19億元后，全年歸母凈利潤(rùn)也只剩約0.48億元。 對(duì)于業(yè)績(jī)變化，益生股份給出這樣的解釋：中國(guó)的畜禽產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)巨大，但市場(chǎng)價(jià)格受到供求關(guān)系等因素影響，波動(dòng)較為頻繁，公司無(wú)法保證產(chǎn)品銷售價(jià)格不受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。 4月20日，一位白羽雞上市企業(yè)人士在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，相比于下游養(yǎng)殖和加工企業(yè)，雞苗價(jià)格的劇烈波動(dòng)，讓上游企業(yè)的波動(dòng)更為明顯。 “價(jià)格變動(dòng)太快，實(shí)在沒(méi)法判斷?！?月下旬，在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話交流時(shí)，一位民和股份人士稱。他的依據(jù)是：這個(gè)行業(yè)價(jià)格變動(dòng)太頻繁，而且很劇烈。 事實(shí)上，從破殼而出的那一刻起，雞苗的價(jià)格就已經(jīng)讓民和股份、益生股份等產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)難以捉摸。 以益生股份為例，這家公司在3月中旬的雞苗報(bào)價(jià)還是1.2元/只，但一個(gè)月后，報(bào)價(jià)已經(jīng)竄到了3塊錢(qián)往上。其中，4月18日，益生股份的雞苗報(bào)價(jià)為3.8元/只，較3月22日1.2元/只的報(bào)價(jià)漲幅超過(guò)200%。此后，雞苗價(jià)格雖有所滑落，但截至4月29日，仍在3.40元/只的年內(nèi)高位。 但在見(jiàn)慣了大風(fēng)大浪的從業(yè)者眼中，這個(gè)漲幅算不上什么，也說(shuō)明不了什么。 “我沒(méi)法預(yù)判，過(guò)了年賠了幾十萬(wàn)。”4月20日，山東濟(jì)寧某中小型孵化企業(yè)負(fù)責(zé)人在電話中表示，進(jìn)入4月行情才開(kāi)始，最近半個(gè)月漲了不少，只要“家”里有貨，出貨量就挺快，“但行情已經(jīng)低迷了兩年多，現(xiàn)在怎么都不好搞”。 波動(dòng)之下，頭部企業(yè)的虧損都是以“億”為單位計(jì)算。繼在2021年第四季度虧損過(guò)億后，因雞苗價(jià)格下降以及飼料成本上漲，益生股份、民和股份2022年一季度的虧損額分別達(dá)2.88億元、1.83億元。 4月下旬，山東某民營(yíng)孵化企業(yè)負(fù)責(zé)人在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在雞苗實(shí)際成交很難超過(guò)3塊多（每只），如果低于3塊，連成本都不夠?！耙粋€(gè)雞雛的成本在兩塊多，算上運(yùn)輸成本，可能要超過(guò)3塊錢(qián)?！? 值得一提的是，就在去年3、4月份，益生股份的雞苗報(bào)價(jià)還普遍維持在5元/只之上，但這與2019年11月份13.5元/只的報(bào)價(jià)相去甚遠(yuǎn)。 周期之痛貫穿產(chǎn)業(yè)鏈，上下游業(yè)績(jī)分化明顯 2019年，是白羽雞行業(yè)的豐年。 彼時(shí)，四年供需錯(cuò)位、替代豬肉效應(yīng)，疊加百姓對(duì)白肉需求的釋放，多重因素影響下，白羽肉雞苗、雞肉、雞肉深加工產(chǎn)業(yè)成功收割業(yè)績(jī)。 《證券時(shí)報(bào)》彼時(shí)的報(bào)道顯示，當(dāng)年8月10日，益生股份30周年慶在煙臺(tái)國(guó)際會(huì)議中心舉行，30歲生日加上迎來(lái)行業(yè)周期的巔峰，益生股份的生日過(guò)得很是敞亮：現(xiàn)場(chǎng)給核心員工發(fā)放金牌，給核心客戶送重量超過(guò)150克的金雞。 當(dāng)年，A股市場(chǎng)的白羽雞概念股還只有4家，除了福建的圣農(nóng)發(fā)展，三家集中在山東煙臺(tái)，即益生股份、民和股份、仙壇股份。當(dāng)年，4家公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)88.8億元。 經(jīng)過(guò)2019年的高峰后，靠白羽雞賺錢(qián)的上市企業(yè)，從原有的4家增至7家。新增的3個(gè)成員中，除了春雪食品在上交所主板上市外，鳳祥股份、大成食品則選擇到港股闖蕩。 然而，在2019年達(dá)到巔峰后，接下來(lái)的兩年中，這只“雞”讓幾家上市公司傷透了腦筋，精明的資本在這兩年并沒(méi)有撈到好處。 多位業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，自2020年起，由于產(chǎn)能持續(xù)處于高位，價(jià)格逐步下探，當(dāng)前雞苗、雞肉價(jià)格位于大部分公司成本線之下。 覆巢之下，焉有完卵。當(dāng)整個(gè)行業(yè)陷入困境時(shí)，身在其中的企業(yè)，日子都不可能好過(guò)。不過(guò)，因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)鏈所處位置不同，這幾家公司的業(yè)績(jī)分化也頗為明顯。 從2021年的業(yè)績(jī)來(lái)看，算上新晉上市的鳳祥股份、大成食品、春雪食品，7家白羽雞概念公司，去年的盈利總額只有8.69億元，不足2020年的30.57億元的三分之一，甚至不足2019年（7家公司共計(jì)99.5億元）的零頭。 7家白羽雞概念股近三年凈利潤(rùn) 4月26日，一位上市公司人士在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，作為上游企業(yè)，因?yàn)殡u苗價(jià)格波動(dòng)過(guò)于劇烈，益生股份和民和股份的業(yè)績(jī)波動(dòng)最為明顯，但仙壇股份、春雪食品等企業(yè)主要集中在中下游，這些公司的抗壓能力則要更強(qiáng)一些。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，雛雞銷售占比較高的益生股份和民和股份，自2021年三季度以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度虧損，并且虧損數(shù)額呈現(xiàn)逐季度上升的態(tài)勢(shì)。 與此同時(shí)，調(diào)理、加工為主的春雪食品，在2021年的歸母凈利潤(rùn)雖同比下降61.88%，但仍達(dá)0.57億元。涵蓋養(yǎng)殖、加工業(yè)務(wù)的仙壇股份，雖從去年第四季度開(kāi)始虧損，但主要受累于原材料漲價(jià)侵蝕養(yǎng)殖利潤(rùn)，虧損額連續(xù)兩季保持在4000萬(wàn)元左右。 值得注意的是，在上述公司中，來(lái)自福建的圣農(nóng)發(fā)展，是全球唯一的全封閉白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，也是白羽雞概念股中抗壓能力最強(qiáng)的一家。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，圣農(nóng)發(fā)展2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.78億元，同比增長(zhǎng)5.34%；歸母凈利潤(rùn)4.48億元，同比下降78.04%。盡管歸母凈利潤(rùn)與公司2019年的40.93億元、2020年的20.41億元相差甚遠(yuǎn)，但在7家概念股利潤(rùn)總額中占比超過(guò)50%。 4月底，一位白羽雞概念股企業(yè)人士在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)對(duì)于雞肉的需求已經(jīng)比較穩(wěn)定，所以布局產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)業(yè)績(jī)，雖然也有波動(dòng)，但明顯要強(qiáng)于上游種源公司。 在2021年財(cái)報(bào)中，圣農(nóng)發(fā)展著重提到，近三年公司C端的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)70%，尤其是線上及新零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)最為迅速，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到300%左右。 周期筑底加劇虧損，中小產(chǎn)能加速出清 作為一個(gè)高度產(chǎn)業(yè)化的養(yǎng)殖行業(yè)，短短42天的養(yǎng)殖期，給白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈增添了諸多變數(shù)。 以種禽企業(yè)為例，在過(guò)去半年里，一直在虧損的泥潭中掙扎。2021年10月份，白羽雞苗價(jià)格跌至1元/只以內(nèi)，此后一直到2022年3月中上旬，雞苗價(jià)格一直低位運(yùn)行。 雞苗價(jià)格的長(zhǎng)期低迷，甚至被養(yǎng)殖戶稱為“從業(yè)史上最長(zhǎng)的一段虧損期”。 益生股份公布的3月份雞苗銷售數(shù)據(jù)顯示，公司3月白羽肉雞苗銷售數(shù)量為5522.60萬(wàn)只，銷售收入6521.44萬(wàn)元，同比變動(dòng)分別為63.08%、-67.70%，環(huán)比變動(dòng)分別為18.84%、-16.98%。 白羽雞苗圖片來(lái)源：公司官網(wǎng) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在今年1~3月，益生股份的雞苗銷售數(shù)量雖然呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但銷售收入?yún)s是連續(xù)下滑，這也導(dǎo)致該公司一季度虧損達(dá)到2.88億元。 作為行業(yè)龍頭，圣農(nóng)發(fā)展將現(xiàn)階段歸納為于周期筑底階段：白羽肉雞行業(yè)在經(jīng)歷2019~2020年周期高點(diǎn)之后，由于疫情等因素的影響急劇下滑，目前處于行業(yè)筑底階段。 在這個(gè)階段，2021年，受玉米、豆粕等飼料價(jià)格大幅上升的影響，養(yǎng)殖成本明顯增加；疊加新冠疫情影響，消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，雞肉銷售價(jià)格持續(xù)低迷，雙重因素共同導(dǎo)致行業(yè)虧損。加之在2022年春節(jié)之后飼料價(jià)格再次大幅上漲，同時(shí)我國(guó)新冠疫情呈現(xiàn)點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的態(tài)勢(shì)，直接促使行業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的形勢(shì)，虧損加劇。 根據(jù)中國(guó)禽業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年白羽肉雞祖代更新量100萬(wàn)套，同比下降18%；2021年全國(guó)祖代更新量同比大增24.3%；2022年白羽肉雞價(jià)格有望企穩(wěn)回升，2023年雞價(jià)或下行。 “在白羽雞養(yǎng)殖行業(yè)周期下行的影響之下，業(yè)內(nèi)中小企業(yè)在資金、規(guī)模、品牌、渠道及管理等方面不具備優(yōu)勢(shì)，難以面對(duì)嚴(yán)峻的行業(yè)形勢(shì)，導(dǎo)致其減產(chǎn)甚至退出。2022年春節(jié)之后，行業(yè)內(nèi)在產(chǎn)種雞出現(xiàn)大面積提前淘汰，這些因素都將導(dǎo)致未來(lái)行業(yè)供給數(shù)量下降。”圣農(nóng)發(fā)展稱。 據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2021年全年毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為-0.18元/只。2022年3月下旬，行業(yè)毛雞價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲后，毛雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)已連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)盈利，截至4月15日，毛雞養(yǎng)殖盈利達(dá)2.31元/只。 在中小企業(yè)日子愈加難過(guò)之時(shí)，產(chǎn)能的集中也開(kāi)始愈發(fā)明顯?！跋鄬?duì)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在基本上都在往規(guī)模上發(fā)展，以前可能3~5萬(wàn)只的養(yǎng)殖棚就算可以，現(xiàn)在最起碼都得10萬(wàn)以上，并且大都和頭部企業(yè)進(jìn)行合作。”4月20日，卓創(chuàng)資訊分析師劉曉瑩向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。 仙壇股份則提到，小規(guī)模肉雞養(yǎng)殖戶一般僅依據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)行情進(jìn)行判斷，易受市場(chǎng)趨勢(shì)的影響。在小規(guī)模肉雞養(yǎng)殖戶占飼養(yǎng)群體的主要部分、規(guī)?；B(yǎng)殖程度不高的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)背景下，行業(yè)周期性波動(dòng)較為明顯。目前，我國(guó)肉雞養(yǎng)殖群體已趨于中大型養(yǎng)殖規(guī)模。未來(lái)隨著肉雞養(yǎng)殖規(guī)模化程度的提高，行業(yè)周期性表現(xiàn)將趨于平緩。 在劉曉瑩看來(lái)，大型企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)高于中小企業(yè)，隨著行業(yè)中小企業(yè)加速出清，未來(lái)白羽雞養(yǎng)殖行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，大企業(yè)在成本控制、雞肉議價(jià)等方面將更具優(yōu)勢(shì)。 頭部企業(yè)逆勢(shì)布局，多元化還是深耕上下游？ 橡樹(shù)資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在《周期》一書(shū)寫(xiě)到：股市如海，永遠(yuǎn)是潮起又潮落……上漲過(guò)程積蓄著下跌的能量，并最終導(dǎo)致下跌，下跌過(guò)程中積蓄著上漲的能量，最終導(dǎo)致上漲。 放眼A+H股，7家公司雖沒(méi)有數(shù)量的優(yōu)勢(shì)，但在對(duì)這只“雞”的把握上，作為白羽雞產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)的它們，在“冬季”不敢預(yù)期的情況下，已在施展各自的戰(zhàn)法。 圖片來(lái)源：圣農(nóng)發(fā)展財(cái)報(bào) 比如，作為上游頭部企業(yè)，益生股份近年來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈上多元拓展，立足于雞、豬兩大畜牧產(chǎn)業(yè)，通過(guò)雞、豬的雙輪驅(qū)動(dòng)，以提高公司抵御風(fēng)險(xiǎn)和盈利的能力。 在2021年年報(bào)中，益生股份提到，將在保持祖代肉種雞龍頭企業(yè)地位的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)大白羽肉雞的養(yǎng)殖規(guī)模。隨著新建場(chǎng)區(qū)產(chǎn)能的逐步釋放，商品肉雛雞的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。 與益生股份不同，其他幾家概念股的“冬儲(chǔ)”方向，更多瞄準(zhǔn)了肯德基、麥當(dāng)勞等連鎖餐飲企業(yè)所在的C端。 圣農(nóng)發(fā)展在財(cái)報(bào)中提到，近年來(lái)我國(guó)快餐連鎖店發(fā)展態(tài)勢(shì)迅猛，2015~2019年我國(guó)連鎖餐飲企業(yè)總門(mén)店數(shù)從2.37萬(wàn)個(gè)增加至3.44萬(wàn)個(gè)，年均復(fù)合增速達(dá)到9.7%；行業(yè)收入從1526.61億元增長(zhǎng)至2234.5億元，年均復(fù)合增速為10%。 其中，雞肉類快餐連鎖品牌的規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)了重要力量。在2020~2021年度排名前十的全國(guó)快餐店中，共有5家快餐店以雞肉類食品為主，其余5家亦提供雞肉類相關(guān)產(chǎn)品，核心原因在于我國(guó)禽肉產(chǎn)品較為成熟、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。 在圣農(nóng)發(fā)展看來(lái)，隨著餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)巢臉?biāo)準(zhǔn)化和商超經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)升級(jí)，雞肉加工制品在雞肉總產(chǎn)量中的占比有望逐漸提升，雞肉制品行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張有望加速。 圖片來(lái)源：圣農(nóng)發(fā)展財(cái)報(bào) 仙壇股份人士則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，白羽雞作為連鎖快餐的首選原料，隨著健康與便利需求釋放疊加供給效率改善，未來(lái)幾年禽肉消費(fèi)的停滯期將被打破，不僅人均雞肉消費(fèi)有望提速，白羽肉雞的預(yù)制菜品亦為大勢(shì)所趨。 在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張中，在上游起家的民和股份，將產(chǎn)業(yè)鏈完善作為公司主要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素。在2021年財(cái)報(bào)中，民和股份稱，公司正積極向產(chǎn)業(yè)下游雞肉制品深加工環(huán)節(jié)進(jìn)行拓展，通過(guò)非公開(kāi)募集資金建設(shè)項(xiàng)目將新增肉制品合計(jì)6萬(wàn)噸，雞肉制品等深加工環(huán)節(jié)的利潤(rùn)較為穩(wěn)定，能夠?yàn)楣咎峁┹^為穩(wěn)定的收益。 此外，民和股份啟動(dòng)了可轉(zhuǎn)債融資事宜，計(jì)劃融資擴(kuò)大商品肉雞養(yǎng)殖和屠宰加工業(yè)務(wù)，以進(jìn)一步擴(kuò)大肉雞養(yǎng)殖和屠宰規(guī)模，壯大中下游產(chǎn)業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈。2021年9月13日，公司收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)債批文。 “公司擴(kuò)大規(guī)模不會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)怎么樣，在發(fā)展過(guò)程中，速度是放快還是放慢，需要管理層根據(jù)具體情況分析，再來(lái)進(jìn)行實(shí)操，但大方向肯定是規(guī)模要做大?！泵窈凸煞萑耸吭?月20日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 但在上述行業(yè)人士看來(lái)，行業(yè)下行時(shí)擴(kuò)張，擴(kuò)張完畢后，等行業(yè)上行產(chǎn)能釋放賺取更大的利潤(rùn)，“大家都這么想，但實(shí)際操作中就考驗(yàn)各自的能力了”。