來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997） 今年前四個(gè)月，滬深兩市共有114只新股上市，上市首日破發(fā)的有42只，首日破發(fā)率達(dá)到36.84%。其中科創(chuàng)板共有43只新股上市，首日破發(fā)的有28只，首日破發(fā)率達(dá)65.12%。 不過(guò)，新股的破發(fā)情況，可能已經(jīng)引起管理層的重視。進(jìn)入5月份之后，新股發(fā)行速度明顯放緩，新股的發(fā)行市盈率也明顯降低。本周滬深市場(chǎng)只有3只新股進(jìn)入申購(gòu)環(huán)節(jié)，并且沒(méi)有新股上市。在這種背景下，新股破發(fā)情況或有所改善。 明日滬深市場(chǎng)只有1只新股——思特威，進(jìn)入申購(gòu)環(huán)節(jié)。達(dá)哥打新觀察團(tuán)注意到，思特威在申請(qǐng)上市之前，不僅獲得了大華股份等產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)可，還獲得了紅杉等知名投資機(jī)構(gòu)的青睞，國(guó)家集成電路基金二期（俗稱大基金）的持股比例更是高達(dá)8.21%！ ▲圖片來(lái)源：截圖自思特威招股意向書(shū) 接下來(lái)達(dá)哥打新觀察團(tuán)將重點(diǎn)剖析一下，安防CMOS芯片龍頭思特威是否值得申購(gòu)？ 基本信息 思特威招股意向書(shū)顯示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能CMOS圖像傳感器芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用在安防監(jiān)控、機(jī)器視覺(jué)、智能車(chē)載電子等眾多高科技應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，在安防監(jiān)控領(lǐng)域，2020年公司的出貨量位居全球第一。 思特威本次發(fā)行定價(jià)31.51元/股，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)4001萬(wàn)股，發(fā)行后總股本約4.0001億股，將在科創(chuàng)板掛牌，中信建投證券為主承銷商。本次發(fā)行上市時(shí)公司市值為126.04億元。若思特威本次發(fā)行成功，扣除發(fā)行費(fèi)用后，公司的募集資金總額預(yù)計(jì)為11.74億元。 達(dá)哥打新觀察團(tuán)注意到，2018年至2021年，思特威盈利能力持續(xù)改善、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從3.25億元增長(zhǎng)至26.89億元；凈利潤(rùn)從-1.66億元增長(zhǎng)至3.98億元；毛利率從12.73%提升至29.12%；凈利率從-51.23%提升至14.81%。 受疫情等因素影響，思特威預(yù)計(jì)，2022年一季度公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有所下滑。不過(guò)思特威指出，隨著公司產(chǎn)品推陳出新，在各細(xì)分領(lǐng)域的份額將持續(xù)提升，2022年度公司的收入和凈利潤(rùn)仍將會(huì)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。 ▲圖片來(lái)源：截圖自思特威招股意向書(shū) 行業(yè)情況 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），公司屬于“制造業(yè)”中的“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，行業(yè)代碼為“C39”。根據(jù)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，公司所屬行業(yè)為“集成電路設(shè)計(jì)”。 CMOS圖像傳感器行業(yè)是集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。得益于多攝手機(jī)的廣泛普及和安防監(jiān)控、智能車(chē)載攝像頭和機(jī)器視覺(jué)的快速發(fā)展，CMOS圖像傳感器的整體出貨量及銷售額不斷擴(kuò)大。 根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，自2016年至2020年，全球CMOS圖像傳感器出貨量從41.4億顆快速增長(zhǎng)至77.2億顆，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.9%。預(yù)計(jì)2021年至2025年，全球CMOS圖像傳感器的出貨量將繼續(xù)保持8.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，2025年預(yù)計(jì)可達(dá)116.4億顆。 根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，與出貨量增長(zhǎng)趨勢(shì)類似，全球CMOS圖像傳感器銷售額從2016年的94.1億美元快速增長(zhǎng)至2020年的179.1億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.5%。預(yù)計(jì)全球CMOS圖像傳感器銷售額在2021年至2025年間將保持11.9%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，2025年全球銷售額預(yù)計(jì)可達(dá)330.0億美元。 估值比較 思特威的可比公司中，滬深上市公司有2家，分別是韋爾股份和格科微。由于思特威尚未發(fā)布2022年一季報(bào)，因此達(dá)哥打新觀察團(tuán)將采用3家公司2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。截至5月10日，思特威、韋爾股份和格科微的市盈率（靜態(tài)）分別為31.66倍、28.03倍和34.33倍，可比公司的平均市盈率（靜態(tài)）為31.18倍。 不難發(fā)現(xiàn)，相較于可比公司，思特威并無(wú)估值優(yōu)勢(shì)，盈利能力不算出眾。但隨著思特威營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)以及產(chǎn)品良率的提升，預(yù)計(jì)公司的盈利能力將逐步向著可比公司靠齊。 市場(chǎng)情緒 思特威將登陸的是科創(chuàng)板，我們以科創(chuàng)50指數(shù)為例，最近10個(gè)交易日，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.51%，半導(dǎo)體ETF（代碼：512480）最近10個(gè)交易日下跌3.84%；最近10只上市的滬深新股中，有4只在首日出現(xiàn)破發(fā)走勢(shì)，破發(fā)率達(dá)到40%；最近10只上市的科創(chuàng)板新股中，有8只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)80%。 可以看出，近期市場(chǎng)情緒仍較為低迷，打新難度有所提升。不過(guò)最近新股發(fā)行速度明顯放緩，新股發(fā)行市盈率也有所下降，在預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)的情況下，新股破發(fā)情況或有所改善。 最終結(jié)論 整體來(lái)看，雖然思特威處于破發(fā)率較高的科創(chuàng)板，并且相較于可比公司也沒(méi)有估值優(yōu)勢(shì)，但公司過(guò)去兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，公司預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)；此外公司的發(fā)行價(jià)相對(duì)不高，還獲得了眾多知名投資機(jī)構(gòu)的青睞。 達(dá)哥打新觀察團(tuán)將新股按照破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)從小到大排列劃分了四個(gè)區(qū)段，分別是舒適區(qū)、中性偏強(qiáng)區(qū)、中性偏弱區(qū)和謹(jǐn)慎區(qū)，綜合來(lái)看，思特威可劃為中性偏強(qiáng)區(qū)。 （免責(zé)聲明：以上僅是達(dá)哥打新觀察團(tuán)對(duì)新股的分析，并非操作指導(dǎo)和投資建議，僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）