每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

在2017年9月IPO被否后，世紀恒通科技股份有限公司（以下簡稱世紀恒通）再度走到了上市的關(guān)口，5月13日公司將上會接受審核。

與前次IPO時相比，世紀恒通的情況已發(fā)生了些變化，其最大客戶由中國移動變成中國平安，其主營業(yè)務(wù)也由手機報、音樂互娛、電子優(yōu)惠券、積分兌換等變更為車主信息服務(wù)、生活信息服務(wù)、商務(wù)流程服務(wù)等三大塊業(yè)務(wù)。

雖然世紀恒通在業(yè)務(wù)上有明顯變化，但在核心商業(yè)模式上并未有太大改變。公司主要靠與中國移動、中國平安等進行合作，為后者的用戶提供增值服務(wù)、洗車、代駕、辦理ETC等業(yè)務(wù)，從中分成或收取服務(wù)費。只是這些核心的商業(yè)模式，其護城河有多深呢？

IPO被否后一度業(yè)績變臉

回頭來看，第一次IPO于2017年9月被否。2020年9月，世紀恒通再次沖刺IPO，發(fā)布了招股書（申報稿）。

招股書顯示，2017年世紀恒通營收下滑超過34%。相比之下，此前3年公司營收復合增長率超過36%。2018年，世紀恒通的凈利潤也出現(xiàn)了小幅下滑。

世紀恒通營收在2017年出現(xiàn)大幅下滑，這與它和中國移動間的合作出現(xiàn)了較大變故不無關(guān)系。在前次IPO時，中國移動是世紀恒通最重要的客戶，且貢獻的業(yè)績增長迅猛。

2014年~2016年，中國移動均為世紀恒通最大客戶。這三年，中國移動分別為世紀恒通貢獻1.47億元、1.53億元和4.07億元營收，分別占公司總營收的71.54%、60.58%和77.68%。值得一提的是，僅2016年，中國移動為世紀恒通貢獻的營收便增長了驚人的166%。

世紀恒通主要為中國移動提供手機報等各種增值服務(wù)，其對中國移動的高度依賴成為監(jiān)管關(guān)注的焦點。包括手機報及彩鈴等傳統(tǒng)移動增值業(yè)務(wù)是否存在被新興移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)替代的風險，都曾被監(jiān)管重點問詢。

實際上，在2017年被否當年，世紀恒通與中國移動的合作便明顯下滑。2017年~2019年，中國移動為世紀恒通貢獻營收分別為3.03億元、2.14億元和1.7億元營收，同比分別下滑約25%、29%和20%。

世紀恒通也曾試圖緊緊抱住中國移動的“大腿”，在首次IPO時公司一度把募投項目都瞄準與中國移動深度綁定的“車友助理”業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要為中國移動用戶提供洗車、保養(yǎng)等服務(wù)，但未曾想與中國移動的合作近年來遭遇斷崖式下滑，公司募投項目也發(fā)生了改變。

針對“車友助理”項目已不再是公司IPO募投項目，世紀恒通在最新的招股書中解釋稱，“公司根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)以及未來發(fā)展規(guī)劃的變化，對本次IPO募集資金進行了一定優(yōu)化”。

毛利率3年間下滑約19個百分點

IPO此前敗北，又遭遇與中國移動合作持續(xù)下滑，或許原本世紀恒通已很難重新推進上市事宜。但2018年以后，中國平安迅速“躥升”為世紀恒通的最大客戶，這無疑讓公司看到了再闖IPO的機會。

根據(jù)此次招股書（上會稿），世紀恒通與中國平安大規(guī)模合作始于2018年，這一年中國平安向世紀恒通貢獻了6652.56萬元營收，由此一躍成為公司第二大客戶。而在2017年時，中國平安并不在公司前五大客戶之列。這意味著雙方的合作額要低于當年的第五大客戶——河北時訊傳媒廣告有限公司。2017年，河北時訊傳媒為世紀恒通貢獻了262.18萬元的營收。

2019年，中國平安與世紀恒通間的合作進一步“激增”，規(guī)模達到4.43億元，占同期世紀恒通總營收的52.97%。這一年，中國平安也超過中國移動，成為世紀恒通最大的客戶。2020年，雙方的合作額進一步提升至4.79億元。

值得一提的是，在前次IPO時，監(jiān)管對世紀恒通曾問到這樣一個問題——“報告期在公司營收大幅增長的情況下，員工人數(shù)大幅減少的原因”。具體而言，2014年~2017年，世紀恒通營收由2.05億元增長至3.44億元，但同期員工人數(shù)卻由2753人下降至1238人，降幅超過55%。

記者注意到，招股書（上會稿）顯示，2018年~2020年，世紀恒通營收由3.76億元增長至10.18億元，增長超過170%，但同期員工人數(shù)由1484人下降至1448人，不過下降幅度并不大。

而中國平安與世紀恒通間合作并不復雜。世紀恒通主要向中國平安的用戶提供車主信息服務(wù)，所謂車主信息服務(wù)，其主要銷售內(nèi)容主要為洗車、保養(yǎng)、代駕、代辦年檢、停車、辦理 ETC等服務(wù)。然而，這些服務(wù)的客戶粘性和核心競爭力強嗎? 世紀恒通與中國平安的合作又是否會步與中國移動的后塵呢？

據(jù)世紀恒通招股書（上會稿）顯示，2021年1~9月，公司營收為6.34億元，同比下降15.06%；歸母凈利潤5137.29萬元，同比下降8.52%；扣非后歸母凈利潤4091.44萬元，同比下降9.32%。

與此同時，近年來世紀恒通的的毛利率也一路下滑。2018年~2020年，世紀恒通的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.29%、23.64%和22.44%，短短3年間下滑約19個百分點。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 文多 攝