每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著上市公司一季報(bào)的披露完畢，私募產(chǎn)品持倉也全然曝光，百億量化巨頭旗下量化產(chǎn)品扎堆高調(diào)現(xiàn)身上市公司股東名單的情景不在，值得注意的是，在量化私募高光時(shí)刻，甚至出現(xiàn)過一只量化私募產(chǎn)品現(xiàn)身200家上市公司前十大流通股名單的情況，風(fēng)頭蓋過了許多老牌百億私募。隨著市場的調(diào)整，這種盛況不再，從近期披露完畢的一季報(bào)顯示，百億量化產(chǎn)品幾乎從上市公司股東名單中“銷聲匿跡”，這些消失的量化產(chǎn)品去哪里了呢，背后經(jīng)歷了什么？

高調(diào)扎堆現(xiàn)身上市公司名單的量化產(chǎn)品幾乎“絕跡”

隨著上市公司一季報(bào)的披露完畢，私募產(chǎn)品持倉也全然曝光，不過令記者驚訝的是，此前百億量化巨頭旗下量化產(chǎn)品扎堆高調(diào)現(xiàn)身上市公司股東名單的情景不在，從近期披露完畢的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多家百億量化私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在上市公司十大流通股的頻率悄然下滑，甚至此前高調(diào)的百億量化產(chǎn)品到目前幾乎“銷聲匿跡”了。據(jù)了解，從2020年開始，量化私募基金進(jìn)入飛速發(fā)展的時(shí)刻，在2021年管理規(guī)模突破萬億，量化私募也迎來高光時(shí)刻，很多百億私募的量化私募產(chǎn)品在銷售時(shí)可以說是秒光。

當(dāng)時(shí)量化私募產(chǎn)品爆款頻頻，風(fēng)頭還蓋過了很多老牌百億私募，在披露的上市公司的季報(bào)和年報(bào)中，量化私募產(chǎn)品頻頻現(xiàn)身其中，尤其是頭部量化私募中，明汯投資、九坤投資、靈均投資、幻方量化因?yàn)槠涔芾硪?guī)模龐大，在上市公司披露的前十大流通股名單中，總能看到這些量化私募旗下量化產(chǎn)品的身影。

隨著市場的調(diào)整，之前滬深兩市日成交萬億的盛況不在，投資者參與市場的交易頻率以及熱度都在萎縮，一些頭部量化私募機(jī)構(gòu)旗下的量化產(chǎn)品已經(jīng)悄然從上市公司流通股名單上消失匿跡。值得注意的是，九坤投資現(xiàn)身上市公司名單數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑，在2021年四季報(bào)中，九坤私享33號(hào)現(xiàn)身了8只個(gè)股名單中，而到了今年一季報(bào)已經(jīng)沒有了九坤投資的蹤影。另外也沒有了量化巨頭明汯投資旗下量化產(chǎn)品的蹤影；靈均投資、天演資本、啟林投資、衍復(fù)投資等百億量化巨頭，均未出現(xiàn)在今年上市公司一季報(bào)大股東名單中。

即使偶有量化產(chǎn)品現(xiàn)身其中，也只是少數(shù)幾只個(gè)股，數(shù)量出現(xiàn)驟降。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年一季報(bào)，上海寬投資產(chǎn)旗下的寬投天王星25號(hào)出現(xiàn)在兩只個(gè)股的前十大流通股名單中，包括紅豆股份、通用股份；此外上海寬投資產(chǎn)旗下的寬投幸運(yùn)星9號(hào)出現(xiàn)在兩只個(gè)股的前十大流通股名單中，包括金奧博、高爭民爆；另外寧波寧聚資產(chǎn)管理的寧聚量化優(yōu)選也在今年一季報(bào)出現(xiàn)在兩只個(gè)股流通股名單中，包括英飛特、松煬資源。寧波寧聚資產(chǎn)旗下的寧聚量化多策略在一季度現(xiàn)身4只個(gè)股前十大流通股名單中。

消失的百億量化私募產(chǎn)品哪去了，背后經(jīng)歷了什么？

由之前高調(diào)現(xiàn)身上市公司名單的量化產(chǎn)品，到目前披露的數(shù)據(jù)顯示幾乎絕跡，消失的百億量化私募產(chǎn)品哪去了，背后經(jīng)歷了什么？一位頂級頭部量化私募人士通過微信告訴記者，此前頭部的一些量化私募機(jī)構(gòu)的投資賬戶相對集中，容易出現(xiàn)在上市公司前十大流通股股東名單中，之后越來越多的量化私募通過分散投資，由此造成他們在上市公司前十大流通股股東的出現(xiàn)概率驟降的現(xiàn)象，實(shí)際上隨著量化私募規(guī)模的擴(kuò)張，一些頭部私募不得不降低交易頻率。

厚石天成總經(jīng)理侯延軍在微信中告訴記者，過去幾年量化策略由于相對好的業(yè)績和相對高的換手，獲得了快速的發(fā)展，市場規(guī)?？焖贁U(kuò)增。幾千億的量化資金涌入市場，報(bào)團(tuán)效應(yīng)導(dǎo)致很多上市公司出現(xiàn)了量化基金的股東。這半年以來，市場下行，基金倉位逐步降低，外加量化策略規(guī)模銳減，退出上市公司股東排名也很正常。總之我們不能神話量化投資，但是也不能歪曲誤解量化投資，量化投資是一種市場容量巨大，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，能夠帶來長期收益的，適合一部分客戶群體的投資策略。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊在微信中告訴記者，量化私募產(chǎn)品都是通過量化模型選股，簡單點(diǎn)就是通過一系列的因子來選股，當(dāng)市場行情好，因子有效性高持續(xù)性好的情況下，能真正發(fā)揮選股作用的因子相對會(huì)比較少，因此選出來的股票也相對會(huì)比較集中，更容易進(jìn)入到上市公司前十大流通股名單。但今年來，整體市場表現(xiàn)欠佳，行情持續(xù)性差，因子有效性也就不高，再加上量化私募的規(guī)模也增長較快，因此量化私募都在不斷研發(fā)新的因子加入模型，降低組合的相關(guān)性，同時(shí)也能適應(yīng)更大的管理規(guī)模，而因子多了之后，選股數(shù)量也會(huì)增多，持倉相對就會(huì)分散很多，這樣進(jìn)入上市公司前十大流通股的數(shù)量就會(huì)減少。

在2021年12月3日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》的通知，自發(fā)布之日起，未取得交易商資質(zhì)的證券公司不得新增收益互換業(yè)務(wù)；已實(shí)際開展業(yè)務(wù)的，應(yīng)自行制定整改計(jì)劃，在一年內(nèi)有序了結(jié)存量業(yè)務(wù)。另外通知還明確規(guī)定：“收益互換業(yè)務(wù)不得掛鉤私募基金及資管計(jì)劃等私募產(chǎn)品、場外衍生品，證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的情形除外。”股票收益互換業(yè)務(wù)的限制也是被一部分投資者認(rèn)為是其原因，不過有量化私募人士在微信電話中告訴記者，由于一些私募通過9號(hào)牌照在港股市場的內(nèi)地券商香港子公司來做收益互換業(yè)務(wù)，由于屬地不同，這樣業(yè)務(wù)在部分私募機(jī)構(gòu)來說，還是可以繼續(xù)開展的。

值得注意的是，所謂“收益互換”，主要由券商提供，私募與券商簽訂跨境收益權(quán)互換的場外協(xié)議，然后每年向券商支付固定成本，便可以在券商的海外子公司開戶。在這一過程中，私募支付的固定收益，是用來交換指定的股票收益，所以稱作“收益互換”。私募可在內(nèi)地券商處繳納保證金，根據(jù)其資質(zhì)不同，券商可以為其提供不同的杠桿?？缇彻善笔找婊Q業(yè)務(wù)，私募僅需在內(nèi)地支付固定成本，便可以由對手券商的境外子公司出資，相當(dāng)于曲線“融資”。由于投資者收到的股票收益既來自于自己的保證金，股票收益互換其實(shí)也是一種杠桿交易。

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