每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

近日，證監(jiān)會(huì)針對(duì)藥明康德股東上海瀛翊違規(guī)減持行為發(fā)出行政處罰事先告知書(shū)，這是新《證券法》實(shí)施以來(lái)因違規(guī)減持被處罰的首個(gè)案例。該案對(duì)違規(guī)減持?jǐn)M處2億元罰款，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)就此答記者問(wèn)，表示堅(jiān)決依法查處違規(guī)減持行為。

經(jīng)查明，上海瀛翊作為首發(fā)前股東，與藥明康德實(shí)控人李革簽署了投票委托書(shū)，將其全部股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給李革行使。上海瀛翊在2018年公司IPO以及2018年、2019年、2020年年報(bào)中都承諾：通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，提前15個(gè)交易日預(yù)披露。然而上海瀛翊在2021年5月至6月通過(guò)上交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)合計(jì)減持0.6962%，減持總金額28.94億元。最為關(guān)鍵的是，其并未提前15個(gè)交易日預(yù)披露。

上海瀛翊對(duì)此作出申辯，減持預(yù)披露等規(guī)則僅適用于控股股東和持股5%以上股東，上海瀛翊減持前持股比例僅為0.8381%，不負(fù)有預(yù)披露減持計(jì)劃的法定義務(wù)，且上海瀛翊與實(shí)控人不存在任何一致行動(dòng)安排。

確實(shí)，按減持規(guī)則，減持前15個(gè)交易日的預(yù)披露制度，僅適用于大股東、董監(jiān)高。不過(guò)，筆者注意到，2018年滬深交易所《上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，投資者委托表決權(quán)的，受托人和委托人視為存在一致行動(dòng)關(guān)系。據(jù)此，一些表決權(quán)委托人主動(dòng)將自己與實(shí)控人（表決權(quán)受托人）視為一致行動(dòng)人。

況且，上海瀛翊在正式信披文件中白紙黑字承諾，若減持將提前15個(gè)交易日預(yù)披露，其實(shí)內(nèi)心或早就將自己與藥明康德實(shí)控人視為一致行動(dòng)人，否則作為持有1%以下股份的首發(fā)前小股東，本無(wú)遵守減持預(yù)披露等規(guī)則的義務(wù)，又何須作出上述承諾？既然作出承諾，就必須兌現(xiàn)。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，上海瀛翊未按承諾進(jìn)行披露即進(jìn)行股票減持的行為，分別構(gòu)成了《證券法》第186條和第197條所述兩項(xiàng)違法行為，對(duì)其適用第186條進(jìn)行處罰，擬決定：責(zé)令上海瀛翊改正，給予警告，并處以2億元的罰款。

筆者查閱《證券法》第186條發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓股票不符合法律規(guī)定的，責(zé)令改正，給予警告，沒(méi)收違法所得，并處以買(mǎi)賣(mài)證券等值以下的罰款。而第197條規(guī)定，信披義務(wù)人未履行信披義務(wù)的，責(zé)令改正，給予警告，并處以五十萬(wàn)元以上五百萬(wàn)元以下的罰款?！缎姓幜P法》第29條規(guī)定，“對(duì)當(dāng)事人的同一個(gè)違法行為，不得給予兩次以上罰款的行政處罰。同一個(gè)違法行為違反多個(gè)法律規(guī)范應(yīng)當(dāng)給予罰款處罰的，按照罰款數(shù)額高的規(guī)定處罰”。此即“擇一重處罰”規(guī)則。由于本案違規(guī)減持金額巨大，因此適用《證券法》第186條來(lái)予以行政罰款，處罰更為嚴(yán)重。

在筆者看來(lái)，制訂減持規(guī)則，主要是為了處理好首發(fā)前股東、董監(jiān)高等與參與集中交易投資者的利益平衡。一般來(lái)說(shuō)，首發(fā)前原始股東等持股成本相對(duì)較低、持股數(shù)量較大，他們不加約束地放肆減持，不僅容易對(duì)集中交易市場(chǎng)投資者造成突然襲擊，甚至可能危及A股根基，畢竟市場(chǎng)在某個(gè)時(shí)段的承受力是有限的。對(duì)于首發(fā)前股東的違規(guī)減持，適用嚴(yán)刑峻法，讓其付出沉重代價(jià)，有利于震懾違規(guī)減持行為，有利于維護(hù)A股穩(wěn)健發(fā)展環(huán)境。

從本案中，筆者也有以下兩點(diǎn)思考或建議。

一是應(yīng)進(jìn)一步完善《證券法》第186條。轉(zhuǎn)讓股票不符合法律法規(guī)的（包括違規(guī)減持），可處買(mǎi)賣(mài)證券等值以下的罰款，該規(guī)定彈性空間過(guò)大。若違規(guī)減持100億元，行政罰款額度可在0元與100億元之間。建議該條款可修改為：“可處買(mǎi)賣(mài)證券50%~70%的罰款”，由此既可加大對(duì)違規(guī)減持的打擊力度，又可適當(dāng)壓縮行政罰款的自由裁量空間。

二是從根本上控制或杜絕違規(guī)減持行為。減持規(guī)則適用于上市公司控股股東和持股5%以上股東、董監(jiān)高、首發(fā)前股東、上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份，交易所以及中證登等部門(mén)能否開(kāi)發(fā)交易系統(tǒng)，將相關(guān)主體可能觸及違規(guī)減持的股份予以鎖定？又或者，上市公司委托保薦機(jī)構(gòu)或聘請(qǐng)券商，來(lái)托管大股東等重要股東的持股，由券商等負(fù)責(zé)相關(guān)股票減持的集中管理，以避免觸及違規(guī)減持紅線。