每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月16日發(fā)布研報稱：給予食品飲料推薦（維持）評級。

宏觀：國內(nèi)疫情反復(fù)，3月消費數(shù)據(jù)回落：社零消費總額環(huán)比下降：2022年3月，社零總額同比-3.5%，餐飲收入同比-16.4%，主要系上海、吉林疫情沖擊影響。消費者信心指數(shù)下降：2022年3月，消費者信心指數(shù)為113.2，環(huán)比2022年2月大幅下降7.3。CPI小幅上漲：受季節(jié)性因素、成本上漲及散發(fā)疫情等共同影響，2022年3月CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6pct，從同比看CPI與上月持平。

白酒：22Q1業(yè)績?nèi)缙陂_門紅，淡季疫情影響可控：短期看，22Q1白酒板塊營收/歸母凈利潤分別同比+19.4%/26.3%，春節(jié)需求穩(wěn)健增長，雖然3月疫情沖擊消費場景，但淡季影響相對較小，預(yù)計疫情好轉(zhuǎn)后需求會迎來回補。此外，內(nèi)部分化，高端酒剛需、投資屬性突出，次高端與區(qū)域名酒延續(xù)高增，低檔酒受需求疲軟影響較大。

啤酒：22Q1業(yè)績略有承壓，短期關(guān)注疫后回補：需求端，疫情擴散或壓制餐飲、夜場等消費場景，導(dǎo)致一季度基本面承壓，但我們認為隨著本輪疫情影響范圍縮小和人均收入恢復(fù)，消費者信心亦不斷增強，需求有望進一步修復(fù)，疊加世界杯刺激消費，旺季需求端或迎來系統(tǒng)性改善；成本端，2月原料、包材價格漲幅超預(yù)期，或侵蝕部分提價效應(yīng)，但國內(nèi)許多啤酒企業(yè)已經(jīng)鎖價予以對沖部分成本壓力。

餐飲供應(yīng)鏈：22Q1持續(xù)夯實底部，期待疫情后環(huán)比改善：22Q1行業(yè)仍處于底部回暖區(qū)間，1-2月受益于需求觸底回暖+提價備貨刺激，行業(yè)實現(xiàn)恢復(fù)性增長，但3月疫情擴散，餐飲需求受到?jīng)_擊以及原料價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致一季度報表端略有承壓。展望后市，一方面重點關(guān)注需求相對剛性的公司，另一方面可提前布局疫后需求回補機會。

乳制品：22Q1業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)關(guān)注盈利改善：22Q1乳制品板塊收入延續(xù)穩(wěn)健增長，主要得益于常溫白奶需求持續(xù)旺盛+鮮奶滲透率提升；利潤端高增主要得益于競爭趨緩。展望2022全年，我們認為需求端將延續(xù)旺盛態(tài)勢，同時二強維持戰(zhàn)略分化，并且原奶價格拐點在22Q1顯現(xiàn)，判斷全年毛銷差有望進一步改善。

投資建議：經(jīng)歷了1年的估值消化，目前行業(yè)處于長線布局的窗口期。1）白酒：持續(xù)推薦高確定性的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。2）啤酒：隨著本輪疫情逐漸好轉(zhuǎn)以及步入旺季，需求有望迎來環(huán)比改善，建議關(guān)注青島啤酒。3）調(diào)味品：疫情沖擊下板塊內(nèi)部表現(xiàn)分化，建議關(guān)注涪陵榨菜、天味食品、海天味業(yè)。4）乳制品：白奶需求持續(xù)旺盛+競爭趨緩+原奶價格高位回落，建議關(guān)注伊利股份。5）軟飲料：板塊內(nèi)存在分化，東鵬飲料、李子園處于快速全國化擴張階段，隨著本輪疫情逐漸好轉(zhuǎn)以及步入旺季，預(yù)計李子園收入端將顯著修復(fù)，建議重點關(guān)注。

風(fēng)險提示：疫情影響范圍超預(yù)期；終端需求恢復(fù)不及預(yù)期；成本價格漲幅超預(yù)期；食品安全問題。

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(記者 王曉波)

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