每經(jīng)特約評論員 曹中銘

日前，深交所上市委決定終止對八馬茶業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行及上市的審核。這也意味著，八馬茶業(yè)沖刺“茶葉第一股”夢碎。深交所終止對八馬茶業(yè)的上市審核是值得肯定的。畢竟，八馬茶業(yè)并不屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并不符合創(chuàng)業(yè)板定位。個(gè)人以為，對于創(chuàng)業(yè)板而言，堅(jiān)守板塊定位非常有必要。

八馬茶業(yè)從IPO文件獲受理到終止審核，歷時(shí)約一年。期間，公司IPO招股書多次更新，且前后三次受到創(chuàng)業(yè)板上市委的問詢，但最終還是鎩羽而歸。這既是由其業(yè)績與成長性所決定的，更是其行業(yè)屬性所決定的。因此，八馬茶業(yè)沒有成就“茶葉第一股”的美名，并不值得大驚小怪。

招股說明書顯示，八馬茶業(yè)成立于1997年，主要從事茶葉的生產(chǎn)與銷售。從人員構(gòu)成上看，該企業(yè)員工高達(dá)2000多名，并不算少。但是，銷售人員占比接近八成。研發(fā)人員只有11名，其中還包括董事長。一家企業(yè)的董事長到底有多少時(shí)間參與日常研發(fā)可想而知。

從研發(fā)費(fèi)用看，從2019至2021年，八馬茶業(yè)分別只有570萬元、328萬元和664萬元，處于波動態(tài)勢。研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重分別為0.56%、0.26%和0.38%，也明顯偏低。反觀銷售費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)分別達(dá)到3.58億元、4.29億元和5.76億元，營收占比分別為35.02%、33.85%和33.04%。無論是銷售費(fèi)用的金額還是占營收的比重，都處于高位。從研發(fā)人員來看，報(bào)告期內(nèi)分別有10人、11人、11人，其中還把實(shí)控人兄弟計(jì)算在內(nèi)。

正因如此，深交所上市委在三次問詢中，兩次提及該企業(yè)有多少創(chuàng)新屬性？是否符合創(chuàng)業(yè)板的定位？

除了八馬茶業(yè)之外，近期另一家夢碎創(chuàng)業(yè)板的是紅星美羚。紅星美羚欲沖擊A股“羊乳第一股”，但最終卻沒有逃脫被否的命運(yùn)。紅星美羚的上市之旅堪稱“坎坷”，前后歷時(shí)10年，5次中止審核，一度被認(rèn)為是在審企業(yè)中申報(bào)時(shí)間最長的“釘子戶”。盡管紅星美羚對上市堅(jiān)持不懈，但由于該公司存在多方面的問題，最終掛牌創(chuàng)業(yè)板沖擊“羊乳第一股”夢碎。該公司因之發(fā)表公開信，一時(shí)也引發(fā)市場多方關(guān)注。

目前A股市場的幾大板塊中，科創(chuàng)板平均估值水平最高，創(chuàng)業(yè)板次之，滬深主板最低。八馬茶業(yè)與紅星美羚，一家是生產(chǎn)銷售茶葉的企業(yè)，一家是生產(chǎn)羊乳的企業(yè)，為何想要在創(chuàng)業(yè)板掛牌？其看重的無非是創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平。并欲通過上市，實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。但是，無論是在科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板掛牌，都必須符合板塊定位，這一點(diǎn)不能動搖。

像科創(chuàng)板主要吸收高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持“三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）”企業(yè)上市融資。在這一點(diǎn)上，八馬茶業(yè)與紅星美羚顯然不符合創(chuàng)業(yè)板的定位。更何況，兩家企業(yè)還存在其他方面的問題。因此，其夢碎創(chuàng)業(yè)板，或許早已注定。

近年來，滬深股市掛牌多家有行業(yè)“第一股”之稱的上市公司。像“互聯(lián)網(wǎng)休閑零食第一股”三只松鼠、“紅棗第一股”好想你等就是其中的代表。不過，即使有“第一股”的美名，無論在哪個(gè)板塊上市，既需要滿足板塊的上市條件，也需要符合板塊的定位。

個(gè)人以為，板塊定位對于板塊今后的發(fā)展至關(guān)重要。目前我國多層次資本市場架構(gòu)已經(jīng)基本成型，滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板（北交所）、區(qū)域性股權(quán)交易場所等，在多層次資本市場架構(gòu)中發(fā)揮著不同的作用，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了不同的支持。

在此背景下，堅(jiān)守板塊定位，對不符合板塊定位的企業(yè)說“不”，無疑是非常重要的。特別是像科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，對那些“不倫不類”不符合板塊定位的企業(yè)，要堅(jiān)決將其擋在板塊的大門之外。否則，一個(gè)有明晰定位的板塊，最終也會變得不倫不類。而這，顯然是我們不愿看到的。