每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日下午盤后，高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺現(xiàn)身投資者交流會。在會上邱國鷺表示，國際國內(nèi)環(huán)境復(fù)雜多變，導(dǎo)致市場短期內(nèi)下跌，具有一定客觀因素。國內(nèi)因素方面，首先是新冠疫情對經(jīng)濟影響，其次是地產(chǎn)債務(wù)對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拖累以及擔(dān)心監(jiān)管對部分行業(yè)格局的影響。但隨著隨著時間推移，國內(nèi)干擾因素都會慢慢得到改善。而國際方面來看，美聯(lián)儲加息縮表引發(fā)滯脹風(fēng)險等這些因素都需要面對。從當(dāng)前倉位來看，倉位比較高，最大配置在港股，A股占三分之一，中概股占一成。從持倉行業(yè)來看，主要圍繞這三大主線展開布局。

高毅資產(chǎn)邱國鷺投資者交流會上反思操作

近期，邱國鷺發(fā)布的一份《致高毅國鷺產(chǎn)品持有人的信》，當(dāng)中提出了自己對市場的一些看法。而值得注意的是，今日下午盤后，邱國鷺以線上的形式現(xiàn)身投資者交流會，再度發(fā)表對當(dāng)前市場的看法以及反思了近兩年來的操作。對于當(dāng)前困擾市場的因素，邱國鷺表示，國際國內(nèi)環(huán)境復(fù)雜多變，導(dǎo)致市場短期內(nèi)下跌，具有一定客觀因素。

首先從國內(nèi)因素來看，新冠疫情對經(jīng)濟影響，尤其是新冠疫情反復(fù)對生產(chǎn)活動、居民消費、物流供應(yīng)鏈等可能產(chǎn)生的影響。其次是地產(chǎn)債務(wù)對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拖累，導(dǎo)致從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導(dǎo)機制不太順暢，地方政府財力面臨壓力，影響“穩(wěn)增長”政策的落地步伐。第三是擔(dān)心監(jiān)管政策對部分行業(yè)格局的影響，看不清部分行業(yè)未來的方向。邱國鷺表示，對于國內(nèi)干擾因素，隨著時間推移，都會慢慢得到改善。

從外圍因素來看，美聯(lián)儲加息縮表，引發(fā)滯脹風(fēng)險，歐美通脹持續(xù)高企，均創(chuàng)下近40年以來的最高水平，美聯(lián)儲開啟加息和縮表周期，原材料和能源價格大幅上漲，引發(fā)“滯脹”風(fēng)險。對于國際因素，通脹大環(huán)境不能改變這個是需要面對的，另外還包括地緣政治等因素是無法控制的。

過去兩年做低估值股票非常煎熬

在談到產(chǎn)品收益問題時，邱國鷺今年以來以及2019年都是正回報。他表示，2020年底到2021年初，核心資產(chǎn)迅速拉升，以及2021年的賽道股抱團，均沒有參與，這是由低估值和逆向投資體系決定的，投資風(fēng)格和市場不合拍。過去兩年做低估值投資的股票，會非常煎熬。沒有參與高估值股票，并不遺憾。

但是在這里，有三點是需要反思的，首先是市場配置，過去兩年港股和中概股比例過高，A股低配；其次是政策敏感度的問題，中概股互聯(lián)網(wǎng)高點回撤80%，2021年初減倉一半，沒有全減，互聯(lián)網(wǎng)調(diào)整一波后估值20倍還是很低。最后發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普跌，低估政策對行業(yè)估值的影響；第三是資產(chǎn)配置和擇時的問題，2020年3月為了考慮安全性進行了一些操作，而之后市場反轉(zhuǎn)時，雖然組合的安全性有余，但是向上的彈性卻明顯不足，遺憾錯過了一次很好的投資機會。

對于未來投資方向，邱國鷺表示，堅持低估值、高品質(zhì)的深度價值投資，對于核心資產(chǎn)跌了一波之后，估值合理的可以參與；對于高成長性的賽道股，估值還是過高，大概率不會參與，超出能力圈范圍之外，會保持謹(jǐn)慎。邱國鷺表示，會堅定持有港股和中概股，對于中國經(jīng)濟長期信心，當(dāng)前不應(yīng)低位減倉。另外，在投資中堅持四條投資原則，便宜是硬道理。逆向投資，人多的地方不去。在勝負(fù)已分的行業(yè)買贏家。定價權(quán)是核心競爭力的體現(xiàn)。

三條主線透露市場投資方向

站在當(dāng)前時點，目前的倉位比較高，最大配置在港股，A股占三分之一，中概股占一成。行業(yè)配置上，金融地產(chǎn)依舊是最大板塊，城商行和保險公司是大頭，主要是國企地產(chǎn)龍頭。第二大板塊互聯(lián)網(wǎng)，第三大板塊物流、工程機械、建筑行業(yè)。其他上游能源材料、醫(yī)療保健。比較低配的是可選消費和制造業(yè)，在疫情和通脹的情況下，這兩個行業(yè)承壓。

對于行業(yè)配置的大邏輯，邱國鷺表示，長期有信心，短期對階段性困難和不確定性有充分考慮，首先是國際，美聯(lián)儲加息和縮表是力度大、持續(xù)時間長，短期不會改變，要持續(xù)一兩年以上，國外經(jīng)濟大概率要往下行走。其次是國內(nèi)短期因素，受疫情影響，對經(jīng)濟短期影響、對國內(nèi)制造業(yè)影響。第三是中期要看穩(wěn)增長政策的加碼和落地，才能扭轉(zhuǎn)預(yù)期。目前持倉主要考慮的因素首先是受疫情影響較小行業(yè)，例如金融行業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)；其次是受益于滯漲大環(huán)境；第三是受益于穩(wěn)增長政策的行業(yè)。

目前產(chǎn)品持倉符合受益于以上三條主線，比如金融行業(yè)，財產(chǎn)保險基本面很好，行業(yè)格局清晰，杠桿率低，高度低估；其次是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，中國經(jīng)濟最具活力的產(chǎn)業(yè)，贏家通吃現(xiàn)象，具有壟斷。商業(yè)模式是各個行業(yè)最好的，有兩成倉位布局；第三是能源煤炭，基于價值，分紅率很高。過去一年翻了一倍，低估值投資的例子。第四是物流快遞，中國的韌性體現(xiàn)在物流支撐。第五是醫(yī)療，跟抱團醫(yī)療股完全不一樣，買的醫(yī)療股都很便宜，去年醫(yī)藥股投資收益很好，正貢獻。

值得注意的是，近期高毅資產(chǎn)在上市公司調(diào)研方面可謂積極。從調(diào)研的行業(yè)來看，不是高端制造，就是醫(yī)藥行業(yè)，比如在4月28日，高毅資產(chǎn)龐韜參與了對航發(fā)控制的調(diào)研。5月12日，高毅資產(chǎn)調(diào)研了羅欣藥業(yè)。5月17日，高毅資產(chǎn)吳嘉懿、龐韜調(diào)研了中航機電。5月13日，高毅資產(chǎn)調(diào)研了太極集團。5月18日，高毅資產(chǎn)姜思辰調(diào)研了華亞智能。

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