每經(jīng)特約評(píng)論員 曹中銘

上周五，A股有三只新股掛牌。其中，滬深主板各一只，科創(chuàng)板一只。值得注意的是，科創(chuàng)板新股思特威以79.82%的漲幅報(bào)收，該股既是科創(chuàng)板今年5月份以來(lái)上市的首只新股，也是5月份以來(lái)掛牌首日漲幅最大的新股。筆者認(rèn)為，這與市場(chǎng)“無(wú)形之手”在新股IPO中發(fā)揮作用密切相關(guān)。

受多種因素的影響，步入2022年以來(lái)，注冊(cè)制下的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股出現(xiàn)了一波破發(fā)潮，且新股破發(fā)呈現(xiàn)愈演愈烈態(tài)勢(shì)。其一是掛牌首日破發(fā)的新股數(shù)量越來(lái)越多。比如4月份共有32只注冊(cè)制新股上市，其中17只首日即破發(fā)，占比53%。其二是新股掛牌首日破發(fā)幅度越來(lái)越高。比如4月8日上市的普源精電報(bào)跌34.66%；當(dāng)月12日上市的唯捷創(chuàng)芯以36.04%的跌幅將紀(jì)錄刷新。其三是網(wǎng)上發(fā)行棄購(gòu)比例不斷創(chuàng)新高。新股出現(xiàn)棄購(gòu)屬于正?，F(xiàn)象，此前比例往往在0.5%左右，但今年以來(lái)?xiàng)壻?gòu)比例不斷刷新紀(jì)錄，像經(jīng)緯恒潤(rùn)的棄購(gòu)比例高達(dá)33.73%。其四是中一簽虧損金額開(kāi)始創(chuàng)造“歷史”。此前，新股掛牌首日因?yàn)槠瓢l(fā)導(dǎo)致投資者虧損金額往往在數(shù)千元，而今年的虧損金額已突破萬(wàn)元大關(guān)，4月21日上市的中一科技，更是將這一紀(jì)錄提高至近2萬(wàn)元，也讓投資者真切感受到了中簽如“中刀”之痛。

進(jìn)入5月份以來(lái)，新股出現(xiàn)一系列變化。從發(fā)行節(jié)奏上看，放緩跡象較為明顯。比如在注冊(cè)環(huán)節(jié)，3月份有37家過(guò)會(huì)企業(yè)注冊(cè)成功，4月份只有13家。到目前為止，5月份僅有4家。在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，3月份有43家注冊(cè)制公司啟動(dòng)招股，4月份只有8家公司。截至目前5月份雖有11家，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及3月份。

從新股表現(xiàn)看，截至目前，5月份共上市注冊(cè)制新股3只。除了思特威外，另2只創(chuàng)業(yè)板新股中科江南、普蕊斯表現(xiàn)同樣較為搶眼，上市首日雙雙大漲近60%。顯然，3只注冊(cè)制下新股掛牌首日漲幅均不俗，也沒(méi)有再次上演首日破發(fā)、中簽如“中刀”的一幕。

從新股發(fā)行市盈率看，除了上市的3只注冊(cè)制下新股外，7只待上市注冊(cè)制新股的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率也呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，新股發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均水平已成“主旋律”。發(fā)行價(jià)格方面，僅有3只新股高于30元，平均發(fā)行價(jià)格為34元，但其平均發(fā)行市盈率也不過(guò)25倍。

此前，注冊(cè)制下新股高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率、高超募等“三高”發(fā)行跡象明顯。發(fā)行價(jià)格超百元、發(fā)行市盈率超百倍并不少見(jiàn)。特別是，發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均水平的新股比比皆是，在市場(chǎng)低迷以及信心嚴(yán)重不足的背景下，其高估值不為市場(chǎng)所接受，投資者選擇用“腳”投票，導(dǎo)致了新股破發(fā)潮的出現(xiàn)。

注冊(cè)制下新股實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，新股發(fā)行規(guī)模、價(jià)格、節(jié)奏等由市場(chǎng)決定，以強(qiáng)化市場(chǎng)的約束作用。如果說(shuō)此前新股“三高”發(fā)行是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，那么步入5月份以來(lái)，發(fā)行節(jié)奏放緩，發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率下行，以及新股掛牌后的表現(xiàn)，同樣也是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

而且，必須看到，5月份新股所出現(xiàn)的變化，也正是市場(chǎng)這只“無(wú)形之手”發(fā)揮作用的結(jié)果。“三高”發(fā)行必然導(dǎo)致破發(fā)成常態(tài)，新股破發(fā)愈演愈烈，倒逼新股發(fā)行節(jié)奏放緩，發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率走低。發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率走低，為新股掛牌上漲創(chuàng)造了條件，并吸引更多投資者打新與炒新。而隨著新股火爆，“三高”發(fā)行可能重回市場(chǎng)，如此又開(kāi)始新一輪的循環(huán)。在這一切的背后，市場(chǎng)“無(wú)形之手”無(wú)處不在。

因此，對(duì)于5月份新股出現(xiàn)的積極變化，市場(chǎng)有必要保持謹(jǐn)慎的心態(tài)。對(duì)于“三高”發(fā)行的新股，以及掛牌首日漲幅較大的新股，最好敬而遠(yuǎn)之。