每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 董興生    

5月26日晚間，千億市值鹽湖提鋰龍頭企業(yè)鹽湖股份（000792.SZ）披露了70.82億元的鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。但在今日（5月27日），另一鹽湖提鋰概念股科達(dá)制造（600499.SH）股價(jià)卻閃崩了，大跌9.95%。

這當(dāng)中，一大原因是鹽湖股份此次擴(kuò)產(chǎn)主體并非是間接控股子公司藍(lán)科鋰業(yè)，而是母公司親自下場(chǎng)，而科達(dá)制造間接持有藍(lán)科鋰業(yè)43.58%的股份。

從市場(chǎng)聲音來(lái)看，一方面是擔(dān)憂藍(lán)科鋰業(yè)是否與鹽湖股份涉及排他性合作協(xié)議；另一方面則是擔(dān)憂藍(lán)科鋰業(yè)未來(lái)的鹵水供應(yīng)。鹽湖提鋰的鹵水和碳酸鋰的關(guān)系，類似于鋰精礦之于碳酸鋰的地位。

鹽湖股份有關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司子公司藍(lán)科鋰業(yè)已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，將加強(qiáng)與藍(lán)科鋰業(yè)在項(xiàng)目建設(shè)、人員、經(jīng)驗(yàn)等方面的合作，促進(jìn)公司鋰產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

鹽湖股份擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目未由藍(lán)科鋰業(yè)承擔(dān)

5月26日晚間，千億鹽湖提鋰巨頭鹽湖股份披露了70.82億元鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。公司準(zhǔn)備投資新建4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目，包括新建年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰和年產(chǎn)2萬(wàn)噸氯化鋰，總投資約70.82億元，建設(shè)周期為兩年。

圖片來(lái)源:公告截圖

公告顯示，上述項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)位于鹽湖股份察爾汗鉀鋰工業(yè)園區(qū)內(nèi)，投建資金將通過(guò)鹽湖股份自有資金和銀行貸款解決。

但從今日股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)并不看好鹽湖股份的該項(xiàng)投資。今日早盤，鹽湖股份一度高開1%，此后延續(xù)高開低走走勢(shì)。截至收盤，鹽湖股份股價(jià)下跌2.71%。

然而有一鹽湖提鋰股更慘，今日股價(jià)接近跌停，它就是科達(dá)制造。鹽湖股份披露70億擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目關(guān)科達(dá)制造何事，后者為何如此大跌？

當(dāng)中邏輯就是，鹽湖股份此次擴(kuò)產(chǎn)選擇在公司察爾汗鉀鋰工業(yè)園區(qū)內(nèi)，即鹽湖股份母公司的項(xiàng)目，并非是子公司藍(lán)科鋰業(yè)。

藍(lán)科鋰業(yè)是目前國(guó)內(nèi)最大的鹽湖提鋰公司之一?？七_(dá)制造擁有藍(lán)科鋰業(yè)48.58%的表決權(quán)，間接持有藍(lán)科鋰業(yè)43.58%的股份。緊隨其后的，便是鹽湖股份。

去年，藍(lán)科鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.53億元、凈利潤(rùn)9.14億元，科達(dá)制造就此確認(rèn)投資收益4.44億元。也是在去年，科達(dá)制造全年凈利潤(rùn)不過(guò)10億元出頭。

這也是科達(dá)制造投資者所擔(dān)心的——鹽湖股份的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目只在項(xiàng)目建設(shè)、人員、經(jīng)驗(yàn)方面涉及同藍(lán)科鋰業(yè)合作，雙方在投資參股以及產(chǎn)業(yè)方面并無(wú)合作。

過(guò)去，鹽湖股份主要通過(guò)藍(lán)科鋰業(yè)進(jìn)行規(guī)?；匿圎}生產(chǎn)。如今，鹽湖股份要自己上馬?；仡櫄v史來(lái)看，鹽湖股份正是通過(guò)藍(lán)科鋰業(yè)完成了鹽湖提鋰的量產(chǎn)突圍。

鹽湖股份所處的察爾汗鹽湖，盡管鋰資源儲(chǔ)量居于全球前列，卻擁有著全球眾多鹽湖中最低的“鋰鎂比”。

察爾汗鹽湖 圖片來(lái)源:每經(jīng)記者 胥帥 攝(資料圖)

通常，優(yōu)質(zhì)的鹽湖鋰鎂比低于1：8，而察爾汗鹽湖的這一數(shù)據(jù)卻為1：1800。鋰濃度含量太低會(huì)導(dǎo)致較高的開采成本，藍(lán)科鋰業(yè)最早就遭遇過(guò)吸附劑制造成本過(guò)高的難題。

2010年，藍(lán)科鋰業(yè)因?yàn)橐淮渭夹g(shù)入股，打破了鹽湖提鋰技術(shù)的桎梏。

當(dāng)年，青海佛照鋰能源開發(fā)有限公司以專利技術(shù)“在鹽液中獲得氯化鋰的方法和實(shí)施此方法的設(shè)備”、青海威力新能源材料有限公司以專利技術(shù)“用于制造顆粒的吸附劑的方法和實(shí)施此方法的設(shè)備”置換藍(lán)科鋰業(yè)原股東核工業(yè)北京化工冶金研究院出資的“吸附劑鹵水提鋰技術(shù)”的非專利技術(shù)。兩家公司也因此成為藍(lán)科鋰業(yè)股東。

業(yè)內(nèi)人士分析：股權(quán)架構(gòu)影響利潤(rùn)分成

2017年初，青海佛照鋰能源開發(fā)有限公司和青海威力新能源材料有限公司部分股權(quán)被科達(dá)制造收購(gòu)，其中，以3億元受讓青海佛照鋰62%股權(quán)，以1.64億元受讓青海威力53.62%股權(quán)。五年過(guò)去，科達(dá)制造這筆投資早已收回成本。

有意思的是，2017年正處于鋰鹽的第一輪大牛市末期，科達(dá)制造通過(guò)股權(quán)并購(gòu)趕上炙手可熱的新能源賽道。而在當(dāng)下這一輪更大的鋰鹽牛市頂部，鹽湖股份有了更多自己的想法，藍(lán)科鋰業(yè)不再是曾經(jīng)的“唯一”。

科達(dá)制造對(duì)此事的官方說(shuō)法是雙方股東正在推進(jìn)藍(lán)科鋰業(yè)技改、技術(shù)提升的相關(guān)工作，共同支持藍(lán)科鋰業(yè)的長(zhǎng)效發(fā)展。

“這事你還是要去問(wèn)他們（鹽湖股份），我們也有自己的目標(biāo)，其他的可參考年報(bào)。”5月27日，科達(dá)制造董秘李躍進(jìn)在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如此表示。

但在投資者互動(dòng)平臺(tái)，科達(dá)制造的投資者仍表達(dá)了質(zhì)疑之聲，當(dāng)中還切中了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議是否有效的問(wèn)題。

有投資者提問(wèn)：“早在2010年5月，藍(lán)科鋰業(yè)與鹽湖股份曾簽訂過(guò)一份排他性合作協(xié)議，規(guī)定鹽湖股份充分保障藍(lán)科鋰業(yè)鹵水供應(yīng)30年，且各方不得單獨(dú)與其他企業(yè)進(jìn)行吸附法鹵水提鋰技術(shù)的合作，如對(duì)外合作，須由藍(lán)科鋰業(yè)作為唯一的對(duì)外合作方。協(xié)議另外還規(guī)定，如牽涉到以吸附法鹵水提鋰專利技術(shù)出資時(shí)，對(duì)技術(shù)出資所產(chǎn)生的收益分配，兩大技術(shù)入股股東可在原分配比例的基礎(chǔ)上共增加15%的收益分成。這個(gè)還有效嗎？”

科達(dá)制造回復(fù)稱，科達(dá)制造一直秉持著友好、開放、共贏的合作態(tài)度，遵循契約精神，積極推進(jìn)藍(lán)科鋰業(yè)的長(zhǎng)效發(fā)展，支持我國(guó)鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司會(huì)梳理相關(guān)協(xié)議條款，積極維護(hù)公司及中小投資者的合法權(quán)益。

鹽湖股份有關(guān)人士書面回復(fù)每經(jīng)記者稱，公司子公司藍(lán)科鋰業(yè)公司已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，將加強(qiáng)與藍(lán)科鋰業(yè)在項(xiàng)目建設(shè)、人員、經(jīng)驗(yàn)等方面的合作，促進(jìn)公司鋰產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。其還進(jìn)一步提到，4萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目采用現(xiàn)有成熟的鹽湖提鋰核心技術(shù)—吸附+膜法鹵水提鋰技術(shù)，同時(shí)公司也在沉鋰母液回收端積極采用其他技術(shù)提高回收率。

用于鹽湖提鋰的吸附劑 圖片來(lái)源:每經(jīng)記者 胥帥 攝(資料圖)

鹽湖股份親自下場(chǎng)造鋰，一方面是來(lái)自對(duì)自身技術(shù)工藝上的底氣。

鹽湖股份有關(guān)人士回復(fù)稱，公司經(jīng)過(guò)多年鹽湖提鋰技術(shù)的探索與創(chuàng)新，具備成熟的鹽湖提鋰技術(shù)，已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，自動(dòng)化水平高、工藝穩(wěn)定性強(qiáng)、對(duì)環(huán)境影響小，能耗低，產(chǎn)品生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯等特點(diǎn)，項(xiàng)目盈利能力較好，風(fēng)險(xiǎn)可控。

另一方面，則是在高景氣度的鋰鹽市場(chǎng)，獨(dú)資公司和合資公司是兩種截然不同的利潤(rùn)分成模式。

5月27日，一位不愿具名的鋰業(yè)分析師通過(guò)微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，藍(lán)科鋰業(yè)并非鹽湖股份全資子公司，會(huì)有股東利潤(rùn)分成。如果自己擴(kuò)建，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)就是100%回報(bào)，“現(xiàn)在也不差錢”。根據(jù)今年一季報(bào)，鹽湖股份現(xiàn)金流量表的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額高達(dá)99.08億元，現(xiàn)金流完能夠支撐。

相比于鋰輝石開采，鹽湖提鋰有天然的成本優(yōu)勢(shì)。特別是今年一季度，碳酸鋰價(jià)格從20萬(wàn)元/噸出頭上漲至50萬(wàn)元/噸，高成本的鋰輝石礦企也能維持60%以上的毛利。

通過(guò)鹽湖股份2021年年報(bào)可見(jiàn)，2021年，藍(lán)科鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量2.27萬(wàn)噸，銷量1.93萬(wàn)噸。藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰的營(yíng)業(yè)成本為5.44億元，根據(jù)產(chǎn)量推算，單噸成本在2.8萬(wàn)元左右。

再根據(jù)碳酸鋰18.14億元營(yíng)收推算，去年，藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰售價(jià)在單噸8萬(wàn)元左右。鹽湖股份今年一季報(bào)已經(jīng)反映了產(chǎn)品價(jià)格上漲的利潤(rùn)彈性，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.97億元，而去年全年凈利潤(rùn)也不過(guò)44.78億元。

雙方均表示鹵水供應(yīng)不成問(wèn)題

盡管鹽湖股份擁有稟賦極佳的察爾汗鹽湖，但今日收盤股價(jià)也反應(yīng)了一種態(tài)度——投資者更冷靜審慎看待它的資本開支。

其中一個(gè)因素就是，鹽湖股份現(xiàn)在的產(chǎn)量仍然沒(méi)有和設(shè)計(jì)產(chǎn)能匹配，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度和工藝是否能如期實(shí)現(xiàn)？

根據(jù)科達(dá)制造去年年報(bào)，藍(lán)科鋰業(yè)既有年產(chǎn)3萬(wàn)噸的碳酸鋰產(chǎn)能，但實(shí)際產(chǎn)量仍在2.27萬(wàn)噸。藍(lán)科鋰業(yè)已經(jīng)是鹽湖提鋰成熟的案例，它的產(chǎn)能尚沒(méi)有達(dá)到滿負(fù)荷，鹽湖股份怎么保證自建工程也能滿產(chǎn)？

產(chǎn)能和產(chǎn)量差異不只發(fā)生在鹽湖股份這一家，同樣也發(fā)生在藏格礦業(yè)。

藏格礦業(yè)同樣駐扎在察爾汗鹽湖，去年，藏格礦業(yè)碳酸鋰的生產(chǎn)量為7553.06噸，而2020年的碳酸鋰生產(chǎn)量為4429.83噸。而藏格礦業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能有1萬(wàn)噸。

藏格礦業(yè)曾解釋，碳酸鋰產(chǎn)量受冬季氣溫的影響程度隨氣溫的下降幅度而呈現(xiàn)不同的變化，比如：零下5度以上，影響日產(chǎn)（正常狀態(tài)下日產(chǎn)30噸）的比例大約為6%；零下10度以上，影響日產(chǎn)的比例大約為16%；零下20度以上（持續(xù)時(shí)間大約半個(gè)月左右），影響日產(chǎn)的比例大約為50%。如果氣候影響碳酸鋰產(chǎn)量是察爾汗鹽湖共有因素，鹽湖股份又該如何保證公告中的兩個(gè)2萬(wàn)噸產(chǎn)能？

此外，鹽湖比亞迪3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目仍處于中試狀態(tài)，投資者對(duì)此多有抱怨之聲。5月23日，在投資者互動(dòng)平臺(tái)，有投資者問(wèn)：“比亞迪3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目具體到哪一步，每次都在說(shuō)中試。想知道項(xiàng)目難處在哪里，為何中試這么久，預(yù)期何時(shí)達(dá)產(chǎn)。”鹽湖股份回應(yīng)，待中試成果驗(yàn)證后，雙方再協(xié)商項(xiàng)目的啟動(dòng)事宜。

鹵水 圖片來(lái)源:每經(jīng)記者 胥帥 攝(資料圖)

對(duì)于藍(lán)科鋰業(yè)來(lái)講，鹽湖股份親自下場(chǎng)會(huì)影響到藍(lán)科鋰業(yè)的鹵水供應(yīng)嗎？

鹽湖提鋰的鹵水和碳酸鋰的關(guān)系，類似于鋰精礦之于碳酸鋰的地位，上游資源緊張且稀缺。藏格礦業(yè)和鹽湖股份都是老鹵提鋰，即以生產(chǎn)鉀肥后的老鹵為原料制備。察爾汗鹽湖是生產(chǎn)鉀肥之地，具有天然的資源稟賦。

鹽湖股份鉀肥生產(chǎn)裝置中每年排放老鹵量約有2億立方米，目前藍(lán)科鋰業(yè)生產(chǎn)一噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰需消耗約2000立方米鹵水。

未來(lái)，藍(lán)科鋰業(yè)的鹵水供應(yīng)是否仍然充足，存在斷供風(fēng)險(xiǎn)嗎？

科達(dá)制造表示，鹽湖股份、藍(lán)科鋰業(yè)及公司已于2020年12月簽署成鋰鹵水長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，鹽湖股份將確保藍(lán)科鋰業(yè)存續(xù)期間，長(zhǎng)期向其持續(xù)供應(yīng)符合生產(chǎn)要求所需的成鋰鹵水，且供應(yīng)量滿足目前生產(chǎn)及未來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能的需求。

鹽湖股份有關(guān)人士則表示，察爾汗鹽湖擁有豐富的氯化鋰資源，資源儲(chǔ)量大，完全能夠滿足擴(kuò)大裝置鹵水用量。同時(shí)公司采用新技術(shù)，在原鹵端進(jìn)行原鹵提鋰實(shí)驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)資料圖