每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 王月龍 趙云 蓋源源    

6月2日，科創(chuàng)50指數(shù)盤(pán)中大漲近5%，市場(chǎng)將此與一則關(guān)于“科創(chuàng)板準(zhǔn)入門(mén)檻可能會(huì)下降”的傳聞聯(lián)系在了一起。雖然目前市場(chǎng)還沒(méi)有確鑿的論斷，不過(guò)6月2日科創(chuàng)板的大漲卻在券商行業(yè)反響熱烈，一些券商的分析師甚至放棄了端午節(jié)休假。6月3日上午，興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)舉行了科創(chuàng)突圍系列電話會(huì)，就當(dāng)前的科創(chuàng)板與2012年的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行比較。值得注意的是，近期科創(chuàng)板的反彈也不完全是獨(dú)立行情，包括美股科技股板塊、美股中概股、港股科技股板塊都在近期出現(xiàn)了反彈。

科創(chuàng)板大漲背后的傳聞

對(duì)于相關(guān)傳聞，北京某大型券商華東投行部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人3日通過(guò)微信向記者表示，“交易所之前可能已經(jīng)申請(qǐng)（降低科創(chuàng)板準(zhǔn)入門(mén)檻）了，但還沒(méi)有批。”北京某資深市場(chǎng)人士則告訴記者，“我也聽(tīng)說(shuō)了這個(gè)傳聞，估計(jì)不是空穴來(lái)風(fēng)。”他進(jìn)一步表示，相比準(zhǔn)入門(mén)檻一下子從50萬(wàn)降到10萬(wàn)元，降到20萬(wàn)元的可能性更大。盡管上述傳聞現(xiàn)在依然“朦朧”，不過(guò)關(guān)于科創(chuàng)板的一些實(shí)質(zhì)性利好已經(jīng)在路上。今年5月20日，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司發(fā)布公告，將于2022年6月13日正式發(fā)布上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)。該指數(shù)選取不超過(guò)50只市值較大的半導(dǎo)體材料和設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封裝和測(cè)試等領(lǐng)域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，前5大權(quán)重股分別為中芯國(guó)際、瀾起科技、中微公司、晶晨股份和滬硅產(chǎn)業(yè)，合計(jì)權(quán)重為44%。開(kāi)源證券金工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)的發(fā)布有望為科創(chuàng)板引入更多的機(jī)構(gòu)資金，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。今年5月13日 ，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》。同日，上交所起草了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第×號(hào)--科創(chuàng)板股票做市(征求意見(jiàn)稿)》，科創(chuàng)板股票正式迎來(lái)做市交易制度。對(duì)此，中信證券非銀團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)指出，此舉為現(xiàn)實(shí)需求與實(shí)踐基礎(chǔ)兼?zhèn)洌荚趹?yīng)對(duì)科創(chuàng)板換手率下滑，并吸收了新三板施行經(jīng)驗(yàn)。2020-2022年（截至5月13日），科創(chuàng)板日均換手率從3.61%下滑至0.83%。2022年，科創(chuàng)板年內(nèi)日均換手率首次低于上證平均水平（0.88%）。為提升科創(chuàng)板流動(dòng)性，完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，增強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的流動(dòng)性支持，科創(chuàng)板做市商制度的推出具有現(xiàn)實(shí)意義。經(jīng)驗(yàn)積累層面，新三板做市商制度已于2014年出臺(tái)，對(duì)做市商權(quán)利義務(wù)、考核體系、激勵(lì)機(jī)制及多類型做市制度進(jìn)行了探索，為科創(chuàng)板做市商制度的順利推行積累了經(jīng)驗(yàn)。

券商看好科創(chuàng)板機(jī)會(huì)

雖然關(guān)于科創(chuàng)板降門(mén)檻的傳聞目前還沒(méi)有確鑿的論斷，不過(guò)6月2日科創(chuàng)板的大漲卻在券商行業(yè)反響熱烈，一些券商的分析師為此放棄了端午節(jié)休假。3日上午，興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)舉行了科創(chuàng)突圍系列電話會(huì)，就當(dāng)前的科創(chuàng)板與2012年的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行比較。此外，興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)還發(fā)布了題為《科創(chuàng)突圍：科創(chuàng)板2022vs創(chuàng)業(yè)板2012》的研報(bào)。而早在10多天前的5月21日，開(kāi)源證券金工團(tuán)隊(duì)就發(fā)布研報(bào)，看好科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)，并從“成長(zhǎng)性”“估值與盈利”“分紅和送轉(zhuǎn)”三個(gè)方面剖析了科創(chuàng)板當(dāng)前的利好因素——成長(zhǎng)性：從2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，不管是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，科創(chuàng)板的成長(zhǎng)性遠(yuǎn)優(yōu)于其他板塊。估值與盈利：科創(chuàng)板估值與盈利水平凸顯性價(jià)比。從PE值及歷史分位水平來(lái)看，滬深300指數(shù)11.9X（20%分位），中證500指數(shù)11.4X（9%分位），中證1000指數(shù)28.8X（10%分位），創(chuàng)業(yè)板指47.2X（32%分位），科創(chuàng)50指數(shù)39.1X（5%分位）；主要指數(shù)的PEG水平：滬深300指數(shù)為2.11，中證500指數(shù)為3.17，中證1000指數(shù)為2.28，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為-3.48，科創(chuàng)50指數(shù)為0.73?？苿?chuàng)50的估值與盈利水平的匹配度處于主要寬基指數(shù)中最低水平。分紅和送轉(zhuǎn)：科創(chuàng)板較其他板塊而言，其成份股的平均股價(jià)較高，且交易股數(shù)最低數(shù)量較主板及創(chuàng)業(yè)板高、準(zhǔn)入門(mén)檻高，這在一定程度上限制了交易活躍度，自科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)，板塊成份股的月均換手率一路下降。但值得注意的是，2021年年報(bào)中不少科創(chuàng)板上市公司調(diào)整了分紅預(yù)案，不僅提高了現(xiàn)金分紅金額，而且增加了送轉(zhuǎn)股。分紅和送轉(zhuǎn)股的實(shí)施，有利于降低科創(chuàng)板塊的投資門(mén)檻、提高內(nèi)部股票流動(dòng)性，從而激發(fā)板塊活力。與此同時(shí)，浙商證券策略團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)在發(fā)布的研報(bào)中更是喊出了“科創(chuàng)板開(kāi)始反轉(zhuǎn)”的口號(hào)。浙商證券策略團(tuán)隊(duì)給出的理由包括：產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)兌現(xiàn)高增盈利。就盈利增速來(lái)看，根據(jù)截至5月19日的Wind一致盈利預(yù)測(cè)，整體法下科創(chuàng)板22年和23年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e超過(guò)60%和30%，而科創(chuàng)50則分別為39%、23%，相較于其他板塊優(yōu)勢(shì)突顯。估值接近歷史底部。截至5月19日，整體法下（剔除負(fù)值），科創(chuàng)板PE-TTM為34倍，科創(chuàng)50為33倍，而科創(chuàng)50在4月底的最低點(diǎn)PE-TTM僅為30倍。以創(chuàng)業(yè)板估值表現(xiàn)為參考，2012年底和2018年底分別是創(chuàng)業(yè)板的兩大底部，對(duì)應(yīng)市盈率(TTM)分別為29倍和28倍。科創(chuàng)板基金增持空間較大。以基金重倉(cāng)股為測(cè)算口徑，2022年一季度科創(chuàng)板基金重倉(cāng)持股比例較低，僅5.3%，和創(chuàng)業(yè)板早期表現(xiàn)一致。從創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷史來(lái)看，在上市前三年內(nèi)，板塊基金重倉(cāng)比例持續(xù)低于4%，而后隨著市場(chǎng)行情和產(chǎn)業(yè)基本面的催化，基金持倉(cāng)比例出現(xiàn)快速攀升，2015年二季度重倉(cāng)持股比例攀升至26%，較2012年底多倍增長(zhǎng)。

境內(nèi)外科技股反彈聯(lián)動(dòng)

回過(guò)頭來(lái)看，事實(shí)上，此輪科創(chuàng)板的反彈已經(jīng)持續(xù)了一個(gè)多月的時(shí)間。從4月27日低點(diǎn)以來(lái)，科創(chuàng)50指數(shù)反彈近27%，領(lǐng)先其他寬基指數(shù)。值得一提的是，近期科創(chuàng)板的反彈并非是獨(dú)立行情，包括美股科技股板塊、美股中概股、港股科技股板塊都在近期出現(xiàn)了反彈。

過(guò)去一年多的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)通脹率的持續(xù)上升，以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不斷收縮成為全球主要市場(chǎng)科技股下跌的直接導(dǎo)火索之一。例如，以投資“有顛覆性創(chuàng)新的科技股”聞名的美國(guó)基金經(jīng)理“木頭姐”管理的旗艦產(chǎn)品方舟創(chuàng)新基金在去年2月見(jiàn)頂之后，便開(kāi)啟了一輪大幅回調(diào)，截至今年5月，區(qū)間最大跌幅一度達(dá)77.8%。同期，科創(chuàng)50指數(shù)的區(qū)間最大跌幅為48%，恒生科技指數(shù)的區(qū)間最大跌幅為68.5%。而近期，這些科技股指數(shù)則在反彈中形成了一定的共振。其中，恒生科技指數(shù)、納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)在今年3月中旬已經(jīng)提前見(jiàn)底，方舟創(chuàng)新基金也從5月中旬以來(lái)觸底反彈。6月2日，方舟創(chuàng)新基金大漲7.36%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)大漲近5%。不過(guò)，今年下半年科創(chuàng)板將迎來(lái)的解禁高峰也值得投資者關(guān)注。此前，西部證券策略團(tuán)隊(duì)曾指出，受到近年科創(chuàng)板7-8月IPO加速擴(kuò)容影響，今年三季度會(huì)是科創(chuàng)板的集中解禁窗口期，其中7月解禁總量預(yù)計(jì)在2500億元以上，8月解禁總量達(dá)到1100億元。其次解禁壓力比較大的時(shí)候是11月，科創(chuàng)板解禁規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1200億元。從過(guò)去兩年科創(chuàng)50指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，在解禁高峰前期往往也會(huì)帶來(lái)情緒面的擾動(dòng)。

記者| 王海慜

編輯| 王月龍 趙云 蓋源源

校對(duì)|段煉

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) VCG111331438843

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