每經(jīng)記者 李碩  趙李南    每經(jīng)編輯 孫磊

“寧王”6月8日遭遇驚險(xiǎn)一刻，市值一度跌破萬億。

6月8日，寧德時代（SZ300750，股價460.00元，市值10722億元）盤中大幅下探，一度跌超7%，午盤后持續(xù)向上，截至收盤，寧德時代翻紅至460元/股，成交額突破178億元。

圖片來源：Wind截圖

對于股價大幅波動的情況，截至記者發(fā)稿，寧德時代方面暫無回應(yīng)。

市場分析認(rèn)為，寧德時代盤中下跌或與比亞迪（SZ002594，股價327.41元，市值9531億元）宣布成為特斯拉電池供應(yīng)商有關(guān)。6月8日，比亞迪集團(tuán)執(zhí)行副總裁、汽車工程研究院院長廉玉波在接受媒體采訪時表示，比亞迪將為特斯拉提供電池產(chǎn)品。據(jù)了解，此前特斯拉在國內(nèi)的動力電池供應(yīng)商僅有LG新能源和寧德時代兩家，其中寧德時代憑借磷酸鐵鋰電池訂單占據(jù)大頭。

廣發(fā)證券分析認(rèn)為，車企導(dǎo)入更多供應(yīng)商是大勢所趨，此次對于寧德時代而言既是機(jī)會(對海外)也是挑戰(zhàn)(對國內(nèi))。特斯拉引入比亞迪豐富磷酸鐵鋰供應(yīng)是情理之中，因?yàn)榱姿徼F鋰在特斯拉全球份額將快速擴(kuò)大至50%以上。2025年后第二輪動力電池格局重組期，中國企業(yè)將全面受益。

不僅如此，據(jù)媒體報(bào)道，投資圈內(nèi)傳出寧德時代一利空消息，即寧德時代今年半年報(bào)可能會確認(rèn)一季度發(fā)生的十余億元的期貨投資損失。據(jù)悉，在寧德時代一季度財(cái)報(bào)中，衍生金融負(fù)債一項(xiàng)增加了17.87億元。寧德時代對應(yīng)的一季度其他綜合收益為-15.63億元，該數(shù)值超過了寧德時代一季度14.93億元的歸母凈利潤。不過，其他綜合收益并不在當(dāng)期損益中體現(xiàn)。

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者第一時間向?qū)幍聲r代方面求證，但截至發(fā)稿未得到回應(yīng)。

寧德時代在年報(bào)中對衍生金融負(fù)債的解釋為，公允價值為正數(shù)的衍生金融工具確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，而公允價值為負(fù)數(shù)的則確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債，因公允價值變動而產(chǎn)生的任何不符合套期會計(jì)規(guī)定的利得或損失，直接計(jì)入當(dāng)期損益。對于今年一季度的套保巨額虧損，寧德時代顯然認(rèn)為并不符合套期會計(jì)規(guī)定的損失，并未直接計(jì)入當(dāng)期損益。

一季度機(jī)構(gòu)持股數(shù)有所下降

事實(shí)上，自2021年12月以來，寧德時代的股價呈下行趨勢，由692元/股的高點(diǎn)下跌至6月8日收盤460元/股，跌幅近40%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一直以來，市場對寧德時代所處賽道的成長性基本達(dá)成共識，但對寧德時代的估值合理性卻爭議不斷。

其中，從賣方的機(jī)構(gòu)研究報(bào)告看，鮮有不看好寧德時代的。

今年1月，中信證券在一份研究報(bào)告中表示，近三年來，寧德時代平均PE估值約101倍，平均PB估值約8.7倍，所在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近三年平均PE估值約58倍。由此可見，對于具有高成長屬性的行業(yè)龍頭，市場愿意給予公司較高的估值溢價。

圖片來源：每經(jīng)記者 李碩 攝（資料圖）

但從買方機(jī)構(gòu)行為看，與賣方的研究結(jié)論有所差異。今年一季度，中國頂級的私募基金高瓴減持寧德時代就是一個典型案例。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度除了高瓴減持之外，在寧德時代的前十大股東中，香港中央結(jié)算有限公司、西藏鴻商資本投資有限公司和黃世霖所持股數(shù)比上期皆有所減少。

上述股東中，黃世霖為寧德時代的副董事長、董事，其持股的變化也受到了市場廣泛關(guān)注。6月2日，寧德時代發(fā)布公告稱，黃世霖所轉(zhuǎn)讓的股份屬于“持股5%以上股東黃世霖先生及其一致行動人成員內(nèi)部構(gòu)成發(fā)生變化，不涉及向市場減持，其合計(jì)持股比例和數(shù)量未發(fā)生變化。”

值得注意的是，按照Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑，在今年一季度，機(jī)構(gòu)對寧德時代持股比例有所下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，一般法人、基金、券商和陸股通在今年一季度末合計(jì)持有寧德時代約13.8億股，占公司總股本的67.76%。而去年底的持股數(shù)約14.2億股，占比約69.5%。

排名仍居第一，4月裝機(jī)量下滑

近期，受疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈產(chǎn)能影響，寧德時代的裝機(jī)量出現(xiàn)下滑。

據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年4月國內(nèi)動力電池裝車量13.3GWh，同比增長58.1%，環(huán)比下降38.0%。值得注意的是，4月寧德時代裝車量為5.08 GWh，僅為3月裝車量的一半。排名雖仍位居國內(nèi)第一，但市占率下滑了約12個百分點(diǎn)至38.28%。而比亞迪則“異軍突起”，4月市占率上漲13個百分點(diǎn)至32.18%，創(chuàng)單月新高，裝機(jī)量來到4.27 GWh。

有分析認(rèn)為，兩家企業(yè)裝機(jī)量走勢相反的原因主要在于4月各大新能源車企銷量出現(xiàn)不同程度下跌之時，只有比亞迪依舊保持10萬輛以上的月銷量，帶動自家動力電池裝機(jī)量高增。相較而言，作為寧德時代的第一大客戶，特斯拉4月在華僅交付1512輛，直接導(dǎo)致電池供應(yīng)商寧德時代的裝機(jī)量出現(xiàn)明顯下滑。

圖片來源：視覺中國

針對4月疫情對全年經(jīng)營業(yè)績的影響，此前寧德時代董事會秘書蔣理回應(yīng)稱：“疫情影響分兩部分，一部分是公司總部和主要生產(chǎn)基地所在的寧德地區(qū)近期發(fā)生疫情，在政府快速反應(yīng)和行動下已于五一節(jié)前基本解封，對公司經(jīng)營影響較?。坏诙巧虾５鹊匾咔橹抡噺S減產(chǎn)，終端消費(fèi)可能有些影響，隨著目前已在逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，整體影響也不大。公司年內(nèi)產(chǎn)能預(yù)計(jì)可以滿足客戶需求。”

6月8日，比亞迪宣布將為特斯拉供應(yīng)電池也引發(fā)市場強(qiáng)烈反應(yīng)。2021年，特斯拉首次成為寧德時代的最大單一客戶，向后者采購了總價值130億元的動力電池，貢獻(xiàn)了寧德時代全年?duì)I收的10%。去年6月，寧德時代與特斯拉簽訂協(xié)議，將從2022年1月至2025年12月間近4年的時間內(nèi)向特斯拉提供鋰離子動力電池產(chǎn)品。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然還未確定比亞迪供給特斯拉的動力電池種類和規(guī)模，但考慮到目前特斯拉全球已有的三大動力電池供應(yīng)商中松下和LG新能源主要提供三元鋰電池，磷酸鐵鋰電池則多由國內(nèi)電池龍頭企業(yè)寧德時代供給?？紤]到車企在同類電池供應(yīng)中一般會選擇多家企業(yè)，因此在磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢的比亞迪很有可能成為特斯拉磷酸鐵鋰電池供應(yīng)商。

原材料價格又現(xiàn)漲勢 動力電池商毛利受沖擊

同時，近期汽車消費(fèi)激勵政策的相繼出臺，使得鋰資源需求再度迎來提升。

據(jù)SMM現(xiàn)貨價格顯示，近5個交易日以來，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格在5個交易日里先后兩次上行。截至6月6日，國產(chǎn)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格報(bào)45.4~47.3萬元/噸，均價報(bào)46.35萬元/噸，較此前46.15萬元/噸的低點(diǎn)上漲2000元/噸。

對于近期鋰價向上之勢，中信證券分析認(rèn)為，疫情對下游需求影響逐漸緩解，以磷酸鐵鋰為主的正極材料企業(yè)開工率回升帶動采購走強(qiáng)，鋰精礦價格不斷上漲推升鋰鹽生產(chǎn)成本上行，加上國內(nèi)進(jìn)口碳酸鋰量減少，鋰價再度上揚(yáng)。

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此前，多家鋰電池企業(yè)發(fā)布的一季度業(yè)績報(bào)告普遍呈現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。其中，寧德時代一季度營收486.78億元，同比增長153.97%；凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%。國軒高科（SZ002074，股價42.65元，市值710億元）一季度實(shí)現(xiàn)營收39.16億元，同比增長203.14%，凈利潤為3220萬元，同比下降32.79%。億緯鋰能(SZ300014，股價96.22元，市值1827億元)一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.34億元，同比增長127.69%；凈利潤5.21億元，同比減少19.43%。

對于毛利率下跌的原因，寧德時代方面表示，一季度承擔(dān)主要原材料漲價是毛利率環(huán)比下滑的主要原因。億緯鋰能方面表示，在上游材料價格急劇上漲、經(jīng)營面臨巨大壓力的情況下，公司未采取激進(jìn)的價格策略，而是與核心客戶協(xié)商，優(yōu)化報(bào)價機(jī)制與管理制度。國軒高科方面也表示，一季度利潤下滑是受原材料價格上漲影響。

根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，從2021年初到2022年三月，正極三元鋰材料均價從12.4萬元/噸上漲至36.8萬元/噸，漲幅為196.8%；磷酸鐵鋰材料均價由4萬元/噸飆升至16.2萬元/噸，漲幅為305%。上游鋰輝石均價從2.5萬元/噸漲至13.6萬元/噸，直接導(dǎo)致電池級碳酸鋰均價從5.3萬元/噸上漲至49.5萬元/噸，近10倍的價格上浮令動力電池企業(yè)利潤承壓。

“往后一段時間里，如果市場端不提高售價，那么電池企業(yè)的利潤承壓狀況是不會改變的。我認(rèn)為市場端（電池產(chǎn)品）一定會漲價，不過不一定會漲的太多。因?yàn)殡S著新能源汽車的規(guī)模擴(kuò)大，整車企業(yè)也在降低成本，攤薄的成本與電池材料漲價的影響可以互相抵消。”中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副秘書王子冬在接受媒體采訪時表示。

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