每經(jīng)記者 李孟林    每經(jīng)編輯 蘭素英    

馬斯克收購?fù)铺兀═WTR，股價(jià)40.13美元，市值306.67億美元）的大戲再起波瀾。6月6日，馬斯克律師團(tuán)隊(duì)致推特的信件公開，律師認(rèn)為推特拒不提供馬斯克要求的垃圾賬號(hào)數(shù)據(jù)，屬于“嚴(yán)重違反”收購協(xié)議，馬斯克因此有權(quán)終止收購。

和此前馬斯克在推特上的質(zhì)疑相比，這次的律師信在正式程度和措詞力度上都上了一個(gè)臺(tái)階。受此消息影響，私募公司牽頭的優(yōu)先股融資和銀行組成的債務(wù)融資都按下暫停鍵，意味著參與方開始認(rèn)真對(duì)待馬斯克或退出收購的真實(shí)性。

推特方面則再次堅(jiān)稱已經(jīng)按協(xié)議條款提供了相關(guān)信息，仍然致力于推動(dòng)收購按照協(xié)議定下的價(jià)格和條款完成。

Mukasey Frenchman律師事務(wù)所的合伙人Robert Frenchman告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，馬斯克的指責(zé)很難在法律上成立，他可能是希望以此為理由來重新商定收購的價(jià)格。

在律師看來，對(duì)于推特而言，以法律手段保護(hù)利益的選項(xiàng)很多。但推特除了與馬斯克對(duì)簿公堂，是否真的別無選擇了呢？

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“祭出”律師信

6月6日的律師信并非馬斯克第一次對(duì)推特垃圾賬戶問題“發(fā)難”。5月17日，馬斯克就曾在推特表示，推特公布的垃圾賬號(hào)占比低于5%的數(shù)據(jù)不可信，要將數(shù)據(jù)核實(shí)清楚才會(huì)繼續(xù)推動(dòng)收購事宜。他認(rèn)為，真實(shí)的數(shù)字應(yīng)該是推特公布的4倍。 

在律師信中，馬斯克的律師表示，推特不愿提供詳細(xì)數(shù)據(jù)以供馬斯克自己分析垃圾賬號(hào)比例，是在 “積極地抵抗和阻撓”收購協(xié)議賦予馬斯克的信息權(quán)利，是對(duì)馬斯克權(quán)利和推特義務(wù)的“實(shí)質(zhì)性違反”，馬斯克因此有權(quán)不完成收購和終止收購。

那這封律師信的實(shí)質(zhì)法律效力究竟如何呢？

舊金山Gamma律師事務(wù)所的管理合伙人David Hoppe通過郵件對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，（律師信中提到的）與完成收購相關(guān)的“任何合理商業(yè)目的”帶來的信息權(quán)利，主要是指買家為了完成收購而索取目標(biāo)公司實(shí)體資產(chǎn)、銀行賬戶、人力資源等信息，推特的商業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)并不包含在這一范圍內(nèi)。

結(jié)合馬斯克的公開發(fā)言來看，對(duì)垃圾賬號(hào)數(shù)據(jù)的要求更像是服務(wù)于盡調(diào)（而馬斯克此前已經(jīng)免除對(duì)推特的盡調(diào)），而非推動(dòng)收購所必需的信息，推特不提供也并不違反合約，David Hoppe總結(jié)道。

就哪怕說推特確實(shí)在此方面違反了協(xié)議，馬斯克要以此為理由退出收購，按照美國并購法律規(guī)定，他還必須證明推特的行為對(duì)公司業(yè)務(wù)造成了“重大不利影響” 。“‘重大’是一個(gè)很高的標(biāo)準(zhǔn)，這里很可能達(dá)不到，” 美國Mukasey Frenchman律師事務(wù)所的合伙人Robert Frenchman通過郵件對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。他認(rèn)為，馬斯克律師提出的論證并非全無道理，但要從法律上坐實(shí)“重大不利影響”是很困難的。

馬斯克的“陽謀”

前并購律師、現(xiàn)彭博專欄作家Matt Levine直言不諱地指出，垃圾賬號(hào)不過是馬斯克為自己反悔收購找的借口而已。

馬斯克是推特上目前粉絲最多（接近1億）、活躍度和互動(dòng)率最高的名人之一。而據(jù)《福布斯》雜志2021年10月的調(diào)查，馬斯克當(dāng)時(shí)的6000萬粉絲里約有一半是“假粉絲”。不過馬斯克的個(gè)人體驗(yàn)并不代表整個(gè)推特的數(shù)據(jù)，他認(rèn)為推特垃圾賬號(hào)占比達(dá)20%并沒有實(shí)打?qū)嵉淖C據(jù)。

馬斯克過去幾年經(jīng)常抨擊推特的垃圾賬號(hào)問題，在收購的時(shí)候就明確表示，治理垃圾號(hào)問題是他收購的目的之一。因此，他不可能在提出收購一個(gè)多月后才發(fā)現(xiàn)垃圾賬號(hào)是個(gè)嚴(yán)重問題。

為了這筆和自己的主業(yè)毫無關(guān)系的任性收購，馬斯克可以說付出了慘重代價(jià)。4月4日，特斯拉（TSLA，股價(jià)716.66美元，市值7406.74億美元）的股價(jià)已從3月中旬的低點(diǎn)一路反彈至1145.45美元/股，離2021年11月的歷史最高點(diǎn)1229.91美元/股已經(jīng)不遠(yuǎn)了。但隨著馬斯克當(dāng)天公布持有推特9.2%股份后，特斯拉的強(qiáng)力反彈也戛然而止。自那時(shí)算起，截至6月7日美股收盤，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下滑37.4%。據(jù)彭博億萬富翁指數(shù)，馬斯克個(gè)人財(cái)富在這期間已經(jīng)縮水約740億美元。

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另一方面，推特的股價(jià)近期在40美元/股上下浮動(dòng)，已經(jīng)完全抹去了馬斯克公布購入推特股票以來的全部漲幅，離54.2美元/股的收購價(jià)更是差了一大截。實(shí)際上，在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景之下，整個(gè)美股科技股板塊都呈顯著下滑的趨勢(shì)，推特在短暫抵抗后欣然接受馬斯克的收購，估計(jì)也是認(rèn)為其股價(jià)不大可能漲到54.2美元/股。

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不少分析人士指出，馬斯克近期的一系列“騷操作”，要么是想退出收購及時(shí)止損，要么是想以退出為要挾，把推特拉回談判桌，重新商定收購價(jià)格。

按照收購協(xié)議，假如收購最終未能完成，責(zé)任方需要向?qū)Ψ街Ц?0億美元的賠償。在無法證明推特違反合同的情況下，是不是他可以選擇支付賠償后一走了之？雖然最近馬斯克身家縮水，但依然以2140億美元的個(gè)人財(cái)富穩(wěn)坐世界首富寶座，10億美元可謂小菜一碟。

事情遠(yuǎn)沒有這么簡(jiǎn)單，因?yàn)槭召弲f(xié)議里明確規(guī)定，只有在特定的情況下馬斯克才能以支付“分手費(fèi)“方式終止收購，否則推特有權(quán)強(qiáng)制要求完成收購。

協(xié)議里規(guī)定的特定情況主要包含三種：監(jiān)管機(jī)構(gòu)不批準(zhǔn)收購、推特業(yè)務(wù)情況嚴(yán)重惡化、以及馬斯克的債務(wù)融資失敗。本月初，推特收購案的監(jiān)管等待期已過，美國反壟斷機(jī)構(gòu)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)并未提出異議，推特的運(yùn)營基本面也并不存在任何明顯的變化。

目前唯一的變數(shù)是融資情況。據(jù)路透社6月7日?qǐng)?bào)道，由于馬斯克威脅終止收購，以私募公司阿波羅全球管理領(lǐng)銜的20億至30億美元優(yōu)先股融資談判已經(jīng)暫停，而由摩根士丹利等幾家銀行提供的130億美元債務(wù)融資也暫停了籌備工作。兩項(xiàng)融資的參與方都表示，他們只是在等待交易前景變得更加明朗，因此也很難說融資已經(jīng)失敗。

或許退出收購的威脅只是一個(gè)幌子。“我認(rèn)為，最有可能的情況是馬斯克希望以此降低收購價(jià)格，” 律師Frenchman告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

這種策略在公司并購歷史上不算罕見，最近的蒂芙尼收購案就是一個(gè)例子。新冠疫情爆發(fā)后，奢侈品巨頭LVMH集團(tuán)曾威脅退出對(duì)美國珠寶品牌蒂芙尼的收購，在經(jīng)過數(shù)輪官司纏斗后，蒂芙尼最終在2021年1月同意將收購價(jià)下調(diào)4.25億美元，以158億美元成交。

推特的“牌”

對(duì)于推特而言，自從接受馬斯克收購提議之后，整個(gè)公司已經(jīng)進(jìn)入迎接新老板到來的狀態(tài)。4月底以來，推特暫停了招聘，開始各種削減成本，還辭退了兩名負(fù)責(zé)產(chǎn)品的高管。大規(guī)模調(diào)整之下，公司上下人心惶惶，不少員工開始消極怠工，公司高管還不得不專門開會(huì)來穩(wěn)定軍心。

因此，推特?cái)嗳徊荒芙邮荞R斯克如川劇變臉般的態(tài)度轉(zhuǎn)變。對(duì)于馬斯克數(shù)次拿垃圾賬號(hào)說事，推特堅(jiān)稱公司已經(jīng)按照合同條款向馬斯克提供了相關(guān)信息，推特致力于確保收購按照協(xié)議的價(jià)格和條款完成。

雖然推特展示了完成交易的決心，也有合同條款的法律保障，但能否最終在馬斯克愈發(fā)強(qiáng)硬的威脅下堅(jiān)持不低頭，仍然存在變數(shù)。

“推特有可能在馬斯克同意支付分手費(fèi)的情況下，仍然堅(jiān)持強(qiáng)制執(zhí)行收購，但這將是一條很艱難的道路。”Frenchman對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。“因?yàn)樗麄冃枰鸵粋€(gè)資金雄厚的買家對(duì)簿公堂。訴訟過程會(huì)非常激烈，可能耗費(fèi)很長(zhǎng)的時(shí)間，訴訟費(fèi)用也很高。毫無疑問，這將牽扯到推特很大的精力。”

實(shí)際上，按照路透社的統(tǒng)計(jì)，輸?shù)舸祟惞偎镜氖召彿胶苌俦粡?qiáng)制要求完成收購，而是通過其他方式與被收購公司達(dá)成和解。

“如果推特起訴的話，最終可能會(huì)同意和馬斯克達(dá)成和解，但前提是馬斯克得提高分手費(fèi)，增加的金額或許高達(dá)數(shù)十億美元，” 美國Moses & Singer律師事務(wù)所的合伙人Howard Fischer通過郵件對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

Fischer認(rèn)為，在強(qiáng)制執(zhí)行之外，推特還可以起訴馬斯克的反復(fù)貶損給公司帶來了顯著損失（反映在股價(jià)中），從而違反了收購合約，以此要求進(jìn)一步的賠償。

在律師Hoppe看來，假如馬斯克采取拖延戰(zhàn)術(shù)，遲遲不完成收購，推特還可以起訴馬斯克，要求賠償交易延期帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

總之，擺在推特面前的法律選項(xiàng)很多，但哪種方式才能最大限度地保護(hù)自己的利益，既取決于馬斯克的態(tài)度，也考驗(yàn)著推特高層的應(yīng)對(duì)智慧。

Frenchman認(rèn)為，至少在短期內(nèi)，推特仍然會(huì)爭(zhēng)取以54.2美元/股的價(jià)格完成交易，“我認(rèn)為推特會(huì)在和馬斯克展開長(zhǎng)時(shí)間的拉鋸戰(zhàn)之后，才會(huì)考慮重新商定收購價(jià)格或者賠償金額的事情。”

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