每經(jīng)AI快訊，中國銀河06月15日發(fā)布研報稱：給予輕工行業(yè)推薦（維持）評級。

事件：2022年6月15日，全國統(tǒng)一電子煙交易管理平臺如期正式運行，依法取得煙草專賣許可證的電子煙相關(guān)經(jīng)營主體將逐步上平臺進行交易和結(jié)算。

我國電子煙政策穩(wěn)步推進，許可證審批持續(xù)進行：生產(chǎn)方面，相關(guān)部門已接受企業(yè)主體的許可證申請，近期將審批發(fā)放一批煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證，據(jù)藍洞新消費統(tǒng)計數(shù)據(jù)，此前已有14家電子煙生產(chǎn)企業(yè)牌照申請?zhí)幱谑芾頎顟B(tài)。目前，上市公司中，潤都股份及金城醫(yī)藥已披露全資子公司取得生產(chǎn)許可證的公告。零售方面，據(jù)藍洞新消費統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國33個省級煙草單位確定發(fā)放48,740張電子煙零售許可證，加上預估的山東和上海，預計全國將發(fā)放5.5萬張許可證，目前各地許可證正陸續(xù)發(fā)放。

監(jiān)管政策提高行業(yè)門檻，頭部企業(yè)料將核心受益：監(jiān)管政策提高行業(yè)壁壘：政策直接規(guī)定電子煙產(chǎn)品相關(guān)參數(shù)標準，提高產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)難度，且相關(guān)企業(yè)從事電子煙業(yè)務需報煙草專賣行政主管部門批準。我們認為，頭部企業(yè)將在未來行業(yè)發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢，充分受益于未來行業(yè)成長，品牌端及生產(chǎn)端均有可能延續(xù)一超多強格局。

人均消費及滲透率持續(xù)提升，我國霧化電子煙市場將穩(wěn)健成長：據(jù)Euromonitor統(tǒng)計及預測，2021年，我國霧化電子煙市場規(guī)模為196.37億元，同比增長38.33%，滲透率達到4.17%，同比增長0.47PCT，人均消費為1,641.29元/人，同比增長31.58%；預計未來在人均消費及滲透率提升帶動下，我國霧化電子煙市場將穩(wěn)健成長，于2026年達到307.87億元，屆時滲透率及人均消費將分別達到4.76%、2,361.1元/人。

全球市場穩(wěn)步擴張，企業(yè)出?？臻g巨大：我國電子煙銷售以出口為主，2021年出口額達到1,,393億元，同比提升179.96%，占整體銷售額比例為87.53%。全球霧化電子煙市場規(guī)模不斷擴容，我國霧化電子煙產(chǎn)業(yè)鏈出海價值較高，2021年，全球霧化電子煙市場規(guī)模達到227.91億美元，預計將于2026年達到404.78億美元，2021年~2026年CAGR達到12.17%。

投資建議：公司大舉投入，以研發(fā)為核心，實現(xiàn)霧化專利全方位深度布局，技術(shù)壁壘深厚，并綁定電子煙頭部品牌，將充分受益于電子煙行業(yè)持續(xù)擴容，以及中美監(jiān)管落地帶來的行業(yè)集中。

風險提示：監(jiān)管進程不及預期；經(jīng)濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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