每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 張海妮    

 

它是一塊石頭，小小的，黑黑的，不起眼。

它是一塊石頭，小小的，黑黑的，但這一次，它成為“左磷右鋰”組合中的一員……

它是磷礦石。曾經(jīng)15年間，它幾乎趴著一動不動；去年，事情有了一些變化：價(jià)格漲了，而且輕松翻倍。進(jìn)入2022年，下游企業(yè)開始反映磷礦采購緊張……

“左磷右鋰”最好的時代來了，鋰的剛需令它瘋狂，磷的剛需令它稀缺。萬億龍頭寧德時代、千億市值企業(yè)億緯鋰能、電池頭部企業(yè)國軒高科、欣旺達(dá)……最近兩年，這些新能源下游的佼佼者，已將觸角伸向了磷。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往四川馬邊、貴州福泉等磷礦山實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，過去十年的低資本開支，遇上磷酸鐵鋰的巨大需求，這種大錯位讓不起眼的石頭站上了風(fēng)口。

熱鬧起來的磷礦

3月中旬，每隔兩天，李寧（化名）都要去馬邊縣煙峰鎮(zhèn)的山上看礦。

那個地方在四川西南邊緣的偏遠(yuǎn)地區(qū)，山高坡陡，植被茂盛。這里地少溝深，只有一條蜿蜿蜒蜒的路通往山上。

馬邊磷礦的上山路。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

距離礦區(qū)最后兩公里，還要走一段沒有硬化和護(hù)欄的泥沙路，逼仄難行。特別是錯車時，車輪距路邊不到半米，而旁邊就是數(shù)十米深的山溝。

車輪壓著路邊，因?yàn)榭指?，后排落座的人會下意識地抓住車扶手。但這條路跑得多了，李寧早已習(xí)以為常。

李寧要看的磷礦是一個洞采礦，坑道探礦鉆機(jī)已鉆進(jìn)十米深。雖然看上去只有幾步的距離，但洞內(nèi)洞外已是兩個天地，外面艷陽高照，洞內(nèi)光線黯淡。

巖石空隙中的地下水滲漏到地面，把原本干涸的黃土兌得像濃稠的芝麻糊，地面泥濘不堪。一腳踩下去，就像有一只手牢牢地抓住了鞋跟，稍不注意就會“鞋腳分離”?？拥捞降V鉆機(jī)面前是厚厚的一堵硬巖墻，鉆到這里就動不得了，要重新尋找新的打礦點(diǎn)。

黑乎乎的巖石蹦了出來，李寧見到了礦體最邊緣的磷礦。當(dāng)然，它們的品位極低，形同雞肋，可有可無。要打到真正的礦體，估摸還有80來米的距離。

這一次，李寧急得不得了，他感覺這次看見的工期進(jìn)度和上次沒有區(qū)別。當(dāng)他下午1時30分看到現(xiàn)場一片靜謐，突然就急了。他把監(jiān)工叫來，劈頭蓋臉地發(fā)作，“沒看到人干活，現(xiàn)在不熱，你晚上幾個燈照起，晚上排到整”（意思是嫌進(jìn)度慢、要求晚上加班干）。

自上而下的這種訓(xùn)話讓監(jiān)工有些語無倫次，他不假思索地秒答：“要得要得，馬上整馬上整。”

“那要幾天？”

“兩天！”

“兩天？兄弟，我給你三天時間，我還多給你一天，多給你兩天都可以！你給我整好。”

中式職場最為尋常的對話很快就結(jié)束了。至于真正是三天，還是四天，李寧不關(guān)心具體數(shù)字，他只關(guān)心一個結(jié)果：何時能大規(guī)模出礦。

貴州省福泉市的新橋磷礦，是李寧羨慕的對象，前者已經(jīng)有百萬噸級的年產(chǎn)能。

新橋磷礦的礦洞有幾百米深，每天有一個固定發(fā)車時刻表，采礦工人乘坐井下運(yùn)人車下井作業(yè)。礦洞深處，一輛井下鏟車粗暴地破碎掉礦石，再將它們運(yùn)到露天地面。

新橋磷礦。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

黑色碎石堆砌成的石堆，外觀與尋常的砂石堆無異。

它們每一顆都是不起眼的石頭，過去十年鮮有輿論聚光燈投下。

林強(qiáng)（化名），貴州一家磷礦企業(yè)的銷售人員。他還記得，2019年，他背著一個挎包從貴州福泉來到湖北宜化，就像傳統(tǒng)行業(yè)的一個苦行僧，從南走到北，從白天走到黑夜。他想要客戶看到他，但客戶不理他。“酒也喝了，名片也給了，這些石頭，沒人要。”

既然賣不掉，磷礦也就沒了開采的必要。它就像李寧眼中的死火山，似乎一萬年也不會爆發(fā)。

誰曾料想，爆發(fā)只在朝夕之間。去年，這顆不起眼的石頭也玩起了逆襲——磷礦山開礦節(jié)奏“變盤”了。行業(yè)“光耀門楣”，最先沾光的還有“鄰里”——山腰間的一家餐館。李寧經(jīng)常帶上山的人去那里吃飯，他最愛這家的酸菜魚。礦山開工之前，這里只是一家尋常的鄉(xiāng)村雜貨鋪，玻璃柜上的一包仙貝沾著灰塵，看上去已經(jīng)放了很久。

承包礦山建設(shè)的施工隊(duì)、設(shè)備商，還有李寧，大家聚在了一張飯桌上，而飯桌上卻沒有甲方乙方的約束。

張揚(yáng)（化名）是施工隊(duì)的老板，他也是經(jīng)常被調(diào)侃的對象。他有很多八卦流言，令這些工友足夠艷羨。他的生意更令人艷羨，這是旱澇保收的一種外包模式——無論礦價(jià)高低，外包商按照采礦的產(chǎn)量收取勞務(wù)費(fèi)。從去年開始，磷礦山開得越來越多，張揚(yáng)的單子就像滾雪球一樣膨脹。他去招人，從煤礦場找來一群工人挖礦。朱軍就是其中一個：“我以前挖煤的，從去年才開始挖磷礦，以前沒接觸過。”

石頭也逆襲

這個不起眼的石頭的逆襲，是從去年開始的，200元/噸的磷礦石價(jià)漲到400元/噸，現(xiàn)在有報(bào)價(jià)已經(jīng)到1000元/噸（高品位）。去年，從石頭界“出圈”的還有鋰，怒漲十倍。“左磷右鋰”成了“瘋狂的石頭”，足夠吸引目光。

磷礦石指數(shù)走勢圖。圖片來源：Choice截圖

去年之前，磷，差不多就是路人甲的知名度。十五年間，它的價(jià)格一直穩(wěn)定在“200元~300元/噸”區(qū)間。

2006年，“瘋狂的石頭”還是一部電影的名字，“出圈”的流行語還是“頂你個肺”。當(dāng)“瘋狂的石頭”變成鐵礦、煤礦的指代詞，“頂你個肺”也已進(jìn)化成“傷不起”、“賣萌”、“內(nèi)卷”等新的流行語。連5毛錢的礦泉水都漲成1元了，但磷還是那個磷，深藏功與名。

就像《活著》的歌詞“這樣度過一生的時光，不卑不亢，不慌不忙”。

不過，事情悄悄起了變化，李寧和林強(qiáng)都在說：“以前20%、30%品位的磷礦無人要，現(xiàn)在搶著來買。”

他們有最接近市場的觸角，敏銳地感到從“嫌貧愛富”到“小孩子才做選擇題，成年人通通要”的需求轉(zhuǎn)變。價(jià)格上漲反映了商品的供需失衡，當(dāng)磷礦原則上不出省，稀缺性就像被點(diǎn)燃的一捆干柴，越燒越旺。

今年還在旺。他們收到的報(bào)價(jià)已達(dá)700元/噸，30%的高品位磷礦達(dá)到800元/噸，甚至還有1000元/噸的傳言，這是有史以來的最高價(jià)格。

“左磷右鋰”突然大火，就像“左麟右李”在那首《紅日》中唱的，“命運(yùn)就算顛沛流離，命運(yùn)就算曲折離奇……”，但不會被舍棄。

連續(xù)15年不起眼的磷礦，它一直在沒有變化發(fā)生的“均勻輪轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)”世界。這是供需均衡的經(jīng)濟(jì)世界，市場偏好和選擇都是固定的，所有行為都以固定的周期發(fā)生。今天做什么，明天一定會以同樣的方式做什么，周而復(fù)始。

早前的供給曲線和需求曲線就如同瀕死之人的心電圖，心臟微弱跳動，一上一下。如今，瀕死之人突然活力四射地站起來，心電圖上的曲線也一下變得陡峭。

現(xiàn)在它終于被看見了，走出曾經(jīng)的“均勻輪轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)”世界，供需天平出現(xiàn)傾斜。

供給曲線就像石頭扔出去的拋物線軌跡，逐年減少。2000年~2016年，我國磷礦石產(chǎn)量高速增長，2016年達(dá)到峰值14440萬噸。2017年，磷礦石產(chǎn)量首次出現(xiàn)零增長，并在2020年減至8893萬噸。自2017年開始，磷礦產(chǎn)量的同比增速開始下滑，一直到2020年，同比增速仍然沒有回到正值。

利潤有限、環(huán)保整治、磷礦治理、納入國家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄……內(nèi)外在約束條件出現(xiàn)變化，磷礦石供給結(jié)構(gòu)也越發(fā)集中：一個是地域集中，產(chǎn)出主要集中在湖北、四川、貴州、云南四個省份，2020年四省產(chǎn)量約占總量的96%；一個是企業(yè)集中，大型礦山主要集中在大企業(yè)手里。

張揚(yáng)在馬邊認(rèn)識很多小磷礦主，但很多都沒在這個行業(yè)干了，“很多小礦山不符合國家要求，他們就沒開了”。

這種要求意味著高環(huán)保投入和設(shè)備投入。過去可以開著一輛拖拉機(jī)去開礦，現(xiàn)在行不通，一臺設(shè)備投入就是上百萬。各種折舊和費(fèi)用開支提高了顯性和隱性的開礦門檻，最終將小型磷礦企業(yè)擋在門外。

同時，由于缺乏足夠的利潤刺激，大企業(yè)端著磷礦山的“飯碗”，也沒有足夠的動力去開采。比如市值超300億元的和邦生物（SH603077，股價(jià)4.02元，市值355.02億元），多年前就拿下了馬邊煙峰磷礦，但直到去年磷漲價(jià)后才開始著手開發(fā)。

過去，磷礦石下游的主要需求市場就是磷肥。磷肥在2020年以前面臨產(chǎn)能過剩的困境。2020年，中國磷肥產(chǎn)量為1004.6萬噸，較2019年的1308.4萬噸同比下降23.2%，但磷的需求端迎來了磷酸鐵鋰的關(guān)鍵材料——磷酸鐵。

在目前的磷酸鐵鋰材料中，作為前驅(qū)體的磷酸鐵成本占比約30%~40%，其中磷酸鐵的磷源占磷酸鐵總成本50%左右。據(jù)測算，1噸磷酸鐵鋰材料需要消耗2噸左右的磷精礦，未來超過500萬噸的磷酸鐵鋰產(chǎn)能則將消耗超過1000萬噸磷精礦，下游巨量需求使得上游磷礦石供給猛然承壓。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年以來，全國磷酸鐵鋰材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目接近40個，擴(kuò)產(chǎn)總規(guī)模超過500萬噸，已超過2021年中國磷酸鐵鋰出貨量47萬噸的10倍。

“磷肥過剩的礦石需求被新能源電池這部分需求代替，這是市場需求的置換，市場預(yù)期就變了。”林強(qiáng)說。

鋰輝石。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝（資料圖）

不是賣石頭的戰(zhàn)爭

從無人問津到受人追捧，石頭的逆襲是“長期供給收縮+需求增長”合力的結(jié)果。供需錯配，這是去年出現(xiàn)頻率較高的詞匯，算是一種精練總結(jié)。

“疫情因素，供需錯配！”廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強(qiáng)言簡意賅，對磷礦漲價(jià)原因的分析更具有一般性。

其實(shí)，新冠肺炎疫情導(dǎo)致供需錯配的商品品種不只是磷，還有鋰、銅、鋁、鐵等等，進(jìn)而再到它們更上游的預(yù)焙陽極、焦炭、焦煤……

與其說磷的漲價(jià)具有自身的特殊性，毋寧說它作為原材料，和上游大宗商品一起共舞，具有周期性。拋開全球貨幣政策導(dǎo)致的通脹之外，這種共性的另一關(guān)鍵點(diǎn)是周期底部的資本開支不足。前所未有的新冠肺炎疫情，就像蝴蝶扇動了一下翅膀，拉開市場新一輪供需錯配的“清算”。

銅這類大宗商品和磷有相似的價(jià)格周期，經(jīng)歷2011年到2020年的價(jià)格熊市，全球銅礦資本支出在2010年~2012年之間經(jīng)歷了一輪大幅拉漲，此段時間內(nèi)擴(kuò)張的資本支出逐步轉(zhuǎn)化為2014年~2017年的產(chǎn)量增速。

2016年~2020年，銅礦的資本支出逐步回落至500億美元附近，各大礦企產(chǎn)量布局也逐漸縮減。大宗商品牛市的典型代表是上世紀(jì)70年代、上世紀(jì)80年代和本世紀(jì)初，這一階段往往對應(yīng)著大宗商品產(chǎn)能不足的時期，行業(yè)開始增加固定投資。即便不像磷那樣在增量需求下有新“爆點(diǎn)”，但供給收縮帶來的供需矛盾足以讓“破銅爛鐵們”重新閃閃發(fā)光。

人不會兩次踏入同一條河流，磷礦這次也不會重復(fù)過去的故事——挖多少賣多少，石頭當(dāng)石頭賣。

極其短視地賣掉初級生產(chǎn)資料，最終陷入資源被挖空的貧困化詛咒。隨著邊際收益遞減、惡性競爭和價(jià)格“白菜”化……這是發(fā)生在稀土身上的過往，也是國內(nèi)戰(zhàn)略資源流失的一個縮影。

林強(qiáng)把它通俗地解釋為附加值：“一噸磷礦賺不到多少錢，做點(diǎn)磷肥也就賺個幾千，但做成磷酸鐵，就能賣上萬。附加值越來越高，利潤的變化（也）越來越大。”

石頭變成值錢的石頭，不僅僅是一個錢多錢少的問題，更是經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)鏈條的一種稀缺性反映。當(dāng)企業(yè)越來越注意到石頭以稀為貴，它們就更珍惜上游資源儲備，也更重視對下游精細(xì)化加工的掌控。

云天化（SH600096，股價(jià)31.62元，市值580.51億元）、川恒股份（SZ002895，股價(jià)35.74元，市值178.71億元）、川發(fā)龍蟒（SZ002312，股價(jià)13.74元，市值242.95億元）等，它們盡管擁有最優(yōu)質(zhì)的磷礦資源，但都把磷化工加工能力看作命根。

更下游的磷酸鐵加工市場，又是群雄逐鹿的新戰(zhàn)場。

在全國磷酸鐵鋰大擴(kuò)產(chǎn)的浪潮中，搶先意味著市場份額的一馬當(dāng)先，在迂回的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中成功卡位。

著名的“哈耶克三角”理論認(rèn)為，根據(jù)迂回生產(chǎn)理論，把生產(chǎn)結(jié)構(gòu)分為從最終消費(fèi)品到各種中間產(chǎn)品生產(chǎn)的一個時序生產(chǎn)階段的三角形。生產(chǎn)越迂回，即生產(chǎn)最終消費(fèi)品需要的中間產(chǎn)品階段越多，越需要投入更多的資本。

新能源汽車的廣闊前景釋放了擴(kuò)產(chǎn)信號，刺激產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)增加資本投入，并把資金投入資本化程度較高的生產(chǎn)，使整個過程更迂回。復(fù)雜迂回的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)做大了整個“蛋糕”，這也意味著“蛋糕”利益格局的再分配。再分配格局的多寡，仍然繞不開經(jīng)濟(jì)運(yùn)行里最核心、也最關(guān)鍵的影響因素——稀缺性。

這一次，到磷了吧

門捷列夫，就是那個和行為學(xué)派大師巴甫洛夫一起創(chuàng)立大學(xué)的著名俄國科學(xué)家。

他萬萬想不到，一百多年后的A股資本市場，會有一群人欣喜若狂地背誦元素周期表：“氫鋰鈉鉀……磷……”

要素資源漲價(jià)，原本不“起眼”的石頭被看到了，其意義不局限于利潤刺激，估值暴增或者身價(jià)猛漲。

有一天，那些拿著鈔票到處謀求擴(kuò)產(chǎn)的電池企業(yè)、造車新勢力猛然驚醒：原來制約它們未來的，不是下游客戶和訂單，而是更上游的門捷列夫元素周期表上的“化學(xué)元素家族”。

1992年，宏碁集團(tuán)創(chuàng)始人施振榮提出了微笑曲線理論：高價(jià)值位于產(chǎn)業(yè)鏈兩端，中間制造環(huán)節(jié)是價(jià)值洼地。無數(shù)企業(yè)家將之奉為圭臬。

現(xiàn)在，微笑曲線似乎反轉(zhuǎn)了過來，輪到中間制造環(huán)節(jié)?；蛘吒鼫?zhǔn)確地說，有上游資源保障的中間制造環(huán)節(jié)是高價(jià)值區(qū)域。

6月6日，記者來到西部省份的一家整車企業(yè)，它們便面臨供應(yīng)鏈的保供壓力?，F(xiàn)在，公司集團(tuán)高管組成了保供組，高層整天忙著保供的事，“每天我們就干這些事，天天到供應(yīng)商那里蹲點(diǎn)，希望多排一點(diǎn)產(chǎn)能”。

這些西裝筆挺的高管們，現(xiàn)在不僅要與一級供應(yīng)商磨破嘴皮，可能還要繞開他們，去游說更上游的二級、三級供應(yīng)商。

而在以前，供應(yīng)商的這種待遇是不可想象的。

在一種爆發(fā)式增長的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，各種資源要素相互補(bǔ)足是擴(kuò)大再生產(chǎn)的重要條件，薩伊“供給決定需求”的經(jīng)濟(jì)理論獲得了新的解釋力。

“左磷右鋰”重回“流量之王”，要素邊際價(jià)值和邊際替代率成了更有內(nèi)生力的一種統(tǒng)合，相互成就。一家要擴(kuò)大再生產(chǎn)的企業(yè)，它會更加重視邊際替代率更低、而邊際價(jià)值更高的要素，并掌控它。

一家廣東省的大型電池企業(yè)，當(dāng)它發(fā)現(xiàn)鋰礦估值已經(jīng)難以承受，會轉(zhuǎn)而去尋求磷礦資源。“磷礦資源相對合理，因?yàn)椴幌皲嚨臒岫?，產(chǎn)業(yè)資本還沒完全看到它的稀缺性。”一位找礦的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示。

而趨勢一旦出現(xiàn)苗頭，大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)資本自然不會無視。

鋰電行業(yè)，頭部電池企業(yè)和鋰電材料企業(yè)的產(chǎn)能布局與磷礦資源息息相關(guān)。

2021年10月，寧德時代（SZ300750，股價(jià)486.06元，市值1.13萬億元）下屬公司與湖北省宜昌市簽約，將與宜化集團(tuán)聯(lián)合在宜昌高新區(qū)投資建設(shè)邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園，投資總額高達(dá)320億元。以宜昌豐富的磷礦石資源為原材料，生產(chǎn)電池用前驅(qū)體、正極材料等，并形成“磷礦-原料-前驅(qū)體-正極材料-電池回收”等多環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)基地。

憑借湖北磷礦資源優(yōu)勢，億緯鋰能（SZ300014，股價(jià)100.12元，市值1901.07億元）布局更早，規(guī)劃在荊門打造電池產(chǎn)業(yè)集群。近兩年來，億緯鋰能投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。

今年2月，億緯鋰能攜手云天化等企業(yè)，與云南省玉溪市政府簽訂合作協(xié)議，共同成立兩家合資公司，打造含磷酸鐵項(xiàng)目在內(nèi)的千億級鋰電產(chǎn)業(yè)集群。此外，2021年，億緯鋰能還與德方納米計(jì)劃在云南合資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目。

國軒高科（SZ002074，股價(jià)45.42元，市值756.11億元）在磷礦資源方面的布局，則是通過與磷礦及磷化工企業(yè)合作的方式推進(jìn)。去年9月，其與川恒股份簽署合作協(xié)議，雙方擬在磷系電池材料（包括但不限于磷酸鐵及磷酸鐵鋰）、氟系電池材料（包括但不限于六氟磷酸鋰及PVDF）領(lǐng)域開展合作。雙方擬成立合資公司，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)能不低于50萬噸的電池用磷酸鐵生產(chǎn)線，且優(yōu)先向國軒高科提供足夠數(shù)量，并具有一定價(jià)格優(yōu)勢的電池用磷酸鐵材料。

與磷有關(guān)的資本運(yùn)作還在繼續(xù)，這也拋下一個懸念——它會重走鋰的瘋狂之路嗎？

 

參考資料：

《五連漲！磷礦價(jià)格波動再挑神經(jīng)》，電池中國

《磷化工行業(yè)專題研究報(bào)告：深度梳理磷系產(chǎn)業(yè)鏈》，華創(chuàng)證券，張文龍、馮昱祺

《資本支出增速下滑背景下，秘魯銅礦大規(guī)模停產(chǎn)，供應(yīng)寬松時代或暫時落幕》，信達(dá)期貨研究所有色研究團(tuán)隊(duì)

《國民經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，門格爾

《價(jià)格和生產(chǎn)》，哈耶克