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各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

本周五醫(yī)藥板塊大幅反彈，一掃此前的頹勢。錢研君記得，年初的時(shí)候，有位粉絲朋友曾經(jīng)分享過自己投資長春高新的經(jīng)歷。周五的時(shí)候，長春高新強(qiáng)勢漲停！較4月26日的低點(diǎn)130.86元，反彈超過60%！

之前由于集采的影響，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了時(shí)間比較長的下跌。但長期來看，醫(yī)藥行業(yè)仍是非常好的行業(yè)。這個(gè)賽道中有不少值得挖掘的投資機(jī)會(huì)，今天錢研君就和各位老鐵分享一下內(nèi)窺鏡行業(yè)的投資邏輯。

本期《錢瞻研報(bào)》，推出了白金版，為大家介紹了內(nèi)窺鏡行業(yè)中的4家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

中國將成為全球增長最快市場

內(nèi)鏡具有多個(gè)分類方式，比如以進(jìn)入人體的方式區(qū)分，主要分為硬鏡和軟鏡。內(nèi)窺鏡臨床應(yīng)用分為診斷和手術(shù)治療兩個(gè)領(lǐng)域，并廣泛應(yīng)用于多個(gè)臨床科室。按照科室應(yīng)用，內(nèi)窺鏡設(shè)備又可細(xì)分為：胃腸內(nèi)鏡、產(chǎn)科/婦科內(nèi)鏡、支氣管鏡、關(guān)節(jié)鏡、泌尿外科鏡、縱膈鏡、耳鏡、腹腔鏡、輸尿管鏡、膀胱鏡等。

全球硬鏡已經(jīng)相對成熟，近年來保持穩(wěn)定增速，2015-2019年復(fù)合增速為5.2%。得益于早癌篩查在全球的持續(xù)普及率，全球軟鏡2015-2019年整體處于高個(gè)位數(shù)增速。

國內(nèi)硬鏡市場處于快速上升階段，2019年市場規(guī)模65.3億元，2015-2019年復(fù)合增速為13.8%，遠(yuǎn)高于全球硬鏡增速。軟鏡在國內(nèi)相對落后一點(diǎn)，隨著未來國內(nèi)消化道腫瘤篩查及早診早治的加速展開，軟鏡也有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

2020年美國主導(dǎo)全球43.6%的醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場，歐盟五國、中國和日本的市場份額分別為19.3%、16.5%和7.6%。沙利文預(yù)期，隨著未來十年國內(nèi)內(nèi)鏡需求的高速增長及普及率的快速提升，中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場將成為全球增長最快的市場，2030年有望成為全球第二大醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場。

三大邏輯助力內(nèi)鏡賽道高成長

下面我們來看看內(nèi)窺鏡行業(yè)有望高速增長的三大理由。

首先來看需求端，有望保持高速增長。

以軟鏡為例，隨著國內(nèi)老齡化的發(fā)展，人們對于早期消化道疾病預(yù)防和治療的需求越來越強(qiáng)烈。與發(fā)達(dá)國家尤其是與日本相比，國內(nèi)內(nèi)鏡展開率差距明顯。

根據(jù)國家癌癥中心數(shù)據(jù)顯示，我國2015年新增消化道癌癥人數(shù)為103.62萬，占新增惡性腫瘤人數(shù)的26.37%。消化道癌癥在所有癌癥中屬于發(fā)病及死亡前列，前十名中有三項(xiàng)是消化道癌癥(胃癌、結(jié)/直腸癌、食管癌)，消化道惡性腫瘤死亡人數(shù)占比居前五位。

根據(jù)《2012年度中國消化內(nèi)鏡技術(shù)應(yīng)用普查》，中國2012年每10萬人胃鏡開展量僅1664人，甚至略低于德國2006年的1797人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日本2011年的8571人。2012年腸鏡開展率僅435.98人/10萬人，相比于美國2009年的3725人/10萬人，同樣相去甚遠(yuǎn)。

相對而言，我國胃癌、食管癌等消化道癌癥的早期診斷率仍不到10%，相鄰的日本和韓國的診斷率分別高達(dá)70%和55%，相比之下我國消化道癌癥早篩提升空間巨大。

其次是進(jìn)口替代的邏輯。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國內(nèi)窺鏡進(jìn)口、出口金額均呈現(xiàn)上升趨勢，但進(jìn)口金額遠(yuǎn)超出口金額，貿(mào)易逆差呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢；側(cè)面反映隨著國內(nèi)內(nèi)鏡檢查的普及，內(nèi)鏡行業(yè)整體需求處于加速釋放的階段。

仍以軟鏡為例，國內(nèi)市場仍然主要由國外品牌占據(jù)。2018年，奧林巴斯、賓得醫(yī)療和富士膠片這三家日本內(nèi)窺鏡企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢和成熟技術(shù)優(yōu)勢，占據(jù)了全球軟性內(nèi)窺鏡市場超過90%市場份額。其中，奧林巴斯在中國市場占有率超過80%，高于其在全球的平均水平。

沙利文預(yù)測未來10年國產(chǎn)內(nèi)鏡將會(huì)迎來高速發(fā)展，2020年國產(chǎn)內(nèi)鏡規(guī)模13億元，國產(chǎn)化率僅5.6%，預(yù)計(jì)2030年國產(chǎn)內(nèi)鏡市場規(guī)模將迅速提升至173億元，以10年29.5%的復(fù)合增速，實(shí)現(xiàn)接近28%的國產(chǎn)化率。

最后是政策支持。

近幾年擴(kuò)大國產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品的市場占有率、全面實(shí)現(xiàn)主流高端產(chǎn)品國產(chǎn)化等相應(yīng)的政策頻出，彰顯國家在中高端“卡脖子”的產(chǎn)品及技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主可控的決心。

舉個(gè)例子，2018年4月13日“國家消化道腫瘤篩查及早診早治計(jì)劃”正式啟動(dòng)，項(xiàng)目啟動(dòng)后爭取每年篩查1000萬至2000萬人，并計(jì)劃依托篩查在2030年實(shí)現(xiàn)我國胃腸道早癌診斷率提高到 20%，胃腸道癌5年生存率提高至50%，有望大幅加快軟鏡的普及與銷售推廣。

市場空間高達(dá)百億級

那么，內(nèi)鏡賽道的市場空間到底多大呢？德邦證券認(rèn)為，內(nèi)鏡賽道的投資主要看國產(chǎn)內(nèi)鏡的崛起及高速成長，長期看內(nèi)鏡市場空間高達(dá)百億級。

根據(jù)德邦證券的測算，軟鏡終端市場空間預(yù)計(jì)將達(dá)到516億元，出廠端需求為258億元，國產(chǎn)廠商終端市場份額為244億元，出廠端市場份額為122億元；硬鏡終端市場空間預(yù)計(jì)將達(dá)到333億元，出廠端需求為167億元，國產(chǎn)廠商終端市場份額有望達(dá)到164億元，出廠端市場份額為82億元。

近十年，國內(nèi)涌現(xiàn)出大量的內(nèi)鏡企業(yè)（設(shè)備、耗材、零部件等均包括在內(nèi)），截至2021年末（11月數(shù)據(jù)）現(xiàn)存內(nèi)窺鏡相關(guān)企業(yè)1.30萬家。這一方面說明旺盛需求下國內(nèi)內(nèi)鏡供給端瓶頸急速破除；另一方面也可以看出來，國內(nèi)的內(nèi)鏡還處于發(fā)展初期，中期還要經(jīng)歷大浪淘沙階段，最終形成少數(shù)企業(yè)占據(jù)多數(shù)市場相對穩(wěn)固的格局。

德邦證券認(rèn)為，由于內(nèi)鏡具有技術(shù)壁壘高、臨床培訓(xùn)屬性以及術(shù)式創(chuàng)新的賽道特征，最終具備競爭力的玩家較少，預(yù)計(jì)國產(chǎn)硬鏡廠家在5家左右，軟鏡在3-5家左右。

本期《錢瞻研報(bào)》，推出了白金版，為大家介紹了內(nèi)窺鏡行業(yè)中的4家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、市場競爭加劇；2、技術(shù)追趕不及預(yù)期；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；4、疫情反復(fù)內(nèi)鏡診療需求不及預(yù)期；5、內(nèi)鏡開展率不及預(yù)期；6、分級診療不及預(yù)期。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

德邦證券-內(nèi)窺鏡行業(yè)深度：小內(nèi)鏡大需求，從內(nèi)鏡全產(chǎn)業(yè)鏈看進(jìn)口替代進(jìn)程

西部證券-醫(yī)療器械&醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2022年中期策略報(bào)告：檢測行業(yè)迎機(jī)遇，醫(yī)療消費(fèi)正起航

（本文內(nèi)容僅作為參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）