每經(jīng)記者 付克友    每經(jīng)實習記者 黃博文    每經(jīng)編輯 文多    

5月30日，由每日經(jīng)濟新聞與中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院合作開發(fā)的ESG行動派數(shù)據(jù)平臺在每經(jīng)官網(wǎng)和每經(jīng)APP正式上線。

“ESG行動派”的ESG評級，全面展示所有A股最新年度的ESG評級結(jié)果，包括ESG評級分布和ESG排行。

上市公司ESG評級和投資價值之間的關(guān)系，一直以來備受關(guān)注和爭論。在全球2000多項關(guān)于ESG與財務績效關(guān)系的研究中，有大約90%的研究發(fā)現(xiàn)，ESG與財務績效的關(guān)系非負，而且大多數(shù)為正。人們普遍相信，一個更有責任感、更有良心的企業(yè)，也是可持續(xù)能力更強的企業(yè)，在長遠來看，能收獲更高的財務收益和更可觀的投資回報。

那么A股上市公司ESG評級和投資價值之間的關(guān)系如何？每經(jīng)品牌價值研究院以“ESG行動派”的ESG評級為依據(jù)，按ABCD四個等級，從投資價值的多個角度，對不同ESG評級的上市公司進行了對比分析。

數(shù)據(jù)顯示，上市公司的ESG評級與規(guī)模、利潤、盈利能力、長期收益率、機構(gòu)持股比例，都存在較強的正相關(guān)，而與年化波動率和非系統(tǒng)性風險存在較強的負相關(guān)。

ESG評級與上市公司規(guī)模正相關(guān)

每經(jīng)品牌價值研究院統(tǒng)計A股上市公司的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，ESG評級與上市公司規(guī)模正相關(guān)，ESG評級越高的上市公司，其總資產(chǎn)、總負債以及所有者權(quán)益數(shù)值越高。

其中，ESG評級為A的上市公司，其資產(chǎn)總計、負債合計以及所有者權(quán)益合計三項指標的算術(shù)平均值遠高于其余等級的上市公司，分別達到了2591.09億元、2230.63億元以及360.46億元。

圖1 不同ESG評級上市公司資產(chǎn)總計、負債合計與所有者權(quán)益合計的算術(shù)平均值

ESG評級A的凈利潤均值達34.11億元

每經(jīng)品牌價值研究院統(tǒng)計A股上市公司利潤表發(fā)現(xiàn)，ESG評級與上市公司營業(yè)總收入、營業(yè)利潤以及凈利潤等三項指標也存在相當程度的正相關(guān)。

其中，ESG評級為A的上市公司，其營業(yè)總收入、營業(yè)利潤以及凈利潤三項指標的算術(shù)平均值遠高于其余ESG評級的上市公司，分別達到了352.09億元、42.28億元以及34.11億元。

同時，ESG評級為B、C、D的上市公司三項指標之間的差別較小。值得注意的是，ESG評級為C的上市公司在營業(yè)利潤與凈利潤這兩項指標上表現(xiàn)不及D級的上市公司。

圖2 不同ESG評級上市公司營業(yè)總收入、營業(yè)利潤和凈利潤情況的算術(shù)平均值

ESG評級A的ROE均值達5.95%

每經(jīng)品牌價值研究院通過計算凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)報酬率（ROA）兩項重要財務指標的算術(shù)平均值，來分析A股不同ESG評級上市公司的盈利能力。為避免算術(shù)平均值受到極端數(shù)值影響，4家ROE絕對值超過1000%的ST企業(yè)，沒有納入統(tǒng)計范圍。

數(shù)據(jù)顯示，ROE與ESG評級之間呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系，在A級、B級與C級的上市公司之間表現(xiàn)明顯。其中，ESG評級為A的上市公司ROE算術(shù)平均值最高，達到了5.95%；ESG評級為C的上市公司ROE的算術(shù)平均值最低，為2.10%。

圖3 不同ESG評級上市公司ROE和ROA的算術(shù)平均值

A股上市公司ROA與ESG評級之間的關(guān)系并不明顯，均在5%到6%之間。

ESG評級A的長期收益率最高

上市公司長期收益率是價值投資的重要參考依據(jù)。每經(jīng)品牌價值研究院選擇了年化收益率（24個月）和年化收益率（60個月）兩項指標，衡量上市公司的長期收益水平，從2021年12月31日倒推計算不同ESG評級上市公司相關(guān)指標的算術(shù)平均值。

圖4 不同ESG評級上市公司的年化收益率算術(shù)平均值

數(shù)據(jù)顯示，ESG評級與上市公司長期收益水平呈現(xiàn)一定程度的正相關(guān)。

ESG評級A的上市公司年化收益率（24個月）和年化收益率（60個月）均最高，分別達到了16.06%和7.25%。不過，ESG評級為D的上市公司年化收益率（24個月）超過了B和C，其年化收益率（60個月）也超過了C。

ESG評級與年化波動率負相關(guān)

年化波動率是衡量上市公司投資風險的一個重要指標。每經(jīng)品牌價值研究院計算了A股的年化波動率發(fā)現(xiàn)，上市公司的ESG評級與相應的投資風險呈現(xiàn)較強的負相關(guān)。

圖5 不同ESG評級上市公司年化波動率的算術(shù)平均值

數(shù)據(jù)顯示，不論以24個月還是60個月為時間跨度，ESG評級為A的上市公司年化波動率均為最低，其中年化波動率（60個月）的數(shù)值為45.62%。隨著ESG評級的下降，年化波動率不斷上升。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），上市公司股票的投資風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。每經(jīng)品牌價值研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，不同ESG評級的上市公司股票系統(tǒng)性風險差異較小。因此，可以推斷，ESG評級與上市公司股票的非系統(tǒng)性風險，也存在較強的負相關(guān)。

ESG評級與機構(gòu)持股比例正相關(guān)

機構(gòu)持股比例，是廣大投資者衡量一個上市公司投資價值的重要決策參考。機構(gòu)持股比例較高的上市公司往往具有更高的投資價值，同時股票的抗風險能力也較強。

每經(jīng)品牌價值研究院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股上市公司的ESG評級與機構(gòu)持股比例存在較強的正相關(guān)。

圖6 不同ESG評級上市公司機構(gòu)持股比例合計的算術(shù)平均值

數(shù)據(jù)顯示，ESG評級為A的上市公司機構(gòu)持股比例合計的算術(shù)平均值為43.71%，而隨著ESG評級的下降，上市公司的機構(gòu)持股比例也在下降。不過，ESG評級D的機構(gòu)持股比例合計略高于C。