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來源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

最近，看到一個(gè)數(shù)據(jù)，想和朋友們分享一下。

根據(jù)某券商的一份研究報(bào)告，截至2021年底，在A股的流通市值中，個(gè)人投資者掌握了34%的籌碼，持股市值為25.6萬億元，公募、私募、保險(xiǎn)、外資合計(jì)占比22.4%，其中機(jī)構(gòu)旗幟公募基金持有市值規(guī)模為6.4萬億元。

盡管這些年公募基金擴(kuò)張迅速，可體量仍然只有個(gè)人投資者的四分之一。不過，有一點(diǎn)不可否認(rèn)的是，公募基金獲得的整體超額收益是不爭(zhēng)的事實(shí)。說這當(dāng)中的超額收益有相當(dāng)一部分來自于個(gè)人投資者，恐怕也沒有人反駁。

那么公募基金為什么能夠獲得超額收益呢？達(dá)哥想起了霍華德·馬克斯對(duì)超額收益的分解，主要來源于幾個(gè)方面：

一是超前的信息。這也可以理解為信息不對(duì)稱，我得到的信息比你快，比你深入，就會(huì)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域深耕細(xì)作，比如根據(jù)訂單就能夠推出未來的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，這個(gè)時(shí)候如果比別人專業(yè)，就會(huì)有信息方面的高低之分。

二是超凡的分析。同樣的信息，不同的人可以有不同的解讀，就比如最近比較火的新東方直播，從用戶的角度看這種直播+教學(xué)的方式，給人非常好的用戶體驗(yàn)；從商業(yè)模式上來說，這樣的直播方式對(duì)于老師的要求是很高的，門檻高意味著復(fù)制的難度大。深厚的背景知識(shí)，超凡的商業(yè)頭腦，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐评砟芰?，是做好投資的必要條件，卻不是人人都具備的條件。

三是不同的角度。在投資中，不同的道路和不同的審美，有致力于“投票”的，有專注于價(jià)值“稱重”的；被你棄之如敝履的，我可能甘之如飴；被我劃入黑名單的，也可能正是你喜歡的那盤菜。通常，賺與虧，不取決于誰更聰明，而取決于誰能夠正確地與眾不同。

綜合看來，普通散戶想要在前兩個(gè)方面超過機(jī)構(gòu)，其實(shí)是比較難的。但是在三個(gè)方面，對(duì)于所有人來說，都是在同一起跑線的。

當(dāng)一群特別聰明的人試圖以更聰明的方式來贏別人的時(shí)候，其中的多數(shù)人會(huì)成為輸家，這就是試圖在第一和第二個(gè)方面構(gòu)建超額收益的投資者的宿命。為什么？因?yàn)閾頂D和內(nèi)卷。

反過來看，通過減法思維，決策單一，不爭(zhēng)勝，輸?shù)母怕示痛蠓档土恕Ｗ⒂谧约憾?，而不是追逐能力之外的高回?bào)，散戶也能獲得高收益。遺憾的是，個(gè)人投資者所持的A股總市值比例，總是在牛市的高點(diǎn)達(dá)到最高，熊市的低點(diǎn)落到最低。

在A股投資，達(dá)哥覺得，只要是經(jīng)過反復(fù)驗(yàn)證的策略，就堅(jiān)持做好這一個(gè)策略即可，正確的事情反復(fù)做即可，持續(xù)的盈利才是硬道理，在A股賺錢不靠花里胡哨，也不靠難度取勝?？涩F(xiàn)實(shí)是仍然有一群人在重復(fù)不斷地犯錯(cuò)誤，一直都在“8”字運(yùn)動(dòng)。

回來接著聊市場(chǎng)。A股今天迎來了一個(gè)像樣的調(diào)整，應(yīng)該說是預(yù)期之中的?，F(xiàn)在再來看達(dá)哥之前對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判，好像有了驗(yàn)證的跡象。

盤面上，賽道股繼續(xù)活躍，但午后明顯回落。對(duì)于以汽車和光伏為代表的賽道股，達(dá)哥的觀點(diǎn)不變，短期看震蕩，中期仍看好。場(chǎng)外確實(shí)有踏空的資金在等著入場(chǎng)，但別人又不傻，你不洗一洗，倒車接一下，人家也不會(huì)上車。

在震蕩調(diào)整的過程中，會(huì)有個(gè)股的機(jī)會(huì)，但隨著市場(chǎng)整體的調(diào)整，壓力也會(huì)來到賽道股身上。要說風(fēng)險(xiǎn)在哪，可不就是這些板塊漲得多么？所以，即便想?yún)⑴c景氣賽道短線博弈的，也要控制一下倉(cāng)位。

說到汽車，昨晚看了理想L9的發(fā)布會(huì)，在配置思路上，達(dá)哥覺得簡(jiǎn)直就是“喪心病狂”，不像顯卡更新?lián)Q代那樣的擠牙膏?？萍几?舒適度，這種智能化思路到底好不好使，看預(yù)定數(shù)據(jù)就知道了，基本已經(jīng)預(yù)定爆款了，理想汽車股價(jià)今天也創(chuàng)了歷史新高。

醫(yī)藥商業(yè)排在板塊漲幅榜第一。藥監(jiān)局發(fā)布規(guī)定，藥品網(wǎng)絡(luò)交易第三方平臺(tái)提供者，未經(jīng)備案，不得提供藥品網(wǎng)絡(luò)銷售相關(guān)服務(wù)，且平臺(tái)不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動(dòng)。阿里健康、京東健康等受消息影響大跌。這個(gè)消息對(duì)線下藥房絕對(duì)算利好，平臺(tái)只提供流量和審查服務(wù)，具體藥品由藥房提供，杜絕了壟斷和大數(shù)據(jù)“殺熟”的問題。

但換個(gè)角度來說，這個(gè)規(guī)定也沒有徹底堵死互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)公司也可以成立合規(guī)的藥店來做自營(yíng)，只需要和平臺(tái)的邊界清晰即可。

達(dá)哥覺得，醫(yī)藥股異動(dòng)是要引起注意的，從上周到現(xiàn)在醫(yī)藥股頻頻異動(dòng)，明顯就是資金避高就低的表現(xiàn)。如果說市場(chǎng)調(diào)整中哪些板塊還有機(jī)會(huì)，可能就是這些近期沒怎么表現(xiàn)的大消費(fèi)概念了。

今天表現(xiàn)較差的個(gè)股是歌爾股份，股價(jià)直接跌停，消費(fèi)電子板塊今日也被整體拖累。

消息面上，天風(fēng)國(guó)際證券分析師郭明錤在社交媒體上發(fā)文稱，Meta的元宇宙硬件/頭顯將放緩，將2022年的預(yù)計(jì)出貨量下調(diào)40%。不過，郭明錤再次發(fā)文表示，此前發(fā)貨預(yù)測(cè)是基于調(diào)查和判斷，而不是官方數(shù)據(jù)；更正預(yù)測(cè)2022年Meta VR/耳機(jī)出貨量下調(diào)25%-35%。

從走勢(shì)上來說，對(duì)于這種下跌后出現(xiàn)橫盤震蕩結(jié)構(gòu)的個(gè)股，我一般都是比較謹(jǐn)慎的。類似的結(jié)構(gòu)，曾經(jīng)在很多突然大跌的白馬股身上出現(xiàn)過。

縱觀今天的整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)，達(dá)哥覺得有四個(gè)現(xiàn)象是要注意一下的：

首先是北向資金的凈流出。這已經(jīng)是連續(xù)第三天凈流出了，可以說是有北向資金在獲利了結(jié)。

其次是熱點(diǎn)的延續(xù)性有問題。新出現(xiàn)的題材如元宇宙、機(jī)器人等基本都是一日游，景氣賽道這幾天的表現(xiàn)也是沖高回落，今天盤中銀行、券商等想要表現(xiàn)，但也成為了反向指標(biāo)，這對(duì)資金來說是一個(gè)負(fù)反饋。這樣的情況出現(xiàn)得越多，就越影響資金的做多情緒。

再次是從走勢(shì)結(jié)構(gòu)上來說，比較這三天上證指數(shù)的分時(shí)走勢(shì)，高點(diǎn)在下移，低點(diǎn)也在下移，這種下移實(shí)質(zhì)上是場(chǎng)內(nèi)部分資金獲利了結(jié)的一種反應(yīng)，而且出現(xiàn)低點(diǎn)以后，場(chǎng)外資金沒有入場(chǎng)抄底，可能調(diào)整未完成。

最后用海外市場(chǎng)作比較。隔夜外圍市場(chǎng)大漲，對(duì)于A股的做多情緒本就是一個(gè)比較好的支撐，放在這樣的背景之下，資金并沒有直接進(jìn)攻，反而是選擇調(diào)整，就已經(jīng)在表明態(tài)度了。

盡管達(dá)哥看的是調(diào)整，但整體來說，市場(chǎng)并沒有連續(xù)殺跌的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整仍然是當(dāng)機(jī)會(huì)看待的。唯一不能確定的是上證指數(shù)具體的調(diào)整方式，是在3260點(diǎn)至3358點(diǎn)展開震蕩，還是把震蕩的下沿?cái)U(kuò)展到3200點(diǎn)附近，還需要觀察。從機(jī)會(huì)上講，3200點(diǎn)附近的支撐更好。

每次調(diào)整，其實(shí)都是選股的好時(shí)機(jī)，哪些股強(qiáng)，被資金認(rèn)可，在調(diào)整中是可以通過走勢(shì)看出來的。調(diào)整中那些相對(duì)逆勢(shì)抗跌的個(gè)股，指數(shù)跌它不跌或者少跌，指數(shù)稍微停頓它就反彈，這種股往往在后市都會(huì)有所表現(xiàn)?？刂苽}(cāng)位，耐心觀察！

（張道達(dá)）

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